Акции

           Второй способ - непрерывное  сличение предложений и заявок. Брокеры  выступают посредниками клиентов.

           Третий способ - непрерывно-дилерское  сличение. Отличается от второго тем, что между брокерами и клиентами  есть посредник - джоббер, который и  называет рынок. Третий способ в свою очередь имеет три вида: книга  заказов, табло (брокеры выводят  цены на табло, если они лучше первоначальных) (Гонконг), толпа (Цюрих) (7,57). Кроме биржевых посредников - членов фондовой биржи и их контор, существуют неофициальные маклеры - маклеры черной биржи или биржевые “зайцы”.       

           Рыночная цена всех акций, котируемых на фондовых биржах только США и Японии, составляла в конце 1987 г. 5 трлн. $. причем рынок акций  ведущих корпораций, а именно они  принимаются к биржевой торговле, обладают довольно высокой ликвидностью. Так, в 1987 г. совокупные биржевые обороты  в указанных странах достигли 4 трлн. $, т.е. практически 80 % акций (по стоимости) за год сменили своих владельцев (4,3).

     5. Развитие рынков акций на примерах  стран Юго-Восточной Азии и  России. 

     Развитие  рынка акций в России и поведение  на нем иностранных инвесторов интересно  рассмотреть с точки зрения сравнения  России с другими “возникающими  рынками” акций. Интересная теория развития “возникающих рынков”, позволяющая, в  частности, прогнозировать будущее  развития российского рынка ценных бумаг, разработана американским аналитиком Марком Фабером (4).

     Согласно  теории Фабера, каждый “возникающий рынок” акций развивается циклически, проходя  в каждом цикле шесть основных фаз (см. Рис.1).

     Рис.1. Фазы развития «возникающего» рынка. 

     Фаза 1 - стадия начала роста. Характеризуется  экономическим ростом, доминированием на рынке внутренних инвесторов, масштабными  изменениями в экономической  политике. Рынок ценных бумаг недооценен и начинает быстро расти.

     Фазы 2 и 3 - стадии быстрого роста рынка. Характеризуются  быстрым ростом экономики, массированным  вторжением на рынок иностранных  инвесторов, стремительным ростом курсов ценных бумаг. В этих фазах, согласно Фаберу, инвесторы совершают “ошибку оптимизма”, полагая, что рост рынка будет длиться практически бесконечно. К середине Фазы 3 за счет этой ошибки и массированного вливания денег портфельных инвесторов рынок ценных бумаг становится переоцененным. Происходит перелом рынка, за которым следует долгосрочное падение.

     Фазы 4 и 5 - стадии падения. В Фазе 4 еще  возможны краткосрочные подъемы, однако в Фазе 5 происходит окончательный  спад на рынке, сопровождающийся падением прибыли корпораций.

     Фаза 6 - заключительная и низшая фаза цикла, в которой инвесторы совершают  “ошибку пессимизма”.

     Марк  Фабер сопровождает свою теорию обширной выборкой примеров развития рынков акций  стран Юго-Восточной Азии - классических “возникающих рынков”. Он отмечает, что  на момент написания статьи (конец 1993 г.) практически все эти рынки (за исключением Китая и Вьетнама) находились в Фазах 3 и 4. Следствием “ошибки оптимизма”, совершенной  иностранными инвесторами во второй половине 80-х годов, явилось то, что  на протяжении нескольких лет за счет притока иностранных портфельных  инвестиций рынок ценных бумаг рос  в несколько раз быстрее, чем  реальные активы компаний. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок  акций был переоценен.

     Кризис  на рынках акций стран Юго-Восточной  Азии, разразившийся в 1997 г. и сопровождающийся падением курсов ценных бумаг, лишь подтверждает правоту теории циклов Фабера.

     В этой связи было бы интересно рассмотреть  с точки зрения теории Фабера текущее  состояние и перспективы развития российского рынка ценных бумаг, который сейчас вызывает огромный интерес  со стороны западных портфельных  инвесторов.

     Российский  рынок капиталов имеет несколько  другую историю, чем рынки стран  Юго-Восточной Азии - там катализатором  роста стало бурное развитие экспортно-ориентированных  отраслей, в России же рынок обязан и своим появлением, и быстрым  ростом процессу массовой приватизации и общего разгосударствления экономики. Вместе с тем, можно сказать, что  теория Фабера вполне применима и  к российскому рынку капиталов.

     Рис.2.  График долларового МТ-индекса. 
 

     Вплоть  до начала 1996 г. российский рынок капиталов находился, если следовать классификации Фабера, в Фазе 1 - несмотря на огромную потенциальную привлекательность рынка в целом, высокие процентные ставки и явную недооценность российских акций, иностранные портфельные инвесторы явно воздерживались от инвестиций на рынке России, опасаясь политической и макроэкономической нестабильности. Однако 1996 г., как уже указывалось в главе IV, принес на рынок большие перемены и российский рынок капиталов по всем позициям перешел в стадию роста. Хорошей иллюстрацией этого роста на примере рынка акций может служить график долларового МТ-индекса (Рис.2), на котором ясно виден перелом тренда в первой половине 1996 г. Сейчас российский рынок находится, по Фаберу, в Фазе 2 - фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивными макроэкономическими и политическими переменами. Резкий рост притока иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги подтверждает это. В то же время российский рынок ценных бумаг, очевидно, еще далек от переоценки - так, среднее значение P/E ratio для акций, составляющих МТ-индекс, сейчас равно приблизительно 11,5, что позволяет надеяться на более или менее стабильный рост рынка нынешними темпами на протяжении еще полутора-двух лет. Вместе с тем, анализ с точки зрения теории Фабера указывает на то, что будущее иностранных портфельных инвесторов в России во многом будет зависеть от их участия в конкретных инвестиционных проектах, т.к. рано или поздно рынок будет переоценен, и простое вложение в “индексные” акции уже не будет приносить сегодняшних сверхприбылей. 

Заключение

     Известная свобода в области движения ценных бумаг на международном рынке  представляет собой важное условие  функционирования мировой капиталистической  экономики.

     Практика  показывает, что стремление к изоляции национальных рынков в современных  условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации  мирового капиталистического хозяйства.

     Подводя итоги, можно сделать вывод, что  быстрорастущий международный рынок  акций стал важным фактором международных  экономических отношений капитализма.

     Несмотря  на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время рынок акций, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей  экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией  государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований  и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и  т.п. Кроме того, рынок акций играет важную роль в системе перераспределения  финансовых ресурсов государства, а  также, необходим для нормального  функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование  развития этого рынка является одной  из первоочередных задач, стоящих перед  правительством, для решения которой  необходимо принятие долгосрочной государственной  программы развития и регулирования  фондового рынка и строгий  контроль за ее исполнением. 

Библиографический список

1. Голосов В.В. Международный рынок ценных бумаг // Российский Экономичесчкий Журнал № 6, 1993 г.
2. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы. Под редакцией И.П. Фаминского –  Москва, Международные отношения, 1995г.
3. Карташов А. Г. Как заработать деньги. М.: Наука, 1991.
4. Киреев М. С. Биржа// БСЭ. 3-е изд. М., 1970. Т. 3.
5. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ. Симилютина Н.В. – Финансовая газета, №22, 1993г.
6. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации. Под редакцией Козлова А.А. – Москва, Банки и биржи, ЮНИТ, 1994г.
7. Рынок ценных бумаг. Автономов М.Ю. – Москва, Финансы и статистика, 1992г.
8. Рынок ценных бумаг. Биржи. Алексеев М.Ю. – Российский экономический журнал, №4, 1994г.
9. Рынок ценных бумаг и его участники. Алексеев М.Ю. – Бухгалтерский учет, №2, 1992г.
10. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под редакцией В.С. Торкановского – Санкт-Петербург, АО «Компакт», 1994г.
11. Соловьев Е. Н. Фондовая биржа капиталистических стран. Киев: Слово, 1978. 148 с.
12. Сомов Е. Н., Киселева М. Б. Фондовая Биржа и ее роль в экономике. М.: АО Leon, 1994. 288 с.
13. Фондовая Биржа/ Алехин Б.// Экономические науки. 1991. № 8.
14. Фондовая Биржа/ Мусатов В.// Экономические науки. 1991. № 7.
15. Ценные бумаги и фондовый рынок. Миркин Я.М. – Москва, Перспектива, 1995г.

Яковлев Ю. А. Акционерное  общество// БСЭ. 3-е. изд.М., 1969. Т. 2.