Проблемы и перспективы развития денежного рынка России

Сектор опосредствованного финансирования является объективно необходимой  составляющей денежного рынка. Он не просто дополняет сектор прямого  финансирования, а создает специальный  механизм реализации тех связей между  кредиторами и заемщиками, которые  не могут быть реализованы через  сектор прямого финансирования. Прежде всего речь идет о связях, установление которых требует больших расходов денег и времени на поиски и изучение контрагента, или реализация которых связана со значительными рисками. Благодаря деятельности финансовых посредников удается наиболее полно реализовать все возможности и выгоды, которые присущи денежному рынку вообще.

§1.2. Взаимодействие спроса и предложения на денежном рынке 

Спрос на деньги - одно из ключевых и наиболее сложных явлений рынка  денег. В отличие от обычного спроса на товарных рынках, который формируется  как поток купленных товаров  за определенный период, спрос на деньги выступает как запас денег, который  стремятся иметь в своем распоряжении экономические субъекты на определенный момент. Если такой запас денег рассматривать как элемент богатства, которым владеют экономические субъекты, то спрос на деньги можно трактовать как их желание иметь определенную часть своего портфеля активов (богатства) в ликвидной форме. Если владельцы портфелей активов отдают предпочтение ликвидной форме, то это будет означать рост спроса на деньги, и наоборот. Такой (портфельный) подход к изучению спроса на деньги был применен Дж. Г. Кейнсом, который назвал свое трактование спроса на деньги теорией преимущества ликвидности.

Наличие спроса на деньги означает, что в его границах экономические  субъекты будут держать деньги у  себя, не "выбросят" на товарный, валютный или фондовый рынки и не нарушат  сформированное там равновесие. Поэтому  рост спроса на деньги расширяет экономическую границу эмиссии денег, ее рост не повредит указанным рынкам, будет безифляционным, приведет к повышению уровня монетизации экономики.[8]

Предложение денег - вторая сила, которая во взаимодействии со спросом определяет конъюнктуру  денежного рынка. Как и спрос  на деньги, предложение их является явлением остатка. Суть предложения  денег заключается в том, что  экономические субъекты в любой  момент имеют в своем распоряжении определенный запас денег, которые  они могут при благоприятных  обстоятельствах направить в оборот.

На уровне отдельного экономического субъекта предложение денег взаимодействует  со спросом на деньги как его альтернатива. Если фактический запас денег  отдельного индивида превышает его  спрос на деньги, а это возможно при росте альтернативной стоимости  хранения денег, то этот индивид будет  предлагать часть своего запаса денег  на рынок для продажи. И наоборот, при превышении спроса над имеющимся запасом индивид будет покупать их на рынке или другими способами удовлетворять спрос. Поэтому в этом равные предложение и спрос постоянно чередуются - при росте уровня процента экономический субъект будет выступать на рынке с предложением денег, а при снижении - со спросом на деньги.

На макроэкономическом уровне предложение денег формируется  несколько по-иному. Считается, что  все экономические субъекты одновременно не могут предложить на рынке денег  больше  имеющегося у них запаса денег. Т.е. фактическая масса денег  в обороте является естественной границей предложения денег. Никакие  стимулирующие факторы, например роста  процента, не могут увеличить предложение  денег свыше этой границы. Если же возникает потребность увеличить  предложение свыше этой границы, которая возможно при росте совокупного  спроса на деньги, то это можно сделать  только дополнительной эмиссией денег  в оборот. Поэтому любая эмиссия  денег рассматривается как рост предложения денег на денежном рынке, а изъятие денег из оборота - как  сокращение предложения денег.

Признание эмиссии денег  решающим фактором изменения предложения  денег предоставляет ей характер экзогенного явления, движение которого определяется не внутриэкономическими процессами или мотивацией самых  экономических субъектов, а внешними факторами, которые лежат в сфере  банковской деятельности. Ссылаясь на экзогенность предложения денег, отдельные авторы делают попытки оторвать движение предложения денег от движения спроса, предоставить ему самостоятельное значение. Подобный подход угрожает разрывом двух составных денежного рынка - спроса и предложения, потерей объективных границ изменения предложения денег, переходом на позиции субъективизма и волюнтаризма в кредитной политике. 
Учитывая изложенное, очень важно правильно определить соотношение предложения и спроса как двух составных денежного рынка: какая из них является первичной, а какая - вторичной. Без правильного ответа на этот вопрос невозможно правильно определить объективные границы предложения денег, а потому и эмиссии денег.

Поскольку с двух сил денежного  рынка спрос на деньги изменяется прежде всего под влиянием объективных факторов, которые формируются внутри сектора реальной экономики, а предложение денег имеет преимущественно экзогенный характер, то только спрос на деньги может быть первичным фактором во взаимодействии с предложением денег. Последний должен в своей динамике постоянно ориентироваться и приделываться к изменению спроса на деньги. Только при этом условии влияние субъективного фактора на конъюнктуру денежного рынка будет минимизированным, а изменения ключевых индикаторов рынка (масса денег, уровень процента, уровень инфляции и т.п.) будут объективными и не будут иметь разрушительных следствий.[11]

§1.3. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги

Количественная теория денег  определяет спрос на деньги с помощью  уравнения обмена:

MV = PY

         где   М – количество денег в обращении;

V – скорость обращения денег;

P – уровень цен (индекс цен);

Y – реальный объем выпуска.

Согласно классической теории реальный ВВП (Y) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызывать пропорциональное изменение номинального ВВП (PY). Предположим, что Y меняется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени постоянен. Из этого следует, что колебания номинального ВВП будут отражать главным образом изменения цен.

Таким образом, изменение  количества денег в обращении  не окажет влияния на реальные величины, а отразиться на колебаниях реальных переменных. Это явление получило название «нейтральность денег».

Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи (для  небольших изменений входящих в  него величин):

Государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального  ВВП, тогда уровень цен в экономике  будет стабилен.

Чтобы исключить влияние  инфляции, обычно рассматривают реальный спрос на деньги, то есть:

,

где величина носит название «реальных запасов денежных средств».

Кейнсианская теория спроса на деньги – теория предпочтения ликвидности  – выделяет три мотива, побуждающие  людей хранить часть денег  в виде наличности:

• трансакционный мотив – потребность в наличности для текущих сделок;
• мотив предосторожности – хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем;
• спекулятивный мотив – «намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим, по сравнению с рынком, знанием того, что принесет будущее». (3, с.356)

Обобщая классический и кейнсианский подходы, можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

1. Уровень дохода;
2. Скорость обращения денег;
3. Ставка процента.