Хеджирование как инструмент уменьшения риска в работе трейдера

      Короткий  хедж начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его покупкой.

        Приведем несколько ситуаций, требующих  использования короткого хеджа.

      Торговец  купил кукурузу у фермера в  октябре по определенной цене. Зерно  помещается на склад и подвергается риску падения цены. Торговец может продать фьючерсные контракты, скажем, на декабрь и держать свою позицию, пока не найдет покупателя на зерно, после чего он ликвидирует свою позицию. Или же дилер может иметь запас облигаций, половина из которых была продана по благоприятной цене, а другая — еще не продана. Чтобы не рисковать падением цен в отношении другой половины, он может продать соответствующее число фьючерсных контрактов. Если цены упадут, короткая позиция на фьючерсном рынке станет своеобразным убежищем для оставшихся облигаций. Когда дилер продаст еще какую-либо часть этого запаса, он уменьшит свою фьючерсную позицию.

      Рассмотрим  ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью хеджирования. [5]

      Хеджер  хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на сами акции). У него есть акция, которая сейчас стоит 100 рублей, а через месяц ему нужны будут деньги для покупки недвижимости. Однако ожидая, что цены на акцию к моменту покупки упадут и он не сможет оплатить покупку, он заранее прибегает к хеджированию:

      а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с поставкой  чрез три месяца по цене 110 рублей за акцию и таким образом заранее  фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне это называется "запереть цену" (to lock the price);

      б) при продажи акций на реальном рынке в феврале он действительно продает ее по цене ниже желаемой — по 90 рублей;

      в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по текущей цене фьючерсного рынка - 100 рублей. Результат выглядит следующим образом (табл. 1.1):

      Таблица 1.1

      ПРИМЕР  ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДА ХЕЖДИРОВАНИЯ ПРОДАЖЕЙ №1

      Источник: [11]

      Конечная  цена: 90 +10= 100 рублей.

      В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило хеджеру получить намеченный уровень цен.

      Зная  примерный объем своих акций, хеджер может застраховать все продаваемое  количество. Так, если он знает, что  количество его акций составляет 20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук каждый. В то же время если бы в вышеприведенном примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (табл. 1.2). 
 

      Таблица 1.2

      ПРИМЕР  ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДА ХЕЖДИРОВАНИЯ ПРОДАЖЕЙ № 2

      Источник: [ 11]

      Конечная  цена: 105 - 5= 100 рублей.

      В этом примере отчетливо видно, что  хеджирование не только снижает возможные  убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105 рублей., если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому хеджеры обычно страхуют не весь объем продукции, а какую-то его часть.

Хеджирование покупкой

      Эта операция представляет собой покупку  фьючерсного контракта кем-либо, имеющим короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа является фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и от роста цен на сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.

      Этот  вид хеджирования часто применяют  посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а  также компании - переработчики. При  этом закупки на фьючерсном рынке  совершаются как временная замена закупки реального товара. В итоге длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.

      Например, потребитель знает, что ему необходимо закупить 10 тыс. баррелей. нефти через  два месяца, но опасается повышения  цен по сравнению с текущим  уровнем в 166 долл.  за баррель. Немедленная закупка для него невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает 100 фьючерсных контрактов на нефть на бирже и продает их, когда будет заключать контракт на реальную поставку. Общий результат операции. (табл. 1.3):

      Таблица 1.3

      ПРИМЕР  ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДА ХЕЖДИРОВАНИЯ ПОКУПКОЙ

      Источник: [ 11]

      Конечная  цена закупки: 194 - 28 = 166 долл.

      Расходы на саму фьючерсную сделку будут незначительны, хотя платежи по марже и кредиту  будут больше, чем при быстрой  ликвидации сделки, поскольку фьючерсные контракты держались два месяца. 
 

      1.3. Стратегии хеджирования

      Опытные трейдеры хорошо знают, что почти  всегда можно найти причины как  для позитивной, так и для негативной оценки акций. Поскольку один из этих подходов, в конечном счете, оказывается неверным, то открытие любой позиции подразумевает риск. Даже при самом тщательном планировании торгов все может пойти “наперекосяк”. Задача, таким образом, состоит не в том, чтобы полностью избежать риска, а в том, чтобы научиться управлять им, - поэтому знание основных методов хеджирования полезно любому инвестору, независимо от размеров его портфеля. [19]

      Хеджирование, по сути, представляет собой процесс  защиты портфеля от риска. Рано или  поздно у любого инвестора неизбежно  наступает момент, когда ему становится ясно, что он ошибся в расчетах или его подвела интуиция. Если целью инвестора является получение прибыли на вложенный капитал, то это не значит, что прибыльной обязательно должна быть каждая из выбранных им акций, - главное, чтобы прибыльным был весь портфель. Хеджирование не может полностью защитить инвестора от потерь, однако позволяет обеспечить устойчивость портфеля в целом, подобно шлему мотоциклиста, который не гарантирует стопроцентной защиты от ударов, но и не дает хозяину погибнуть.

      С точки зрения портфеля в целом  хеджирование начинается с необходимой  диверсификации, причем особенно важно, чтобы в состав портфеля включались инвестиционные инструменты, относящиеся  к не связанным между собой  сферам рынка. Это один из самых важных уроков, какие преподнес инвесторам крах технологического сектора, еще раз напомнивший, что “нельзя класть все яйца в одну корзину”.

      В то же время существует бесчисленное множество способов хеджирования, применяемых  по отношению к акциям отдельных  компаний или даже к более крупным инструментам, таким как QQQ , которые представляют собой “корзины” акций на базе различных индексов. Ниже речь пойдет о трех основных методах подобного хеджирования, а именно: продаже акций, открытии “коротких” позиций и продаже опционов “колл”.[ 13]

Продажа акций

      В противоположность распространенному  представлению, торговля акциями не сводится к тому, чтобы открывать  и закрывать позиции по конкретным бумагам. Большие деньги делаются на больших колебаниях цен. Если трейдеру удалось правильно угадать тенденцию, то удельный вес его позиции по акциям увеличивается, и она начинает доминировать в портфеле. В этом случае опытные трейдеры стараются снизить риск, связанный с данной позицией, уменьшив ее размер. [ 18]

      Разумеется, нельзя забывать о налогах, которые являются существенным фактором, влияющим на доходность портфеля в целом, однако главной целью трейдинга все-таки является получение прибыли на вложенный капитал. Поэтому если инвестор испытывает опасения, связанные с рискованностью конкретной позиции, ему следует немедленно сократить ее. Он может продать четверть или треть “сомнительных” акций, положить полученные средства на сберегательный счет в каком-либо банке под высокие проценты и похвалить себя за успешно выполненную работу. Если акции, в которых инвестор сократил позицию, продолжают расти, он все равно получает определенную выгоду, но в то же время он уже защитил себя от риска падения, зафиксировав часть прибыли.

      Это не самый хитроумный метод снижения риска, но у него есть такие существенные преимущества как простота и удобство. Для многих трейдеров, особенно для тех, кто имеет  не слишком крупные счета и несет сравнительно высокие издержки по транзакциям, продажа акций является оптимальным способом хеджирования. 

“Короткие” продажи

      На  фондовом рынке властвуют тенденции, и динамика акций практически  никогда не представляет прямую линию: они постоянно колеблются то вверх, то вниз. Поэтому инвесторам, желающим снизить рыночный риск, связанный  с особенно крупными капиталовложениями, есть прямой смысл воспользоваться методом “коротких” продаж. 

      Напомним, что этот метод заключается в  том, что инвестор занимает акции  у своего брокера и продает  их на открытом рынке в надежде  купить их позже по более низкой цене и, вернув долг брокеру, положить себе в карман прибыль. Механика этого процесса кажется достаточно сложной, но его смысл весьма прост: осуществляя “короткую” продажу, инвестор делает ставку на то, что продаваемые им акции упадут в цене. [ 2]

      Если  инвестор имеет слишком крупную длинную позицию в акциях компании Х, но не хочет ее обналичивать в настоящий момент, он может время от времени открывать короткие позиции по тому же количеству данных акций. Это классический метод хеджирования (shorting against the box), заключающийся в продаже ценных бумаг, которыми продавец владеет, но не имеет в наличии, поскольку они находятся на его счету в банке, и поэтому берет их в кредит у брокера. Например, если инвестор, владеющий 1000 акций Pfizer (PFE), совершает их “короткую” продажу, то он эффективно нейтрализует риск, которому он подвергается, будучи держателем этих акций. На языке трейдеров это называется “flat”, или “нулевая позиция” (т.е. позиция, которая не является ни длинной, ни короткой). В этой ситуации метод “коротких” продаж является наиболее приемлемым. Ведение торгов посредством встречных операций, часто называемое “скальпированием позиций” и предполагающее открытие и закрытие позиции в течение торгового дня, является более сложным способом хеджирования риска, но если трейдер достаточно искушен в этом вопросе, то использование этого способа может значительно повысить прибыльность его операций. [ 9]

      Существует  большое количество методов ведения  игры на понижение. Если удельный вес  каких-либо акций в инвестиционном портфеле превышает “безопасные” ориентиры, трейдер может совершить “короткую” продажу. Если же его цель – защитить себя от риска, связанного с акциями одного из секторов в составе портфеля, то существует множество торгуемых на биржах секторных фондов, чьи бумаги могут быть легко проданы даже при downtick.

      Необходимо  сделать одно существенное предупреждение по поводу риска, связанного с “короткими”  продажами. При покупке акций  максимум, что может потерять инвестор, - это его первоначальные вложения. Но в случае “короткой” игры масштабы потенциальных потерь просто безграничны, поскольку акции могут неожиданно взлететь на огромную высоту. Вот еще одна причина, почему данную стратегию лучше всего применять в качестве метода хеджирования риска, связанного с существующей позицией. В этом случае потери инвестора будут ограничены этой самой позицией. До тех пор, пока число акций, по которым он открывает “короткие” позиции, соответствует числу акций, по которым открыты “длинные”, эта часть портфеля достаточно надежно защищена от колебаний рыночного курса акций. [ 20]