Фондовая биржа

     К торгам на Фондовой бирже ММВБ могут  быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и/или обращения, а также иные ценные бумаги, в  том числе инвестиционные паи  паевых инвестиционных фондов и ипотечные  сертификаты участия в процессе их выдачи и обращения.

     Допуск  ценных бумаг к торгам осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО  «ФБ ММВБ». Включение ценных бумаг  в этот список осуществляется с прохождением и без прохождения процедуры  листинга.

     ММВБ  является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и  облигации Банка России (ОБР). Помимо этого участникам рынка предоставляется  возможность использовать полный комплекс операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок репо (как прямого и обратного репо с Банком России, так и междилерского репо).

     В настоящее время на рынке ГЦБ  осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. Общий объём сделок на рынке  ГЦБ и денежном рынке в 2006 году составил 4,87 трлн рублей (181 млрд долларов), включая сделки с ГКО-ОФЗ, операции Репо и депозитные операции Банка  России. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет  широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной  политики, а для участников рынка  создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных  средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка ГЦБ, а также кривую бескупонной доходности по гособлигациям.

     Банк  России использует торговую систему  ММВБ для проведения депозитных и  кредитных операций с кредитными организациями, расположенными в разных регионах РФ. По итогам 2006 года объём  таких депозитных операций составил около 470 млрд руб. (17 млрд долл.), а количество участников данного рынка превысило 140 банков. В 2006 году перечень депозитных операций Банка России на ММВБ был  расширен за счет депозитных сделок «до  востребования». Кроме того, организовано обслуживание на бирже принципиально  нового сегмента - кредитных операций Банка России (ломбардное кредитование). Одним из значимых итогов 2006 года также стала организация обслуживания нового сегмента рынка ГЦБ - государственных сберегательных облигаций (ГСО), предназначенных для институциональных инвесторов.

     ММВБ  является одним из ведущих организаторов  торгов на российском срочном рынке  и занимает доминирующие позиции  на рынке валютных фьючерсов. Доля ММВБ в этом сегменте срочного рынка превышает 97 %. На бирже организованы торги  фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару  США. По итогам 2006 года объём сделок в Секции срочного рынка ММВБ составил около 900 млрд рублей (33 млрд долларов), объём открытых позиций достигает 2 млрд долларов. В 2006 году на ММВБ началось обращение фьючерсов на процентные ставки межбанковского денежного рынка (MosIBOR и MosPrimeRate). Для обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует надежная система управления рисками. За счет собственных средств биржи сформированы резервный фонд покрытия рисков в размере 250 млн рублей и гарантийный фонд по клирингу на рынке фондовых деривативов в размере 250 млн рублей. Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь за счет запуска торгов фьючерсными и опционными контрактами на индекс ММВБ. Кроме того, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовые, процентные и валютные активы, а также на дальнейшее совершенствование системы управления рисками с внедрением технологии портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира.

     С учетом активно идущих процессов  глобализации и вступления России во Всемирную торговую организацию  группа ММВБ реализует стратегию  развития, предусматривающую интеграцию в инфраструктуру мирового рынка  капитала. Растет число зарубежных участников рынков ММВБ, доля операций иностранных инвесторов в обороте  торгов акциями на бирже ММВБ превышает 20 %. В рамках международного сотрудничества ММВБ ведет активный диалог с такими биржами как Нью-Йоркская фондовая биржа, NASDAQ, Чикагская товарная биржа, Лондонская фондовая биржа, Немецкая биржа, Венская фондовая биржа, Группа OMX, Шанхайская фондовая биржа и другими. Со многими  из этих бирж ММВБ подписала меморандумы  о взаимодействии. С 2002 года ММВБ является членом-корреспондентом, а в 2007 становится аффилированным членом Всемирной федерации бирж, объединяющей свыше 100 бирж мира, на которые в совокупности приходится 97 % капитализации мирового фондового рынка. В 2007 году уровень участия ММВБ в этой организации повышен с корреспондентского до аффилированного. Группа ММВБ совместно с Международной ассоциацией бирж стран СНГ участвует в проектах создания условий для формирования интегрированного фондового рынка стран СНГ на технологической основе национальных бирж стран Содружества.

     ММВБ  поддерживает контакты с международными профессиональными финансовыми  организациями, такими как Международная  ассоциация фондовых бирж (FIBV), Федерация  европейских фондовых бирж (FESE), Федерация  евро-азиатских фондовых бирж (FEAS), Ассоциация участников международных фондовых рынков (ISMA) и другими.¹¹ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 3. Проблемы и пути совершенствования российских фондовых бирж 

     Для дальнейшего развития российского фондового рынка и реализации всех запланированных проектов, таких, как идея объединения двух крупнейших российских бирж, необходимо решить ряд проблем, например, пересмотреть действующую экономико-правовую базу – принять закон «О центральном депозитарии», законопроект «О биржах и организованных торгах» и законопроект «О клиринге». Замечено отставание нормативно-правового регулирования российского финансового рынка от практики развитых стран в таких областях, как препятствование инсайду и манипуляции ценами, проведение сделок с производными финансовыми инструментами, обращение иностранной валюты на территории РФ, доступ к зарубежным рынкам, налоговое стимулирование притока капитала, в т.ч. в акции высокотехнологичных компаний, обеспечение секъюритизации банковских активов.

     В настоящее время стоит вопрос об укрупнении российских бирж, создании такой системы, в которой все  операций, происходящие через биржу, были бы безрисковые для клиентов. Ведь дальнейшие перспективы российского  рынка ценных бумаг во многом зависят  от степени развития фондовых бирж в нашей стране. А для этого  необходимо устранить ряд первоочередных проблем.

     Проанализировав деятельность российских фондовых бирж ММВБ и РТС можно сделать вывод, что Россия на данный момент находится  в положении страны с невысоким  инвестиционным уровнем. Поэтому главной  задачей страны является достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка: возродить фондовые биржи и создать внебиржевые  организационные системы.

     Успех деятельности на фондовой бирже во многом зависит от оперативности получения финансовой информации. А в настоящее время на биржах России информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора информации. Согласно классического определения Юджина Фамы «эффективный фондовый рынок» - это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективность российского фондового рынка на три порядка ниже американского, и даже на порядок ниже украинского рынка.

     В будущем необходимо повысить уровень  организации фондовых бирж, создать  прекрасно действующую систему  защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать  государственное регулирование  фондовой биржи, расширить связи  с фондовыми биржами развитых стран.

     Только  при решении этих проблем российский фондовый рынок может стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, - инструментом для перелива капитала из финансовой сферы в промышленную.

     На  основе всего этого можно выявить  основные перспективы дальнейшего  развития биржевой торговли в России. Надежда на оптимистический прогноз  российского рынка ценных бумаг  и на сохранение и последующее  развитие национальных институтов рынка  ценных бумаг позволяет сделать  вывод, что анализ мирового опыта  в этой области не бесполезен для  всех специалистов (как регулирующих рынок, так и работающих на нем).

     Анализ  мировых тенденций развития рынка  ценных бумаг страдал бы излишней абстракцией, если не попытаться оценить  мировой опыт с точки зрения его  использования в России.

     В отличие от рынка ценных бумаг, который  в том или ином виде будет в  России сохранен, судьба организаторов  торгов может сказаться более  драматичной. Если существующие институты  не смогут выжить до периода оживления  рынка, или им не будет сказана  поддержка (причем под поддержкой надо понимать не только и не столько собственно их финансирование), то в будущем российский рынок ценных бумаг может перейти под контроль иностранных бирж и организаторов торгов. Тем более что уже сегодня ими предпринимаются весьма активные шаги в этом направлении (так, в Вене создана биржа, которая будет специализироваться на организации рынков акций восточноевропейских эмитентов, включая Россию; уже сейчас депозитарные расписки на акции российских эмитентов торгуются в Нью-Йорке, Лондоне, Берлине).

     Рассматривая  проблему развития российского фондового  рынка, следует выделить ее составные  части – политику самих бирж и  политику государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

     Политика  бирж – в России развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и  технологической цепи происходило  в двух направлениях - создание, во-первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных  институтов, формирующих рынки различных  финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения  расчетов как по ценным бумагам,. так  и по денежным средствам.

     Примером  первого направления является Российская торговая система (РТС), второго - Московская межбанковская валютная биржа. В  настоящее время Российская торговая система создает Расчетную палату, усиливает свое взаимодействие с  Депозитарно-клиринговой компанией  и начинает выполнять функции  организации расчетов по заключаемым  сделкам (возможно, эти функции будут  выполняться дочерней структурой - Расчетной палатой). Таким образом, организация рынка по принципу единой технологической цепочки, используемому  первоначально только на ММВБ, развивается  на всех ведущих фондовых площадках  России (РТС, МФБ, СПВБ и т. д.). На сегодняшний  день еще сохраняются различия в  торгуемых инструментах. Если РТС  продолжает оставаться организатором  торгов по акциям, то некогда специализированные площадки по торговле акциями и облигациями (например, Московская фондовая биржа) пытаются организовать рынок валюты и рынок дериватов. (Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и СПВБ, которые с 1997 г. организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и валюте.) В целом тенденция универсализация прослеживается и в России. Сохраняются различия и в организационно-правовой форме организаторов торгов. В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения на организационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг. Так, фондовая биржа создается только в форме некоммерческого партнерства (МФБ, РТС), в то время как организатором торговли может быть закрытое акционерное общество. Именно поэтому ММВБ (закрытое акционерное общество), являющаяся по функциям полноценной фондовой биржей, обладает лицензией организатора торговли (что, в общем, не мешает ей успешно развивать данный вид деятельности и конкурировать с полноценными фондовыми биржами).

     Что касается технологического аспекта, то в данной области в России отмечается редкое единство - все биржи и  торговые системы используют электронные  торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального  охвата все ведущие площадки России благодаря электронным технологиям  организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников.

     Таким образом, можно отметить, что на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет  наиболее эффективные площадки, оказывающие  более качественные у слуги с  меньшими издержками.