Фиктивный капитал, его формы и рынок ценных бумаг

   Высшим органом  биржи является общее собрание её членов, в промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет, для оперативного руководства создаётся исполнительная дирекция.

      Члены биржи  могут выступать на бирже в  качестве брокера или дилера. Маклер - штатский работник биржи, который оформляет сделки. Он должен строго соблюдать устав биржи и правила торговли на ней. В соответствии с российским законодательством участниками торгов на фондовой бирже могут только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже только при посредничестве брокеров.

   Ценные бумаги  попадают на биржу не автоматически,  и далеко не все из них  могут быть допущены на биржу.  Если ценные бумаги какого  – либо эмитента принимаются  для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке и  включаются в котировочный список  и именуются «листинговыми». Следовательно, листинг – процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже. После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. заключать сделки купли – продажи.

III. Современное состояние фондового рынка в России в условиях мирового финансового кризиса 2008- 2009 гг.

    Фиктивный капитал- капитал, который живёт как некоторый знак возможного получения прибыли и имеет свою стоимость. А выясняется, что капитал - фиктивен только во время кризиса, когда котировки акций резко падают, и происходит спад на фондовом рынке. Более того, фиктивный капитал на современном этапе живёт в виртуальной сфере, он оторван от своего материального носителя. Он постоянно движется, причём с огромной скоростью (миллиарды долларов сменяют своих собственников каждую секунду). Именно поэтому фиктивный капитал стал капиталом, который постоянно меняет субъекта собственности, он стал неуправляемым. Его величина и эффективность зависят не от качества продукции и издержек на её производство, а от постоянно изменяющейся конъюнктуры рынка ценных бумаг. Он отрывается от реального процесса производства товаров и услуг и превращается в самостоятельный, самодостаточный мир спекуляций. А так как этот капитал не имеет никакого места, к которому он каким- либо образом был бы привязан, то он легко уходит из государственного регулирования. А, следовательно, он способен внезапно породить гигантский финансовый коллапс, но также внезапно он способен и самоуспокоиться. Виртуальный фиктивный капитал можно назвать пузырём, в котором кризис 2008- 2009 гг. открыл огромные дыры.

   Особенность нынешнего финансово-экономического кризиса состоит в том, что он носит мировой характер. Это вызвано тем, что в мире к власти пришел спекулятивный финансовый капитал, который приобрел паразитическую форму движения «деньги-деньги» в отличие от классической его формы «деньги-товар-деньги». В результате этого, разрыв между финансовым и товарным рынками усилился. В 2008 г. наступил кризис перепроизводства ценных бумаг, весь мир «захлебнулся» в неконтролируемом потоке денег, которые существуют только на экранах мониторов. Пузыри виртуальной спекулятивной экономики лопнули, обозначился «перегрев» на мировом фондовом рынке. Об этом свидетельствует рекордный отрыв в 2006 г. рыночной стоимости материальных активов крупнейших корпораций США – 13 трлн $, от их балансовой стоимости – 8,2 трлн $. Если в 1980 г. мировые финансовые активы (акции, негосударственные долговые обязательства, государственные долговые обязательства, банковские вклады) были примерно равны мировому ВВП (12 и 10 трлн $), то в 2007 г. финансовые активы превышали мировой ВВП в 3,5 раза (195 и 55 трлн $)⁴.

   Причины российского финансового кризиса 2008-2009 гг. лежат далеко за пределами страны. Первым на кризисные явления на мировых финансовых рынках отреагировал самый динамичный сектор российской экономики и финансового рынка - фондовый рынок.

   В период с мая 2005 г. по май 2008 г. российский фондовый рынок активно рос. Динамика индекса РТС за период с сентября 1995 г. по ноябрь 2008 г.- от 100 до 2487,92 пунктов. К маю 2008 г. индекс РТС достиг своего максимума 2487,92 пункта, а индекс ММВБ 2037,19 пункта. Однако в конце мая 2008 г. российский фондовый рынок начал своё обвальное снижение, следом за начавшей падать нефтью. В период с мая 2008 г. по ноябрь 2008 г. индекс РТС снизился с 2487,92 до 561,14, а ММВБ с  2037,19 до 554,78. Серьёзные проблемы начались на рынке летом 2008 г. В июне 2008 г. индекс РТС потерял 8,56%, в июле- 13,42%, в августе- 14,17%, а всего к концу лета по сравнению с максимум в мае индекс потерял 33,02%. Осенью 2008 г. бывали дни, когда падение по наиболее ликвидным акциям российских компаний составляло до 20-30%. В итоге по состоянию на ноябрь 2008 г. индекс РТС упал в 4,43 раза по отношению к максимуму в мае и достигнул 561,14 пунктов. Тем не менее, предпринимались попытки отыграть падение на рынке, и 19 сентября 2008 г. индекс РТС установил исторический рекорд однодневного роста, прибавив за 1 день 22,39%. Однако общая динамика была отрицательной.⁵

   Впервые громко о финансовом кризисе заговорили в сентябре 2008 г., когда СМИ начали освещать банкротство одного за другим банков США. Именно эту крупную державу экономисты сегодня считают виновницей всех бед. По мнению экспертов, причина кроется в ипотечном кризисе, возникшем в США вследствие безудержного стремления банков выдать как можно больше жилищных кредитов и получить тем самым огромную прибыль. При этом договора ипотеки заключались зачастую с людьми, чьи финансовые доходы не позволяли совершать регулярные выплаты по кредитам. В итоге, все больше и больше квартир отходило в собственность банков, а покупателей на них оказывалось все меньше и меньше. Результатом этого явились ипотечный кризис и банкротство кредитных организаций, на руках у которых оказались миллиарды долларов неликвидной недвижимости.

   Многие экономисты рассматривают причины кризиса фондового рынка, прежде всего, в зависимости фондового рынка от мирового финансового кризиса, вызвавшего отток с рынка средств нерезидентов и недостаток ликвидности в банковской системе, а также рядом факторов экономического и политического характера. Однако все эти причины лежат на поверхности. В основе же кризиса фондового рынка 2008 г. лежат причины, имеющие фундаментальный характер.

   В связи с этим следует отметить, что именно в этот период появились первые признаки ухудшения макроэкономической ситуации в стране. Инфляция стала выходить из – под контроля. Наблюдался колоссальный рост цен производителей промышленных товаров, который не мог не  отразиться на динамике инвестиций в основной капитал. Первое заметное снижение инвестиций произошло в мае 2008 г. – прирост 13,5% по сравнению с 23,9% в 2007 г. А августовский показатель 2008 г. составил 7,9% по сравнению с 17% в 2007 г. Поэтому можно заключить, что основой для падения фондового рынка в мае- июне 2008 г. стали обострившиеся в стране макроэкономические проблемы.

   Дальнейшее обвальное падение российского фондового рынка в августе- ноябре 2008 г. произошло по тому, что начавшееся падение было усилено и другим рядом факторов: обострение мирового финансового кризиса, ситуация с ОАО «Мечел», проблемы ОАО «ТНК-ВР», активное участие России в грузино- осетинском конфликте, заявление о выходе из ряда соглашение по ВТО и катастрофическое падение цен на сырьевых рынках, прежде всего нефтяном со 150$ до 35- 40$ за 1 баррель. Все эти факторы только ускорили отток с российского фондового рынка иностранного капитала (хотя его приток на российский фондовый рынок носил явно спекулятивный характер), а затем и вывод средств отечественными инвесторами. Фондовый рынок оккупировали игроки-спекулянты, которые занимались куплей-продажей высокодоходных, но при этом высокорискованных инструментов, создавая финансовые пирамиды. Грубо говоря, они вкладывали 1 $, а получали 9 $, но при этом очень сильно рисковали. И как результат – максимальное падение фондового рынка по сравнению с другими странами мира.  Именно, исходя из сравнения падения фондового рынка России и фондовых рынков других стран, можно заключить следующее: мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка, а фундаментальные причины падения заключаются в перекапитализации фондового рынка России и ухудшении макроэкономических показателей.

   Торговля на финансовых рынках прошла путь: торговля ценными бумагами, в основе которых лежат реальный активы (обеспеченные облигации, акции, векселя) – торговля производными ценными бумагами, торговля фьючерсами (как инструментом спекулятивной игры)  - торговля деривативами. Производные ценные бумаги создаются на базе ценных бумаг, в основе которых лежат реальные активы. Деривативы - производные ценные бумаги на основе уже производных ценных бумаг. Производные ценные бумаги устанавливают отношения на период предшествующий купле (продаже) ценных бумаг. Изначально они были задуманы как инструмент управления рисками. Предположим, что риск по ценной бумаге, в основе которой лежат реальные активы, составляет 20% капитализации (рыночной стоимости акции). Тогда объём производных ценных бумаг, предназначенный для управления этим риском, должен соответствовать этому риску, т.е. стоимостной объём производных ценных бумаг должен составлять для покрытия этих рисков соответствующую величину, т.е. 20% капитализации базовых ценных бумаг. А превышение объёма выпуска производных ценных бумаг над объёмом покрываемого риска, что и происходит на фондовом рынке не оправдано задачей компенсации возможного ущерба. Это означает, что на фондовой бирже при торговле производными ценными бумагами, деривативами могут торговать несуществующим риском, т.е. «торгуют воздухом».⁶

   На первый взгляд, дальнейшие результаты впечатляют: если отталкиваться от январских значений, индекс РТС вырос в 2,5 раза, ММВБ - в 2,1 раза. Торги на биржах 11 сентября 2009 г. закрылись на значениях 1175,15 пункта по индексу ММВБ и 1196,55 пункта по индексу РТС. И на протяжении всего 2009 г. и начала 2010 г. индексы ММВБ и РТС продолжают расти, безусловно, в динамике роста присутствуют колебания, но, тем не менее, состояние улучшается. Но рост российского фондового рынка в течение 2009 г. и начала 2010 г. не является свидетельством того, что российская экономика близка к выходу из кризиса. Природа роста иная и не связана с объективным поступательным развитием экономики. Эта природа имеет исключительно спекулятивный характер. ⁷

   Обвальное падение российского фондового рынка осенью 2008 г. вызвало необходимость активного вмешательства государства в данную ситуацию. В течение осени Правительством РФ был предпринят ряд экстренных мер по стабилизации положения на российском фондовом рынке. Одним из первых действий по стабилизации ситуации на фондовом рынке стало введение ФСФР России (Федеральная Служба по Финансовым Рынкам) временных ограничений для профессиональных участников рынка ценных бумаг в части запрета коротких позиций, маржинальных сделок, а также необеспеченных сделок. Эти меры были необходимыми для того, чтобы не допустить панических продаж акций и, как следствие этого, значительного несправедливого снижения их стоимости. Также, с середины сентября 2008 г. ФСФР России прибегала к приостановке торгов на основных российских фондовых биржах- РТС и ММВБ. Основной целью этих действий была попытка остудить пыл инвесторов.  Однако приостановка торгов на российских фондовых площадках оказалась не такой уж и эффективной.  Правительством РФ было принято решение о государственной поддержке фондового рынка в виде направления дополнительных финансовых ресурсов в размере 500 млрд. руб. В результате этих действий произошла передача денежных средств участникам финансового рынка, хотя фондовый рынок является сферой фиктивного капитала, и он не нуждается в поддержке со стороны государства. Именно поэтому, закачивая в него значительные средства, государство оказало поддержку рыночным спекулянтам.

   Что касается российской экономики, фондовый рынок структурного значения для неё не имеет. Его роль ничтожна мала в реальной экономике. За счёт выпуска акций в России финансируется чуть более 1% инвестиций в основной капитал. Число инвесторов невелико. Банки имеют минимальные вложения в акции- всего 1,3% активов. Население также слабо вовлечено в фондовый рынок. А вот на нерезидентов приходится около 35% объёма торгов акциями на вторичном рынке. Российский фондовый рынок- это рынок спекулянтов, а не долгосрочных инвесторов. Соответственно и его основная роль - спекулятивное обогащение с использованием «финансовых технологий».

Однако нужно признать, что пострадавшие от кризиса на российском фондовом рынке всё- таки есть и их достаточно много.  Кризис повлиял на рыночную капитализацию отечественных публичных компаний, которая определяется на основе биржевых котировок их акций. В ходе кризиса их капитализация значительно снизилась. В результате многие ведущие российские компании оценены рынком по цене, которая ниже балансовой стоимости их активов. Также понесли существенные потери редкие игроки, специализирующиеся на торговле ценными бумагами, примером служит Инвестиционный банк «КИТ Финанс». От кризиса фондового рынка пострадали и простые россияне. Прежде всего, это касается пайщиков ПИФов (Паевых Инвестиционных Фондов), которые не успели вовремя избавиться от приобретённых паев. Далее - розничные инвесторы, которые выходят на рынок либо самостоятельно, либо через брокеров. А также пострадали участники народных IPO, т.е. владельца акций Банка ВТБ (ОАО), ОАО «Роснефть», Сбербанка России (ОАО), их акции обесценились в 2,5- 4,5 раз.

    Движущими силами роста фондового рынка в России в 2009 – 2010 гг. явилась следующая группа факторов:

   - избыточная ликвидность, которая оказалась в распоряжении крупнейших американских и российских банков. Осенью 2008 г. в рамках программы антикризисных мер правительство США выделило им 250 млрд. долл. Условия получения денег банками были жестокими. Плата за обслуживание займа составляла 5% годовых, в то время как официальная ставка рефинансирования ФРС (Федеральная Резервная Система) составляла 0,2%. При этом государство в качестве обеспечения получило в залог крупные пакеты акций банков. Банки были вынуждены брать выделяемые финансовые ресурсы на крайне невыгодных условиях, т.к. в противном случае многие из них оказались бы банкротами. Очевидно, что заработать 250 млрд. долл. на развитых рынках было невозможно, поэтому американские банки стали инвестировать в развивающиеся рынки. А так как российский фондовый рынок оказался наиболее перспективным, то банки стали инвестировать именно в него. А российские банки в то время неплохо заработали на девальвации рубля. После того, как российская валюта стабилизировалась, банки переводили иностранную валюту в рубли по более выгодному курсу. Очевидно, что часть полученных рублей банки отправляли на фондовый рынок. Подтверждением этого явилось появление высоких ставок по банковским депозитам физических лиц (до 20% годовых), в то время как Банк России кредитует под 15% годовых. В реальном секторе эти деньги заработать невозможно, поэтому в условиях стабильности российской валюты выход только один - игра на фондовом рынке.