Экономический механизм фондового рынка

Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка  ценных бумаг, включает:

• регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые организации);
• регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные);
• законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);
• этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями);
• традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие  модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

1. По критерию "субъект  регулирования" можно выделить  следующие подходы:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит  государству (Франция);

б) регулирование разделено  между государством и саморегулируемыми  органами (добровольными объединениями  профессиональных участников рынка  ценных бумаг) (Великобритания).

2. По  критерию "жесткость регулирования"  возможно выделить следующие  модели регулятивной инфраструктуры:

а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США);

б) базирующиеся на широком  использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекомендаций, согласованного стиля  поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п. (Великобритания).

 

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может  быть банковским, небанковским или  смешанным.

Задачи регулирования  рынка ценных бумаг

 

Создаваемая государством система  регулирования рынка ценных бумаг  является главным инструментом государственной  политики на рынке ценных бумаг, основные задачи которой сформулированы в  Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации:

• создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской  экономики, и прежде всего, на приватизированные предприятия;
• финансирование дефицита государственного (прежде всего федерального) бюджета на основе связанных с рынком ценных бумаг методов неинфляционного финансирования конкретных долгосрочных проектов;
• создание надежных механизмов и финансовых инструментов инвестирования средств населения;
• перестройка системы управления приватизированными предприятиями и создание института эффективного собственника, повышение дисциплинирующего воздействия рынка ценных бумаг на администрации российских компаний;
• предотвращение социальных взрывов и конфликтов, могущих возникнуть в результате проведения операций на рынке ценных бумаг, путем защиты прав участников рынка ценных бумаг, и в первую очередь, прав инвесторов;
• создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграция в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов;
• борьба с суррогатами ценных бумаг и с мошенничеством, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.

В стратегическом плане указанные  цели комплиментарны и должны реализоваться  через единый комплекс мер, скоординированно осуществляемых государственными органами и профессиональными участниками  рынка.

Так как в основе функционирования рынка лежит добровольное вложение временно свободных денежных средств  инвесторами в инструменты рынка  ценных бумаг, главной практической задачей государственного регулирования, от решения которой зависит само существование рынка, является обеспечение  доверия инвесторов к рынку.

Методы регулирования

 

В зависимости от специфики  деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования  применяются различные методы как  функционального, так и институционального регулирования:

• установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; правил совершения определенных операций и обеспечение их выполнения;
• регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• создание системы защиты прав владельцев и контроль за их соблюдением эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

 

Принципы регулирования

 

К важнейшим принципам  государственной политики на рынке  ценных бумаг относятся:

а) принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, основанный на том, что государство, выполняя универсальную функцию  по защите граждан, их законных прав и  интересов, осуществляет меры по защите прав участников рынка ценных бумаг  на основе лицензирования и регулирования  всех видов профессиональной деятельности на этом рынке.

б) принцип единства нормативной  правовой базы, режима и методов  регулирования рынка на всей территории Российской Федерации;

в) принцип минимального государственного вмешательства и  максимального саморегулирования, который означает, что государство  регулирует деятельность субъектов  рынка лишь в тех случаях, когда  это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих  и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации.

г) принцип равных возможностей, означающий:

• стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участников;
• равенство всех участников рынка перед органами, осуществляющими его регулирование;
• гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке;
• отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функционирующих на рынке, перед коммерческими;
• запрет государственным органам давать публичные оценки профессиональным участникам рынка;
• отказ от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержателей).

д) принцип  преемственности государственной  политики на рынке ценных бумаг, означающий последовательность государственной  политики и ее приверженность складывающейся российской модели рынка ценных бумаг;

е) принцип ориентации на мировой  опыт и учета тенденции глобализации финансовых рынков, означающий создание цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также предполагающий разработку взвешенной политики по отношению  к иностранным инвесторам и иностранным  участникам российского рынка ценных бумаг.

 

 Саморегулируемые организации (СРО).

 

Поскольку методы функционального регулирования  рынка, составляющие основу всей системы  его регулирования, связаны с  установлением правил совершения операций, они во многом смыкаются с правилами деловой этики и обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников рынка и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов.

Основой деятельности СРО является взаимная заинтересованность профессиональных участников рынка в том, чтобы  все они выполняли некие общие  правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил и стандартов настолько тесно  связана с повседневной практикой, что не может быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования. Они в состоянии  лишь установить общие правила работы, обеспечивающие устойчивость системы  в целом; осуществлять контроль за формальными  требованиями к участникам рынка; координировать и направлять его развитие.

Таким образом, эффективная деятельность СРО строится на следующих предпосылках:

• участники рынка лучше всех знают, какие механизмы контроля и правила необходимы на практике;
• они обязаны финансировать контроль своей деятельности;
• их положение позволяет им лучше всех судить о нарушениях;
• они заинтересованы в выполнении высоких этических норм их коллегами.

Согласно Закону "О  рынке ценных бумаг" саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее  в соответствии с настоящим Федеральным  законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Саморегулируемая организация  учреждается профессиональными  участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Важно учитывать при этом, что правила и стандарты, разрабатываемые  и вводимые СРО, должны соответствовать  требованиям регулирующего органа, т.е. фактически они могут только уточнять и усиливать их.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2  Инструменты регулирования фондового рынка.

2.1 Объекты фондового рынка.

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому, прежде чем перейти к  рассмотрению особенностей построения и функционирования фондового рынка, необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной бумаги и  какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

Согласно Гражданскому Кодексу  РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к  владельцу документа. С передачей  ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для осуществления  и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств  их закрепления в специальном  реестре (обычном или компьютеризованном).

К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на  предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном  ими порядке отнесены к числу  ценных бумаг.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.

Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три  основных категории инвестиционных продуктов:

• облигации;
• акции;
• инструменты, дающие право на другой инструмент.

Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые  представляют собой наиболее важную область для изучения.

Облигации.

Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым  не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в  кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет инструментам, несущим  право собственности обращаться на рынке. Следовательно, облигации  представляют собой заимствование, форма которого позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.

Особой  чертой большинства облигация является то, что они предлагают купон с  фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую  норму прибыли. Соответственно, и  заемщик знает свои ежегодные  расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации  будет меняться в зависимости  от процентных ставок, которые существую  на рынке в настоящий момент, а  также от общего восприятия экономических  факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от "качества" эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся  в обращении в настоящий момент.

Некоторые облигации могут иметь купон  с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации  с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям "качества", а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIBOR – Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.