Становление рынка ценных бумаг в РФ

2. Регулирование рынка ценных бумаг

Действующее законодательство России предоставляет юридическим лицам широкие возможности на выпуск ценных бумаг и операции с ними. В основном возникающие при этом правоотношения носят гражданско-правовой характер, и их содержание рассматривается в курсе гражданского права. Однако специфика этих отношений определяет необходимость применения также финансово-правового регулирования во многих операциях с ценными бумагами. Так, нормами финансового права регулируются порядок выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации, многие отношения, связанные с ценными бумагами, одним из субъектов которых выступают банки.

2.1. Государственное  регулирование рынка ценных бумаг

Функционирование  рынка ценных бумаг должно регулироваться государством. Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надежности ценных бумаг, выработке национальной модели РЦБ, в создании благоприятных условий для функционирования бирж, работы профессиональных участников рынка ценных бумаг и самого рынка ценных бумаг в целом, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту экономики.

В мировой  практике существуют три основные модели регулирования рынка ценных бумаг:

• путем прямого правительственного контроля (Ирландия, Нидерланды, Португалия);
• путем контроля с помощью финансово-банковских органов (ФРГ, Бельгия, Дания);
• через специально созданные учреждения (США, Франция, Италия, Испания, Великобритания).¹²

Для российского  рынка ценных бумаг ближе американская модель организации и регулирования, как на законодательном, так и на организационном уровнях. Однако сущность американской модели рынка ценных бумаг, в которой основная масса акций свободно обращается на вторичном рынке ценных бумаг, пока не реализована.

В РФ к  органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

- ФСФР (Федеральная служба по финансовым  рынкам);

- Министерство  финансов РФ;

- Центральный  банк РФ;

- Комитет  по управлению государственным  имуществом РФ;

- Антимонопольный  комитет РФ;

- Министерство  по налогам и сборам РФ;

- Министерство  юстиции РФ;

- Государственный  комитет по надзору за деятельностью  страховых организаций и др.

Основными функциями регулирующих органов, направленными  на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: регистрация всех участников рынка ценных бумаг; обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг  осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.

Законодательство  регулирует выпуск и функционирование векселей (в меньшей степени), акций, облигаций и других ценных бумаг. Государство лицензирует деятельность бирж, брокеров, других профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвестиционных институтов с целью повышения профессионализма участников рынка ценных бумаг. Законодательно оформляются правила обращения производных ценных бумаг (фьючерсов, опционов и др.).

Лицензированием деятельности коммерческих банков и кредитных организаций занимается Банк России, страховых организаций - Государственный комитет по надзору за страховой деятельностью.

 Как  уже отмечалось, РЦБ РФ пока  недостаточно развит. И основную  долю составляют голубые фишки - ценные бумаги государственных монополий и олигополий. В то же время  РЦБ имеет высокие темпы развития. Появились новые рынки ценных бумаг (рынок корпоративных облигаций и срочный рынок ценных бумаг), создана система коллективных инвестиций.

 Внутренний  рынок корпоративных облигаций  является быстроразвивающимся сегментом  российского рынка ценных бумаг.  Однако он не может пока  конкурировать с внешними заимствованиями.  В 2004 - 2005 годах доля  еврооблигаций,  выпущенных российскими предприятиями, составила 66%.

Российский  фондовый рынок пока не служит одним  из основных источников инвестиций. Его  доля в инвестициях  невелика.

В регионах наиболее быстро развивается рынок  корпоративных облигаций. Связано  это с тем, что в России собственники пока не готовы к массовому выпуску акций на вторичный рынок и предпочитают держать контрольные пакеты акций у себя. Свободное обращение акций предполагает распределение собственности между многими акционерами. И в российских условиях это чревато потерей контроля над предприятием. Облигации как инструмент привлечения заемных средств свободны от этих рисков.  Поэтому внутренний рынок корпоративных облигаций является быстроразвивающимся сегментом российского рынка ценных бумаг. Однако и он не обеспечивает достаточного объема долгосрочных инвестиций. Связано это  с тем, что крупнейшие корпорации РФ предпочитают выпускать ценные бумаги за рубежом, поскольку цена облигационных займов там значительно ниже.

Рынок ценных бумаг является, пожалуй, лучшим инструментом вовлечения населения в рыночные отношения, лучшей школой обучения его основам рынка. Недаром передовые позиции в экономике в мире занимают США, где в инвестиционном процессе на фондовом рынке участвует каждая домохозяйка. И следует отметить, что Правительство РФ уже достаточно много делает с помощью народных IPO в этом направлении.

2.2 Саморегулирование  на рынке ценных  бумаг.

Кроме государства на рынке ценных бумаг  процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми  саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.

    Функциями саморегулируемых организаций  являются:

• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
• осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
• контроль за соблюдением участниками правил и нормативов
• обеспечение правдивой информацией участников рынка;
• обеспечение защиты участников в государственных органах управления.¹³

Опыт  развитых экономик со сформировавшимся фондовым рынком говорит о необходимости  метода саморегулирования. То есть сами участники рынка лучше представляют себе реальные проблемы, с которыми им приходится сталкиваться в повседневности. Они не менее регулирующих органов заинтересованы в существовании на рынке определенных правил поведения, поддержанных всем профессиональным сообществом. Кроме того, принадлежность того или иного профессионального участника к саморегулируемой организации может быть своеобразной визитной карточкой, подчеркивающей возможности участника. От саморегулируемых организаций к регулирующим органам могут поступать сигналы о необходимости совершенствования законодательства, улучшения системы мониторинга рынка, выработке стандартов поведения участников рынка и эмитентов и т. д. Главное, чтобы при этом присутствовала единая государственная линия в отношении саморегулируемых организаций.

В условиях стагнации рынка после кризиса 1998 г. роль СРО может стать более  значимой. В этой связи важнейшей  задачей является дальнейшая разработка правил и стандартов, в соответствии с которыми должно будет осуществляться дополнительное к государственному регулированию саморегулирование рынка. В настоящее время даже самые развитые объединения сталкиваются с трудностями в разработке правил и стандартов, не говоря уже об их введении. Вместе с тем существующие в России прообразы СРО уже продемонстрировали признаки быстрого развития.

Следует иметь ввиду, что в решении  задачи регулирования рынка ценных бумаг интересы его участников и  государства, как показывает конкретная практика, по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения возникающих проблем. Интересы государства и участников рынка совпадают, прежде всего, в вопросах, связанных с предупреждением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности. Несмотря на совпадение интересов участников, и задач государства по многим вопросам регулирования рынка, это совпадение не является полным, и по значительному кругу вопросов требуется прямое государственное регулирование. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Становление рынка ценных бумаг в РФ

 Рынок ценных бумаг в России стал активно функционировать в 1992 г. в связи с ускоренной приватизацией и созданием акционерных обществ. В 1992-1995 гг. российский фондовый рынок напоминал "дикие" биржи, не регулируемые государством и правом. Не случайно в тот период возникли фиктивные акционерные общества, не опиравшиеся на реальный производственный капитал, создающий новую стоимость (в том числе прибыль). Они базировались на так называемой "пирамиде доходов", которая увеличивалась при поступлении денег от вновь прибывающих покупателей "акций". Получалось так, что "дивиденды" первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих "акционеров". Основатели таких финансовых пирамид (печально известных лжеакционерных обществ "МММ", "Русский дом "Селенга" и др.) собрали 2 трлн. руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд. рублей. Под давлением движения "ограбленных вкладчиков" на организаторов "пирамид" были заведены уголовные дела.

Характерной особенностью российского рынка  ценных бумаг являлось то, что для  их покупки многие инвесторы широко использовали не собственные деньги, а кредиты банков и государственные  бюджетные средства, предназначенные для совершенно иных целей.

Во второй половине 90-х годов господствующее положение на российском фондовом рынке  заняла купля-продажа ценных государственных  бумаг - государственных краткосрочных  обязательств (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). В 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%.

Все указанные особенности российского фондового рынка свидетельствуют о совершенно ненормальном его состоянии. К тому же важно учесть, что очень быстрый рост величины капитала от продажи биржевых ценностей (с 2 трлн. руб. в 1993г. до 292 трлн. руб. в 1995г.) происходил при непрерывном падении отечественного товарного производства. Такой разрыв между увеличением фиктивного и уменьшением реального капиталов был чреват финансовыми потрясениями в стране, что, как известно, и произошло в 1998 г.

 После  кризиса 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка.  Кризис содействовал "естественному отбору" (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование).

 Дешевизна  финансовых активов, при том,  что сырьевая экономика России  стала выглядеть перспективной  на фоне растущих цен на  сырье, начиная с конца 1998 г.  привела к очередному повороту потоков денег нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка. Несмотря на обрушение в США "мыльного пузыря" "новой экономики" в 2000-2001 гг. с последующим падением большинства развитых и формирующихся рынков (2002 - середина 2003 г.), а также на финансовые кризисы в Аргентине и Турции в 2000-2002 гг., российский фондовый рынок динамично рос, демонстрируя при этом сверхвысокую волатильность. Начиная с 2003 г. линия роста  была поддержана повышательной тенденцией международных рынков, наряду с укреплением внутреннего спроса на финансовые активы, связанным с потоком нефтяных денег в экономику России (рост монетизации, резкое сокращение доли государства во внутреннем кредите, расширение финансирования внутренней экономики при диверсификации финансовых инструментов).