Автор работы: Пользователь скрыл имя, 03 Февраля 2016 в 01:43, курсовая работа
Основной целью данной курсовой работы является определение места и роли рынка государственных ценных бумаг в системе современных рыночных отношений, а также анализ эффективности операций с ценными бумагами правительства на первичном и вторичном рынке в Республике Беларусь.
В соответствии с выдвинутой целью в курсовой работе поставлены и решаются следующие задачи:
изучить и раскрыть понятие, виды и функции ценных бумаг;
охарактеризовать основные разновидности операций НБРБ;
Аналогичный порядок размещения установлен Национальным банком и в отношении индексируемых облигаций, выпускаемых им в соответствии с Инструкцией по выпуску, размещению и погашению индексируемых облигаций Национального банка Республики Беларусь для юридических лиц, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 27.03.2007 N 72 [7].
Индексируемые облигации - это купонные облигации, выпускаемые Национальным банком в целях реализации денежно-кредитной политики, номинальная стоимость которых может изменяться на величину относительного показателя (индекса), устанавливаемого Национальным банком. Номинальная стоимость индексируемых облигаций выражается в белорусских рублях. При этом базой индексации номинальной стоимости может быть курс, установленный Национальным банком по отношению к соответствующей иностранной валюте, выбираемого Национальным банком вида иностранной валюты или индекс потребительских цен за месяц в процентах к предыдущему месяцу, рассчитываемый Национальным статистическим комитетом Республики Беларусь.
При этом в отличие от краткосрочных облигаций, приобретать которые могут и физические лица, собственниками индексируемых облигаций могут являться только юридические лица (резиденты и нерезиденты Республики Беларусь).
В соответствии с Инструкцией по выпуску, размещению и погашению облигаций Национального банка Республики Беларусь с купонным доходом, номинированных в свободноконвертируемой валюте, для юридических лиц, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 25.04.2007 N 95, Национальный банк вправе осуществлять выпуск собственных облигаций с купонным доходом. Облигации являются именными ценными бумагами, выпускаются в бездокументарной форме, т.е. в виде записей на счетах [8].
В отличие от краткосрочных облигаций, размещение Национальным банком купонных облигаций, номинированных в СКВ, осуществляется напрямую среди юридических лиц. Инвесторами могут быть любые юридические лица, как резиденты, так и нерезиденты Республики Беларусь. Для приобретения облигаций инвесторы должны подать письменную заявку Национальному банку и перечислить денежные средства на его корреспондентский счет.
Кроме купонных облигаций, являющихся именными ценными бумагами и размещаемых среди юридических лиц, Национальный банк может осуществлять выпуск и размещение облигаций на предъявителя. Как и купонные облигации, облигации на предъявителя номинируются в СКВ, однако их инвесторами выступают физические лица. Кроме того, в отличие от купонных облигаций, облигации на предъявителя выпускаются в документарной форме. С 2007 года данный вид облигаций Национальным банком не выпускается (постановление Правления Национального банка Республики Беларусь от 02.03.2007 N 61 "О прекращении выпуска облигаций Национального банка Республики Беларусь на предъявителя, номинированных в иностранной валюте" [9]).
Выпуск облигаций в СКВ для юридических и физических лиц вызван необходимостью привлечения временно свободных средств в иностранной валюте для пополнения золотовалютных резервов Национального банка и поддержания курса национальной валюты либо необходимостью финансирования каких-либо государственных программ.
Таким образом, Национальный банк осуществляет большое количество различных операций. Одними из них являются операции на рынке ценных бумаг. Через них Национальный банк способен регулировать денежную массу и оказывать влияние на денежное обращение посредством операций на открытом рынке, выступая в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг.
Как было отмечено в главе 2, Национальный банк способен регулировать денежную массу и оказывать влияние на денежное обращение посредством операций на открытом рынке, выступая в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг. Сама эмиссия таких ценных бумаг в виде облигаций, казначейских обязательств становится актом государственной денежно-кредитной политики. Приобретая государственные ценные бумаги и организуя куплю-продажу на открытом рынке, Национальный банк способствует проведению определенной денежной политики. Продавая ценные бумаги, Национальный банк изымает деньги из обращения и сужает денежную массу, а покупая ценные бумаги на открытом рынке, Национальный банк расширяет денежную массу, осуществляя как бы дополнительную эмиссию.
Используя ценные бумаги как инструмент денежно-кредитной политики, государство призвано обеспечивать их выпуск в определенных пределах безопасности, нарушение которых приводит к дестабилизирующему влиянию задолженности по государственным бумагам на систему государственных финансов и финансовую систему в целом.
В современных условиях в Республике Беларусь государственные займы представлены в основном государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями (ГДО).
Выпуск ГКО начался с 1994 г., их основная цель — привлечение временно свободных средств юридических и физических лиц (в том числе иностранных) для возмещения дефицита республиканского бюджета [21, с.27].
Функции центрального депозитария выполняет Национальный банк на основании договора, заключаемого с Министерством финансов Республики Беларусь.
Первичное размещение ГКО производится путем их продажи на аукционе. Участниками этого аукциона являются инвесторы, определяемые Национальным банком по согласованию с Министерством финансов. При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе (по стоимости, ниже номинальной). Одновременно допускается продажа облигаций по среднесложившимся на аукционе ценам. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении продано не менее 10 % их общего количества [23, с. 7].
Участники аукциона, которые приобрели на нем облигации, (первичные инвесторы) выполняют функции субдепозитариев на основании договоров с Национальным банком и совершают операции по вторичному размещению облигаций и расчетам за них.
Инвесторы имеют право продавать облигации на вторичном рынке ценных бумаг через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».
Правительство обязуется погашать облигации по истечении срока их обращения и поручает Министерству финансов своевременно перечислять центральному депозитарию необходимые для этого средства.
Очередной выпуск облигаций осуществляется на основании решения Правительства Республики Беларусь об объеме выпуска, сроке обращения, номинальной стоимости, дате выпуска, погашения облигаций и других условиях, которые объявляются не позднее, чем за семь дней до начала размещения облигаций этого выпуска.
Облигации погашаются в безналичной форме путем перечисления их номинальной стоимости первичным инвесторам в соответствии с количеством приобретенных на закрытом аукционе облигаций. Первичные инвесторы производят расчеты по погашению этих ценных бумаг с каждым их владельцем.
Инвесторы получают доход в виде разницы между ценами реализации (погашения) и ценами приобретения облигаций. Такой доход, а также доход от выполнения операций с облигациями облагаются налогом (если иное не предусмотрено законодательством).
С 1995 г, в Республике Беларусь выпускаются и долгосрочные государственные облигации (ДГО), основное назначение которых — снижение темпов инфляции и исполнение республиканского бюджета по расходам. ДГО, как и ГКО, выпускаются по решению Совета Министров Республики Беларусь и являются государственными ценными бумагами со сроком обращения один год и более [14, с.4].
Эмиссия ДГО проводится не чаше одного раза в месяц. Объемы эмиссии учитываются при формировании республиканского бюджета. Долгосрочные облигации могут приобретаться юридическими лицами Республики Беларусь и других государств (среди населения не распространяются),
В целом основные условия выпуска, обращения и погашения ДГО Республики Беларусь аналогичны основным условиям выпуска ГКО.
ГКО и ГДО, номинированные в белорусских рублях, могут быть погашены досрочно или обменены на облигации другого выпуска.
В Республике Беларусь эмитируются также долгосрочные государственные облигации, не обращающиеся на вторичном рынке ценных бумаг. Размер процентного дохода по ним устанавливается не выше ставки рефинансирования Национального банка.
Для размещения только среди физических лиц в Республике Беларусь выпускаются облигации государственного сберегательного займа и облигации государственного выигрышного валютного займа.
Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются [24, с. 6]:
Проанализируем практику использования ценных бумаг, как инструмента денежно-кредитной политики, в Республике Беларусь в последние годы.
На 1 января 2008 г. в обращении находилось государственных ценных бумаг в сумме 3,83 трлн. рублей по номинальной стоимости. Объем долговых обязательств Правительства Республики Беларусь в обращении на 1 января 2009 г. составил 5,6 трлн. рублей, или 4,3 процента к ВВП [24, с.6].
Ввиду неблагоприятных условий на финансовом рынке, являющихся следствием мирового финансового кризиса, Министерством финансов в 2009 - 2010 годах не проводились аукционы по размещению государственных ценных бумаг на территории Республики Беларусь.
В этот период осуществлено два выпуска государственных долгосрочных облигаций на общую сумму 188,6 млрд. рублей путем прямой продажи Национальному банку в рамках реструктуризации в государственные облигации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам данного банка, выданным в 1991 - 2003 годах на финансирование дефицита республиканского бюджета и отнесенным на внутренний государственный долг.
В целях снижения нагрузки на государственный бюджет по погашению и обслуживанию внутреннего государственного долга Министерством финансов по согласованию с инвесторами в декабре 2009 г. произведено досрочное погашение государственных ценных бумаг на сумму 2,11 трлн. рублей.
На 1 января 2011 г. объем государственных облигаций в обращении составил 1,76 трлн. рублей по номиналу (по сравнению с началом 2010 года уменьшился на 0,35 трлн. рублей, или на 16,6 процента) [24, с.7].
В структуре государственных ценных бумаг наибольший объем занимают государственные долгосрочные облигации - 97 процентов на 1 января 2009 г., 100 процентов - на 1 января 2010 г. и 1 января 2011 г.
Основными владельцами государственных ценных бумаг являются банки (80 процентов), страховые организации (3 процента), прочие юридические и физические лица (около 17 процентов) – рисунок 3.1.
Рисунок 3.1 – Структура владельцев государственных ценных бумаг
Во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 13 мая 2010 г. N 245 "О выпуске государственных облигаций Республики Беларусь" (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2010 г., N 120, 1/11637) и постановления Совета Министров Республики Беларусь от 20 мая 2010 г. N 758 "О выпуске государственных долгосрочных облигаций в 2010 году" (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2010 г., N 131, 5/31874) в августе 2010 г. Министерством финансов осуществлен выпуск еврооблигаций Республики Беларусь (с доразмещением) в формате RegS на общую сумму 1 млрд. долларов США (по номинальной стоимости) со сроком обращения 5 лет с купонной ставкой 8,75 процента годовых. Общая доходность выпуска таких облигаций составила 8,7 процента годовых [25, с.266].
Согласно Указу Президента Республики Беларусь от 9 октября 2010 г. N 527 "Об организации выпуска государственных облигаций Республики Беларусь" (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2010 г., N 248, 1/12020) и постановлению Совета Министров Республики Беларусь от 22 октября 2010 г. N 1543 "О некоторых мерах по реализации Указа Президента Республики Беларусь от 9 октября 2010 г. N 527м (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2010 г., N 261, 5/32709) в декабре 2010 г. на российском финансовом рынке размещены государственные облигации Республики Беларусь на сумму 7 млрд. российских рублей со сроком обращения 2 года с купонной ставкой 8,7 процента годовых [13].
Такая ситуация сложилась в Республике Беларусь в 2009— 2010 гг. В течение всего 2010 г. Министерство финансов не проводило аукционов по размещению государственных ценных бумаг через биржу. В 2009 г. Министерством финансов был проведен 21 аукцион по доразмещению государственных ценных бумаг через биржу, сделок заключено не было. В июле 2009 г. исчезли из обращения государственные краткосрочные облигации. За рассматриваемый период государственные облигации размещались Министерством финансов только путем прямой продажи. По состоянию на 01.01.2009 в обращении находились государственные облигации на сумму 5578 млрд. руб., а на 01.01.2011 – 1759 млрд. руб. Таким образом, за два года объем рынка государственных облигаций уменьшился более чем в 3 раза. Это сыграло положительную роль в развитии рынка облигаций юридических лиц, поскольку часть ресурсов пришла с рынка государственных облигаций [26, с.8].
В 2011 г. аукционов по размещению государственных ценных бумаг через биржу не проводилось. Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществлялось только путем прямой продажи Министерством финансов. На 01.01.2012 в обращении находилось государственных облигаций на сумму 17 636,9 млрд. руб., тогда как на 01.01.2011— 1 759,3 млрд. руб., то есть в течение года объем государственных облигаций в обращении вырос более чем в 10 раз [2]. Большая часть (92,5% на 01.01.2012) этих бумаг находится в портфелях банков. При этом произошел "эффект вытеснения", который можно наблюдать на примере изменения структуры портфеля долговых обязательств банков (таблица 3.1). За год в их портфелях доля государственных облигаций увеличилась с 20,8 до 52,9%, то есть выросла на 32,1%, тогда как доля облигаций субъектов хозяйствования уменьшилась с 20,4 до 12,5%, то есть упала на 7,9% [26, с.10].