Рынок ценных бумаг и его особенности в России

       Необходимо  разработать эффективное нормативное  регулирование порядка предложения финансовых услуг розничным клиентам. В частности, требуют детальной регламентации правила обработки и исполнения клиентских поручений, отчетности. Следует определить рамки предоставления розничным инвесторам услуг с повышенным риском, в частности, заключение сделок  без их покрытия активами клиента (маржинальных и срочных сделок).

• Расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка

       Рынок производных финансовых инструментов позволяет управлять риском и  доходностью, а также создает дополнительные возможности  справедливого  ценообразования  на базисные активы. Важнейшим недостатком действующей системы регулирования производных финансовых инструментов и срочного рынка остается несовершенство налогового законодательства.

       Учитывая, что рынок производных финансовых инструментов является динамично развивающимся и виды производных финансовых инструментов постоянно обновляются, следует признать нецелесообразным установление в законодательных актах исчерпывающего перечня производных финансовых инструментов и их определений. В то же время необходимо на законодательном уровне закрепить за федеральным органом исполнительной власти в сфере финансовых рынков право утверждать примерный перечень производных финансовых инструментов и требований к базисным активам производных финансовых инструментов, а также право квалифицировать производные финансовые инструменты и устанавливать требования к публичному предложению  производных финансовых инструментов.

       Предлагается  установить требования по обязательному мониторингу бирж за нестандартными срочными сделками, что позволит своевременно выявлять случаи манипулирования и совершения инсайдерских сделок на срочном рынке.

       Будут приняты меры по формированию условий  рыночного ценообразования на важнейшие  для российской экономики товары (например, энергоносители, зерно, металлы, строительные материалы).

• Создание широких возможностей для секьюритизации финансовых активов

       В условиях обострения кризисных процессов  на мировых финансовых рынках, а  также учитывая необходимость сохранения ликвидности российской финансовой и банковской системы на уровне, способном обеспечить увеличивающийся в условиях экономического роста спрос предприятий на финансовые ресурсы, сохраняет актуальность разработка основ правового регулирования в сфере секьюритизации финансовых активов.

       На  законодательном уровне необходимо установить ряд универсальных норм, которые могут быть использованы не только в процессе секьюритизации активов, но и в процессе совершения иных операций на финансовом рынке. В частности, должны быть предусмотрены такие механизмы повышения кредитного качества, как залоговые и номинальные банковские счета, введен институт общего собрания владельцев облигаций, расширены возможности использования  субординации выпускаемых ценных бумаг не только для облигаций с ипотечным покрытием, но и в отношении других видов облигаций.

       Потребуется также разработка и утверждение  целого ряда нормативных правовых актов, направленных на реализацию соответствующих  законов о секьюритизации активов.

• Повышения уровня информированности граждан о возможностях инвестирования средств на российском финансовом рынке

       При значительном приросте стоимости активов  финансовых институтов коллективного  инвестирования, наблюдается сокращение прироста по отношению к предыдущему периоду числа граждан, осуществляющих инвестиционную деятельность в этой отрасли. Число индивидуальных инвесторов, напрямую работающих на финансовом рынке не превышает 1 млн. человек. При этом в России достаточно высока норма сбережений, что определяет емкость рынка розничных финансовых услуг. По некоторым оценкам число индивидуальных инвесторов, выбирающих все возможные виды финансовых инструментов, может достигать до 70% экономически активного населения.          

       Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнем информированности, а также доверия к финансовым инструментам. Это приводит к тому, что сбережения граждан осуществляются преимущественно в виде вложений в иностранную валюту или на краткосрочные депозиты банков.

       В настоящее время информация о  вопросах развития финансовых рынков в Российской Федерации и возможностей их использования для повышения  благосостояния граждан не имеет  системного характера и предназначена  в большей степени для специалистов, работающих на этих рынках, чем для обычных граждан. Население недостаточно информировано о созданных законодательных основах инвестирования на российском фондовом рынке и правовой защищенности вложений, что является лимитирующим фактором развития финансовых рынков в условиях негативного опыта, связанного с деятельностью «финансовых пирамид».

• Совершенствование правового регулирования финансового рынка

       Целью совершенствования регулирования  и развития рынка ценных бумаг  на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на финансовом рынке.

• Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг

       Необходимо  внести уточнения в регулирование  процедуры эмиссии биржевых облигаций. Следует расширить круг лиц, имеющих  право выпускать биржевые облигации, а также разрешить возможность внебиржевого обращения указанных ценных бумаг.

       Необходимо  отказаться от проведения так называемых «технических» эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение  номинальной стоимости и/или объема прав по ранее размещенным ценным бумагам. Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее в установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг.

       В упрощении нуждается процедура  эмиссии ценных бумаг эмитентов, акции или облигации которых уже включены в котировальный список (прошли процедуру листинга на фондовой бирже). В случае проведения такими эмитентами эмиссии дополнительных акций или облигаций, размещаемых на торгах фондовой биржи, следует предусмотреть возможность допуска указанных ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления государственной регистрации соответствующего (дополнительного выпуска) и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска). Назрела необходимость сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально.

• Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг

       Система раскрытия информации включает правила и процедуры, как устанавливаемые государством, так и вырабатываемые на добровольной основе участниками финансового рынка, а также соответствующие институты и организации.

       Необходимо  продолжить работу по использованию  современных информационных технологий для повышения эффективности сбора, обработки, анализа и публичного раскрытия информации эмитентами и другими участниками финансового рынка, а также для обеспечения доступа всех заинтересованных лиц к базам данных, содержащим раскрываемую информацию.

       Следует обеспечить правовую основу деятельности рейтинговых агентств, а также  предусмотреть более широкие  возможности использования рейтингов  при осуществлении регулирования  деятельности финансовых посредников  и управляющих компаний.

• Предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке

       В России должна быть сформирована эффективная  законодательная база по предотвращению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации, выработаны общепринятые нормы поведения участников финансового рынка, а также работников регулирующих органов.

       Необходимо  завершить работу над проектом федерального закона о противодействии злоупотреблений  на финансовых и товарных рынках. Принятие этого закона требует широкой  и публичной работы по формированию таких правил и этики поведения участников рынка ценных бумаг, которые бы исключали возможности манипулирования ценами, использования инсайдерской информации.

Глава IV. Состояние и проблемы Российского рынка ценных бумаг

§1. Сущность ценных бумаг России

     Вопрос  об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценные бумаги в никем не оспариваемых формах существуют уже сотни лет. Экономическую сущность ценных бумаг нельзя рассматривать в отрыве от развития банковского кредита, отвечающего требованиям современного производства.

     Банковский  кредит, предоставляемый в денежной форме специализированными финансово-кредитными институтами: позволяет снять ограничения  по объемам предоставляемых кредитов, что достигается за счет мобилизации свободных денежных средств широкого круга вкладчиков; снижает ограничения по срокам пользования кредитом; устраняет ограничения по направлениям использования средств, что обеспечивается денежной формой кредита; приобретает массовый характер, становится более дешевым, более доступным для производителей, более гибким инструментом управления средствами; осуществляется на профессиональном уровне, появляется возможность более качественной оценки кредитоспособности заемщиков, т.е. обеспечения своевременного возврата ссуд.

     Преимущества  банковского кредита реализуются  благодаря его способности накапливать  в банке в силу ряда экономических  причин различные сбережения (от мелких до крупных). Владельцы этих средств  выступают кредиторами банков, содействующими перемещению ресурсов с помощью механизма кредитования в сферы хозяйства, нуждающиеся в дополнительных активах. В результате свободные денежные средства находят производительное применение. Однако при этом собственники средств (вкладчики-инвесторы, депозиторы) лишаются контроля над использованием своих средств, поскольку это право переходит к банку. Подобная ситуация создает ряд проблем.

     Во-первых, собственник средств устраняется  от воздействия на применение денежных средств, право осуществления, которого переходит к банку. Следовательно, нужна форма аккумуляции средств, сохраняющая заинтересованность инвестора в рациональном применении ресурсов. Этого банковский кредит обеспечить не может. Необходимо, чтобы собственник средств стал непосредственным инвестором в объект кредитования, это возможно только при вложении средств в ценные бумаги.

     Во-вторых, практически маловероятна оперативная  ликвидность вложения средств. Вместе с тем вполне реально быстрое  превращение ценных бумаг в деньги и наоборот.

     В-третьих, нужен инструмент, ускоряющий, облегчающий, удешевляющий и упрощающий доступ хозяйствующих субъектов к дополнительным средствам (а также к их получению в случае необходимости).

     В-четвертых, обеспечение осознанного стремления к получению максимальной эффективности вложения средств возможно только при условии равной заинтересованности в этом всех участников воспроизводственного процесса. Здесь также требуется участие в инвестиционном процессе ценных бумаг.

     Таким образом, предопределилась необходимость  создания объективных экономических условий для перераспределения средств с помощью ценных бумаг.

     Вопрос  об экономической сущности ценных бумаг  сводится к анализу переуступаемого  долгового обязательства и документального  оформления, имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы могут отделяться от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.

     В Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) дается следующее  определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги, удостоверяемые ею права, переходят в совокупности.