Анализ финансовой стратегии ЗАО «Таллоп»

 

Таким образом, на снижение ЭР в 2009 г. оказало влияние уменьшение рентабельности продаж и замедление оборачиваемости активов. Увеличение экономической рентабельности в 2010 г. обусловлено увеличением коммерческой маржи.

 

2.2 Определение стратегической  финансовой позиции компании, выбор  финансовой стратегии и политики

Полученные результаты интерпретации  обработанных данных свидетельствуют  о стабильном финансовом положении  предприятия и дали возможность  сформировать сводную таблицу с  указанием сильных и слабых сторон предприятия, возможностей и угроз  его дальнейшего развития (с использованием элементов SWOT-анализа)

 

Сильные стороны	Слабые стороны
финансовая стабильность	Отсутствие дилерской сети В регионах России
финансовое развитие	Автоматизация бухгалтерского учета в стадии развития
Рентабельное производство	Бизнес планирование в  стадии развития
высокое качество продукции  при конкурентных ценах	Система маркетинга в стадии формирования
современное оборудование	Диверсификация производства в начальной стадии
Развитая транспортная инфраструктура
социальная стабильность
квалифицированный менеджмент
экологическая безопасность
Надежные отношения с региональным панком
Поддержка местной администрации
Возможности	Угрозы
Увеличение производства продукции в 2-2,5 раза при приобретении дополнительной производственной линии	Конкуренция со стороны российских производителей
Вхождение в "тройку" лидеров среди российских производителей	Конкуренция со стороны зарубежных производителей

 

 

Рассмотрим матрицы финансовой стратегии.

Рассматривая их, можно  в самой общей форме составить  прогноз финансова-хозяйственного состояния предприятия, выявить неблагоприятные факторы и явления. Для этого используются следующие показатели:

Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь' предприятия  на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог  возможностей предприятия.

Из большого разнообразия матриц выбирается такая, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности - и все это в корреляции с темпами роста оборота предприятия (рис.1).

По диагонали АВ проходит граница между двумя основными  зонами:

над диагональю - зона успехов - зона положительных значений аналитических  показателей;

под диагональю - зона дефицитов - зона отрицательных значений аналитических  показателей.

 

А	РФД <<0	РФД≈0	РФД> >0
РФД> >0	1 РФХД≈0	4 РФХД> 0	6 РФХД>>0	А		Создание ликвидных средств
РФД≈0	7 РФХД<0	2 РФХД≈О	5 РФХД> 0
РФД <<0	9 РФХД<<0	8 рфхд<о	3 РФХД≈0		Потребление ликвидных средств

 

 

Рис.1. Матрица  финансовой стратегии

Рассчитаем аналитические  коэффициенты РХД, РФД и РФХД для  предприятия 

 

 

Таблица 5

Аналитические коэффициенты

 

коэффициенты	2009	2010
1. Результат хозяйственной  деятельности	154857	253921
2.Результат финансовой  деятельности	317485	370920
3.Результат финансово-хозяйственной  деятельности	472343	21682

 

 

 

Результат финансово-хозяйственной деятельности получился положительный, значит попадает в область над диагональю - зону успехов.

рфхд попадает в квадрат 4 «Рантье». Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими . возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

При невысоком и практически  неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие  к квадрату 1 или 7 (рис.2).

При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие  может начать подготовку к диверсификации производства квадрат 2 (рис.3).

 

1
7	2

Рис.2. Квадрат 4 «Рантье»

 

Результат финансово-хозяйственной деятельности за 2009 г. перемещается в квадрат 6 "Материнское общество".

Если соотношение заемные средства/собственные средства поднимается слишком высоко, то возникает ± тенденция к перемещению в квадрат 4 (рис.3).

Если рынок сбыта общества "стареет", исчерпывается - возникает  тенденция к перемещению в  квадрат 5 (рис.3).

 

	4
		5

Рис.3. Квадрат 6 «Материнское общество»

 

В нашем случае предприятие  оказалось в квадрате 6. Это можно  объяснить бурным развитием фирмы в 2009 г. Это очень неустойчивое состояние, и требуется много усилий, чтобы удерживать фирму на таком уровне, что достаточно сложно. Поэтому уже в 2010 г. наблюдается перемещение организации в квадрат 4.

 

 

23 Определение оптимальной  структуры капитала 

Таблица 6

Величина заемного капитала, м. тыс. зуб	Цена капитала, Р,%	Цена капитала финансово зависимой фирмы, F, тыс. руб.	Рыночная оценка капитала, тыс. руб.	Стоимость фирмы	М/Sz,%	Средне взвешенная цена капитала WACC,%
1000000	16	710171	83798	854613	1,22	1,22

 

Определим эффект финансового левереджа для предприятия за рассматриваемый период.

 

Таблица 7. Расчет эффекта финансового рычага

 

Показатели	2009	2010
1. Собственные средства, р.	703214	710171
2. Заемные средства, р.	411169	614419
3.Плечо финансового  рычага	0,585	1,865
4. Средняя расчетная ставка  процента; %	16	16
5.Экономическая рентабельность, %	5.68	10,46
6Дифференциал	-6,32	-5,54
7Ставка налога на прибыль	0,35	0,30
8Эффект финансового рычага	-2,4	-3,35
9Чистая рентабельность собственных средств (2/3*ЭР+ЭФР)	4,05	3,62

 

Таблица 8. Расчет аффекта финансового рычага без  учета кредиторской задолженности

 

Показатели	2009	2010
1. Собственные средства, р.	703214	710171
2. Заемные средства, р.	138984	180718
3.Плечо финансового  рычага	0, 198	0,198
4. Средняя расчетная ставка  процента; %	16	16
5.Экономическая рентабельность, %	9,68	10,46
6Дифференциал	-6.32	-5,54
7Ставка налога на прибыль	0,35	0,30
8Эффект финансового рычага	-0,81	0,99
9Чистая рентабельность собственных средств (2/3*ЭР+ЭФР)	5,64	5,98

 

 

Структура капитала оказывает  влияние на результат финансово-хозяйственной  деятельности предприятия. Для характеристики степени финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие  применяют следующие аналитические  показатели:

Соотношение между собственными и заемными средствами.

Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного  капитала (НРЭИ/проценты за кредиты  в денежном выражении).

Актив без привлечения  дополнительных заемных средств  составляет 13245908 р. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 р. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 р.). Собственный капитал 7101714 р.

 

Таблица 9. Сценарии финансирования

Показатели	Бездолговое			Долговое
	Пессимист.	Оптимист.		Пессимист.	Оптимист.
1. НРЭИ, р.	1000000	25000000		1000000	2500000
2. Проценты за кредит, р.	289150		289150	305150	305 150
3. Прибыль, подлежащая налогообложению, р. (1) - (2)	710850		2210850	694850	2194850
4. Сумма  налога на прибыль, р. (30%)	213255		663255	208455	658455
5.Чистая  прибыль, р. (3) – (4)	497595		1547595	486395	1536395
6.Количество, шт.	113273		113273	103273	103273
7.Экономическая рентабельность, %	7,49		18,73	7,49	18,73
8.СРСП, %	16		16	16	16
9. Чистая прибыль, р. (5) / (6)	4.71		13,66	4,39	14,88
10. Эффект  финансового рычага,% (1-Нотн)*(10.1)*(10.2)	-5.06		1,62	-5,24	1,68
10.1. плечо (ЗС/СС)	0,85		0,85	0,88	0,88
10.2.дифференциал (ЗР-СРСП)	-8,51		2,73	-8,51	2,73
11. Чистая рентабельность СС,% (1-Нотн)* (7)+ (10)	0,18		14,73	0,003	14,79

 

 

Наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных  средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).

С точки зрения чистой прибыли более привлекательным  является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о  чистой рентабельности СС, однако, следует  учитывать риск, возникающий при  пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.

В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.

Рассчитаем критический  НРЭИ для предприятия на 2004 г.

ЭР'СРСП-16%

ЭР' (НРЭИ/Акпв) ■lOOt' НРЭИ'ЭРАктив/100

Графическая интерпретация  критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиций представлена на рис. 5. Здесь график 1 - это вариант  бездолгового финансирования и график 2-е привлечением дополнительных кредитов.

Рис.5. Пороговое  значение НРЭИ

До достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая , прибыль при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее . привлекать долговое финансирование - чистая прибыль при использовании кредита оказывается более высокой.

■ 2Л Формирование оптимального инвестиционного пор тфеля

Финансовое грогнозирование гредставляет собой основу для финансового планирования на гредгриятт (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко - и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей во внешнем финансировании.

Политика развития производства состоит в распределении  наработанной предприятием чистой рентабельности собственных средств на дивиденды  и на развитие производства. Этот процесс  осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы  распределения (HP), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Здесь логично  ввести термин "внутренние темпы  роста" - это темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. Очевидно, что темпы роста оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов оборота повышает возможности увеличения собственных средств гредприятия.