Оценка эффективности инвестиций

ign="justify">               . (9)

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

      Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

      Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

   В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

   5.) Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

   Этот  метод имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом  отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

               . (10)

   Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли предприятия на общую  сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

   Этот  метод также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п. 

4. Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности.

 

     Под неопределенностью понимается неполнота  или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе  связанных с ними затратах и результатах. При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:

     - риск, связанный с нестабильностью  экономического законодательства  и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования  прибыли;

     - внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);

     - неопределенность политической  ситуации, риск неблагоприятных  социально- политических изменений  в стране или регионе;

     -неполнота  или неточность информации о  динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

     - колебания рыночной конъюнктуры,  цен, валютных курсов и т.п.;

     - неопределенность природно-климатических  условий, возможность стихийных  бедствий;

     - производственно - технологический  риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

     - неопределенность целей, интересов  и поведения участников;

     - неполнота или неточность информации  о финансовом положении и деловой  репутации предприятий- участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

     Организационно-экономический  механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические  элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с  ним неблагоприятные последствия. В этих целях используются разработанные заранее правила поведения участников в определенных "нештатных" ситуациях и обязательно наличие управляющего (координационного) центра, осуществляющего синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.

     В проектах могут предусматриваться  также специфические механизмы  стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном  изменении условий реализации проекта (в том числе в случаях, когда  цели проекта будут достигнуты не полностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. В одном случае может быть снижена степень самого риска (за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствования технологий, уменьшения аварийности производства, материального стимулирования, повышения качества продукции), в другом – риск перераспределяется между участниками (индексирование цен, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, система взаимных санкций).

     Как правило, применение в проекте стабилизационных механизмов требует от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты подлежат обязательному учету при определении эффективности проекта.

     Неопределенность  условий реализации инвестиционного  проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность "снимается". С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними.

     Для учета факторов неопределенности и  риска при оценке эффективности  проекта используется вся имеющаяся  информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точности):

     - проверка устойчивости;

     - корректировка параметров проекта  и экономических нормативов;

     - формализованное описание неопределенности.

     Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее "опасных" для каких- либо участников условиях. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

     Метод корректировки параметров проекта и экономических  нормативов. Предельное значение параметра проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

     Одним из наиболее важных показателей этого  типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки З_с и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства З_v (объем).

     Точка безубыточности (Т_б) определяется по формуле:

      , (11)

     где Ц – цена единицы продукции.

     Для подтверждения работоспособности  проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект.

     Метод расчета усложняется, если при изменении  объемов производства или, что то же, при изменении уровня использования  производственной мощности величина издержек изменяется нелинейно, хотя алгоритм остается прежним.

     Возможная неопределенность условий реализации проекта может учитываться также  путем корректировки параметров проекта и применяемых в расчете  экономических нормативов, замены их проектных значений на ожидаемые. В  этих целях:

     - сроки строительства и выполнения других работ увеличиваются на среднюю величину возможных задержек;

     - учитывается среднее увеличение  стоимости строительства, обусловленное  ошибками проектной организации,  пересмотром проектных решений  в ходе строительства и непредвиденными расходами;

     - учитываются запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья  и материалов, внеплановые отказы  оборудования, допускаемые персоналом  нарушения технологии, уплачиваемые  и получаемые штрафы и иные  санкции за нарушения договорных  обязательств;

     - в случае, если проектом не  предусмотрено страхование участника  от определенного вида инвестиционного  риска, в состав его затрат  включаются ожидаемые потери  от этого риска.

     Аналогично  в составе косвенных финансовых результатов учитывается влияние  инвестиционных рисков на сторонние предприятия и население.

     Наиболее  точным (но и наиболее сложным с  технической точки зрения) является метод формализованного описания неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:

     - описание всего множества возможных  условий реализации проекта (либо  в форме соответствующих сценариев,  либо в виде системы ограничений  на значения основных технических,  экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;

     - преобразование исходной информации  о факторах неопределенности  в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

     - определение показателей эффективности  проекта в целом с учетом  неопределенности условий его  реализации – показателей ожидаемой  эффективности.

     Основными показателями, используемыми для  сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта  Э_ож (экономического – на уровне народного хозяйства, коммерческого – на уровне отдельного участника). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

     Если  вероятности различных условий  реализации проекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического ожидания:

      , (12)

     где Э_ож – ожидаемый интегральный эффект проекта;

     Э_i – интегральный эффект при i-м условии реализации;

     Р_i – вероятность реализации этого условия.

     В общем случае расчет ожидаемого интегрального  эффекта рекомендуется производить по формуле:

      , (13)

     где Э_max и Э_min – наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;

      - специальный норматив для учета  неопределенности эффекта, отражающий  систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. Рекомендуемое значение 0,3.