Анализ состояния инвестиционного климата в России

      Макро- и микроуровни понятия инвестиционного  климата воспринимаются инвесторами  как единое целое, поскольку, например, практически любые законодательные  усилия федерального правительства  по формированию благоприятного инвестиционного  климата могут быть блокированы  нормотворчеством местных властей, а усилия на местном уровне по созданию льготного хозяйственного режима для  иностранных инвестиций зачастую могут  компенсировать некоторые изъяны общеэкономического регулирования центрального правительства.

     Во  многих из рассмотренных методов  применяются экспертные оценки, либо для определения степени влияния  того или иного фактора на инвестиционный климат (т.е. весов), либо для оценки состояния фактора на момент анализа, что существенно снижает объективность  получаемого с их помощью результата.

     Для оценки инвестиционной привлекательности  страны с позиции зарубежных инвесторов широкое распространение получила концепция ОМЛ разработанная  Дж. Даннингом и носящая название "эклектической парадигмы". ¹⁰

     Данная  концепция включает анализ и оценку трех составляющих инвестиционной привлекательности:¹¹

• сравнительных преимуществ компаний страны;
• наличие преимуществ национальной экономики в целом (высокий потенциал внутреннего рынка, низкие издержки производства, высокий уровень квалификации персонала, высокая норма прибыли);
• преимущества интернализации - наличие аффилированных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и компаниями, принимающими инвестиции.

     Первая  и третья составляющие инвестиционной привлекательности характеризует  особенности компаний, вторая - особенности  страны в целом. Если страну, принимающую инвестиции, отличает от других стран преимущественно первая составляющая, то инвесторам рекомендуется избирать стратегию лицензирования и продажи патентов, чтобы попасть на ее внутренний рынок. Если же в результате анализа выявляется наличие преимуществ по первой и третьей составляющим инвестиционного климата, то зарубежным инвесторам рекомендуется осуществлять прямые инвестиции в экономику принимающей стороны.¹²

     Учитывая  значительные как экономические, так  и политически различия между  отдельными странами, выявить явные  преимущества по тем или иным аспектам функционирования национальных экономик зачастую сложно. Для стран с переходной экономикой, развивающихся стран  часто используется метод "Бери-индекса" - синтетического показателя, представляющего  собой сумму баллов экспертных оценок отдельных составляющих инвестиционной привлекательности либо инвестиционного  климата. В дальнейшем осуществляется ранжирование стран в соответствии с набранными баллами. Безусловно, данный метод в значительной мере подвержен  субъективным мнениям экспертов. В  особенности это касается оценки всевозможных рисков, и, прежде всего  политических рисков.¹³

     Оценкой политических рисков страны занимаются многие институты. Среди них следует выделить специализированную частную организацию под названием Political Risk Services Group, Inc., которая находится в Нью-Йорке и ежегодно публикует справочник "International Country Risk Guide". Исходя из оценки политической стабильности и демократического характера ее политической системы, ими определяется политический риск.¹⁴

     Оценку  инвестиционного климата страны постоянно осуществляют многие известные  консалтинговые компании. Среди них  и компания "А.Т. Керни", которая  ежегодно публикует индекс инвестиционного  доверия (FBI Confidence Index). При определении этого показателя используется данные опроса 10 000 крупнейших транснациональных компаний мира, входящих в список "Global 10 000", размещенных в 41 стране мира, представляющих 24 отрасли мировой экономики, имеющих совокупный годовой доход более 18 трлн. долл.¹⁵

     Индекс  рассчитывается как средневзвешенное значение четырех вариантов ответов  на вопрос о стратегии вложения прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ) в ближайшие  один - три года.

     Варианты  ответа: высокий уровень интереса вложения ПЗИ в страну, низкий уровень  интереса и отсутствие интереса к  вложению ПЗИ в страну.

     Кроме указанной информации учитываются  аналитические исследования экспертов  международных организаций. Прежде всего, речь идет об экспертах Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка (ВБ), Европейского банка реконструкции  и развития (ЕБР), Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), ЮНКТАД.

     Для финансовых инвестиций при оценке инвестиционной привлекательности страны наиболее значимыми являются следующие факторы:¹⁶

• устойчивость валютного курса;
• темпы роста экономики;
• уровень валютных резервов;
• состояние национальной банковской системы;
• ликвидность рынка ценных бумаг;
• уровень процентных ставок;
• порядок перевода дивидендов и капиталов из страны;
• уровень налогов на доходы от инвестиций;
• защита прав инвесторов и т.п.

     Наибольшую  известность в настоящее время  получили комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически, публикуемые ведущими экономическими журналами мира: "Euromoney", "Fortune", "The Economist". Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала "Euromoney", на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки используется девять групп показателей:¹⁷

• эффективность экономики;
• уровень политического риска;
• состояние задолженности;
• неспособность к обслуживанию долга;
• кредитоспособность;
• доступность банковского кредитования;
• доступность краткосрочного финансирования;
• доступность долгосрочного ссудного капитала;
• вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

     Значения  этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим путем. Они измеряются в 10-балльной шкале  и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного  показателя и его вкладом в  итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для  составления данного рейтинга и  состав показателей оценки постоянно  пересматриваются в зависимости  от изменения конъюнктуры мирового рынка. Важными ориентирами для  иностранных инвесторов являются оценки экспертов Всемирного банка, специальные  финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов  специализируются наиболее именитые экспертные агентства "большой шестерки": Moody's, Arthur Andersen, Standart & Poor' s, IBCA и др. Так, категории кредитных рейтингов  агентства Standart & Poor's включают: инвестиционные рейтинги: ААА - возможности эмитента по выплате долга и процентов  чрезвычайно велики; АА - возможности  эмитента по выплате долга и процентов  достаточно велики; А - возможности  эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации; ВВВ - возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на момент погашения. Спекулятивные рейтинги: ВВ - нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента; В - ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств. Аутсайдерские рейтинги: ССС - некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки; СС - платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации; С - платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации; D - долги просрочены.¹⁸

     Наряду  с оценкой инвестиционного климата  той или иной страны не менее важное значение имеет и оценка инвестиционной привлекательности ее регионов. Для  стран с федеративным устройством  речь идет об инвестиционном климате  отдельных субъектов Федерации.

     В России наибольшую известность в  оценке инвестиционного климата  регионов получили рейтинги инвестиционного  потенциала и инвестиционного риска, публикуемые журналом "Эксперт". По его методике инвестиционный потенциал  региона складывается из восьми частных  потенциалов:¹⁹

• ресурсно-сырьевого (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);
• трудового (трудовые ресурсы и их образовательный уровень);
• производственного (совокупный результат хозяйственной деятельности в регионе);
• инновационного (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе);
• институционального (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);
• инфраструктурного (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);
• финансового (объем налоговой базы и прибыльность предприятий региона);
• потребительского (совокупная покупательная способность населения региона).

     При суммировании частных потенциалов "Экспертом" используются веса, отражающие, по мнению экспертов, степень важности каждого показателя в совокупном инвестиционном потенциале.

     Рейтинговое агентство "Эксперт" формирует  информативную картину в плоскости  риск-потенциал регионов России. С  одной стороны, она позволяет  оценить масштабы бизнеса, к которым  готов регион; с другой - насколько  рискованно этот бизнес развивать.

     Собственно  рейтингом является распределение  регионов по значениям совокупного  потенциала и интегрального риска  на 12 групп. По результатам исследования все регионы в этом году распределились между следующими группами:²⁰

• максимальный потенциал - минимальный риск (1A);
• высокий потенциал - умеренный риск (1B);
• высокий потенциал - высокий риск (1C, в настоящем рейтинге в эту группу не вошел ни один регион);
• средний потенциал - минимальный риск (2A, в этой группе на этот раз тоже нет ни одного региона);
• средний потенциал - умеренный риск (2B);
• средний потенциал - высокий риск (2C);
• низкий потенциал - минимальный риск (3A);
• пониженный потенциал - умеренный риск (3B1);
• пониженный потенциал - высокий риск (3C1);
• незначительный потенциал - умеренный риск (3B2);
• незначительный потенциал - высокий риск (3C2);
• низкий потенциал - экстремальный риск (3D).

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 2 Анализ состояния инвестиционного  климата в России

     2.1. Влияние кризиса на инвестиционный климат России

     Инвестиционный  климат представляет собой набор  факторов, специфичных для данной страны и определяющих возможность  фирм к расширению масштабов деятельности на основе осуществления продуктивных инвестиций, созданию рабочих мест, активному участию в глобальной конкуренции. Риск инвестиционных решений  лежит на предпринимательском сообществе. Государство оказывает значительное воздействие на инвестиционный климат с точки зрения гарантирования прав собственности, правового регулирования  и налога бизнеса, условий функционирования финансового рынка и рынка  труда, создания рыночной инфраструктуры, а также решения таких проблем, как коррупция, преступность, политическая нестабильность.

     Инвестиции  на сегодняшний день играют важнейшую  роль в развитии любой страны. Инвестиции могут осуществляться компаниями-резидентами  страны, а могут быть зарубежными, то есть осуществляться нерезидентами. Важно отметить, что с точки  зрения анализа инвестиционного  климата, важно учитывать как  внутренние, отечественные инвестиции, так и зарубежные.

     Большинство стран мира находятся в состоянии постоянной борьбы за привлечение зарубежных инвестиций. Так, рост объема зарубежных капиталовложений приводит к росту уровня производительности труда, росту уровня занятости, повышению конкурентоспособности отечественных предприятий, передаче управленческих навыков, технологий и ноу-хау зарубежных высокотехнологичных предприятий. Нет инвестиций,- следовательно, нет развития и роста.  

     Еще одним важнейшим преимуществом  привлечения инвестиций служит то, что именно инвестиции являются источником образования капитала. Цепочка сбережения – инвестиции – накопление есть не что иное, как схема капиталообразования. Сбережения – это та часть ВВП, которая не идет на конечное потребление  товаров и услуг. И именно сбережения являются основой для осуществления  инвестиций. А инвестиции в реальный капитал приводят к его росту, или валовому накоплению.  Соотношение валового накопления в ВВП является нормой валового накопления. С некоторым упрощением норму валового накопления можно считать отношение инвестиций в экономику страны к ее ВВП. Именно норма валового накопления является индикатором развития, прогресса и модернизации экономики страны.²¹