Денежная политика и её регулирование на современном этапе

    Начиная с момента обострения мирового финансового  кризиса и до завершения девальвации  рубля, наблюдался интенсивный процесс  трансформации рублевых накоплений в валютные активы. Доля валютных депозитов в общем объеме депозитов, привлеченных кредитными организациями, увеличилась с 14% на 1 октября 2008 г. до 26% на 1 января 2009 г. и до 34% на 1 февраля 2009 года. После чего она стабилизировалась. На 1 апреля 2009 г. доля валютных депозитов составляла 33%. По оценкам ЦБ, объем наличной иностранной валюты вне банковской системы с 1 октября 2008 г. по 1 февраля 2009 г. увеличился примерно на 38 млрд. долларов. После 1 февраля этот рост прекратился.

    Естественно, эти процессы оказали сильное  воздействие на динамику рублевой денежной массы. Денежный агрегат М2 сократился с 14,4 трлн. руб. на 1 октября 2008 г. до 13,5 трлн. руб. на 1 января 2009 г. и до 12,0 трлн. руб. на 1 февраля. После чего рост рублевой денежной массы возобновился, и к 1 апреля текущего года она увеличилась до 12,1 трлн. рублей.

    В последние годы наблюдались очень  высокие темпы прироста кредитов нефинансовым организациям и населению (3—4% в месяц). В период кризиса  эти темпы резко снизились. В феврале впервые за последние годы объем кредитных требований российских банков к нефинансовым организациям и населению снизился в абсолютном выражении. Основная причина — это замедление роста, а для некоторых банков и сокращение ресурсной базы в результате уменьшения задолженности банков перед иностранными кредиторами и оттока вкладов населения. Важное значение имеют также возросшие кредитные риски, стремление банков запастись ликвидностью, в том числе и в форме ликвидных валютных активов. Инфляция остается высокой — за 2008 г. она составила 13,3%. По предварительной оценке, потребительские цены за первые 3 месяца текущего года выросли на 5,3%. В прошлом году за соответствующий период они выросли на 4,8%. Важнейшим фактором, способствующим в настоящее время росту цен, является завершившаяся в январе девальвация рубля. Но влияние девальвации на потребительские цены постепенно затухает. Более значимую роль будут играть факторы, способствующие снижению инфляции. Это — абсолютное сокращение в последние месяцы рублевой денежной массы и сохраняющийся низкий уровень мировых цен на продовольствие, энергоносители, сырьевые товары.

    ЦБ  видит своей перспективной задачей  переход к режиму таргетирования инфляции. Как показывает опыт тех  стран, которые используют таргетирование в качестве основной модели денежно-кредитной политики, ее применение требует свободно плавающего курса национальной валюты. Настойчивость постановки ЦБ данного вопроса – второй год подряд говорится об этом как о важной задаче на среднесрочный период – заставляет предположить, что денежные власти могут попытаться ввести "свободное плавание" рубля до 2011 года. Для этого, однако, должны сложиться соответствующие внешние условия, в первую очередь выражающиеся в существенном уменьшении притока средств с мировых сырьевых рынков.

    Инфляционное таргетирование требует выполнения 2 условий. Первое условие - центральный банк должен иметь достаточную степень независимости. Хотя ни в одной стране он не может быть полностью независим от правительства, банк должен, по крайней мере, располагать свободой в выборе инструментария, с помощью которого планируется достижение целевого уровня инфляции. Для того чтобы выполнялось это условие, стране необходимо отказаться от принципа "фискального доминирования", то есть бюджетно-налоговая политика не должна оказывать никакого влияния на денежно-кредитную политику. Свобода от фискального доминирования подразумевает крайне низкий (или, что еще лучше, нулевой) уровень правительственных заимствований у центрального банка и достаточную степень развитости внутреннего финансового рынка с тем, чтобы он мог "поглотить" дополнительные эмиссии государственных обязательств.

    Кроме того, правительство должно располагать  широкой доходной базой и не рассчитывать систематически на поступления от сеньоража. Если же фискальное доминирование сохраняется, налоговая политика будет стимулировать инфляционное давление, которое подорвет эффективность денежно-кредитной политики. На практике это может найти отражение в достаточно "безобидных" на первый взгляд действиях, например, в требовании правительства снизить процентные ставки для повышения налоговых сборов.

    Второе  условие, определяющее работоспособность  инфляционного таргетирования, состоит  в том, что власти должны отказаться от таргетирования других экономических  показателей, таких, как заработная плата, уровень занятости или валютный курс. Например, если страна проводит политику фиксированного валютного курса, то при высокой мобильности международных капиталов она не сможет одновременно использовать инфляционное таргетирование. Когда власти стремятся к достижению сразу нескольких целей, участники рынка не знают, какой из них в случае ухудшения ситуации будет отдано предпочтение. В нашем примере, если возникнет угроза стабильности валютного курса, центральному банку придется сделать выбор: или удержать фиксированный курс и тем самым отказаться от инфляционной цели, или сохранить плановый уровень инфляции, пожертвовав фиксированным курсом.

    Однако  неограниченная свобода действий центрального банка может иметь и негативные стороны. Специалисты МВФ, смоделировав взаимодействие денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, пришли к выводу, что в условиях жесткой денежно-кредитной политики лучшим решением властей с точки зрения благосостояния общества будет достижение центральным банком оптимальной инфляционной цели с учетом необходимости роста производства. 
 
 
 
 
 
 
 

Список литературы: 

1. Банки и  банковское дело. / Под ред. И.Т.Балабанова. – СПб: Питер, 2001.
2. О.Г. Семенюта Основы банковского дела
3. Веб-сайт www.cbr.ru
4. Веб-сайт www.rg.ru
5. Веб-сайт www.gks.ru