Сбережения населения как источник финансирования инвестиционной деятельности

      Финансовый  рынок,  являющийся основой механизма  трансформации сбережений населения в инвестиции,  обеспечивает согласование интересов инвестора и сберегателя.  Но это достигается за счет упорядочивания процессов, которые на нем происходят.

      В данной работе раскрыта необходимость институционализации процесса превращения сбережений населения в инвестиции и определены его основные направления.

      Формирование  многообразных финансово-кредитных институтов. Институт функционирует через введение системы ограничений на поведение людей,  в то же время,  обеспечивает экономических агентов необходимой информацией,  формирует ожидания в отношении поведения других субъектов и создает условия формирования предпочтений.  Институты, закрепляя формальные и неформальные правила и нормы поведения, способствуют минимизации транзакционных издержек, снижению рисков   и

неопределенности  окружающей среды.

      Финансово-кредитные институты играют ведущую роль в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции.

      Исторически первыми рыночными институтами,  выполняющими функцию трансформации сбережений в инвестиции,  являлись банки. Аккумулируя с помощью депозитных операций большое количество различных по объему сбережений населения,  банки осуществляют их количественную и качественную трансформацию,  создавая колоссальные дополнительные финансовые    ресурсы для развития экономики.  Объем кредитов,  которые предоставляют банки частному сектору в развитых странах сопоставим с валовым внутренним продуктом  (ВВП)  и даже превышает его.  На рубеже ХХ-ХХ1  тысячелетий вложения банков в экономику в виде внутренних кредитов в нефинансовый сектор составили: в Японии -  более 190%  ВВП,  в США – около 120%,  в ФРГ – более 110%,  в Англии – около 130%, в Гонконге – более 170%, в Таиланде и Южной Корее – около 150% ВВП. Другими каналами поступления сбережений населения в реальный сектор экономики являются покупка банками от своего имени корпоративных и государственных ценных бумаг на первичном фондовом рынке и финансирование аренды  (лизинг).  Осуществляя качественную трансформацию сбережений населения в ссудный капитал,  банки снижают риски вложения средств за счет изменения параметров финансовых требований своих вкладчиков.  Они способны профессионально оценить кредитоспособность заемщика,  обладают дополнительными возможностями по контролю за возвратом средств за счет преимуществ доступа к информационным ресурсам.  За счет концентрации значительных денежных ресурсов они осуществляют диверсификацию кредитных вложений.  Банки активно используют инструменты финансового рынка для хеджирования рисков,  регулирования своей ликвидности,  получения дополнительного дохода.  Роль банков в инвестиционном процессе и обеспечении экономического роста определяется их способностью привлекать сбережения

населения на депозиты,  а так же характером и структурой активных операций. Преобладание в деятельности банков спекулятивных финансовых операций    деформирует инвестиционный процесс и снижает устойчивость банковской системы в целом.

      Банки заложили основу финансового посредничества.   В работе дана характеристика разных типов и видов финансовых посредников; подчеркнуто,  что    эмитируя свои собственные обязательства для аккумулирования сбережений населения,  финансовые посредники создают различные инструменты,  вложения в которые позволяют домашним хозяйствам полностью реализовывать как экономические,  так и социальные цели сбережений. 

      Финансовые  посредники контрактно-сберегательного типа:  страховые компании и пенсионные фонды, предлагая свои продукты и услуги, создали привлекательные    для населения инструменты трансформации их сбережений в инвестиции, которые сочетают в себе возможности решения не только экономических проблем, но и способствуют более полной социальной защите граждан.  Это важное преимущество стимулирует рост финансовых активов домашних хозяйств в форме страховых и пенсионных резервов. Так в США в  2005 году они составили 23% всех финансовых активов населения. Кроме того,  страховые компании и пенсионные фонды являются крупнейшими институциональными инвесторами,  поставляя на рынок значительные долгосрочные ресурсы,  создавая одновременно    стабильный спрос на финансовые обязательства компаний и государства. 

      Финансовые  посредники инвестиционного типа  (инвестиционные компании и фонды)  обеспечивают решение двух взаимосвязанных задач. Первые способствуют выходу компаний на рынок ценных бумаг,  вторые мобилизуют денежные средства инвесторов для покупки ценных бумаг и других инструментов финансового рынка,  предоставляя возможность получать дополнительный доход за счет роста стоимости паевого взноса. Многообразие инвестиционных фондов позволяет реализовывать различные инвестиционные стратегии и вовлекать в    инвестиционный процесс даже небольшие сбережения консервативных инвесторов.  В США в программах взаимных фондов участвует более 60% домашних хозяйств.

      Совершенствование законодательных актов, правовой и  нормативной базы,  внутренних правил деятельности кредитно-финансовых институтов и повышение их социальной ответственности,  создание слаженной системы государственного регулирования финансового рынка, повышающих доверие населения    к государственным и рыночным институтам, обеспечивающих сохранность сбережений. Финансовое посредничество является особым видом бизнеса. C  одной стороны, финансовые посредники снижают риски инвестирования для населения, а с другой стороны, действуя как предприниматели,  они стремятся заработать как можно больший доход не только для    своих вкладчиков,  но и для себя.  Проводя рискованные операции на финансовом рынке,  они порождают свои собственные риски, которые могут привести к потери сбережений.  Динамичность и неустойчивость финансового рынка также усиливает риски финансовых инвестиций.  Государство как регулятор экономических процессов должно сформировать развитую правовую и нормативную базу,  обеспечивающую распределение ответственности между государством, кредитно-финансовыми институтами и населением в процессе выбора способов,  инструментов и методов трансформации сбережений домашних хозяйств в инвестиции, организовать систему качественного надзора за деятельностью финансовых посредников.  Социальная значимость сбережений населения налагает особую ответственность на финансово-кредитные институты за их сохранение и преумножение. Это требует от них обеспечения эффективного управления своими активами и пассивами на основе разработки и реализации внутренних правил своей деятельности,  соблюдаемыми    всеми сотрудниками.  Эффективная система регулирования финансового рынка способна сдерживать приток    спекулятивного капитала,  способствует формированию долгосрочных инвестиционных ресурсов за счет использования внутренних источников, в том числе сбережений населения.

      Развитие  современных технологий,  особенно информационных,  в работе с финансовыми инструментами. Финансовые инновации    придают гибкость процессу трансформации сбережений в инвестиции,   учитывают в большей степени разнообразные потребности и предпочтения домашних хозяйств. Глобальное технологическое перевооружение финансовых рынков на основе информационных технологий расширяет доступ к инвестиционным инструментам, увеличивает возможности инвестиционного использования сбережений вне зависимости от национальных границ.  Все это способствует повышению инвестиционной активности населения.  За последнее десятилетие в Западной Европе    число частных инвесторов увеличилось почти в 5  раз,  а в США к началу нового тысячелетия участниками фондового рынка являлось более 55% всего населения страны.

      Формирование    традиций,  привычек работы с инвестиционными инструментами приобретает особое значение в условиях развивающихся финансовых рынков. Так например, опрос российских граждан, проведенный ВЦИОМ по заказу Агентства по страхованию вкладов в конце 2006  года показал,  что почти треть опрошенных (34%)  полагают,  что хранение наличных не идеальный вариант,  но пока все же остается оптимальным по причине удобства.  Данные обследования,  проведенного Федеральной службой государственной статистики в 2005 году о приоритетности видов и целей сбережения    населения свидетельствуют о том,  что инвестировать в корпоративные ценные бумаги готовы лишь 6,7% процентов реципиентов, а приобретать полюсы пенсионного фонда и страховые полюсы соответственно 1,5%  и 0,9%. Конечно при анализе этих данных необходимо учитывать и другие факторы, которые подробно исследованы в работе. Однако,  сила привычек,  уровень образования,  преобладающие в настоящее время надежды и прошлый опыт оказывают серьезное влияние на    выбор инструментов и способов использования сбережений населения.

      На  основе анализа сложившихся в  мировой практике инструментов и моделей превращения сбережений домашних хозяйств в инвестиции определена социальная компонента механизма трансформации сбережений населения в инвестиции как необходимый элемент процесса воспроизводства социально ориентированной рыночной экономики.

      Превращая свои сбережения в материальные,  нематериальные и финансовые активы, население увеличивает свое собственное богатство. В то же время механизм трансформации сбережений населения в инвестиции консолидирует разрозненные сбережения домашних хозяйств и превращает их в важнейший источник инвестиций. Инвестиционные ресурсы, созданные с участием населения,  используются для роста и развития производства, увеличивая национальный доход,  повышая благосостояние населения и качество его жизни.  Вовлекаемое в инвестиционный процесс через свои сбережения    население все в большей степени становится сопричастным процессам социально-экономического развития страны,  одновременно воспринимая его результаты. 

      Развитие  таких моделей трансформации  сбережений населения в инвестиции как накопительное страхование и добровольное пенсионное страхование повышает уровень социализации рыночных отношений, создает дополнительную,  отличную от государственной,  систему социального обеспечения и социальной защищенности граждан,  снижая нагрузку на государственный и местные бюджеты.

      Взаимодействие  населения с различными финансовыми посредниками, которым население доверяет свои денежные накопления и которые способствуют более полной реализации целей их сбережений,  создает особое нематериальное богатство – «социальный    капитал»,  означающий способность людей к взаимодействию, коллективной работе, надежность и доверие  друг к другу ради достижения общей цели.

      Механизм  трансформации сбережений населения  способствует повышению экономической и социальной значимости сбережений домашних хозяйств,  превращает их в важный макроэкономический элемент.  Но процессы,  происходящие на микро и макроуровнях при всей своей взаимообусловленности не совпадают.  Сбережения    как и инвестиции представляют собой двусторонний акт.   На микроуровне многие инвестиционные сделки взаимопогашаются,  когда они совершаются с объектами прежних инвестиций:  то,  что для одного является инвестицией, для другого выступает как дезинвестиция. Приобретая финансовые и другие активы отдельное домашнее хозяйство увеличивает свое собственное богатство,  но это не обязательно означает увеличение богатства всего общества.  

      В работе раскрыт противоречивый характер механизма трансформации сбережений населения в инвестиции,  обусловленный преобладанием объемов    финансовых инвестиций над реальными.  Это проявляется в незначительной доле сбережений,  направляемых в реальной сектор экономики при большой их концентрации на вторичном рынке, лишь опосредованно влияющим на процесс реального капиталообразования. Финансовая глобализация и развитие информационных технологий,  повышая инвестиционную активность населения,  одновременно создает возможность для оттока    части их сбережений    из внутреннего хозяйственного оборота в результате приобретения финансовых обязательств зарубежных эмитентов. 

      Спекулятивные процессы, свойственные финансовому рынку,  с одной стороны,  способствуют переливу капитала,  а,  с другой стороны,  из-за высокой доходности финансовых инструментов могут вызвать значительный переток капитала в финансовый сектор.  Неконтролируемое развитие  спекуляции      блокирует процесс реального инвестирования,  приводит к  усилению макроэкономической несбалансированности,   к возникновению финансовых кризисов,  в результате которых население может лишиться значительной части своих сбережений.

      Преодоление этих противоречий стимулирует развитие новых форм и способов   трансформации сбережений населения в инвестиции,  с помощью которых можно было снижать риски,  обеспечивать постоянный приток  финансовых ресурсов в экономику.  Данный механизм постоянно приспосабливается к новым условиям    и его эффективность в целом оценивается достаточно высоко.  Организованные рынки инвестиций способствуют успешному решению экономических и социальных проблем, стоящих перед обществом не только с помощью усилий государства,  но прежде всего на основе частной инициативы.

3.3 Становление механизма трансформации сбережений населения в инвестиции в России 

      В настоящее время в России сформировалась достаточно устойчивая тенденция к росту  реальных располагаемых  доходов  населения, которые в 2004 году увеличились на 9,9% и продолжали расти: в 2005 -11,1% , 2006 -10,0%.  Это способствовало росту сбережений,  которые увеличивались сопоставимыми темпами: соответственно 11,0%, 10,3% , 9,3% Незначительное снижение темпов роста сбережений обусловлено бурным развитием потребительского кредита и увеличением объемов ипотечного кредитования.  Создание системы страхования вкладов физических лиц в банках способствовало притоку сбережений населения на депозиты в банки и удлинению сроков хранения. Доля депозитов в структуре сбережений населения повышалась,  достигнув к концу 2006  года  61,2%;  наиболее высокими темпами увеличивались депозиты на срок от 1  года до трех лет, доля которых в структуре депозитов достигла 53,6%.  Достаточно быстро развивались паевые инвестиционные фонды  (ПИФы) –  к концу 2006  года число управляющих компаний достигло 316, что на 40% больше, чем в 2005 году,  а совокупная стоимость чистых активов составила 1029  млрд.  руб. Успешно развивались общие фонды банковского управления  (ОФБУ).  На начало 2007  года,  по данным Банка России,  число зарегистрированных действующих ОФБУ превысило 300. Развитию данных форм коллективного инвестирования способствовал рост фондового рынка и выход на него новых эмитентов.  Растет число компаний,  осуществляющих первичное публичное размещение акций (IPO),  объем российского рынка облигаций увеличился в период с 2003 по 2007 г.г. более, чем вдвое  - с 3,3%  до 7,3% ВВП.

      Вместе  с тем,  положительные процессы,  которые происходили в последние годы,  не смогли переломить негативных тенденций, складывавшихся на протяжении 90-х годов.

      В данной работе выявлены особенности формирующегося   в России механизма трансформации сбережений населения в инвестиции: