Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

Курсовая работа: Леверидж и его роль в финансовом менеджментеНазвание: Леверидж и его  роль в финансовом менеджменте

Раздел: Рефераты по менеджменту

Тип: курсовая работа Добавлен 15:31:24 22 декабря 2010 Похожие  работы

Просмотров: 44 Комментариев: 0 Оценило: 0 человек Средний балл: 0 Оценка: неизвестно     Скачать  

Министерство  Сельского Хозяйства Российской Федерации 

ФГОУ ВПО «САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ 

АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» 

Кафедра «Финансы и кредит» 
 

КУРСОВАЯ РАБОТА 

по дисциплине: «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» 

на тему «Леверидж  и его роль в финансовом менеджменте» 
 

Санкт-Петербург 

2010 

Содержание 
 

Введение 

Обзор литературы  

Роль левериджа  в финансовом менеджменте предприятия  и его оценка 

2.1 Понятие левериджа  и его значение 

2.2 Производственный леверидж как инструмент для управления прибылью от продаж 

2.3 Оценка и  границы применения финансового  левериджа 

2.4 Понятие порога  рентабельности и его значение  для предприятия  

Выводы и предложения 

Список использованной литературы 

Введение  
 

В условиях рыночных отношений, любое коммерческое предприятие, планирует свою деятельность, таким  образом, чтобы получать максимальную прибыль от своей деятельности. Поэтому  одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. 

Наиболее действенным  фактором, влияющим на результативность предприятия, является – леверидж ( в переводе с англ. – рычаг). 

Производственный  леверидж – количественно характеризуется  соотношением между постоянными  и переменными затратами и  вариабельностью показателей прибыли  до вычета процентов и налогов. 

Финансовый леверидж – количественно характеризуется соотношением между заемным и собственным капиталом. 

Целью данной работы является определение эффективности  операционного и финансового  рычагов, определить понятие порога рентабельности. 

Основываясь на цели работы, были установлены следующие задачи: 

- выявить определение  финансового рычага и показать  возможности расчета его эффективности; 

- установить  определение операционного рычага  и показать возможности расчета  его эффективность; 

- установить  определение порога рентабельности. 

Актуальность  данной работы заключается в важности понятий операционного и финансового  рычагов для любого коммерческого  субъекта.  

1. Обзор литературы 
 

В системе управления различными аспектами деятельности любого предприятия в современных  условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами - финансовый менеджмент. Менеджмент - процесс управления предприятием. Финансовый менеджмент – наука управления финансами. Финансовый менеджмент основывается на инвестировании финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.  

Деятельность  любого предприятия, целью которого является получение прибыли, сопряжена  с риском. В.В. Ковалев в книге  «Финансовый менеджмент: теория и  практика» [М. 2007 г., стр. 514], выделяет и  дает определение таким рискам как: «Операционный (производственный) риск – это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. 

Риск, обусловленный  структурой источников финансирования, называется финансовым. В этом случаи внимание акцентируется на то, из каких источников получены средства и какого их соотношение.» 

Взаимосвязь между  прибылью и понесенными затратами  на получение этой прибыли, в финансах существует определенный показатель – леверидж. Старков В.А. в книге «Финансовый менеджмент» [Рыбинск, 2008г. 68стр.] дает следуещее определение « леверидж – определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей». 

Таким образом, леверидж является определенным рычагом, способствующем положительно или отрицательно отразиться на получаемой прибыли.  

Выделяют такие  виды левериджа как, производственный и финансовый. Стоянова Е.С. дает следующие  определения : « Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использование кредита, не смотря на платность последнего». 

О.Э. Вальтер, Е.Н. Понеделькова, Д.А. Корнилин отмечют: «рентабельность  собственного капитала, выражается отношение, чистой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит к собственному капиталу, величина которого принимается по данным баланса». 

Старков Н.А. в  книге, «Финансовый менеджмент» [Рыбинск:2008 г., 72стр.] дает следующее определение  финансового левериджа и выделяет, три основных составляющих этого рычага. «Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов». Выделяют две концепции нахождения эффекта финансового рычага: западноевропейская и американские концепции. Различие состоит в том, что западноевропейская концепция эффект финансового левериджа трактуют эффект финансового левериджа как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. 
 

ЭФРз-е = (1 – ставка налога на прибыль) Ч (экономическая  рентабельность активов – средняя  расчётная ставка процента за кредит) Ч заёмный капитал ⁄ собственный  капитал, 
 

где ЭФРз-е –  эффект финансового рычага. 

Эффект финансового рычага должен быть равен 30 – 50 % от уровня 

экономической рентабельности активов. 

Приведенная формула  расчета эффекта финансового  левериджа позволяет выделить в  ней три основные составляющие: налоговый  корректор финансового левериджа (1 – ставка налога на прибыль), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Дифференциал финансового левериджа (экономическая рентабельность активов – средняя расчетная ставка процента за кредит), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала». Старков Н.А. в книге, «Финансовый менеджмент» [Рыбинск:2008 г., 68стр.] 

Таким образом, знание механизма воздействия финансового  капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового  риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. 

Американская  концепция расчета финансового  левериджа эта концепция рассматривает  эффект в виде приращения чистой прибыли  на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результат эксплуатации инвестиций, то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения нетто-результат эксплуатации инвестиций. 
 

ЭФРам= Прибыль  до налогооблолжения + процент за кредит/ Прибыль до налогообложения 
 

Эта формула  показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием заемного капитала, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием: 

а) для банкира  – возрастает риск невозмещения кредита; 

б) для инвестора  – возрастает риск падения дивиденда  и курса акций. 

Таким образом, первая концепция расчета эффекта  позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция  позволяет определить степень финансового  риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия. 

Петросян Н.А. в книге «Финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие» [М. 2008г. Стр.48] «Операционный леверидж - потенциальная  возможность влиять на балансовую прибыль  путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Действие операционного рычага связанно с различной природой и поведением текущих затрат на производство и реализацию продукции. 

Эффект операционного  рычага состоит в наращивании  прибыли при росте объемов  производства за счет экономии на условно-постоянных расходах. Уровень операционного рычага измеряется соотношением темпа прироста прибыли и темпа прироста объема производства. 

Старков Н.А. отмечает, что в конкретных ситуациях проявление механизма операционного рычага имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования. 

Эти особенности  состоят в следующем. 

1. Положительное  воздействие ЭОР начинает проявляться  лишь после того, как предприятие  преодолело точку безубыточной  своей деятельности. 

Для того, чтобы  положительный ЭОР начал проявляться, предприятие в начале должно получить достаточной размер маржинального  дохода, чтобы покрыть свои постоянные затраты. Это связано с тем, что  предприятие обязано возмещать  свои постоянные затраты независимо от конкретного объема продаж, поэтому чем выше сумма постоянных затрат, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным «грузом» на пути к достижению точки безубыточности. 

2. По мере  дальнейшего увеличения объема  продаж и удаления от точки  безубыточности эффект операционного  рычага начинает снижаться.  

Каждый последующий процент прироста объема продаж будет приводить ко все меньшему темпу прироста суммы прибыли. 

3. Механизм операционного  рычага имеет и обратную направленность  – при любом снижении объема  продаж в еще большей степени  будет уменьшаться размер прибыли предприятия. 

4. Между эффектом  операционного рычага и прибылью  предприятия 

существует обратная зависимость. Чем выше прибыль предприятия, тем ниже ЭОР и наоборот. Это  позволяет сделать вывод о  том, что операционный рычаг является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления производственной деятельности. 

5. Эффект операционного  рычага проявляется только в  коротком периоде. Это определяется  тем, что постоянные затраты  предприятия остаются неизменными  лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность. Иными словами, после такого скачка эффект операционного рычага проявляется в новых условиях хозяйствования поновому. 

Понимание механизма  проявления эффекта операционного  рычага позволяет целенаправленно  управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия. 

Таким образом  леверидж - управления активами и пассивами  предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально - это рычаг для подъема тяжестей, то есть некий фактор, наибольшее изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать так называемый левериджный эффект, или эффект рычага. 

2. Роль левериджа  в финансовом менеджменте предприятия  и его оценка 
 

2.1 Понятие левериджа  и его значение 
 

Термин «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского  термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing»[4]. В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege»[4].