Фондовая биржа

     Специализированные  подразделения делятся на коммерческие организации (например расчетная палата депозитарий) и комиссии, наиболее важными  из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

     Стационарная  структура включает комиссии и отделы, которые заняты организацией биржевого  торга. К комиссиям относятся:

     - арбитражная комиссия – является  исполнительным органом биржи  и занимается расследованием  и разрешением хозяйственных  споров между участниками сделок  относительно правомерности и  законности той или иной операции;

     - листинговая комиссия – осуществляет  строжайший отбор ценных бумаг  с целью недопущения на фондовую  биржу финансовых активов недостаточно  надежных эмитентов, самостоятельно  разрабатывает правила допуска  ценных бумаг к торгам и  согласовывает их с соответствующими  государственными органами, формирует  биржевой список из числа фондовых  ценностей и других эмитентов  и передает его вместе с  другими материалами в котировальную  комиссию;

     - котировальная комиссия – это  орган, который ведет учет ценных  бумаг, принимает их к котировке,  рекомендует их начальную котировочную  цену, а после торгов регистрирует  изменение цен, оглашает и доводит  до всеобщего сведения информацию  о курсах ценных бумаг и  объемах заключаемых сделок;

     - клиринговая комиссия – это  комиссия, которая занимается послеторговыми операциями в форме организации безналичных расчетов между участниками фондовых сделок, составляет специальное расписание денежных расчетов по каждому типу ценных бумаг, а также организует прямы расчеты между продавцом и покупателем и доставку товара (финансовых активов) новому владельцу;

     - информационно-издательский отдел  – осуществляет централизованное  информационное обеспечение, издает  биржевой бюллетень, справочники,  рекламные проспекты и т.п.;

     - отдел технического обеспечения  – выполняет организационно-вспомогательную  работу по обеспечению нормального  функционирования всех подразделений  фондовой биржи, выполняет снабжение,  контроль за работой и профилактику  технического оборудования средств  связи и т.п. 

     Непосредственно организацией биржевого торга занимаются следующие отделы:

     - собственности и финансов;

     - компьютерных операций;

     - секретаря корпорации;

     - листинга и котировок; 

     - регулирования членов биржи; 

     - торговли и развития рынка; 

     - клиринговое подразделение. 

     Функции отдела собственности и финансов заключаются в аудиторских проверках  всех бухгалтерских и финансовых книг биржи; финансовом контроле для  обеспечения адекватного потока наличности; финансовых анализе и  планировании.

     Отдел компьютерных операций несет ответственность  за разработку электронных систем, обеспечение их непрерывного функционирования и работу с этими системами.

     Функции отдела секретаря корпорации следующие:

     - выполнение функции секретариата  совета директоров;

     - внесение изменений и дополнений  в правила и положения биржи; 

     - оказание юридических услуг; 

     - выпуск извещений для членов  биржи; 

     - обработка заявок на членство.

     На  фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения фондовой биржи.

     Отдел по листингу осуществляет контроль за соответствием ценных бумаг и  их эмитентов (управляющих компаний паевых инвестиционных фондов) требованиям, установленным фондовой биржей, при  включении ценных бумаг в котировальные  списки и в течение всего срока  нахождения данных бумаг в них, а  также дает заключения о включении (об отказе во включении) ценных бумаг  в котировальный список, об исключении их из котировального списка, о приостановлении  торгов по ценным бумагам в случае несоответствия ценных бумаг или  их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям.

     К функциям отдела листинга и котировок  относятся:

     - установление условий получения  биржевой котировки, стандартов  и сведений, которые должна предоставить  компания;

     - обработка новых заявок на  получение котировки, рассмотрение  их содержания на предмет соответствия  требованиям биржи и обсуждение  с подателями заявки;

     - по вторичным эмиссиям – предъявление  санкций на эмиссии дополнительных  продуктов заимствования компаниям,  имеющим котировку; 

     - мониторинг компаний, имеющих котировку. 

     Отдел регулирования членов биржи занимается:

     - разработкой, определением и предоставлением  экспертиз фирмам – членам  биржи; 

     - мониторингом достаточности собственного  капитала;

     - проверка соблюдений правил и  положений биржи; 

     - разрешением споров между членами  биржи. 

     К функциям отдела торговли и развития рынка относятся:

     - создание новых продуктов; 

     - надзор за рынком, разработка  кодекса поведения; 

     - мониторинг торговли;

     - контроль качества рынка, обеспечение  гарантии того, что не происходит  манипуляций с котировками цен. 

     Итак, фондовые биржи представляют собой  достаточно сложные организационные  структуры, основная цель которых –  достижение максимальной эффективности  функционирования биржи.⁸  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 2. Мировые и российские фондовые биржи

     2.1. Мировые фондовые биржи 

     Лучшими представителями мировых являются биржи в Нью-Йорке (здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), в Лондоне, Токио и Париже.

     Глобализация  финансовых рынков, развитие компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряют конкурентную борьбу и  в результате которой биржи вынуждены  осуществлять масштабные инвестиции в  новые технологий для того, чтобы  повышать конкурентоспособность, предлагая  новые услуги, привлекать новые компании-эмитенты, новых членов и широкие круги  инвесторов.

     Индустрия фондовых бирж или, если рассматривать  шире, организаторов торговли на рынке  ценных бумаг претерпевает определенные изменения, которые, однако, различаются  от региона к региону. Это связано  с освоением новых рынков, внедрением новых инструментов, консолидацией  и укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения бизнеса, а порой и организационно-правовой формы.

     Анализ  данной статистики позволяет выявить  интересный тренд, который характерен для фондовых бирж во всем мире в  части собственности. В последнее  время, как свидетельствуют факты, ряд фондовых бирж изменил свою организационно-правовую форму, чтобы укрепить внутреннюю архитектуру  для успешной конкуренции с другими  международными рынками. Наблюдается  тенденция перехода от форм ассоциаций и организаций, регулируемых специальными правовыми актами, к компаниям  акционерного типа, в результате чего их членская (акционерная) база стала  более открытой и многообразной. К реформам управления биржами следует  отнести, прежде всего, коммерциализацию фондовых бирж и создание частных  торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организации  принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам и существующих на принципах некоммерческих организации, в обычные акционерные общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке. «Эту трансформацию пережили Стокгольмская фондовая биржа, которая была акционирована в 1993 г, Биржа Хельсинки (1995), Биржа Копенгагена (1996), Амстердамская фондовая биржа (1997 г.), биржи Италии (1997), Австралийская фондовая биржа (1998), в 1999 г. планировалось акционирование Афинской биржи. Похоже, что число фондовых бирж, перерегистрированных в качестве компании, в ближайшие годы будет возрастать не только в Европе, но и в Азии, а также в Южной Америке».

     Во  всех странах фондовые рынки сталкиваются с новыми испытаниями, в частности, такими, как усиление конкуренции  со стороны других рынков, включая  частные торговые системы и Интернет. Это внешнее давление вынуждает  фондовые биржи адаптировать свою внутреннюю структуру к меняющимся воздействиям.

     Главными  факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости  услуг бирж, устранение границ и  барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые  технологии и механизмы организации  торговли.

     К относительно новым институтам, занимающимся организацией торговли на рынке ценных бумаг и финансовых инструментов, следует отнести частные торговые системы (например, в Лондоне), брокерские компании, не только исполняющие заказы своих клиентов на биржах, но и организующие для них торговые сети. Все перечисленные  организации можно объединить условным термином «альтернативные торговые системы».

     В целом индустрия фондового рынка  сейчас переживает драматическую пору перемен, обусловленных отчасти  техническими и технологическими предпосылками, вызывающими глубокие изменения  законодательного и регулирующего  характера. Создание новых технологий ужесточает конкуренцию между инфраструктурными организациями, между региональными центрами, заставляет профессиональных участников рынка интенсивно развивать технологии с целью их удешевления, снижения издержек для клиентов и поиска новых эффективных форм управления.

     Фондовые  рынки мира вступили в период, характеризующийся  созданием альянсов, объединений  и слияниями, кооперацией, ростом электронных  торговых систем. В качестве иллюстрации  этого процесса можно привести переговоры, ведущиеся между NASDAQ, Американской фондовой биржей и Фондовой биржей Филадельфии. Биржи, традиционно использующие зальную форму торговли и режим голосового аукциона, постепенно начинают задумываться об электронизации торговли. Аналогичные процессы идут и в Европе альянс Франкфурта и Лондона. Весьма вероятно присоединение к этому союзу Амстердама, Брюсселя, Мадрида, Милана, Парижа и Цюриха.

     «Повышается роль альтернативных торговых систем. 65% крупных институтов и 39% всех биржевых членов-совладельцев используют альтернативные торговые системы для работы с  листинговыми ценными бумагами и  ценными бумагами иностранных эмитентов. В ноябре 1998 г. комиссия по ценным бумагам  США опубликовала правила регулирования  альтернативных торговых систем. Ведется  проработка регулирования, позволяющая  создавать новые и реорганизовывать старые биржи, которые смогут функционировать  как коммерческие организации».

     В условиях, когда снижение издержек участников приобретает принципиальное значение, некоторые биржи идут на интеграцию не только собственно функций  по организации торговли, но и сопутствующих  услуг и функций. «В этом отношении  показателен пример Амстердамской  биржи, которая объединила в рамках единого холдинга Амстердамскую  фондовую биржу, Европейскую опционную  биржу и депозитарий». В результате слияния образовалась инфраструктурная организация, предоставляющая участникам ринка полный комплекс услуг. По мере коммерциализации биржи, а точнее, биржевого холдинга, меняется и ее идеология. Прежнюю идеологию биржи можно в двух словах определить лозунгом: "биржа служит членам-совладельцам и защищает их интересы". При этом следует признать, что интересы всех членов-совладельцев биржи могут не совпадать и довольно часто идут вразрез с интересами биржи, поэтому далеко не всегда члены-совладельцы биржи к ней лояльны. В результате коммерциализации лозунг биржи меняется: "биржа служит своим клиентам и отстаивает свои интересы".