Рынок акций и облигаций в России

      Облигация с правом досрочного погашения позволяет владельцу досрочно предъявить ее эмитенту для погашения. При выпуске такие облигации обычно стоят дороже, поскольку риск в этом случае берет на себя эмитент.

      Облигации могут быть именными и на предъявителя.

      При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр владельцев облигаций. В случае потери такой облигации общество возобновляет ее за определенную плату.

      Выпуская  облигации на предъявителя, общество не ведет реестр владельцев облигаций и их имена не регистрируются эмитентом.

      Облигация на предъявителя имеет, как правило, купоны, на основе которых производится выплата процентов. Купонная ставка, то есть определенный заранее процент от номинальной стоимости, устанавливается эмитентом в расчете на год.

      По  способу выплаты дохода различают:

• облигации с фиксированным доходом, то есть с установленным заранее процентом от номинальной стоимости облигации;
• облигации с плавающим процентом, доход по которым изменяется в зависимости от темпов инфляции. Процент облигации может привязываться, например, к индексу потребительских цен. Однако в условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации – у них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. При высоких темпах инфляции вложения в подобные облигации становятся более выгодными, нежели покупка акций.
• Облигации с нулевым купоном. Первичное размещение таких облигаций происходит по цене, которая отличается от ее номинальной стоимости. Эта цена называется эмиссионной ценой облигации. Покупатель приобретает такую облигацию с дисконтом, то есть со скидкой. Сумма скидки, составляющая разницу между номинальной ценой, по которой эмитент выкупает ценную бумагу, и ценой покупки облигации, выплачивается владельцу в момент погашения.

      Выплата процентов по облигациям представляет собой юридическое обязательство общества, в случае отказа от выполнения которого предприятие объявляется неплатежеспособным и подлежит ликвидации.

      Закладная облигация, выпускаемая акционерным обществом, обеспечивается имуществом эмитента. Такая облигация предусматривает право ее владельца на часть имущества в случае невыполнения эмитентом своих обязательств и при ликвидации общества. По закладным облигациям, называемыми облигациями под первый заклад, имущественные претензии удовлетворяются в первую очередь. Их еще называют старшими ценными бумагами общества.

      Помимо  облигаций под первый заклад существуют закладные корпоративные облигации под второй заклад (погашаются после расчетов с владельцами облигаций первого заклада) и облигации под заклад финансовых активов общества (обеспечиваются не имуществом, а ценными бумагами, принадлежащими обществу). Кроме того, возможен выпуск облигаций под обеспечение, предоставленное третьими лицами.

      Существует  также деление корпоративных  ценных бумаг на конвертируемые и неконвертируемые.

      Конвертируемые  облигации дают право владельцу обменять их на акции того же эмитента на определенных условиях. Это делает их более привлекательными для инвесторов, поскольку, в случае не очень успешной деятельности акционерного общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде процента по облигации, но с другой стороны, он сохраняет возможность увеличить доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие дивиденды по акциям.

      Владельцы неконвертируемых облигаций подобным правом покупки акций не обладают.

      Оценки  облигаций. Инвестор приобретает облигацию для получения дохода. Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют относительные показатели доходности. Доходность облигации за определенный период определяют делением полученного дохода на затраченные на ее покупку средства.

      Купонный процент является одним из основных показателей доходности облигации. Однако на рынке возможна ситуация, при которой одна и та же облигация обладает различной доходностью. Это зависит от того, по какой цене продается облигация: если цена продажи равна номиналу, то доходность будет равна проценту на купоне, если же облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше обозначенной, и наоборот.

      В западных странах в отношении  облигаций, как и в случае с  акциями, сложилась практика присвоение рейтинга. Уровень рейтинга говорит о способности эмитента выполнять в срок свои обязательства по облигациям. Например, так выглядят рейтинги, предоставляемые компанией “Standard & Poor”: ААА (наивысший рейтинг), АА (очень высокий), А (высокий), ВВВ (приемлемый), ВВ (немного спекулятивный), В (спекулятивный), ССС-СС (высоко спекулятивный), С (проценты не выплачиваются), D (банкротство). Более тонкие различия в уровнях рейтинга обозначаются символами “+” или “–”.

      Корпоративные облигации в России. Наряду с большими объемами эмитируемых акций доля корпоративных облигаций на отечественном рынке ценных бумаг очень мала. По данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, из 13 545 эмиссий корпоративных ценных бумаг в 1994 г. на корпоративные облигации приходилось лишь 0,26%, а в 1995 г. – 0,68%³. Такое положение объясняется прежде всего тем, что корпоративные облигации российских АО непопулярны среди конечных инвесторов из-за высоких инфляционных рисков и, следовательно, низкой реальной доходности. Кроме того, для поддержания инвестиционной привлекательности ценных бумаг сами условия выпуска должны быть не хуже, чем условия, предлагаемые другими структурами (включая государство), осуществляющими выпуск долговых обязательств.

      Наибольшее  число выпусков корпоративных облигаций в 1994-1995 гг. было осуществлено в отраслях связи, нефтегазодобычи и жилищного строительства. Такие облигации были в основном товарными (типичным примером был выпуск облигаций АО "АвтоВАЗ" и АО "ГАЗ", дающих право на погашение облигаций автомобилями по фиксированной цене) или жилищными.

      Наиболее  известным примером выпуска корпоративных  конвертируемых облигаций является эмиссия конвертируемых облигаций АО "Лукойл", произведенная с целью привлечения инвестиций для технической реконструкции дочерних компаний АО и погашение их задолженности перед федеральным бюджетом.

      Первый  зарубежный транш облигаций был  размещен в ходе коммерческого конкурса среди инвестиционных банков и финансовых компаний (CS First Boston, Paribus Capital Markets, "Империал" и Международный промышленный банк) в сентябре 1995 г. Крупнейшим покупателем стала американская нефтяная компания ARCO, сделавшая заявку на сумму 250 млн. долларов.

     Другие  виды корпоративных  ценных бумаг

      Общая характеристика векселя. Вексель – обязательство векседателя уплатить по истечении определенного срока конкретную сумму векселедержателю. Исторически вексель – это первая форма ценной бумаги в хозяйственной жизни. Первоначально он использовался как инструмент кредита. Однако вексель может также использовать в качестве средства платежа: с его помощью могут оплачиваться поставки товаров, оказание услуг, оформляться денежные обязательства. Отличительной особенностью векселя является то, что, в отличие от других ценных бумаг, его эмиссия не требует какой-либо государственной регистрации.

      В зависимости от условий возникновения  долга и выполняемых функций  векселя подразделяются на коммерческие, финансовые и обеспечительные.

      Коммерческие  векселя основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит. Их выдача влечет отсрочку платежа, поэтому эта операция фактически является кредитованием покупателя. Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет отодвинуть сроки платежа. Привлекательность векселя для продавца состоит в том, что он может сразу получить определенную сумму с помощью учета векселя у другого лица (как правило, у банка). Банк предъявит вексель к погашению покупателю при наступлении срока платежа. То, пожелает ли банк учесть вексель и какую сумму он согласится выплатить при этом, зависит от деловой репутации векселедателя.

      Финансовые  векселя являются непосредственным следствием договора займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются предприятиями для пополнения оборотных средств. Как правило, финансовые векселя эмитируются крупными корпорациями, имеющими устойчивое финансовое положение. Данный способ займа менее предпочтителен по сравнению с облигациями, поскольку средства привлекаются на краткосрочной основе, не достаточной для вовлечения в производство, что ставит под сомнение своевременность платежей по частным финансовым векселям. Зачастую такие векселя не принимаются банками к учету.

      Обеспечительные векселя используются в качестве средства обеспечения своевременности и точности исполнения обязательства по какой-либо другой сделке. Обязанная сторона выдает контрагенту соло-вексель (с одной только собственной надписью), который может быть предъявлен к платежу только в случае невыполнения векселедателем обязательства, которое обеспечивает вексель.

      Вексель – это абстрактный денежный документ, поэтому в его тексте не допускаются  ссылки на причины его появления. Существуют простой и переводной векселя.

      Простой вексель – это документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег векселедержателю в определенном месте и в определенный срок.

      Переводной  вексель (тратта) – это документ, который содержит предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика только после того, как он акцептует его, то есть согласится с долгом.

      Производные ценные бумаги. Внедрение и распространение на мировом фондовом рынке производных финансовых инструментов – срочных контрактов – связано с решением проблемы оптимального размещения денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с изменением цен.

      Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается на заранее оговоренных условиях, называются срочными сделками. В основе срочных контрактов лежит понятие отложенной поставки, что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, веселя), валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.

      Срочные сделки подразделяются на:

1. Условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенные контракт. К таким сделкам относятся опционы. В результате опционных сделок не происходит непосредственно процесс купли-продажи – приобретается право на покупку или продажу тех или иных активов. Покупатель опциона имеет право выбора: он имеет право требовать от продавца исполнения контракта по цене исполнения (заранее оговоренной цене), если это ему выгодно, либо отказаться от сделки. При этом владелец опциона несет риск убытков лишь в размере «премии» – цены покупаемого им контракта.
2. Твердые сделки, обязательные для исполнения – это форвардные и фьючерсные контракты. Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Форвардный контракт заключается, как правило, с целью осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.

      Банковские  виды ценных бумаг. Важное место на рынке ценных бумаг занимают банки. В соответствии с Федеральным законом о «О банках и банковской деятельности» банк на рынке ценных бумаг имеет право:

• выпускать, покупать, продавать, учитывать и хранить ценные бумаги, а также производить иные операции с ними;
• осуществлять доверительное управление ценными бумагами по договору;
• выполнять профессиональную деятельность, предусмотренную федеральными законами.

      Коммерческий  банк выступает эмитентом, осуществляя  выпуск собственных акций при его учреждении как акционерного общества, а также при привлечении банком заемного капитала путем выпуска облигаций. Кроме того, банк может эмитировать депозитные, сберегательные сертификаты, векселя и производные ценные бумаги.

      Банковский  сертификат – это ценная бумага, которая свидетельствует о размещении денег в банке и удостоверяет право ее владельца (бенефициара) на получение суммы ее номинала и начисленных по ней процентов. Различают сберегательный и депозитный сертификаты.

      Сберегательный  сертификат – это ценная бумага, предназначенная для физических лиц.

      Депозитный  сертификат – это ценная бумага, предназначенная для юридических лиц. Она может выпускаться на период времени до одного года. Банковские сертификаты не могут служить ни расчетным, ни платежным средством за товары и услуги. По сертификатам начисляется купонный процент. Чтобы выпустить сертификаты, банк должен получить на это разрешение у Центрального Банка России.