Рынок ценных бумаг и его особенности в России

       Выделяют  следующие критериальные признаки ценообразования на различные виды ценных бумаг:

• форма ценообразования – на законодательной основе (государственные ценные бумаги), по определенному регламенту (цены на фьючерсные контракты на бирже), произвольно  (цены на акции на вторичном рынке);
• органы ценообразования – Государственная дума (определение уровня цен в законах о выпуске  государственных ценных бумаг), органы законодательной власти субъектов Федерации (определение уровня цен на ценные бумаги субъектов Федерации при принятии законов об их выпуске), органы местного самоуправления (при утверждении нормативно- правовых актов о выпуске в обращение муниципальных ценных бумаг), общее собрание акционеров акционерных обществ (при эмиссии акций);
• процедура ценообразования – строго регламентированная (по корпоративным и государственным ценным бумагам) и произвольная (по опционам, варрантам); 
• общий методический подход – ориентация на рыночное соотношение спроса и предложения, на конкуренцию или издержки;
• информационная открытость («прозрачность») – процесс ценообразования может быть как открытым (государственные и корпоративные эмиссионные ценные бумаги), так и закрытым, конфеденциальным (неэмиссионные ценные бумаги).

       Стоимость ценной бумаги рассматривается:

• при эмиссии – как величина затрат на выпуск, размещение;
• при приобретении – как возможный доход, получаемый в результате будущего обращения ценной бумаги;
• при конвертации – как стоимость замещения обмениваемого финансового актива.

       «Количество сделок, заключаемых на активном рынке, очень велико. Поэтому и число  рыночных цен по одной и той  же ценной бумаге может исчисляться  многими тысячами за один и тот  же день. Все эти рыночные цены в установленном порядке регистрируются биржей и одновременно делаются доступными для всех участников рынка. Однако само по себе множество цен создает существенные трудности, если участники рынка желают иметь представление о текущей рыночной цене как о каком-то обобщающем показателе, а не в виде «бесконечного» множества рыночных цен, которое не поддается мысленному охвату. Поэтому применяется фондовый индекс.

       Фондовый  индекс — это статистический показатель, отражающий изменение рыночных цен  выбранной совокупности ценных бумаг во времени.»¹⁰

       Фондовые  индексы мирового рынка. В настоящее  время существует огромное множество  самых разнообразных фондовых индексов. Однако при всем гигантском разнообразии фондовых индексов наиболее употребимыми являются индексы, которые имеют следующие особенности:

• являются исторически самыми проверенными;
• рассчитываются общепризнанными участниками рынка (фондовыми биржами, информационными и рейтинговыми агентствами);
• основываются на наиболее значимых ценных бумагах и значимых для экономики той или иной страны компаниях.

       К подобного рода фондовым индексам относятся:

в США:

• группа фондовых индексов Доу-Джонса. Метод расчета — простая средняя арифметическая. Начало расчета — 1884 г.; по современной методике — с 1928 г. Количество компаний, охватываемых индексом, всего — 65, в том числе: промышленный индекс — 30, транспортный индекс — 20, коммунальный индекс — 15;
• группа индексов Standart & Poor's (S&P). Метод расчета средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса за 1941—1943 гг. Сводный индекс охватывает 500 компаний (S&P-500);
• сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1965 г. Индекс охватывает акции всех компаний, включенных в листинг биржи (порядка 2000 компаний);
• группа индексов Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD) и системы НАСДАК. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса NASD на конец 1970 г. Составной индекс охватывает акции всех компаний, включенных в листинг
• НАСДАК (более 4000 компаний);

в Великобритании:

• группа индексов FT-SE(ФУТС\Л). Метод расчета: FT-SE 30 — методом средней геометрической;

• FT-SE 100 и др. — методом средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса FT-SE3Q с 1935 г., остальные индексы с 1984—1985 гг. Индекс FT-SE30 охватывает акции 30 ведущих компаний Великобритании, аналогично в остальных индексах цифровое значение означает количество входящих в индекс компаний;

в Германии:

• группа индексов DAX. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1971 г. Наиболее известный индекс DAX-20. Составной индекс DAX охватывает акции 320 компаний, включенных в листинг Немецкой фондовой биржи;

во Франции:

• группа индексов САС и SBF. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1987 г. Наиболее известный индекс САС-40. Общий индекс СА С охватывает акции 250 компаний, включенных в листинг Французской фондовой биржи;

       в Японии:

• индекс Н И ККЕЙ-225. Метод расчета — простая средняя арифметическая. База — значение индекса на конец 1950 г. Индекс охватывает акции 225 наиболее известных японских компаний;
• индекс ТОПИКС. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1968 г. Индекс охватывает все акции, имеющиеся в котировальном листе Токийской фондовой биржи (более 1000 акций).

       Глава III. Основные проблемы и перспективы рынка ценных бумаг

       §1. Проблемы рынка ценных бумаг и пути их решения

       События последних двух лет показали, что рынок ценных бумаг имеет ряд проблем. И вот те которые в первую очередь необходимо решить:

• повышение емкости и прозрачности российского финансового рынка;
• обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;
• формирование благоприятного налогового климата для его участников;
• совершенствование государственного регулирования на финансовом рынке.

       В рамках решения задачи повышения  емкости и прозрачности российского  финансового рынка, потребуется:

• внедрить механизмы, обеспечивающие участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;
• расширить спектр производных финансовых инструментов и укрепить нормативно-правовую базу срочного рынка;
• создать возможности для секьюритизации широкого круга активов;
• повысить уровень информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на российском финансовом рынке.

       В постоянном режиме будет совершенствоваться созданная в предыдущие годы детальная  нормативно-правовая база функционирования институтов коллективных инвестиций.

       Для обеспечения эффективности инфраструктуры финансового рынка предстоит, прежде всего:

• унифицировать регулирование всех сегментов организованного финансового рынка;
• создать нормативно-правовые и организационные условия для консолидации биржевой, расчетно-депозитарной инфраструктуры;
• обеспечить четкие правовые рамки формирования и капитализации клиринговой организации российского финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;
• поднять на принципиально новый уровень предоставление услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и финансовые инструменты, в том числе путем внедрения  качественных требований к деятельности учетных институтов.

       Формирование  благоприятного налогового климата  для участников финансового рынка  является межведомственной задачей. В целях ее реализации и скоординированной деятельности ФСФР России и Минфина России предлагается включить в Основные направления налоговой политики на долгосрочную перспективу следующие тематические блоки:

• совершенствование режима налогообложения налогом на добавленную стоимость участников финансового рынка и операций с финансовыми инструментами;
• совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка;
• совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.
• В целях реализации задачи совершенствования государственного регулирования финансового рынка, необходимо:
• повысить эффективность государственного регулирования финансового рынка;
• продолжить снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
• обеспечить эффективную систему раскрытия информации на финансовом рынке;
• продолжить развитие и совершенствование корпоративного управления;
• принять действенные меры по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

       Помимо  реализации главных направлений  государственной политики на финансовом рынке предусматривается повышение  эффективности надзорно-контрольной деятельности ФСФР России, проведение постоянного анализа применения норм действующего законодательства и на этой основе совершенствование нормативно-правовой базы развития российского финансового рынка.

        §2. Перспективы развития рынка ценных бумаг

       Основными перспективами на рынке ценных бумаг  являются:

• Внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций.

       Постоянное  и осмысленное участие населения  на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Государственное регулирование в этой области должно быть направлено на усиление элементов сознательного поведения розничных инвесторов, защиту их прав и законных интересов, создание условий снижения рисков индивидуальных инвестиций.

       Повышение интереса населения к финансовому  рынку и стимулирование инвестирования на финансовом рынке индивидуальных сбережений должно обеспечиваться рядом мер, в том числе в области совершенствования налогообложения.

       Важным  средством стимулирования участия  розничных инвесторов на финансовом рынке должны стать компенсационные и страховые схемы. В рамках регулирования таких схем предполагается установить круг лиц, в отношении которых будут действовать компенсационные механизмы, юридическую форму, статус и  требования к управлению компенсационными схемами; порядок формирования имущества компенсационных фондов, требование об обязательном участии в компенсационных схемах участников финансового рынка, требования к компенсационным выплатам.

       В России должна быть создана общенациональная компенсационная система на финансовом рынке, включающая обязательную компенсационную систему и добровольные компенсационные системы. Государство должно активно участвовать в создании такой системы, в том числе в качестве поручителя последней инстанции по обязательствам компенсационных институтов.

       Кроме того, участившиеся в последнее время случаи создания финансовых пирамид и иных форм злоупотреблений на финансовом рынке,  делает актуальным наделение ФСФР России дополнительными полномочиями в части контроля и надзора за рекламой финансовых услуг в целом. Так, представляется необходимым разрешать рекламу финансовых услуг только при наличии ее одобрения соответствующим регулятором. Альтернативой данному предложению может стать предоставление регулятору права запрещать некоторые типы реклам, которые будут определяться регулятором по предложению  СРО. При этом целесообразно  в средствах массовой информации публиковать сведения  о недобросовестной деятельности на финансовом рынке.