Экономический механизм фондового рынка

Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций  будут погашаемыми или срочными, т.е. это означает, что будет устанавливаться  дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая  часть облигаций выпускается  в непогашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения  не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации  и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех  случаях, когда они считают, что  смогут привлечь средства на более  выгодной основе).

Эти принципы распространяются на любые  виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или  компанией.

Корпоративные заемщики могут выпускать облигации  следующих видов:

• обеспеченные или ипотечные облигации;
• необеспеченные облигации;
• конвертируемые обеспеченные или необеспеченные облигации.

 

         Акции.                                                                                                             Этот вид ценных бумаг может рассматриваться как бессрочный кредит, который был предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.

Основным  видом акций, обращающихся на рынке  капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально  сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут  выпускаться по разным причинам для  того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры  принимают на себя риск, связанный  с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также  обычно имеют право голоса при  оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений  по вопросам политики компании.

По  некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в  названиях акций, например, отсроченные  или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.

Отсроченные акции – это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении  прибыли после привилегированных  обыкновенных и других типов акций, дающие право на дивиденд только после  конкретной даты или достижения компанией  определенного уровня прибыли.

Привилегированные обыкновенные акции – это термин, который используется для обыкновенных акций, которые обладают определенными  льготами, привилегиями с точки зрения выплаты дивидендов или основной суммы по отношению к первому  виду. Следовательно, второй вид будет  стоить больше, чем первый, так как  такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с первым видом). В настоящий момент использование  такого метода привлечения средств  не поощряется, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что  все акции должны иметь равные права.

Еще один вид долевых инструментов, который  не входит в состав собственного капитала компании, но тем не менее является частью выпущенного капитала, называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании и во всех выпусках стоят на более высоком уровне, чем обыкновенные акции.

 

Инструменты, дающие право  на другой инструмент.

 

Эта группа продуктов рынка  ценных бумаг включает один инструмент, который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами.

Тот продукт, который может  эмитироваться компаниями, называется варрантом. Варранты выпускаются для  того, чтобы сделать базовый актив  более привлекательным (т.е. они выпускаются  бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов  подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям.

Остальные виды долговых инструментов являются либо технически искусственными (т.е. они не были созданы компанией-эмитентом), либо представляют пакет ценных бумаг  из двух предыдущих разделов. В этот вид продуктов входит большое  количество разнообразных инструментов, которые имеют общее название производные инструменты, а также  паи в инвестиционных фондах (называемые коллективными инвестициями).

Производные инструменты  включают: американские и глобальные депозитарные расписки (ADR, GDR), фьючерсы, опционы, а также СВОПы (SWAPS), соглашения о будущих процентных ставках (FRA – Forward Rate Agreement) и свопционы (SWAPTIONS). Последние три вида инструментов продолжают тему фьючерсов и опционов.

Последним видом продуктов  на этом рынке являются коллективные инвестиции. Менеджер собирает средства индивидуальных инвесторов и инвестирует  общую сумму как единый инвестор, и все инвесторы владеют определенной долей этой общей инвестиции. В  число таких инвестиций входят паевые фонды, а также некоторые страховые  полисы, основывающиеся на инвестиционных продуктах того же плана, что и  паевые фонды. Даже пенсионные фонды  могут быть образованы так, что взносы в них будут представлять собой  доли в паевом фонде.

 

2.2 Субъекты фондового рынка. Первичный и вторичный фондовые рынки.

Особенности первичного рынка.

       Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный  рынок - это рынок первых и повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором  осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие  информации для инвесторов, позволяющее  сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке  служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его  регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной  практики является то, что первичный  рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга  через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного  долга государства и т.п.

Существует две формы  первичного рынка ценных бумаг:

• частное размещение;
• публичное предложение.

Частное размещение характеризуется  продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному  количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и  продажи.

Публичное предложение - это  размещение ценных бумаг при их первичной  эмиссии путем публичного объявления и продажи неограниченному числу  инвесторов.

Соотношение между публичным  предложением и частным размещением  постоянно меняется и зависит  от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике; от структурных преобразований, которые проводит правительство, и  других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций. Основная часть публичного предложения  акций приходилась на банки и  инвестиционные институты. С началом  масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.

           Организация вторичного рынка.

           Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка  составляют операции, оформляющие перераспределение  сфер влияния вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные  операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать  значительные объемы ценных бумаг в  короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках  на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг  подразделяется на:

• организованный (биржевой) рынок;
• неорганизованный (внебиржевой, розничный, "уличный") рынок;
• электронный рынок.

         

          Биржевой рынок.

       Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально-организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, а операции совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый  профессиональными участниками  фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный  рынок, с фиксированным местом  торговли, т.е. наличием торговой  площадки;

2) на данном рынке существует  процедура отбора наилучших товаров  (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры  отбора лучших операторов рынка  в качестве членов биржи;

4) наличие временного  регламента торговли ценными  бумагами и стандартных торговых  процедур;

5) централизация регистрации  сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных  (биржевых) котировок;

7) надзор за членами  биржи (с позиций их финансовой  устойчивости, безопасного ведения  бизнеса и соблюдения этики  фондового рынка).

       Функции фондовой биржи:

а) создание и поддержание  постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о финансовых инструментах, ценах  на них и условиях обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил и  стандартов проведения операций;

е) индикация  состояния экономики, её товарных сегментов  и фондового рынка.

Фондовая биржа по российскому  законодательству определяется как  организация, исключительным предметом  деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Фондовой биржей может  признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий  деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных  обязательств.

Кроме того, к российской бирже предъявляют следующие  требования:

а) должна получить лицензию на деятельность в качестве фондовой биржи;

б) не может действовать  в качестве инвестиционного института;

в) не вправе выпускать ценные бумаги за исключением собственных  акций;

г) не допускается неравноправное членство, временное членство и сдача  брокерских мест в аренду;

д) членами фондовой биржи  могут быть любые профессиональные участники  рынка ценных бумаг, которые  осуществляют деятельность, указанную  в главе 2 Федерального закона "О  рынке ценных бумаг".

е) наделяется определенными регулирующими правами (требования к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска).

Фондовая биржа создается  в форме некоммерческого партнерства. Она организует торговлю только между  членами биржи. Другие участники  рынка ценных бумаг могут совершать  операции на бирже исключительно  через посредничество членов биржи.

Фондовая биржа выступает  в качестве торгового, профессионального  и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

И в международной и  в российской практике биржи функционируют  в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических  лиц используется для следующих  целей: а) организация отдельных  торговых площадок (фьючерсные рынки  и т.д.), б) создание клирингово-расчетных  и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих  неприбыльному статусу фондовой биржи.

Организационная структура  фондовых бирж отражает выполняемые  биржами функции, которая в обобщенном виде выглядит следующим образом:

 

 

 

 

 

 

 

 

Подразделения биржи осуществляют следующую деятельность:

• Организация рынка:
• установление правил торговли и организации деятельности рынка;
• допуск новых членов на биржу, исключение членов;
• допуск на рынок ценных бумаг (листинг);
• Текущее управление биржевым рынком:
• организация текущей работы рынка (трейдинг);
• организация и надзор за текущей работой учетно-операционных, клиринговых и депозитарных систем;
• сбор, анализ и распространение текущей биржевой информации;
• организация и надзор за текущей работой рынков отдельных видов ценных бумаг (фьючерсные и опционные секции и т.п);
• Надзор за состоянием рынка:
• контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка;
• внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой бирже;
• внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения компаний-членов фондовой биржи;
• дисциплинарное наблюдение и административные санкции;
• арбитраж споров и разногласий между членами и биржи, а также её членами и клиентами.