Анализ тенденций развития мирового валютного рынка в условиях глобализации

Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляет собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее согласованному валютному курсу.

Фьючерсный контракт отличается от форвардного тем, что, в отличие от последнего, заключается на валютной бирже.

Валютный опцион - это контракт, предоставляющий право одному из участников сделки купить или продать определенное количество валюты по фиксированному курсу в течение определенного периода времени.

Функции валютных рынков:

- Обеспечение своевременного  осуществления международных расчетов;

- Курсообразования;

- Страхование валютных  рисков и формирования специфической  системы, которая обеспечивает субъектам  валютного рынка получение особой  прибыли - спекулятивного - в виде  курсовой разницы;

- Диверсификация валютных  резервов банков, предприятий, государств;

- Саморегулирование валютных  курсов.

Мировой валютный рынок - это не просто арифметическая сумма национальных, система рыночных сегментов, между которыми существует взаимообусловленный прямой и обратной связи. Этой системе присущи и специфические признаки.

Рисунок 1.1 - Место валютного рынка в национальной экономике[2]

1.2 Характеристика  и соотношение основных объектов  мирового валютного рынка

Основу международного валютного рынка составляют сделки по обмену национальных валют на доллар США, который используется в качестве ориентира в валютной торговле. Наряду с долларом, еще 4 валюты доминировали до сих пор при торговле на валютном рынке в связи с их популярностью и активностью. Согласно исследованию, проведенному Greenwich Associates в 1998 году среди 300 наиболее крупных трейдеров, объемы торговли с немецкой маркой, японской йеной, британским фунтом и швейцарским франком составляли более 70 % торговой активности Северной Америки.6 После введения евро в 1999 г. немецкая марка постепенно перестала существовать.

Другие твердые валюты, принимающие участие в торговле на валютном рынке включают канадские, австралийские и новозеландские доллары и французские франки (до введения евро). Каждая из этих валют составляет 3 %-7 % общего рыночного объема. Их часто называют второстепенными валютами. Пять основных и все второстепенные валюты вместе составляют все твердые валюты, являющиеся объектами торговли на валютном рынке. Характеристика рыночной позиции этих валют может быть представлена следующим образом.

Доллар США. В 1989 г. доллар использовался в 90 % валютных контрактов на рынке FOREX. Относительная устойчивость доллара рассчитывается по индексу доллара США, который является статистическим индексом и отражает силу или слабость основного тренда американской валюты.Чем больше цифра индекса, тем сильнее (устойчивее) доллар и наоборот. Слабость доллара последние два десятилетия можно объяснить, с нашей точки зрения, невысоким мнением рынка о финансовой политике в США, в результате которой возникают бюджетные дефициты.

Так доля данной валюты на мировом валютном рынке постепенно снижалась и в 1995 г. составила 83%. Однако к 1998 г. доллар практически вернул себе прежние позиции (87%) и использовался в 7 из 10 наиболее торгуемых валютных пар. В 2011 г. на американский доллар приходилось 90 % конверсионных операций, несмотря на экономический спад и перегретость фондового рынка в США. Отчасти это объясняется ведущей ролью доллара при расчете кросс-курсов других валют, а также тем, что он задействован в 95% сделок своп, доля которых достигает 2/3 оборота мирового валютного рынка. Однако в последнее время курс доллара испытывает значительные колебания. Это связано со спадом в американской экономике, начавшимся в середине 2011 года и сопровождающимся сокращением производства и ростом безработицы.

После событий 11 сентября 2011 г. в США наблюдался беспрецедентный обвал фондового рынка, сопровождающийся бегством капиталов и падением курса доллара. Впоследствии курс доллара практически восстановился, но до сих пор испытывает значительные колебания, обусловленные проблемами американской экономики и угрозой рецессии, политическими факторами, а также значительным снижением учетной ставки ФРС.

Немецкая марка до введения евро занимала второе место после американского доллара, представляя приблизительно 25 % международных резервов. USD/DEM являлось самым ликвидным и наиболее торгуемым соотношением валют на рынке.

Объединение Германии вызвало беспрецедентный рост немецкой марки, так как мир решил, что Германия становится экономической сверхдержавой. Для того, чтобы финансировать объединение и поддерживать сильную валюту, Германия увеличила свои процентные ставки, чтобы нейтрализовать небольшую инфляцию, вызванную избытком спроса внутри страны. В результате курс марки достиг своего пика в 1992 г.

Однако с тех пор он постепенно снижался по причине слабости кросс-курсов остальных европейских валют. Так, доля участия в валютных торгах соотношения DEMZFRF снизилась с 3% в 1995 г. до 0,7% в 1998 г. 8

До введения евро в безналичное обращение немецкая марка участвовала в контрактах с европейскими валютами на сумму 140 млрд. долл. Притом, что ежедневный оборот европейских контрактов был равен 150 млрд. долл., что составляло лишь 10% оборота рынка FOREX.9 Игроки использовали "локальную" ориентацию на марку как на основную валюту ЕС.

Евро. 1 января 1999 г. начался третий этап создания Европейского экономического и валютного союза с введением в безналичное обращение в 11 странах Европейского Союза новой единой валюты евро. Подробно данные процессы мы рассмотрим в следующей главе. В долгосрочной стратегии евро должно стать мировой резервной валютой, создав противовес доллару США, который используется в 60 % мировых расчетов, несмотря на то, что ВВП США составляет лишь 20 % от мирового.

Предполагалось, что евро (без участия в союзе Великобритании, Греции, Дании и Швеции) будет задействовано в 57,6 % всех валютных операций. К 2012 г. после присоединения к союзу греческой драхмы эта величина возрастет до 58,7 %. 10Однако в 2011 г. на долю евро приходилось 38% операций, что больше, чем аккумулировала немецкая марка (30%), но меньше ожидаемой цифры.11 Снижение произошло, в том числе по причине устранения внутренних операций с европейскими валютами, вошедшими в ЭВС.

С момента введения евро его курс был крайне нестабилен (за девять месяцев 1999 г. евро потеряло 14 % от своей первоначальной стоимости12), вследствие чего новая валюта активно используется в валютных спекуляциях. Основным торгуемым соотношением является EUR/USD (30% оборота).

Однако в конце 2002 г. курс евро, хотя и испытывая колебания, начал уверенно расти, и вернул себе первоначальные позиции — 1.1004 EUR/USD, несмотря на экономический спад в еврозоне. Так, в конце 2002 г. — начале 2003 г. показатели по бюджетному дефициту превысили критерии конвергенции в двух экономически сильнейших странах еврозоны - Германии и Франции, а прогнозируемый рост ВВП по итогам первых месяцев 2003 г. скорректирован в сторону понижения. Однако индекс деловой активности в странах ЭВС начал расти, что также поддерживает курс европейской валюты. Более того, с начала 2001 г. в Европе наблюдается улучшение торгового баланса. В прошлом году впервые за последнее время сальдо текущего счета платежного баланса стало положительным. Такая ситуация продлится по самым пессимистичным прогнозам до конца 2013 г. Совокупный поток инвестиций с 1999 г. складывается в пользу еврозоны: в 1999 г. отток составлял 150 млрд. долл., а в 2012 г. уже приток - 20 млрд. долл.13 В целом же укрепление евро объясняется, на наш взгляд, снижением доверия инвесторов к американской экономике на фоне того, что рыночные ставки по депозитам в Европе примерно на 1.5% выше, чем в США. Перспективы евро зависят как от экономической мощи европейских стран, так и от состояния экономики США, а также политической ситуации в мире.

Японская йена. Со времени Второй мировой войны, Япония использовала всю свою энергию и ресурсы для развития экономики. Со своими уникальными традициями и опытом в области менеджмента, Япония стала одной из самых крупных экономических держав в мире. Японские товары пользуются большим спросом во всем мире, а японские иностранные инвестиции очень значительны (огромны). Сегодня Япония является бесспорной мировой экономической державой и находится на стадии экономического роста после длительной рецессии, хотя последние экономические показатели за 1 квартал 2013 г. свидетельствуют о его замедлении на фоне общей стагнации экономик большинства развитых стран.

Остановимся кратко на основном механизме регулирования валютных рисков, используемом уполномоченными банками ведущими открытую валютную позицию. Как уже было отмечено выше – валютный риск это риск, связанный с получением дополнительных доходов или расходов при изменении курсов валют. Банк России со своей стороны для снижения данного риска устанавливает и контролирует соблюдение уполномоченными банками лимита открытой валютной позиции.

Валютная позиция - остатки средств в иностранных валютах, которые формируют активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям) в соответствующих валютах и создают в связи с этим риск получения дополнительных доходов или расходов при изменении обменных курсов валют.

Открытая валютная позиция - разница остатков средств в иностранных валютах, которые формируют количественно не совпадающие активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям) в отдельных валютах, учитываемые в соответствии с действующим порядком бухгалтерского учета балансовыми и внебалансовыми записями и данными оперативного (аналитического) учета, отражающими требования получить и обязательства поставить средства в данных валютах как завершенные расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и истекающие в будущем (т.е. после отчетной даты).

Короткая открытая валютная позиция - открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, пассивы и внебалансовые обязательства в которой количественно превышают активы и внебалансовые требования в этой иностранной валюте. Длинная открытая валютная позиция - открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, активы и внебалансовые требования в которой количественно превышают пассивы и внебалансовые обязательства в этой иностранной валюте.

Исходя из вышеизложенного, можно увидеть, что наиболее простым и действенным способом соблюдения уполномоченными банками лимита ОВП, являются конверсионные операции на межбанковском рынке, т.е. сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты против наличных и безналичных .

Часто на практике данные сделки используются исключительно для целей выравнивания открытой валютной позиции (обязательства, учитываемые на внебалансе, влияют на размер ОВП), а не для игры на повышение или понижения курса, так как на практике банки получают в настоящий момент больший доход при конвертации привлеченных средств в иностранной валюте в рубли и размещения в качестве рублевых ресурсов.

Конверсионные операции делятся на:

- сделки с немедленной поставкой (наличная сделка - cash) - конверсионная операция с датой валютирования, отстоящей от дня заключения сделки не более, чем на два рабочих банковских дня. При этом:

- под сделкой типа "today" понимается конверсионная операция с датой валютирования в день заключения сделки;

- под сделкой типа "spot" понимается конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день;

- под срочной (форвардной) сделкой (forward outright) понимается конверсионная операция, дата валютирования по которой отстоит от даты заключения сделки более, чем на два рабочих банковских дня.

- под сделкой своп (swap) понимается банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день[3].

1.3 Влияние глобализации  на тенденции развития мирового  валютного рынка

Считается, что современный мировой рынок капиталов возродился в начале 60-х годов, чему в немалой степени способствовало введение ограниченной обратимости западноевропейских валют и японской йены по текущим операциям и установление, в первую очередь в Великобритании, либерального валютного режима для совершения сделок между иностранными резидентами на базе депозитов в долларах США. Свободное движение не только краткосрочного, но и долгосрочного капитала из Германии (в 2015 г. она ввела полную обратимость марки), США, Швейцарии и Канады и преференциальное обращение инвалютных депозитов в Лондоне, а позднее и в других финансовых центрах способствовали становлению и бурному развитию евробизнеса, масштабы которого сегодня превышают обороты национальных денежно-кредитных и фондовых рынков многих крупных государств.

С 2000-х годов, обозначивших переход к полной конвертируемости фунта стерлингов, французского франка, японской йены и многих других валют, система финансовых рынков стала развиваться на глобальном уровне. Возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры мира: Лондон - Нью-Йорк - Токио - Цюрих - Женева - Франкфурт-на-Майне - Амстердам - Париж - Гонконг - Сидней - Каймановы о-ва - Багамские о-ва и др.

Объем мирового финансового рынка достиг внушительных размеров. По данным Банка международных расчетов и МВФ, ежедневный оборот валютного рынка составил в конце 2016-х годов 1,5 трлн. долл. (в конце 2015-х годов - 0,64 трлн. долл.); общий объем выпущенных в обращение международных облигаций - 2,35 трлн. долл., всех долговых иностранных обязательств - 3,2 трлн. долл.

Однако наиболее стремительно развивается возникший в конце 2016-х годов рынок производных финансовых инструментов. Суммарная величина наиболее важных из них - процентных свопов и опционов и валютных свопов по займам (свыше 40 трлн. долл.) в десятки раз превысила уровень конца 80-х годов. Особенно быстрый рост происходит на рынке еврооблигаций. Это отражает тенденцию переориентации бизнеса с наличных сделок на срочные, с реальных на финансовые, что зачастую позволяет уходить от налогообложения и государственного регулирования. Фондовый сегмент мирового финансового рынка в 2015 году имел оборот, равный 3% глобального ВНП. Уже к 2014 году он составлял 136% при росте показателя оборота международного валютного рынка за тот же период в 80 раз.