Холдинговые структуры в России и в мире

е) Значительное количество холдинговых компаний образовалось и путем "деления" больших компаний при их реструктуризации. Такой способ был характерен для многих Российских предприятий в начале 90 годов при переходе на самоокупаемость. Трансформация приводила к созданию большого числа дочерних компаний (бывших производств) со 100% участием материнской компании. 
 

Все приведенные  выше процедуры образования холдинговых  компаний могут осуществляться следующим  образом:  
 

путем скупки акций на вторичном рынке, которую осуществляет брокер;  

путем обмена акциями, специально эмитированными для этого каждым предприятием. Именно так поступил генеральный директор "Уралмаш заводов" Каха Бендукидзе для получения контроля над "Ижорскими заводами" (каждая группа являлась холдингом). Для этого он провел дополнительную эмиссию и обменял весь пакет дополнительной эмиссии на уже имевшийся пакет "Ижорских заводов". Из-за разницы в стоимости пакетов, он получил контроль над заводом за небольшой процент своих акций.  

путем создания специальной управляющей  компании, куда учредители передают пакеты акций предприятий, которые они  хотят включить в холдинг. При этом передаваемые акции предприятий обменивались на эмитированные акции этой компании.  

путем передачи ключевых, для данного бизнеса, патентов, авторских прав, ноу-хау (пример – компания "МакДональдс").  

В последнее  время и в нашей стране стал использоваться популярный на западе агрессивный способ получения контроля над компаниями через процедуры банкротства. "На рынке банкротств сформировалась жесткая и закрытая система перераспределения собственности", пишет "Эксперт". Причем получить контроль над конкурентом или даже купить его можно, приобретя долги этого предприятия и осуществив необходимые действия, определяемые законом о банкротстве. Кстати, процедура банкротства широко используется для преобразований и разделения частей холдинговых структур, отчуждения части какой – либо группы с последующим включением в свой холдинг. Снова процитируем журнал "Эксперт" – "Девяносто пять процентов сегодняшних банкротств в России осуществляются в целях передела собственности … и происходят в рамках процесса, когда какая-либо коммерческая структура строит свою вертикаль…". Можно вспомнить, например, попытку г-на Быкова получить контроль над всей энергетикой Красноярского края и его конфликт с губернатором А. И. Лебедем.  
 

Судя  по публикациям "Эксперта" и "Коммерсанта" – в России это почти универсальный способ приобретения предприятий. 
 

Следует отметить еще один способ образований  холдингов (как "сверху", так и "снизу") – объединение производителей и финансовых структур. Например, скупка каким-либо банком пакетов акций предприятий привела к тому, что банки стали владеть разными по объему пакетами предприятий из разных отраслей. Через какое-то время банки были вынуждены создавать управляющие компании, в которые и передали пакеты акций предприятий из одного вида бизнеса, а "лишние" предприятия вынуждены были "сбросить". Так поступил банк "Менатеп", Онэксим-банк" и др.  
 

Образование "снизу" происходило, когда промышленные предприятия для привлечения  инвестиций и повышения привлекательности  совместно с инвестором (часто с группой инвесторов, которые образуют синдикат) создавали управляющую компанию (рис. 3). Доли акций определялись исходя из оценки стоимостей предприятий и долей инвесторов. 

Для реализации этой процедуры осуществляется подготовка проспекта эмиссии и его размещение: частное (как в данном случае) или открытое.  

В отличие  от случая с отдельным предприятием для создания холдинговой структуры  практически всегда используется частное  размещение.  

Зачастую  в уже созданных и успешно  работающих холдингах проводятся слияния, разделения и поглощения.  
 
 

Холдинги  в России  не проходят государственную регистрацию в качестве официальной корпоративной структуры. Однако, понятие "холдинг" существует в современном российском законодательстве. Например, есть "Временное положение о холдинговых компаниях", в котором регулируются некоторые особенности их деятельности как специфической формы ассоциированного предпринимательства в российской экономике. 
 

           На Западе единственным ограничением при создании холдинговых компаний является антимонопольное законодательство. В то же время создание холдингов предпочтительнее слияния компаний. Хотя идея холдинговых компаний заимствована . за рубежом, наблюдаются существенные различия между зарубежной и российской практикой образования холдингов, а также целей, преследуемых при их создании. Существуют и общие цели: создание холдинга позволяет значительно расширить инвестиционные возможности входящих в него структур, упростить расчеты между ними, диверсифицировать производство, успешнее конкурировать на международном рынке. Однако имеются и серьезные различия между ними. 

•          Зарубежный  холдинг за  очень  небольшим  исключением представляет собой частную корпорацию, на которую  государство может влиять лишь путем общегосударственных актов регулирования экономики. Российские холдинги в большинстве своем базируются на государственной собственности и соответственно образуются и управляются государственными органами. 

•          Зарубежные холдинги образуются: выделением из материнской компании дочерних предприятий или созданием новых предприятий; присоединением (покупкой) предприятий к материнской компании либо слиянием двух или нескольких компаний  

Во всех случаях ядром холдинга становится та материнская фирма, которая в жестких рыночных условиях смогла доказать свою жизнеспособность и право на роль лидера. 

•          Отечественные холдинги образуются: выделением из состава существующего  предприятия подразделений в  качестве самостоятельных юридических  лиц и преобразованием их в дочерние предприятия; объединением пакетов акций юридически самостоятельных предприятий или учреждением новых АО.

Создание  холдинга в первом случае осуществляется по заявке, направляемой в комитет  управления имуществом; во втором — комитетом управления имуществом непосредственно.  

•          Зарубежный холдинг — это корпорация, в уставный капитал которой входят акции дочерних предприятий. Различают  чистый  холдинг, создаваемый с  целью финансового управления и  контроля, и смешанный, занимающийся также предпринимательской деятельностью. В отечественной практике холдинг — управленческая структура, создаваемая с целью сохранить объединения предприятий, поддержать технологические и кооперированные связи между ними. Соответственно предполагается жесткое подчинение дочерних предприятий материнской компании. 

Российский  холдинг - в отличие от западного  состоит не только из юридически связанных  структур. Для Российского бизнеса  характерно объединение предпринимателей в неформальные группы. Их бизнес может не пересекаться, они могут заниматься различными направлениями, они могут резко отличаться по финансовому рангу, но они работают вместе и вместе противостоят окружающему миру. 
 

Поэтому создание подобных холдингов в России помимо положительных сторон, о которых говорилось выше, имеет и отрицательные моменты. Существует реальная возможность возрождения административных методов управления, а также превращения холдингов в монопольные структуры в связи со слабым антимонопольным законодательством. 
 
 
 
 
 
 

 Основные проблемы отечественных холдингов 

Следует отметить, что деятельность холдингов  в России на первом этапе их становления  сталкивалась с рядом объективных  трудностей, тормозящих их дальнейшее развитие. Основными проблемами создания и функционирования холдингов, по мнению их участников, являются:

отсутствие  нормативно установленных полномочий центральной (управляющей) компании в  сфере управления деятельностью  участников групп;

отсутствие  механизмов, навыков и опыта перспективного (стратегического) планирования деятельности крупных структур, в том числе в аспекте маркетинга, менеджмента, финансирования, а также учета интересов федеральной и региональной политики;

сложное финансовое положение многих участников, связанное в первую очередь, с  производственным и инвестиционным кризисом в стране, с высоким уровнем инфляции;

отсутствие  действенной системы отношений  с органами государственного управления, весомых мер поддержки со стороны  Правительства Российской Федерации;

существенные  препятствия по работе с финансовыми учреждениями, заложенные в механизме регистрации холдингов, в том числе ограничение на долю участия этих учреждений в активах других участников;

отсутствие  адекватной законодательной базы о  государственных гарантиях, залоге, трасте и т. п., облегчающей привлечение частных инвестиций в проекты холдингов;

высокая доля издержек, связанных с внутренним оборотом группы, влияющая на общий  уровень рентабельности;

неотработанность  процедур и механизмов создания и  функционирования холдингов 
 

Преимущества  функционирования холдинговых  систем.

Функционирование  холдинговых систем на рынке имеет  ряд преимуществ перед отдельно взятыми компаниями:

Возможность создания замкнутых технологических  цепочек от добычи сырья до выпуска  готовой продукции и доведения ее до потребителя.

Экономия  на торговых, маркетинговых и прочих услугах;

Использование преимуществ диверсификации производства;

Единая  налоговая и кредитно-финансовая политика;

Возможность варьирования финансовыми и инвестиционными  ресурсами в рамках холдинговой  системы.  

Кроме того, каждое предприятие, войдя в  холдинговую систему и получив акции холдинга в обмен на переданную ему свою долю акций, становится экономически заинтересованным в эффективной деятельности всех субъектов холдинга.

Холдинговые компании могут объединять под своим  контролем, с одной стороны, промышленные и торговые предприятия, финансовые институты, а с другой стороны, функции холдинговой компании с помощью финансово-кредитных рычагов могут осуществлять крупные банки и иные финансовые институты, контролирующие производственные и коммерческие подразделения, инвестиционные фонды, страховые компании.  

Появляется  тенденция к формированию так  называемых холдингов-рантье, которые, управляя пакетами акций промышленных предприятий, не занимаются производственными  вопросами, а специализируются на организации  залоговых аукционов. Эти компании прилагают усилия для захвата контрольного пакета, а потом значительная доля этого пакета распродается на залоговых аукционах по заниженным ценам. Такие холдинги создаются не без участия государственного капитала, но в то же время не всегда приносят государственному бюджету реальную пользу.

Холдинг может контролировать значительное число компаний, различных по сфере  деятельности и отраслевой принадлежности, суммарный капитал которых значительно  превышает активы материнской компании. 

Холдинговая компания может действовать как  центр координации хозяйственной  деятельности всей группы, наподобие  «видимой руки» администрации в  крупных корпорациях. Более гибкие формы, чем единая фирма на административном контроле, требуются там, где отрасли переживают резкие изменения, где появляются новые технологии и новые рынки, либо силы конкуренции заставляют фирмы дифференцировать продукцию и открывать себе рыночные ниши. Холдинговая группа - выигрышная форма экономической организации для сложных производственно-сбытовых цепочек от добычи первичного сырья или разработки продукции (технологии), через промежуточные стадии производственного процесса и до конечных продаж.  

Длинная цепочка часто превосходит организационные  возможности фирмы. Замена внутренней иерархии межфирменной кооперацией помогает группе решить проблему неуправляемости сложной административной единицы.  Степень контроля в группе ниже, но управляемость комплекса в целом выше. Кроме того, головная компания не несёт риски дочерних.