Рынок акций и облигаций в России

      Корпоративные ценные бумаги выпускаются при:

• учреждении акционерного общества;
• увеличении размеров уставного капитала общества;
• привлечении заемного капитала.

      Теперь  я остановлюсь подробнее на некоторых  видах корпоративных ценных бумаг.

     Характеристика  акции

      Общая характеристика и классификация акций. Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая собой право ее владельца на получение прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал общества. Акционер, являясь владельцем акций, участвует не только в получении прибыли, но и несет риск убытков в пределах стоимости принадлежащих ему акций. Акция является бессрочной ценной бумагой, то есть обращается на рынке в течение всего времени, пока существует выпустившее ее акционерное общество.

      Различают  размещенные  и  объявленные акции. Размещенные акции – это реализованные акции. Они определяют величину уставного капитала общества. Объявленные акции – это акции, которые акционерное общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Количество объявленных акций определяется в уставе общества – это упрощает вопрос увеличения уставного капитала акционерного общества.

      Кроме того, существует деление акций, выпускаемых  акционерными обществами, на обыкновенные и привилегированные.

      Обыкновенная  акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Право участвовать в собрании акционеров может осуществляться акционером лично или через представителя. Голосование осуществляется по принципу «одна голосующая акция равна одному голосу». Акция не предоставляет права голоса до ее полной оплаты (исключение – акции, приобретаемые учредителями при создании общества).

      Наряду  с выпуском обыкновенных акций акционерное  общество имеет право размещать также привилегированные акции, причем их доля не должна превышать 25% общего объема уставного капитала общества. Привилегированные акции отличаются от обыкновенных прежде всего тем, что они, как правило, не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании на собрании акционеров (исключение составляет голосование по вопросам, касающимся имущественных интересов владельцев привилегированных акций, по вопросам о реорганизации и ликвидации общества). Привилегированные акции могут быть конвертируемыми и кумулятивными. Привилегированная конвертируемая акция – это акция, которую можно обменять на другие акции – обыкновенные или другие виды привилегированных – на условиях, определяемых самим эмитентом. Кумулятивные привилегированные акции – это акции, по которым происходит накопление дивидендов в случае их невыплаты. Эмитент определяет период, в течение которого дивиденды могут накапливаться. Если по истечении этого периода дивиденды не выплачиваются, то владельцы таких акций получают право голоса до момента выплаты дивидендов.

      Как уже было упомянуто, владельцы как  обыкновенных, так и привилегированных акций имеют право на получение дивидендов. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собрании акционеров по рекомендации Совета Директоров. Выплата дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия по обыкновенным акциям может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций. По российскому законодательству могут выпускаться привилегированные акции, размер дивиденда по которым как определен, так и не определен. В последнем случае величина дивиденда по акциям не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Дивиденды, размер которых определен, должны оплачиваться обязательно, по крайней мере, частично.

      Акционерное общество не вправе принимать решение  о выплате дивидендов по акциям:

1. до полной оплаты уставного капитала общества;
2. до выкупа принадлежащих акционерам акций, которые должны быть выкуплены обществом;
3. если общество отвечает признакам банкротства, или они могут появиться в результате выплаты дивидендов;
4. если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда (или станет меньше после выплаты дивидендов).

      Дивиденды по акциям выплачиваются, как правило, деньгами. Однако уставом общества могут быть предусмотрены случаи, когда дивиденды могут выплачиваться либо в форме дополнительных выпусков акций пропорционально имеющимся у акционера акциям, либо путем распределения доходов в имущественной форме (как правило, общество выплачивает такие дивиденды в случае своей ликвидации).

      Характеристики  акций. Одной из основных характеристик акции является ее номинал или нарицательная стоимость. Денежная сумма, обозначенная на акции, называется ее номинальной стоимостью. Номинальная стоимость акций чаще всего не совпадает с рыночной ценой (курсом), которая определяется в зависимости от спроса и предложения их на рынке ценных бумаг. Если курс акций компании выше номинальной стоимости, это говорит об ее успешном функционировании. Снижение курса акций, напротив, говорит о том, что предприятие испытывает финансовые и производственные трудности.

      Сумма всех номинальных стоимостей акций  определяет уставный фонд общества. От уставного фонда следует отличать такое понятие, как «капитализация». Капитализация – это показатель, характеризующий объем капитала в рыночной оценке. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций на их количество.

      Следующей характеристикой акции является доход, который она приносит акционеру. Доход по акции можно представить в двух формах – в виде выплачиваемых дивидендов по акции и в виде прироста курсовой стоимости акции. Для реализации последнего вида дохода акцию необходимо продать.

      На  данном этапе развития рыночной экономики  инвестор постоянно задает себе вопрос о том, куда, в какие активы вкладывать свободные денежные средства. Для принятия профессионального финансового решения необходимо учесть много факторов.  Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акций можно составить на основе нескольких показателей.

      Ставка  дивиденда. Определяется как отношение годового дивиденда к текущей стоимости акции:

      r_d – ставка дивиденда;

      Div – дивиденд;

      Р – текущая цена акции.

      При расчете данного показателя чаще всего используется значение реально выплаченного дивиденда, реже – прогнозируемого. Ставка дивиденда или текущая доходность показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акции данной корпорации. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, не обходимо проследить ее динамику за несколько лет.

      Срок  окупаемости акции (t). Измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е)^*:

n – общее число акций;

R – общая прибыль корпорации за год.

      При росте акций корпорации величина t увеличивается. Как правило, эта ситуация благоприятна для эмитента, поскольку появляется возможность получить дополнительные средства за счет роста курса акций. С точки зрения инвестора это не самое лучшее время для покупки акций, поскольку прирост их курсовой стоимости может оказаться исчерпанным.

      Еще один популярный показатель – это  отношение текущей цены (Р) акции к ее балансовой стоимости (В). Балансовая стоимость акции определяется вычитанием из суммы активов компании суммы ее обязательств и делением на количество выпушенных акций. Если предприятие функционирует успешно, это отношение должно быть больше единицы. Однако слишком большое значение этого коэффициента может говорить о спекулятивном росте цен на акции данной корпорации.

      Величина  прибыли на одну акцию  – коэффициент EPS. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций.

      Таковы  основные аналитические характеристики акций, на основе которых инвестор может сделать оценку эффективности возможных инвестиций. Однако для принятия профессионального решения о вложении средств этого не достаточно.

      В западных странах сложилась практика оценки «качества» акций, которое определяется присвоением  им определенного рейтинга. Рейтинг акции говорит о степени их возможной доходности. Его предоставляют аналитические компании, наиболее известными из которых являются “Standard & Poor” и “Moody’s Investors Service”. Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвесторов и, следовательно, отображается на ее цене и доходности.

      Крупные российские компании стремятся выйти на западный фондовый рынок, и прежде всего на американский. Процедура допуска иностранных компаний на рынок США довольно сложна. Поэтому во многих случаях на американском фондовом рынке начинают обращаться не сами акции иностранных компаний, а так называемые американские депозитарные расписки (ADR). ADR обычно выпускаются американским банком на акции иностранной корпорации, которые были приобретены данным банком. Владелец ADR получает на них дивиденды и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Поскольку расписки выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс. Возникает вопрос, способны ли вложения в акции защитить средства инвестора от инфляции? Трудно однозначно ответить на этот вопрос. С одной стороны, при умеренных темпах инфляции инвестиции в подобные активы безопасны, но с другой стороны сильный скачок цен нарушает сбалансированное развитие экономики и мешает успешному функционированию большинства предприятий.

      Российский  пример. В России появление первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу, относится к 1991 г. (банк "Менатеп", Российская товарно-сырьевая биржа). Первоначально акций, находившихся в свободной продаже, было крайне мало – не более 10. Кроме фондовых отделов товарных бирж, фондовая торговля осуществлялась самими эмитентами ценных бумаг в ходе их первичного размещения.

      Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано большое число бирж. Создание бирж в форме АО сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, перерегистрировались в акционерные общества и начали размещение своих акций. Новые коммерческие банки также организовывались, как правило, в форме АО.

      Важнейшим качественным событием в дальнейшем явился доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Примером этого можно привести выпуски ADR/GDR рядом компаний, а также включение АО "Вымпелком" в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи.

      В настоящее время к так называемым "голубым фишкам" – наиболее ликвидным акциям, обращающимся на российском рынке, относятся обыкновенные и привилегированные акции РАО "ЕЭС России", НК "Лукойл", "Сургутнефтегаз", обыкновенные акции АО "Мосэнерго", АО "Ростелеком", АО "Норильский никель" и другие.

     Характеристика  облигации

      Акционерное общество имеет право финансировать  свою деятельность не только за счет выпуска  акций, но и за счет размещения облигаций.

      Определение и основные виды облигаций. Облигация является срочной долговой ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Облигация закрепляет "права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента"². Данное определение выделяет главную наиболее важное отличие облигации от акции: облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями.

      Облигация является срочной ценной бумагой, то есть выпускается на определенный срок, по истечении которого она должна выкупаться.

      Решение о выпуске облигаций принимается  Советом директоров общества. Капитал, мобилизованный за счет выпуска корпоративных облигаций, акционерным капиталом не становится. Облигации эмитируются с целью привлечения средств для решения текущих и перспективных задач акционерного общества. Владелец облигаций не имеет права голоса и не участвует в собрании акционеров.

      Облигации могут выпускаться с правом досрочного отзыва или погашения. Выпустив облигацию с правом досрочного отзыва, акционерное общество оставляет за собой право ее выкупа до истечения установленного срока обращения. Как правило, эмитент отзывает облигацию в наиболее удобный момент, когда это невыгодно акционеру – последний берет на себя риск, поэтому такие облигации первоначально продаются по более низкой цене.