Оценка инвестиционной стратегии в условиях риска и неопределенности

9. Оценка инвестиционной  стратегии в условиях риска  и неопределенности

9.1. Риск и неопределенность

Процессы принятия решений в управлении проектами  происходят, как правило, в условиях наличия той или иной меры неопределенности, определяемой следующими факторами:

• неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуации для выбора оптимального решения, а также невозможностью адекватного и точного учета всей даже доступной информации и наличием вероятностных характеристик поведения среды;
• наличием фактора случайности, т.е. реализации факторов, которые невозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;
• наличием субъективных факторов противодействия, когда принятие решений идет в ситуации игры партнеров с противоположными или не совпадающими интересами.

Таким образом, реализация проекта идет в условиях неопределенности и рисков, и эти  две категории взаимосвязаны.

Неопределенность  в широком смысле это неполнота  или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе  связанных с ними затратах и результатах.

Риск  — потенциальная, численно измеримая возможность неблагоприятных ситуаций и связанных ними последствий в виде потерь, ущерба, убытков, например, ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи с неопределенностью, то есть со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорными обстоятельствами, общим падением цен на рынке; возможность получения непредсказуемого результата в зависимости от принятого хозяйственного решения, действия.

Остановимся подробнее  на понятии «вероятность рисков»  — это вероятность того, что в результате принятия решения произойдут потери для предпринимательской фирмы, то есть вероятность нежелательного исхода. Существует два метода определения вероятности нежелательных событий: объективный и субъективный. Объективный метод основан на вычислении частоты, с которой тот или иной результат был получен в аналогичных условиях. Субъективный метод является предположением относительно определенного результата. Этот метод определения вероятности нежелательного исхода основан на суждении и личном опыте предпринимателя. В данном случае в соответствии с прошлым опытом и интуицией предпринимателю необходимо сделать цифровое предположение о вероятности событий.

Измерение рисков  — определение вероятности наступления рискового события. Оценивая риски, которые в состоянии принять на себя команда проекта и инвестор проекта при его реализации, исходят, прежде всего, из специфики и важности проекта, из наличия необходимых ресурсов для его реализации и возможностей финансирования вероятных последствий рисков. Степень допустимых рисков, как правило, определяется с учетом таких параметров, как размер и надежность инвестиций в проект, запланированного уровня рентабельности и др.

В количественном отношении неопределенность подразумевает  возможность отклонения результата от ожидаемого (или среднего) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Соответственно, можно уточнить понятие риска — это вероятность потери части ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или) обратное — возможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осуществления определенной целенаправленной деятельности. Поэтому эти две категории, влияющие на реализацию инвестиционного проекта, должны анализироваться и оцениваться совместно.

Таким образом, риск представляет собой событие, которое  может произойти в условиях неопределенности с некоторой вероятностью, при  этом возможны три экономических  результата (оцениваемых в экономических, чаще всего финансовых показателях):

• отрицательный , т.е. ущерб, убыток, проигрыш;
• положительный , т.е. выгода, прибыль, выигрыш;
• нулевой (ни ущерба, ни выгоды).

Природа неопределенности, рисков и потерь при реализации проектов связана, в первую очередь, с возможностью понесения финансовых потерь вследствие прогнозного, вероятностного характера будущих денежных потоков и реализации вероятностных аспектов проекта и его многочисленных участников, ресурсов, внешних и внутренних обстоятельств.

Таким образом, имеется четкая взаимосвязь основных категорий, представленная на рис. 9.1 .

Управление проектами  подразумевает не только констатацию  факта наличия неопределенности и рисков и анализ рисков и ущерба. Рисками проектов можно и нужно  управлять.

Управление рисками  — совокупность методов анализа и нейтрализации факторов рисков, объединенных в систему планирования, мониторинга и корректирующих воздействий. Управление рисками является подсистемой управления проектом, структура подсистемы представлена на рис. 9.2 , методы управления рисками — на рис. 9.3 .

Выявление и  идентификация предполагаемых рисков — систематическое определение и классификация событий, которые могут отрицательно повлиять на проект, т.е. по сути, классификация рисков.

Анализ рисков  — процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ними неблагоприятных последствий. На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.

Оценка рисков  — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку риска.

Качественная  оценка риска может быть сравнительно простой, ее главная задача — определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

Количественная  оценка рисков определяется через:

1) вероятность  того, что полученный результат  окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

2) произведение  ожидаемого ущерба на вероятность  того, что этот ущерб произойдет.

Методы оценки рисков (рис. 9.4 , 9.5 ) включают следующее:

1) количественную  оценку рисков с помощью методов  математической статистики;

2) методы экспертной  оценки рисков;

3) методы имитационного  моделирования рисков;

4) комбинированные  методы, представляющие собой объединение  нескольких отдельных методов  или их отдельных элементов.

Методы снижения рисков приведены на рис. 9.6 .

Распределение (отвод, передача, трансфер) рисков  — действия по передаче, полной или частичной, рисков другой стороне, обычно посредством контракта определенного вида.

Страхование рисков представляет собой отношения по защите имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий (страхование случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий).

Резервирование  — метод резервирования средств на покрытие ущерба, непредвиденных расходов при наступлении рисковых событий.

Анализ проектных  рисков начинается с их классификации и идентификации, то есть с их качественного описания и определения, какие виды рисков свойственны конкретному проекту в данном окружении при существующих экономических, политических, правовых условиях.

Анализ проектных  рисков подразделяется на:

• качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению);
• количественный (непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками).

Алгоритм анализа  рисков приведен на рис. 9.7 .

Анализ проектных  рисков базируется на оценках рисков, которые заключаются в определении  величины (степени) рисков.

Методы определения  критерия количественной оценки рисков включают следующие методы.

• Статистические методы оценки , базирующиеся на методах математической статистики, т.е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объем исходных данных, наблюдений.
• Методы экспертных оценок , основанные на использовании знаний экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния качественных факторов.
• Методы аналогий , основанные на анализе аналогичных проектов и условий их реализации для расчета вероятностей потерь. Данные методы применяются тогда, когда есть представительная база для анализа и другие методы неприемлемы или менее достоверны, данные методы широко практикуются на Западе, поскольку в практике управления проектами практикуются оценки проектов после их завершения и накапливается значительный материал для последующего применения.
• Комбинированные методы включают в себя использование сразу нескольких методов.

Используются  также методы построения сложных  распределений вероятностей (дерева решений), аналитические методы (анализ чувствительности, анализ точки безубыточности и пр.), анализ сценариев .

Анализ рисков — важнейший этап анализа инвестиционного проекта. В рамках анализа решается задача согласования двух практически противоположных стремлений — максимизации прибыли и минимизации рисков проекта.

Результатом анализа  рисков должен являться специальный  раздел бизнес-плана проекта, включающий:

• описание рисков, механизма их взаимодействия и совокупного эффекта;
• описание мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодолении опасности рисков;
• оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а также использовавшихся ими исходных данных;
• описание структуры распределения рисков между участниками проекта по контракту с указанием предусмотренных компенсаций за убытки, профессиональных страховых выплат, долговых обязательств и т.п.;
• рекомендации по тем аспектам рисков, которые требуют специальных мер или условий в страховом полисе.

Одним из направлений  анализа рисков инвестиционного  проекта является качественный анализ или идентификация рисков .

Качественный  анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом  идентификации рисков является конкретизация  классификации рисков применительно  к разрабатываемому проекту.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.