Капитальные вложения и их эффективность

Для определения фактической эффективности капитальных вложений экономический эффект от их реализации в виде прироста прибыли можно сопоставлять с величиной прироста основных производственных фондов:

  Е = (П1-П0) / (Ф1-Ф0)

Ток расч = (Ф1-Ф0) / (П1-П0)

 где Ф1– размер основных  производственных фондов на конец  анализируемого периода; Ф0– размер основных производственных фондов в базисном периоде (на начало анализируемого периода).

 Методика определения  сравнительной эффективности капитальных  вложений основана на сравнении  приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически  целесообразным вариантом считается  тот, который обеспечивает минимум  приведенных затрат:

 Зi=Ci+Eн*Ki min

 где Сi– себестоимость продукции по вариантам; Кi– капитальные вложения по вариантам.

 При этом годовой  экономический эффект от реализации  лучшего варианта определяется  по формуле:

 Э = (31-З2) = (С1 + Ен*К1) - (С2 + Ен*К2)

 где 31, З2– приведенные  затраты по вариантам; С1, С2– себестоимость продукции по вариантам; К1, К2– капитальные вложения по вариантам.

 Недостатком данной  методики является и то, что  критерием для определения лучшего  варианта являются приведенные, затраты, а не прибыль, которая  в наибольшей степени отвечает  требованиям рыночной экономики. Кроме того, данная методика не  может быть использована при  обосновании капитальных вложений, направляемых на улучшение качества  продукции, так как улучшение  качества продукций на предприятии, как правило, ведет к увеличению  издержек производства продукции.

 В целях всестороннего  анализа экономической эффективности  капитальных вложений учитывают  также показатели, отражающие стороны  получаемого эффекта: удельные капитальные вложения, капиталоотдачу, фондоемкость, фондоотдачу, производительность труда, себестоимость продукции и др.

 Рассмотрим пути повышения  эффективности капитальных вложений. Эффективность капитальных вложений  формируется на четырех стадиях:

• планирования капитальных вложений
• проектирования капитального строительства
• строительного производства

•  освоения вновь введенных в действие проектных мощностей и технико-экономических показателей.

 Стадия планирования - совершенствование отраслевой структуры капитальных вложений, первоочередное направление их в развитие прогрессивных отраслей промышленности; повышение удельного веса капитальных вложений в техническое перевооружение предприятий отрасли, их реконструкцию и расширение; концентрация капитальных вложений на пусковых объектах, подлежащих вводу в действие в планируемом периоде; рациональное размещение производственных сил.

 Стадия проектирования  промышленного строительства– широкое  использование передовых достижений  науки и техники; максимальное  использование типовых проектов; соблюдение принципа комплектности проектирования; разработка оптимальных схем районной планировки промышленных улов, объединения в одном районе группы предприятий; широкая унификация строительных элементов конструкций.

Стадия строительства промышленных предприятий– всесторонняя индустриализация строительного производства; совершенствование организации и технологии строительно-монтажных работ; повышение уровня специализации и кооперирования в строительстве; повышение качества строительства; совершенствование планирования, управления и систем экономического регулирования строительного производства.

Стадия эксплуатации вновь введенных в действие промышленных объектов и предприятии– обеспечение комплексного ввода в действие основных фондов и смежных производств; заблаговременная подготовка кадров и необходимых элементов оборотных фондов (сырья, материалов, топлива) для вновь строящихся предприятий; организация своевременного освоения запроектированной технологии производства изделий.

В основе определения эффективности инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных  поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени.

Основные показатели эффективности инвестиционного проекта:

1)      чистый  дисконтированный доход (чистая  текущая (приведенная) стоимость, интегральный  эффект) – NPV

2)      индекс  доходности (индекс прибыльности, индекс  рентабельности) Profitability Index – PI

3)      внутренняя  норма доходности (внутренняя норма  прибыли/рентабельности, возврата инвестиций) –IRR

4)      срок окупаемости Payback Period –PP

Осн. показателем является NPV -  характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности. В случае, если инвестиции осуществляются единовременно, NPV рассчитывается по формуле:

             T

NPV = ∑ (CFt/(1+r)t – I0 ),  где

         

         t=0

CFt – денежный поток  на t-том году ,

I0 – величина инвестиций  на начальном шаге,

r – норма дисконта

T –длительность инвестиц. цикла

В случае, если инвестиции осуществляются по частям в течении нескольких периодов NPV рассчитывается по формуле: NPV = ∑ (CFt/(1+r)t ) – ∑ (It /(1+r)t ), Где It – величина инвестиций на t-том шаге

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV > 0.

Величина NPV зависит не только от ожидаемого дохода и размера инвестиций, но и от выбранной нормы дисконта. Чем выше норма дисконта, тем более доходным должен быть проект, чтобы превысить инвестиции, требующиеся для его осуществления. Для определения величины NPV предварительно рассчитывается чистый доход Net Value – NV (приток – отток капитала)

PI характеризует относительную  отдачу проекта на вложенные  в него средства. Они могут  вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтных денежных потоков. При оценке инвестиционного проекта используются:

• индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков
• индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат должны быть больше 1. Рассчитываются индексы доходности инвестиций PI 1 и дисконтированных инвестиций PI 2

 

При единовременных инвестициях:             PI1 =1 + NV/I0               

                                                                           PI 2= 1+ NPV/ I0

При инвестициях, распределенных по времени

                       T

PI1 = 1 + NV/∑ It                                                                   

                       t=0

 

                         T

PI2 = 1 + NPV/∑ (It / (1+r)t  )

                         t=0

PI является относительным  показателем и характеризует  эффективность вложений. Благодаря  этому критерий PI очень удобен  при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих  примерно 

 

 

одинаковые значения NPV. Также используется при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимации суммарного значения NPV.

IRR  представляет ту  норму дисконта, при которой чистый  дисконтированный доход за весь  инвестиционный цикл = 0.     IRR определяется при решении уравнения:

T                                    T

∑ (CIF t / (1+ IRR)t) = ∑ (COF t / (1+ IRR)t)

t=0                                 t=0

 

где CIF t – приток денежных средств на t-том шаге; COF t – отток денежных средств на t-том шаге;  T- длительность инвестиционного цикла

IRR отражает ожидаемую  доходность проекта, а следовательно, максимально допустимый уровень  затрат на этот проект. Показатель  сравнивается с нормой дисконта r. Проекты, у которых IRR >r эффективны.

Внутренняя норма доходности определяется методом подбора, графически или с применением математических методов.

PP – это ожидаемый период  возмещения первоначальных вложений  за счет чистого дохода. Показывает  временной интервал, в течение  которого весь объем генерируемых  денежных средств, куда входит  сумма прибыли и амортизация, будет идти на возврат первоначально  инвестированного капитала.

Алгоритм расчета PP зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. В случае равномерного распределения дохода по годам срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.

                                          Т

PP = min t, при котором ∑ NPV >=1

                                         t=1

где t – шаг расчета; Т –период жизненного цикла проекта; I – величина инвестиций

Предприятие, реализуя инвестиционный проект, должно устанавливать срок окупаемости инвестиций, исходя из поставленных целей/приоритетов, которые  должны быть меньше срока реализации проекта. Эти показатели в отдельности не дают верного ответа о преимуществе одного проекта над другим, поэтому на практике используется  одновременно несколько показателей.

Произведенный расчет предоставляет финансовому менеджеру информацию, необходимую для выбора наиболее эффективного проекта. При этом  основе определения эффективности инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих

 

денежных поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени.

Основные показатели эффективности инвестиционного проекта:

1.Метод расчета чистого  приведенного эффекта (NPV)  чистый  дисконтированный доход. В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании: повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для этой реализации.

Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, которые генерируются ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение определенного количества лет годовые доходы в размере Р1,  Р2...РП. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Если:

NPV>0, то проект следует  принять (в этом случае ценность  компании и, следовательно, благосостояние  ее владельцев увеличатся);

NPV<0, то проект следует  отвергнуть (ценность компании уменьшится, и владельцы понесут убытки);

NPV=0 то проект не является  ни прибыльным, ни убыточным.

Прокомментируем особо последнюю ситуацию. Здесь действительно благосостояние владельцев компании не меняется. Однако инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу — при его реализации благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т. е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко расширение компании рассматривается как положительная тенденция, проект все же одобряется.

2.Метод расчета индекса  рентабельности инвестиции (РI) индекс  доходности. Критерий PI (Prefitability index) представляет собой не разницу доходов и затрат от реализации проекта, а их соотношение - доходы, деленные на затраты:

Если:

РI>1 , то проект следует принять;

 

РI<1, то проект следует отвергнуть;