Международная валютно-финансовая система

Причины кризиса Бреттон - Вудской валютной системы (их можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов):

1. Неустойчивость и противоречия  экономики. Начало валютного кризиса  в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста;

2. усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм;

3. нестабильность платежных балансов. Хронический дефицит балансов одних стран (особенно США, Великобритании) и активное сальдо других (ФРГ, Япония) усиливали резкие колебания курсов валют соответственно вниз и вверх;

4. несоответствие принципов Бреттон - Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене;

5. активизация рынка «евродолларов»;

6. дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими краткосрочными активами в разных валютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных банков, ускользают от национального контроля и в погоне за прибылями участвуют в валютной спекуляции, придавая ей грандиозный размах⁵.

Таким образом, система твердых  обменных курсов прекратила свое существование⁶. А после продолжительного переходного периода, в течение которого страны могли испробовать различные модели валютной системы, начала образовываться новая МВС, для которой было характерно значительное колебание обменных курсов.

 

 

1.3. Ямайская валютно-финансовая система

Ямайская валютная система –  это современная международная  валютная система, базирующаяся не на валютных системах отдельных стран (в том числе США), а на законодательно закрепленных межгосударственных принципах, который были разработаны в 1976 г. в Кингстоне. Ямайская валютно-финансовая система предусматривает полную демонетизацию золота и окончательный переход к использованию в качестве мировых денег национальных валют и международных расчетных денежных единиц - специальных прав заимствования (СДР), выпускаемых МВФ. Соглашение стран – членов МВФ в январе 1976 г. было названо – Ямайское соглашение. Это соглашение определило контуры новой международной валютной системы.

Основой этой системы являются плавающие  обменные курсы и многовалютный стандарт.

Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

1.   Выравнивание темпов  инфляции в различных странах;

2.   уравновешивание платежных балансов;

3. расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Основные  принципы Ямайской валютной системы:

1. Введен стандарт СДР (специальные права заимствования - Special Drawing Rights) вместо золотодевизного стандарта. Соглашение о создании этой новой международной счетной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странами - членами МВФ в 1967 г. Первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г.

2. Юридически  завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. Центральным банкам разрешается продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам.

3. Установлен режим свободно плавающих валютных курсов: их котировка формируется на валютном рынке на основе спроса и предложения.

4. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса:

• валюты, которые твердо привязаны к одной или нескольким валютам. Допускается колебание валютного курса ± 1 %. Если национальная валюта привязана к группе валют, то это означает, что выбрана некая «корзина валют» (или используется СДР);
• валюты, курс которых может колебаться относительно одно или нескольких валют ± 2,25 %.
• валюты с полностью свободно плавающим курсом.

Новизна и особенность  Ямайской валютной системы состояли в введении стандарта СДР. Специальные права заимствования представляют собой синтетическую валюту МВФ, которая дает потенциальное право на часть внесенных в Международный валютный фонд денег. Таким образом,  СДР - это международный резервный актив, эмиссия которого осуществляется МВФ и распределяется между странами-членами пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы существования и фигурируют лишь в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, а также на специальном счете МВФ

Главным практическим значением  новой системы стал отказ от фиксированных валютных курсов, в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам. Рынок золота из основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка.

Но введение плавающих вместо фиксированных валютных курсов в большинстве стран (с марта 1973 г.) не обеспечило их стабильности, несмотря на огромные затраты на валютную интервенцию. Этот режим оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютной спекуляцией, способствовать решению проблемы безработицы.

Таким образом, проблемы Ямайской валютной системы порождают и  объективную необходимость ее дальнейшей реформы. Прежде всего речь идет о поисках путей стабилизации валютных курсов, усилении координации валютно-экономической политики ведущих держав. Валютная солидарность диктуется их стремлением усовершенствовать мировой валютный механизм, который является одним из источников нестабильности мировой и национальных экономик.

ГЛАВА 2. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

 

В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы страны ЕС создали собственную международную (региональную⁷) валютную систему в целях стимулирования процесса экономической интеграции.

Европейская валютная система (ЕВС) - форма организации отношений стран ‑ членов Европейского союза (ЕС) в валютной сфере, имеющая целью обеспечить устойчивое соотношение курсов национальных валют этих государств и тем самым содействовать стабилизации их внешнеэкономических связей в целом.

Инициаторами создания ЕВС  стали канцлер ФРГ Гельмут  Шмидт и президент Франции  Валери Жискар д'Эстен, которые представили эту идею главам других государств Европейского экономического сообщества в апреле 1978 года в Копенгагене. Соглашение о создании ЕВС вступило в силу 13 марта 1979 года.

Непосредственный толчок планам создания ЕВС дали Ямайские соглашения о реформе международной валютной системы (1976-1978 гг.), основные принципы которой не отвечали интересам западноевропейских стран:

- страны ЕЭС не были  удовлетворены функционированием  системы СДР и ее тесной  связью с американским долларом;

- страны ЕЭС были недовольны  введением плавающих курсов, отрицательно сказывающихся на их внешней торговле и функционировании уже созданных интеграционных процессов ЕЭС.

Изначально членами ЕВС  стали восемь из девяти стран Европейского экономического сообщества (Германия, Франция, Бенилюкс, Италия, Ирландия, Дания); Великобритания приняла решение не участвовать в едином курсовом механизме.

Основные цели Европейской  валютной системы:

1. Обеспечить достижение экономической интеграции;
2. создать зону европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте, отсутствие которой затрудняло сотрудничество стран-членов Европейского сообщества в области выполнения общих программ и во взаимных торговых отношениях:
3. оградить «Общий рынок» от экспансии доллара:
4. сблизить экономические и финансовые политики стран-участниц.

ЕВС – подсистема мировой  валютной системы (Ямайской). Особенности западноевропейского интеграционного комплекса определяют структурные принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской валютной системы:

1. ЕВС базируется на ЭКЮ – европейской валютной единице. Условная стоимость ЭКЮ определяется по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС. Доля валют в корзине ЭКЮ зависит от удельного веса стран в совокупном ВНП государств-членов ЕС, их взаимном товарообороте и участия в краткосрочных кредитах поддержки.
2. В отличие от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использует его в качестве реальных резервных активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена золотом. Во-вторых, с этой целью создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов стран ЕВС в ЕФВС. В-третьих, страны ЕС ориентируются на рыночную цену золота для определения взноса в золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в ЭКЮ.
3. Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний (+/- 2,25% от центрального курса). Валютная змея, или змея в тоннеле, - кривая, описывающая совместные колебания курсов валют стран Европейского сообщества относительно курсов других валют, которые не входят в данную валютную группировку.
4. В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией⁸.

В основу ЕВС были положены коллективная европейская единица - ЭКЮ (European Currency Unit), механизм регулирования обменных курсов с жесткими нормативами допустимых отклонений и механизм поддержания валютных курсов и системы валютных интервенций, повлекший за собой создание системы кратко- и среднесрочного кредитования, в которую входят следующие элементы:

1. Система кредитов типа “своп” между центральными банками, чьи курсы валют достигли допустимых пределов.
2. Фонд краткосрочного кредитования (14 млрд. ЭКЮ в 1985 году). Для каждой страны определены величина взноса в этот фонд и объем допустимого кредита на срок от 3-х до 6-ти месяцев с правом продления до 9 месяцев.
3. Фонд предоставления среднесрочных кредитов на срок от 2 до 5 лет (в размере 11 млрд. ЭКЮ в 1985 году).

Краткосрочное кредитование проводилось центральным  банком без каких- либо условий, а среднесрочные кредиты предоставлялись при условии проведения экономической политики, одобренной Советом Министров ЕЭС на уровне министров финансов. Позднее, фонды краткосрочного и среднесрочного кредитования были преобразованы в Европейский Валютный Фонд, который заменил Европейский фонд валютного сотрудничества, созданный в 1973 году в период первой попытки сообщества достичь экономического и валютного союза.

 

2.1. Коллективная европейская единица - ЭКЮ

ЭКЮ - специальная европейская  валютная единица, основанная на «корзине» (наборе) валют стран членов ЕС.

Первоначально, по состоянию  на 13 марта 1979г., ЭКЮ в стоимостном выражении была приравнена к ЕРЕ (Европейской расчетной единице), т. е. фактически к СДР. Позже ее курс стал рассчитываться исходя из динамики курсов валют, включенных в корзину ЭКЮ.

Данная корзина служит ключевым элементом Европейской  валютной системы и представляет собой определенное соотношение для взвешивания курсов входящих в нее валют. На ее основе вычисляются допустимые пределы отклонений курсов валют, входящих в ЕВС, а также ставок по ссудам, выраженным в ЭКЮ.

ЭКЮ - составная валюта, ее поддерживает корзина национальных валют стран Сообщества, причем доля каждого участника зависит от веса страны в совокупном валовом продукте и взаимной торговле. (Приложение 1)

Создание ЕВС – явление  закономерное. Эта валютная система  возникла на базе западноевропейской интеграции с целью создания собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара США. Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить их общие черты и различия. Общие черты заключаются в природе этих международных счетных валютных единиц как прообраза мировых кредитных денег. Они не имеют материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по ним. Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с разным набором валют. За хранение на счетах сверх лимита эмитент выплачивает странам процентные ставки.

Однако имеются различия ЭКЮ и СДР, которые определяют преимущества первых:

1. В отличие от СДР  эмиссия официальных ЭКЮ частично  обеспечена золотом и долларами за счет объединения 20% официальных резервов стран-членов ЕВС.

2. Эмиссия ЭКЮ более  эластична, чем СДР. Сумма выпуска  официальных ЭКЮ не устанавливается заранее, а корректируется в зависимости от изменения золотодолларовых резервов стран-членов ЕВС. При этом недостатком является влияние на эмиссию колебаний цены золота и курса доллара. Эмиссия частных (коммерческих) ЭКЮ банками более соответствует потребностям рынка.

3. Объем эмиссии ЭКЮ  превышает выпуск СДР.

4. Валютная корзина служит  не столько для определения  курса ЭКЮ, сколько для расчета  паритетной сетки валют, которой  не располагает ни одна другая международная счетная валютная единица.

5. Уникален режим курса  валют, в частности к ЭКЮ,  основанный на совместном плавании  с пределами взаимных колебаний,  что способствует относительной  стабильности ЭКЮ и валют стран-членов  ЕВС.

6. В отличие от СДР  ЭКЮ используется не только  в официальном, но и частном  секторах. Экю служит:

• базой паритетов и курсов валют ЕЭС;
• валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и финансовых организациях;
• валютой единых сельскохозяйственных цен;
• средством межгосударственных расчетов центральных банков ЕЭС при проведении валютной интервенции;
• валютой займов и кредитов⁹.

В 1999 году европейскую валютную единицу сменил Евро, который был  представлен  мировым финансовым рынкам в качестве расчетной валюты, а в 2002 году были введены в наличное обращение банкноты и монеты.

По критериям присоединения к новой валюте для участия в «зоне евро» Советом ЕС были допущены Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Португалия, Финляндия и Франция. Две страны – Великобритания и Швеция – также укладывались в большинство указанных критериев, но отказались войти в «зону евро» в качестве первых ее участников. У Дании возникли конституционные проблемы, а у Греции финансовые показатели не соответствуют необходимым требованиям.

Критерии присоединения  были довольно жесткими:

1) бюджетный дефицит не  более 3 % ВВП (при нарушении  этого норматива к государствам-нарушителям  применяются санкции);

2) размер государственного  долга не более 60 % ВВП;

3) долгосрочные процентные  ставки по кредитам не должны  превышать двух процентных пунктов над средним уровнем этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;