Акции

     У Швейцарии  оно в среднем за восьмидесятые  годы составило 2,5:1, в то время как  ФРГ 1,4:1, а в Японии - 1,3:1.   

     Иностранные акции в швейцарских франках  эмитируются публично через посредство банковского консорциума и выпускаются  обычно высоким номиналом и на существенные суммы. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с  обычным   уровнем издержек при  эмиссиях евроакций и эмиссиях иностранных  акций на других рынках (например, таких, как Нью-Йорк). Заемщиками на рынке  иностранных акций в  Швейцарии  выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным акциям освобождены от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных акций в ФРГ, швейцарский  рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей.  (6, 80)

     Японский  рынок акций пока еще отстает  от рынков в других странах по  уровню интернационализации и либерализации. Однако с конца 70-х годов отмечается тенденция к значительному росту  этих процессов на японском рынке, что  обусловлено рядом факторов и, в  частности, необычайным расширением  экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной  валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами привлекаемыми укреплением  положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением  иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый  рост заимствований капитала, выраженного  в иенах, неяпонскими заемщиками. Объем иностранных акций в  иенах растет теперь суммами, сравнимыми с  теми, что фиксируются на рынках иностранных акций в традиционных центрах их эмиссий.  

     Японский (Токийский) рынок капиталов осуществляет эмиссии для иностранных  заемщиков  двумя основными путями: выпуская традиционные, или классические иностранные  акции. (5, 12)

     При этом на протяжении всей второй половины 60-х и в начале 70-х годов ведущими заемщиками на рынке "евроакций" выступали корпорации США, на долю которых  приходилось от 1/4 до 3/5 всей суммы  эмиссий. Значительная часть заемного капитала использовалась американскими  компаниями для финансирования прироста прямых инвестиций, преимущественно  в  странах Западной Европы. Однако в последующие годы доля американских эмитентов начала  снижаться, и  в настоящее время ведущими эмитентами на рынке евроакций выступают  корпорации и финансовые институты  Японии и ряда стран Западной Европы.

     Несмотря  на почти тридцатилетнее функционирование рынок акций во многом остается неясным  прежде всего по источникам происхождения  поступающего ссудного капитала.  

     Следует учитывать и то обстоятельство, что  евроакции имеют "конкурентов" в лице других ценных бумаг того же класса, например, иностранных акций, эмитированных на американском, швейцарском  или японском рынках, а также среднесрочных  евровалютных ценных бумаг (еврооблигаций, евронот, евродепозитных сертификатов, различных еврокоммерческих    бумаг).  Вместе с тем сохраняется большая дифференциация в ставках процента на различных  рынках акций и других ценных бумаг. До тех пор, пока существует такое положение, будут и      инвесторы, которые переводят свои ссудные фонды из одного рынка в другой в надежде выиграть от перепада в процентных ставках. Инвесторы ищут более высокие ставки процента на свои инвестиции при равных условиях валютного риска, т.е. риска внезапного обесценения валюты,     в которой выражены приобретаемые ими ценные бумаги. (16, 21)

     Примерно  две трети международных эмиссий  осуществляются в ценных   бумагах, которые затем являются в той  или иной степени объектом продаж и покупок на вторичном рынке. Торговля ими на фондовых биржах во многом определяется исключительно  высокой степенью их концентрации в  руках сравнительно небольшого числа  инвесторов. В целом объемы торговли не только международными акциями, но и другими ценными бумагами международного характера на биржах развитых стран  сравнительно велики. На международной  фондовой      бирже в  Лондоне на долю международных и  иностранных акций приходится около 40%  всех    котирующихся здесь  акций, на фондовой бирже в Цюрихе - более 35%. На биржах других  стран  их доля значительно ниже, и Лондонская биржа остается главным центром  международной     торговли акциями и облигациями. Особое место  занимает Люксембургская биржа, которая      функционирует в контакте с двумя  клиринговыми институтами ценных бумаг - "Евроклир"  и "СЕДЕЛ" ("Сентраль де Ливрезен де валер мобильер"). Несмотря на сравнительно небольшой  оборот, она играет ведущую роль на рынке ценных бумаг, ибо представляет собой биржу,  на которой котируются фактически все международные акции.  

     Торговля  акциями и другими ценными  бумагами международного характера  на фондовых биржах и вне их является важной формой поддержания связей между  финансовыми рынками различного национального происхождения. Поэтому транснациональные банки совместно разработали решение следующих трех проблем, облегчающие процесс этой торговли: поступление     взаимной общей и специальной информации, связанной со сделками по ценным бумагам в    каждой стране, на каждом рынке; создание единой формы международных и всех национальных акций: обеспечение взаимной информации о системе эмиссий и котировки международных      и иностранных ценных бумаг на национальных рынках капиталов. (1, 25) 

     Уже в 80-х годах появились определенные качественные изменения в функционировании    мирового рынка ценных бумаг, отражающие новый этап его развития. Эти изменения  связаны  со значительным уменьшением  различий между национальными и  международными рынками, что проявляется  в формировании крупнейшего, взаимосвязанного всеми своими составными  частями  глобального рынка. Национальные рынки  постепенно становятся или непосредственно,    или опосредованно своего рода частью более крупного рынка вне страны. Однако этот процесс  отчетливее всего  проявляется на уровне вторичного рынка, где централизованная торговля      акциями сосредотачивается на трех крупнейших биржах - Токийской, Нью-Йоркской и Лондонской, на долю которых ныне приходится более половины рыночной стоимости ценных      бумаг, котирующихся на всех биржах мира. Именно между этими тремя биржами  происходит наиболее заметное усиление взаимосвязи в торговле ценными  бумагами. (4, 256)

     Такой процесс идет   на фоне общей  интернационализации рынков ценных бумаг -  как первичных, так и  вторичных, что обусловлено рядом  факторов: самим ходом интернационализации  производства; ростом взаимных инвестиций между компаниями разных стран; сокращением  государственных ограничений в  международной торговле ценными  бумагами; быстрым развитием современных  средств связи, необычайно облегчающих  и ускоряющих торговлю ценными бумагами     в техническом смысле; и т.д. Но все же это еще не дает оснований  считать, что уже сформировался  единый глобальный мировой рынок  акций, так как еще сохраняются  различия   между национальными  рынками, хотя процесс глобализации идет, безусловно, ускоряющимися темпами. (12, 22) 

3. Распределение акций  по степеням риска  на примере Эстонии

           При покупке акций  в  Эстонии риск вложения сложно оценить, так как многие предприятия-эмитенты опубликовывают лишь поверхностную  информацию. Чтобы гарантировать хоть какую-то ликвидность акций, большая часть эмитентов (выпускающих акции) в республике обязана на протяжении определенного периода сама покупать обратно ценные бумаги вместе с набежавшими процентами. (3, 3)  В Эстонии также нет профессиональных аналитиков, которые бы основательно изучили внутреннюю структуру предприятий и его виды на будущее, зато на развитых рынках акций имеется достаточно информации и акции четко классифицируются по степени риска.(см. табл. 2) Обычно акции делят на пять групп:

           1. BLUE-CHIP STOK.  Эмитенты  таких акций большие и хорошо  известные предприятия, прибыль  которых долгое время была  относительно высокой и дивиденды  в среднем немного выше. Эти  фирмы растут приблизительно  в  том же темпе, что и  экономика в целом, быстрое  же или очень медленное развитие  для них редкость. У этих акций  существует такой индекс их  рыночного роста 0.85 - 0.95. Это означает, что если стоимость рынка акций  возрастает в среднем на 10 %, то  стоимость акций blue-chip увеличивается  в среднем на 8.5 - 9.5 %. Если же  ценность рынка уменьшается в  среднем на 10 %, то ценность акций  уменьшается  также на 8.5 - 9.5 %. Такие акции подходят для того  типа людей, которые не любят  риск, или инвесторам, для которых  стабильный невысокий дивиденд  лучше высокого, но нестабильного.

           2. GROW STOCK. Такое название  имеют растущие акции, их эмитентами  являются предприятия, у которых  оборачиваемость и прибыль растут  намного интенсивнее, чем экономика  в среднем. У таких фирм очень  маленький процент от прибыли  уходит на дивиденды акций,  т.к. вся прибыль расходуется  на инвестиции в предприятия.  Здесь вы не можете рассчитывать  на высокие дивиденды, рассчитывайте  же только  на подъем акций   в цене и на капитал от  продажи. 

           Индекс риска у растущих акций больше 1.3  - это означает, что полученная от акций прибыль  может оказаться значительно  выше, или значительно ниже среднерыночного  роста или падения.

           3. CYCLICAL STOCK.  Цикличная  акция. Появление эмитентов, предприятий,  выпускающих подобные акции зависит  от экономического цикла. Если  экономика в данный момент  на подъеме, то оборачиваемость  и доход фирмы растут быстро. Экономический спад же приводит  к резкому падению дохода. Индекс  риска подобных акций больше, чем 1.2. Следовательно, подобный  тип акций, как и предыдущий, подходит тем людям, которые  предпочитают  доход от капитала  и не заботятся о получении  дивиденда. 

           4. DEFENSIVE STOCK. Защищенная  акция. Эмитент не зависит от  экономического цикла. Доход таких  предприятий  всегда стабилен. Таким образом, стабильна и  рыночная цена, и дивиденд акции.  Индекс риска этих акций менее  0.9. Такие акции, как и первый  тип, подходят для тех людей,  которые более предпочитают стабильный  дивиденд (доход от выплаченного  дивиденда).(15, 12)

     (табл. 2) 

           5. SPECULATIVE STOCK. Спекулятивная  акция. Эмитент спекулятивных  акций относится к группе предприятий,  которые производят принципиально  новые товары, или осуществляют  принципиально новые услуги, или  же нашли новую рыночную нишу, т.е. связаны с той отраслью, где высоких и стабильных доходов  не видно на данный момент, но ожидается  в недалеком  будущем. Индекс риска подобных  акций более, чем 1.5 , т.е. человек,  приобретающий такие акции берет  на себя очень большую степень  риска. Такие акции подходят  тем людям, которые любят получать  высокий доход от капитала, причем  часто они полагаются только  на свой удачный выбор, ведь  в случае удачи, если спекулятивная  акция поднимется в цене, то  они получат очень большой  доход от капитала (15, 12). Большинство новых предприятий Эстонии, выпустивших акции,  можно назвать эмитентами спекулятивных акций. Это объясняется тем, что сейчас в Эстонии большие экономические затруднения у предприятий-производителей, и поэтому их  следует отнести  к последней группе.   

4. Торговля акциями  на фондовой бирже  в различных странах

           В подавляющем большинстве  фондовые биржи торгуют исключительно  списочными акциями, но есть, правда, биржи, где торгуют и внесписочными  акциями. Лондонская фондовая биржа  имеет “уличный” рынок, в Париже и Брюсселе работают “вторые” рынки, а Токийская фондовая биржа делится  на три секции - для крупных списочных, мелких списочных и всех внесписочных компаний (7, 55).

       В каждой стране имеется своя  торговая мера или фасовка  - это общепринятое на данной  бирже количество акций, которыми  ведется торговля. В Нью-Йорке  100 акций - фасованный товар, 99 акций  - нефасованный. Продать (или купить) 99 акций сложнее, чем 100, а значит, неизбежна скидка (или премия). В  Японии фасовка - обычно 1000 акций,  в Австралии и Канаде она  меняется с ценой выпуска, а  в Великобритании вообще отсутствует  (7, 56)

               Цены в ходе торговли сформируются  следующими способами:

           Первый способ - групповой, или  залповый, аукцион. При таком  способе заказы накапливаются, а  затем единожды или дважды в день выбрасываются в торговый зал  и расторговываются, обычно под контролем  уполномоченного брокера или  сотрудника биржи. По мере поступления  предложений и заявок он увеличивает  или уменьшает цену, пока не наступает  наименьший дисбаланс или баланс спроса и предложения.