Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

Таблица 2 - Расчет рентабельности собственного капиталаПоказатели Вариант 1 Вариант 2

Валюта баланса 1`000`000 руб. 1`000`000 руб. 

Структура пассивов: 

Собственный капитал 

Заемный капитал 

1`000`000 руб. –  100% 

нет 

500`000 руб. –  50% 

500`000 руб. –  50%

Чистая прибыль  за период 200`000 руб. 200`000 руб.

Плата за заемный  капитал (I = 15%) нет 75`000 руб.

Рентабельность  активов РА = 200/1`000 = 20% РА = 200/1`000 = 20%

Рентабельность  собственного капитала РСК = 200/1`000 = 20% РСК = (200 – 75)/500 = 25% 
 
 

Решение об использовании  заемных средств в той или иной пропорции составляет предмет финансового левериджа. Возможность управления источниками финансирования для повышения рентабельности собственного капитала измеряется показателем «уровень финансового левериджа». 

Уровень финансового левериджа – это соотношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода, характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью[8 c.363]. 

Уровень финансового  левериджа возрастает при увеличении доли заемного капитала в структуре активов. Но, с другой стороны, большой финансовый «рычаг» означает высокий риск потери финансовой устойчивости: 

С ростом уровня финансового левериджа возрастает леверажный риск.  

Леверажный (финансовый риск) – это возможность попасть  в зависимость от кредитов и займов в случае не достатка средств для расчетов по кредитам, это риск потери ликвидности/финансовой устойчивости[6 c.127]. 
 

2.4 Понятие порога  рентабельности и его значение  для предприятия 
 

Каждое предприятие  в своей коммерческой деятельности стремиться получить наибольшую прибыль и снизить свои издержки. Чтобы организация была прибыльной, ее деятельность должна быть рентабельной, т.е. выручка от реализации производимой (или продаваемой, если это торговое предприятие) фирмой продукции должна компенсировать издержки и затраты предприятия. 

Расчет показателей  порога рентабельности и запаса финансовой прочности позволяет руководству  организации понять, какой объем  продукции ему необходимо выпустить  и продать, чтобы выйти в "ноль", т.е. полностью окупить свои затраты. Далее, на основе этих расчетных данных, руководство фирмы может планировать выпуск продукции и цены реализации для того, чтобы получить ту прибыль, на которую организация рассчитывает. Запас финансовой прочности позволяет оценить, насколько предприятие далеко ушло от порога рентабельности в зону прибыли. Чем больше запас финансовой прочности, тем предприятие более подготовлено к различным неблагоприятным экономическим явлениям. В случае каких-либо непредвиденных сбоев в работе организации, или же ухудшения состояния внешней среды – у фирмы есть шанс остаться в зоне прибыли или же убытки будут меньше чем они могли бы быть, если бы организация была близка к зоне убыточности и запас финансовой прочности был бы небольшим. 

Далее в работе будет более подробно описано значение порога рентабельности и запаса финансовой прочности, а также методы их расчетов. 

Порог рентабельности (точка безубыточности, критическая  точка, критический объем производства (реализации)) – это такой объем  продаж фирмы, при котором выручка от продаж полностью покрывает все расходы на производство и реализацию продукции. Для определения этой точки независимо от применяемой методики необходимо прежде всего разделить прогнозируемые затраты на постоянные и переменные. 

Практическая  польза от предложенного разделения затрат на постоянные и переменные (величиной смешанных затрат можно  пренебречь или пропорционально  отнести их к постоянным и переменным затратам) заключается в следующем: 

Во-первых, можно  определить точно условия прекращения производства фирмой (если фирма не окупает средних переменных затрат, то она должна прекратить производить). 

Во-вторых, можно  решить проблему максимизации прибыли  и рационализации ее динамики при  данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат. 

В-третьих, такое  деление затрат позволяет определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором  достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности). 

Для расчета  порога рентабельности применяются: 

- математический  метод (метод уравнения); 

- метод маржинального  дохода (валовой прибыли); 

- графический  метод.[11, с. 215] 

Математический  метод (метод уравнения). Для вычисления порога рентабельности сначала записывается формула расчета прибыли предприятия: 
 

П = ВР – Зпост. – Зпер, 
 

где П – прибыль; ВР – выручка от реализации; Зпост  – постоянные затраты; 

Зпер – переменные затраты 

Или же данная формула  может иметь следующий вид: 
 

П = Ц.ед*Х –  Зпер.ед*Х – Зпост,  
 

где Ц.ед – цена за единицу продукции; Зпер.ед – переменные затраты на единицу продукции; Х – объем реализации в точке безубыточности, шт. 

Затем в левой  части уравнения за скобку выносится  объем реализации (X), а правая часть - прибыль - приравнивается к нулю (поскольку  цель данного расчета - в определении точки, где у предприятия нет прибыли): 
 

Х*(Ц.ед – Зпер.ед) – Зпост = 0,  
 

При этом в скобках  образуется маржинальный доход на единицу  продукции маржинальный доход - это  разница между выручкой от продаж продукции (работ, услуг, товаров) и переменными издержками. Далее выводится конечная формула для расчета точки равновесия: 

X = Зпост/МДед, 
 

где МДед – маржинальный доход на единицу продукции. 

Метод маржинального  дохода (валовой прибыли) является альтернативным математическому методу. 

В состав маржинального  дохода входят прибыль и постоянные издержки. Организация так должна реализовать свою продукцию (товар), чтобы полученным маржинальным доходом  покрыть постоянные издержки и получить прибыль. Когда получен маржинальный доход, достаточный для покрытия постоянных издержек, достигается точка равновесия. 

Альтернативная  формула расчета имеет вид: 
 

П = МД – Зпост,  
 

Поскольку в  точке равновесия прибыли нет, формула  преобразуется следующим образом: 
 

МДед*ОР = Зпост,  
 

где ОР – объем реализации. 

ОР будет являться порогом рентабельности. Формула  для вычисления порога рентабельности в этом случае будет иметь вид: 
 

ПР = Зпост/МДед,  
 

Для принятия перспективных  решений полезным оказывается расчет соотношения маржинального дохода и выручки от продаж, т.е. определение маржинального дохода в процентах от выручки. Для этого выполняют следующий расчет: 

(МД/ВР)*100%, 
 

Таким образам, запланировав выручку от продаж продукции, можно определить размер ожидаемого маржинального дохода. 

Необходимо учитывать, что приведенные выше формулы и проиллюстрированные зависимости справедливы лишь для определенной масштабной базы. Вне этого диапазона анализируемые показатели (совокупные постоянные издержки, цена реализации единицы продукции и удельные переменные затраты) уже не считаются постоянными. Любые результаты расчетов по вышеприведенным формулам и сделанные на основании этих расчетов выводы будут неправильными. [11, с. 218] 

Графический метод. Точку безубыточности можно определить, воспользовавшись данным методом. 

График состоит  из четырех прямых - прямой, описывающей  поведение постоянных затрат, переменных затрат, суммарных затрат и выручки (рис. 2.1). 
 
 
 

Рис. 2.1 - График безубыточности 
 

На оси абсцисс  откладывается объем реализации (товарооборот) в натуральных единицах измерения, на оси ординат - затраты и доходы в денежной оценке. Точка пересечения прямых суммарных затрат и выручки от реализации будет свидетельствовать о состоянии равновесия. 

Необходимо иметь  в виду, что рассмотренные выше методики анализа могут быть применены лишь при принятии краткосрочных решений. Во-первых, выработка рекомендаций, рассчитанных на длительную перспективу, с их помощью осуществлена быть не может. Во-вторых, анализ безубыточности производства даст надежные результаты при соблюдении следующих условий и соотношений: 

- переменные  расходы и выручка от продаж  имеют линейную зависимость от  уровня производства; 

- производительность  труда не меняется внутри масштабной  базы; 

- удельные переменные  затраты и цены остаются неизменны в течение всего планового периода; 

- структура продукции  не изменяется в течение планируемого  периода; 

- поведение постоянных  и переменных расходов может  быть измерено точно; 

- на конец  анализируемого периода у предприятия  не остается запасов готовой продукции (или они несущественны), т.е. объем продаж соответствует объему производства. 

Несоблюдение  даже одного из этих условий может  привести к ошибочным результатам. 

Фирма должна обязательно  пройти порог рентабельности и учитывать, что за периодом увеличения массы прибыли неизбежно наступит период, когда для продолжения производства (наращивания выпуска продукции) просто необходимо будет резко увеличить постоянные затраты, следствием чего неизбежно станет сокращение получаемой в краткосрочном периоде прибыли. Принимая конкретное решение об объеме производства продукции, предпринимателю следует считаться с этими выводами. 

Расчет порога рентабельности рассмотрим на примере:  

Исходные данные для определения порога рентабельности

Показатели Исходный вариант Вариант 10 % роста выручки

Выручка от реализации 10 000 11 000

Переменные затраты 8 600 9 460

1. Валовая маржа 1400 1540

2. Коэффициент  валовой маржи 1400/10000 = 0,14 1540/11000 = 0,14

3. Постоянные  затраты 1200 1200

4. Порог рентабельности 1200/0,14 = 8571,4 1200/0,14 = 8571,4

5.1 Запас финансовой  прочности 10000,0 11000,0

5.2 Запас финансовой  прочности, % 8571,4/1428,6 8571,4/2428,6

6. Прибыль 1428,6/10000 х 100 = 14 % 1428,6 х 0,14 = 200 2428,6/11000 х 100 = 22% 2428,6 х 0,14 = 340 
 
 

Отсюда, порог рентабельности равен 8571,4 тыс., то есть при достижении выручки от реализации в 8571,4 тыс. предприятие достигает, наконец окупаемости постоянных и переменных затрат. Каждая следующая проданная единица товара уже будет приносить прибыль. Зная порог рентабельности, можем определить запас финансовой прочности предприятия. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуя дефицит ликвидных средств. Запас финансовой прочности = 10 000 тыс. - 8571,4 тыс. = 1428,6 тыс., что соответствует примерно 14 % выручки от реализации. Это означает, что предприятие способно выдержать 14 % -ное снижение выручки от реализации без серьезной угрозы для своего финансового положения. 

Выводы и предложения 
 

В заключении подведем итоги данной работы. 

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. 

Дифференциал  – это разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным  средствам. 

Плечо финансового  рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. 

Если новое  заимствование приносит предприятию  увеличение уровня эффекта финансового  рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита. 

Риск кредитора  выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.