Финансово-кредитный механизм регулирования инноваций

       То, что такие встречи происходят редко, и мы имеем на сегодняшний  день не так много примеров успешной коммерциализации технологий, объясняется, прежде всего, тем, что у российских участников этого процесса отсутствует понимание механизмов функционирования современного рынка интеллектуальной собственности и правил игры на нем. Особенно эта тенденция проявляется у ученых, которые воспринимают коммерциализацию своих идей, прежде всего как проблему поиска финансовых средств для продолжения исследований. Ученые достаточно поверхностно относятся к вопросам оценки окупаемости своих разработок и необходимости учета интересов инвесторов.

       Все эти обстоятельства, безусловно, осложняют  работу по поиску перспективных для  коммерческого использования технологий в России. ⁵ 

     2.4. Соотношение собственного  и заемного капиталов  в финансировании  инноваций

     Собственные средства организаций остаются основным источником финансирования инновационной  деятельности. Основным внутренним источником инновационного финансирования инноваций  является прибыль, получаемая от всех видов хозяйственной деятельности. Остающаяся после уплаты налогов  прибыль может быть целиком использована организациями в виде вложений капитала в собственное развитие. Для высокорентабельных организаций это мощный источник привлечения инвестиций в форме  самофинансирования, не приводящий к  возникновению долговых обязательств. Однако при этом необходимо также  учитывать, что из чистой прибыли  образуются также фонды организаций: резервный, премиальный, социальный. В  результате, используя чистую прибыль  практически целиком в качестве источника инвестиций, фирма вынуждена  отказываться от других направлений  её использования, возможно даже от выплаты  дивидендов акционерам.

     Сам факт получения организацией прибыли  представляет необходимое, но недостаточное  условие инвестиционного самофинансирования. Необходим еще и её достаточный  уровень. Так, что бы организация  могла превращать в инвестиции, образуемые из прибыли, хотя бы 10% своего валового продукта, её чистая прибыль должна составлять не менее 20% от величины этого  продукта. Такой уровень рентабельности следует считать минимально необходимым  для инвестиционного самообеспечения.

     Наиболее  устойчивым и к тому же адресным источником инновационного самофинансирования предприятий являются амортизационные  отчисления, которые в обязательном порядке в соответствии с установленными нормами амортизации начисляются  на все виды используемых в производстве основных фондов и включается в себестоимость  готовой продукции. Эти средства по определению должны использоваться предприятиями на возмещение износа основного капитала и потому обладают инвестиционной природой. Вместе с  тем необходимо помнить, что амортизационные  отчисления увеличивают издержки фирмы  и, следовательно, цену готовой продукции, что неблагоприятно сказывается  на спросе и объеме продаж. К тому же амортизационные отчисления можно  относить к инвестициям с определенной степенью условности, так как они, как правило, не обеспечивают расширенного воспроизводства.

     К внутренним инвестиционным источникам организаций правомерно также отнести  паевые, учредительские и другие взносы, денежные и имущественные вложения, вклады учредителей и работников предприятий в виде, например, акций  компании, товаров, используемых в качестве инвестиционных ресурсов. Такие вложения могут носить возмездный характер и  требовать выплаты процентов, но от этого их инвестиционная сущность не изменяется. 

     ГЛАВА 3.

     3.1. Развитие системы  льгот по поддержки  рисковых капитальных  вложений в инновационную  сферу 

     3.2. Окупаемость инвестиций  при использовании  собственных и  заемных средств

     В мировой практике наиболее часто  для оценки эффективности проектов применяют методы оценки эффективности  проекта, основанные на дисконтированных оценках, поскольку они значительно  более точны, так как учитывают  различные виды инфляции, изменения  процентной ставки, нормы доходности и т.д. К этим показателям относят  метод индекса рентабельности, метод  чистой текущей стоимости, метод  внутренней нормы доходности и метод  текущей окупаемости.

     Чистая текущая  стоимость (NPV) представляет собой величину равную разности результатов и затрат за расчетный период, приведенных к одному, обычно начальному, году, т.е. с учетом дисконтирования результатов и затрат. Напомним, что с течением времени под влиянием инфляции и конкуренции изменяется реальная покупательная способность денег: как для инвестора, так и для инноватора «сегодняшние» и «завтрашние» деньги не эквивалентны. Мерой соответствия при этом выступает дисконтный коэффициент, приводящий финансовые показатели, рассчитываемые для разных периодов времени, к сопоставимым значениям⁶.

     Дисконтированный  доход:

     Дисконтированные  капитальные затраты:

     Чистая  приведенная стоимость: ,

     где — денежные потоки по каждому расчетному году, t -порядковый номер расчетного года. Причем дисконтированный доход и дисконтированные капитальные затраты складываются из всех доходов и расходов соответственно, связанных с реализацией проекта.

     Как мы уже говорили, коэффициент дисконтирования ( учитывает различные виды инфляции, изменения процентной ставки, нормы доходности и т.д. Он определяется на каждый расчетный год как , где Е — норма дисконта равная сумме банковской ставки (в расчет предпочтительнее брать наиболее надежные банки, например Сбербанк), уровня инфляции и риска проекта.

     Проект  эффективен при любом положительном  значении NPV. Чем это значение больше, тем эффективнее проект.

     Чистую  текущую стоимость называют также: интегральный эффект, чистый дисконтированный доход, чистый приведенный эффект.

     «Метод  индекса рентабельности» (PI.) Данный метод позволяет проводить ранжирование различных проектов в порядке убывающей рентабельности.

     Индекс  рентабельности (PI) представляет собой  отношение дисконтированного дохода (PV_R) к приведенным инновационным расходам (PV_K) — те же величины, что мы использовали для получения чистой текущей стоимости (NPV).

     Другими словами, здесь сравниваются две  части потока платежей: доходная и инвестиционная. По сути, индекс рентабельности показывает величину получаемого дохода на каждый рубль инвестиций. Отсюда видим, что проект будет эффективным при значении индекса рентабельности, превышающем 1.

     Очевидно, что индекс рентабельности тесно  связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект положителен, то индекс рентабельности > 1, следовательно, инновационный проект считается экономически целесообразным. И наоборот.

     Предпочтение  должно отдаваться тем инновационным  решениям, для которых наиболее высок  индекс рентабельности.

     Индекс  рентабельности имеет и другие названия: индекс доходности, индекс прибыльности.

     Внутренняя  норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой суммарное значение дисконтированных доходов (PVR) равно суммарному значению дисконтированных капитальных вложений (PV_K).

     За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций и для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты, внутренняя норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15-20%.

     Другими словами, норма рентабельности определяется как такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта (NPV), рассчитанного за экономический срок жизни инноваций.

     Значение  внутренней нормы доходности (IRR) лучше  всего определять по графику зависимости чистой текущей стоимости (NPV) от величины нормы дисконта (Е). Для этого Вам достаточно рассчитать два значения NPV при двух любых значениях Е и построить такой график:

     Искомое значение IRR получаем в точке пересечения графика с осью абсцисс, т.е. IRR = E при NPV = 0.

     Данный  показатель преимущественно используется при необходимости выбора между  несколькими альтернативными проектами. Чем выше значение IRR, тем более  выгодным считается проект. В любом случае величина IRR должна быть выше банковской ставки, иначе риск инвестирования денег в инновацию не будет оправдан, поскольку проще и без риска деньги можно будет вложить в банк.

     Отсюда  становится понятным, что если инновационный  проект полностью финансируется  за счет ссуды банка, то значение нормы рентабельности указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает данный проект экономически неэффективным.

     Показатель  внутренней нормы доходности имеет  другие названия: норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, норма  возврата инвестиций.

     Период  окупаемости (РР) является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций. Он представляет собой временной интервал, за пределами которого чистая текущая стоимость (NPV) становится положительной величиной, т.е. окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений.

     Другими словами, период окупаемости — это число лет, необходимых для возмещения вложенных инвестиций.

     Инвестирование  в условиях рынка сопряжено со значительным риском, и этот риск тем больше, чем более длителен срок окупаемости вложений. Слишком существенно за это время могут измениться и конъюнктура рынка и цены. Этот подход неизменно актуален и для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции.

     Ни один из перечисленных методов сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инновационных проектов дает возможность рассмотреть лишь какие-то из характеристик расчетного периода, выяснить важные моменты и подробности. Поэтому для комплексной оценки рассматриваемого Вами проекта Вы должны использовать все эти методы в совокупности.  

     3.3. Вопросы преодоления  различных видов  рисков при создании  инновационного продукта

     Избежать  полностью риска в инновационной  деятельности невозможно, так как  инновации и риск – две взаимосвязанных  категории.

     Одним из способов снижения инновационного риска является диверсификация инновационной деятельности, состоящая в распределении усилий разработчиков (исследователей) и капиталовложений для осуществления разнообразных инновационных проектов, непосредственно не связанных друг с другом. Если в результате наступления непредвиденных событий один из проектов будет убыточен, то другие проекты могут оказаться успешными и будут приносить прибыль. Однако, на практике диверсификация может не только уменьшать, но и увеличивать риск инновационной деятельности в случае, если предприниматель вкладывает средств в инновационный проект, который направлен в ту область деятельности, в которой его знания и управленческие способности ограничены.

     Передача (трансфер) риска путем заключения контрактов – следующий метод снижения риска инновационной деятельности. Если проведение каких-либо работ по инновационному проекту слишком рискованно и величина возможного риска неприемлема для инновационной организации, она может предать эти риски другой организации. Передача риска выгодна как для стороны передающей (трансфера), так и для принимающей (трансфер) в случае, если:

• потери, которые велики для стороны, передающей риск, могут быть незначительны для стороны, риск на себя принимающей;
• трансфери может находиться в лучшей позиции для сокращения потерь или контроля за хозяйственным риском.

     Передача  риска инновационной деятельности, как правило, производится путем  заключения следующих типов контрактов:

• строительные контракты (все риски, связанные со строительством, берет на себя строительная организация)
• аренда машин и оборудования (лизинг)
• контракты на хранение и перевозку грузов
• контракты продажи, обслуживания, снабжения (соглашение о снабжении организации материалами, сырьем, необходимыми для реализации инновационного проекта, на условиях поддержания неснижаемого остатка на складе; аренда оборудования, используемого для осуществления проекта, с гарантией его технического обслуживания и технического ремонта; гарантия поддержания производительности определенных технических характеристик используемого оборудования; договора на сервисное обслуживание техники, необходимой для инновационной деятельности);
• договор факторинга (финансирование под уступку денежного требования – передача организацией кредитного риска позволяет получить гарантию на получение всех платежей, уменьшая таким образом кредитный риск организации);
• биржевые сделки, снижающие риск снабжения инновационного проекта в условиях инфляционных ожиданий и отсутствия надежных оперативных каналов закупок (приобретение опционов и фьючерсов на закупку товаров и услуг, необходимых для осуществления проекта,  цена на которые в будущем может увеличиться).