Выбор инвестиционного проекта

     Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления среднегодовой  прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается среднегодовая  чистая прибыль (балансовая прибыль  за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиций выводится  делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие  остаточной стоимости (срок проекта  меньше срока амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена: 

        (9) 

     Полученный  коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом  эффективности всего капитала предприятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по формуле: 

               (10) 

     К преимуществам данного метода относится  простота и наглядность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной  прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую  прибыль, но в течение разного  числа лет.

     Рентабельность  инвестиций.

     Применение  метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его  расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока  окупаемости и эффективности  инвестиций, поскольку учитывает  временные составляющие денежных потоков. Применение этого метода позволяет  рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую  стоимость), но и относительные показатели, к которым относится рентабельность инвестиций: 

     Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

     Рентабельность  инвестиций как относительный показатель чрезвычайно удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих  примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различных вариантов  одновременного инвестирования денежных средств, дающих max-ую чистую текущую  стоимость.

     Использование метода чистой текущей стоимости  инвестиций позволяет также учитывать  при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска, в разной степени  присущий разным проектам. Очевидно, что  учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а  следовательно, и коэффициента дисконтирования.

     Метод перечня критериев.

     Суть  метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев  заключается в следующем: рассматривается  соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все  достоинства и недостатки проекта  и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если возникнут  трудности с первоначальной оценкой.

     Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в  зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При  составлении перечня критериев  необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно  из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции  одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

     Балльный  метод.

     B случае необходимости формализации  результатов анализа проектов  по перечням критериев (это  необходимо при анализе большого  числа альтернативных проектов) используется балльная оценка  проектов. Метод балльной оценки  заключается в следующем. Определяются  наиболее важные факторы, оказывающие  влияние на результаты проекта  (составляется перечень критериев). Критериям присваиваются веса  в зависимости от их важности. Этого можно достичь простым  опросом руководителей, предложив  им распределить на всю группу  критериев 100 пунктов, составляющих  единицу, в соответствии с относительной  важностью тех или иных критериев  для общего решения.

     Качественные  оценки проекта по каждому из названных  критериев ("очень хорошо", "хорошо" и т.д.) выражаются количественно. Это  могут сделать эксперты путем  подробного описания, а затем количественного  выражения составляющих критерия. При  этом вовсе необязательно равномерное  распределение весов.

     Если  ввести в основную схему балльной оценки проекта элемент стохастичности (случайности), можно облегчить задачу экспертов и одновременно добиться более точных результатов. Дело в  том, что решить, является ли тот  или иной параметр данного проекта  в точности хорошим или удовлетворительным и т.п., зачастую очень трудно, поскольку  по многим критериям проект с определенной вероятностью может привести как  к хорошим, так и к плохим результатам. Именно это учитывается при использовании  стохастичности системы балльной оценки: по каждому из критериев для рассмотрения проекта эксперты оценивают вероятность  достижения очень хороших, хороших  и т.д. результатов, что позволяет, кроме всего прочего учесть риск, связанный с проектом.

     Общая оценка по данной системе получается путем перемножения весов рангов на вероятности достижения этих рангов и получения таким образом  вероятностного веса критерия, который  затем умножается на вес критерия; полученные данные по каждому критерию суммируются. Но полученные оценки проектов нельзя считать абсолютно достоверными. Это связано с субъективностью  представлений, используемых при назначении весов каждому фактору, а также  при присвоении числовых значений каждому  из рангов. Поэтому небольшое различие в суммарной оценке не может являться основанием для принятия решения. Необходима очень осторожная интерпретация  значения балльного показателя.

     В мировой и отечественной практике существует несколько стандартизованных  принципов оценки инвестиционных проектов.

     Прежде  всего, проводится предварительное  обследование проекта, в ходе которого определяется цель проекта и ее соответствие текущей и прогнозируемой деятельности предприятия. В ходе предварительного обследования также определяются риски, связанные с проектом, наличие  у предприятия необходимого опыта  для реализации возможностей, создаваемых  проектом. На этой же стадии определяются критерии, которые будут использованы для оценки инвестиционного проекта.

     Затем осуществляется оценка целесообразности реализации инвестиционного проекта. Обычно оценка выполняется в три  этапа:

1. расчет исходных показателей по годам (объем реализации, текущие расходы, износ, величина чистой прибыли и чистых денежных поступлений от предполагаемых инвестиций)
2. расчет аналитических коэффициентов (расчет чистой текущей стоимости инвестиций, рентабельности инвестиций, срока окупаемости и коэффициента эффективности инвестиционного проекта)
3. анализ коэффициентов (в зависимости от выбранных за основу на данном предприятии критериев проект либо принимается, либо отклоняется, предприниматель может ориентироваться на один или несколько наиболее важных, по его мнению, критериев либо принимать во внимание дополнительные факторы). В случае принятия инвестиционного проекта разрабатываются конкретные мероприятия по его реализации.

     Основными показателями, используемыми для  сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (экономического на уровне народного  хозяйства, коммерческого на уровне отдельной организации). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и  страхования.

     Если  вероятности различных условий  реализации проекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического ожидания: 

     где Э_ож - ожидаемый интегральный эффект проекта;

     Э_i - интегральный эффект при i-м условии реализации;

     P_i - вероятность реализации этого проекта.

     В общем случае расчет ожидаемого интегрального  эффекта рекомендуется проводить  по формуле: 

     где Э_max и Э_min - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;

     h - специальный норматив для учета  неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При нахождении ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3.

     Сравнительная характеристика некоторых методов  оценки инвестиционных проектов дана в таблице 1.

     Таблица 1.

Основные методы выбора инвестиционных проектов