Методы сравнительной оценки эффективности инвестиций

       Данный  метод наиболее целесообразно внедрять при реализации инвестиционных проектов, направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение новых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

       В отдельных случаях при использовании  этого метода рассчитывается годовой экономический эффект от реализации наиболее эффективного инвестиционного проекта. Расчет годового экономического эффекта проводится по формуле:

       Э_г = [(С_бi + Е_н - К_бу) - (С_нi + К_ну)] х А = (С_бi - С_нi) х А - (К_бу - К_бу) х Е_н х А= = ΔЭ_ci х А ± ΔК_у х А,

       где Э_г – годовой экономический эффект от реализации инвестиционного проекта, руб.;

       С_бi, С_нi – себестоимость единицы конкретного вида продукции (работ, услуг) по базовому и новому (наиболее эффективному) варианту, руб.;

       К_бу, К_бу – удельные капитальные вложения по базовому и новому варианту, руб.;

       Е_и – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

       А – сопоставимый объем производства одной и той же продукции в расчете на год, шт.;

       ΔЭ_ci – снижение (экономия) себестоимости единицы продукции от реализации наиболее эффективного варианта капитальных вложений, руб.;

       ΔК_у – увеличение (минус) или уменьшение (плюс) капитальных вложений за счет реализации инвестиционного проекта, руб.

       Если  себестоимость конкретных видов  продукции изменяется в разрезе отдельных периодов ее изготовления при использовании инвестиционных проектов, то предварительно следует рассчитать среднегодовую себестоимость единицы продукции и затем определить годовой экономический эффект или приведенные затраты.

       Данный  метод можно применять с учетом следующих ограничений:

       капитальные вложения осуществляются в одинаковые периоды времени по новому и базовому варианту и, как правило, в течение одного года;

       по  базовому и новому варианту (по сравниваемым инвестиционным проектам) осуществляется выпуск одних и тех же видов продукции, имеющих равные цены. ²⁰

       Допустим, имеются три варианта (проекта) магазина:

       1-й вариант – капитальные вложения К₁ = 370,0 тыс.руб.; годовые издержки обращения С₁ = 160 тыс. руб.

       2-й  вариант – капитальные вложения К₂ = 320,0 тыс.руб.; годовые издержки обращения С₂ = 165,0 тыс. руб.

       3-й  вариант –  капитальные вложения К₃ = 300,0 тыс.руб.; годовые издержки обращения С₃ = 175,0 тыс. руб.

       Нормативный коэффициент эффективности капитальных  вложений Е_н = 0,25.

       Требуется определить, какой из этих проектов лучше. По удельным капитальным вложениям лучшим является 3-й вариант (на его осуществление требуется меньшая сумма капитальных вложений, т.е. он самый дешевый), а по издержкам обращения лучшим является 1-й вариант. Рассчитаем сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений. Подставив цифры нашего примера в формулу, получим:

       1-й  вариант: 160,0 + 0,25 х 370,0 = 252,5 тыс. руб.;

       2-й  вариант: 165,0 + 0,25 х 320,0 = 245,0 тыс. руб.;

       3-й  вариант: 175,0 + 0,25 х 300,0 = 250,0 тыс. руб.

       Расчет  показывает, что затраты по второму варианту в сравнении с первым и третьим получаются минимальными. Следовательно, лучшим является второй вариант.

       Превышение  капитальных вложений по второму  варианту (проекту) по сравнению с третьим составляют 20,0 тыс. руб. (320,0 - 300,0); однако годовые издержки по второму варианту меньше по сравнению с третьим вариантом на 10,0 тыс. руб. (175,0 - 165,0).

       Следовательно, дополнительные капитальные вложения по второму варианту по сравнению с третьим в сумме 20,0 тыс. руб. окупятся за 2 года (20,0 : 10,0) за счет экономии на текущих издержках обращения. 

2.2. Метод сравнения прибыли

       Этот  метод целесообразно применять в тех случаях, когда сравниваемые инвестиционные проекты различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и величиной прибыли, и объемом выпуска продукции. От сравнения приведенных затрат следует перейти к сравнению получаемой прибыли. Более выгодным и, следовательно, целесообразным к внедрению признается тот вариант, который обеспечивает получение большей массы чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта. При этом капитальные вложения должны полностью амортизироваться за весь срок полезного использования инвестиционного проекта.

       Расчет  массы чистой прибыли в этом случае ведется по формуле:

                Т_зо

       П_чi = Σ П_чit

                ⁱ⁼¹

       где П_чi – сумма чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

       П_чit – масса чистой прибыли, полученная в i-м году от реализации инвестиционного проекта, руб.;

       Т_зо – срок полезного использования инвестиционного проекта, который изменяется от t до Т_зо, лет.

       Расчет  чистой прибыли за i-й год использования инвестиционного проекта (П_чit) может быть произведен по формуле:

       П_чit = А_i х (Ц_i - С_i) -  К_i х Е_н  

       где Ц_i – цена конкретного вида продукции (работ, услуг) по новому и базовому варианту, руб.;

       А_i – выпуск конкретных видов продукции в i-м году, шт.;

       С_i – себестоимость единицы конкретного вида продукции в i-м году, руб.;

       К_i – капитальные вложения на реализацию i-го варианта инвестиционного проекта, руб.;

       Е_н – норматив эффективности капитальных вложений, устанавливаемый инвестором. 

2.3. Метод накопленного эффекта за расчетный период использования инвестиционного проекта (сash flow)

       Методика  расчета накопленного эффекта за расчетный период использования инвестиционного проекта состоит в следующем:

         Рассчитывается денежный поток от операционной деятельности по годам использования инвестиционного проекта. Под операционной деятельностью подразумевается получение чистого дохода от использования инвестиционного проекта. Чистый доход включает сумму чистой прибыли и амортизации по годам использования инвестиционного проекта.

         Рассчитывается сальдо инвестиционной деятельности предприятия, как алгебраическая сумма притоков и оттоков денежных средств, обусловленных реализацией инвестиционного проекта. Методика расчета сальдо инвестиционных потоков зависит от структуры источников финансирования инвестиционного проекта (соотношения собственных и заемных средств). Если одним из источников финансирования инвестиционных проектов является заем, то следует проводить расчет процентов по кредиту в зависимости от процентной ставки, суммы самого кредита и сроков его погашения.

         Перед расчетом денежного потока от операционной деятельности предварительно необходимо рассчитать базу налогообложения и налоговые вычеты по каждому сроку использования инвестиционного проекта.

       Рассчитывается  размер ежегодного взноса в счет погашения кредита. Размер ежегодного взноса в счет погашения кредита определяется таким образом, чтобы сальдо между чистым доходом от операционной деятельности, с одной стороны, и суммой процентов за кредит, а также ежегодным размером погашаемого кредита, с другой – имело нулевое или положительное значение.

       Рассчитывается суммарное сальдо денежного потока по инвестиционной и операционной деятельности по каждому году использования инвестиционного проекта.

       Рассчитывается  сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности нарастающим итогом, начиная с нулевого года, когда были произведены инвестиционные затраты, и кончая последним годом использования инвестиционного проекта.

       Принимается управленческое решение о целесообразности реализации того инвестиционного проекта (того варианта капитальных вложений), который обеспечивает получение максимальной суммы накопленного эффекта за весь срок использования инвестиционного проекта. Расчет накопленного эффекта за 
весь срок использования инвестиционного проекта (Э_н) можно 
произвести по формуле:

                Т_зо

       Э_н = Σ Э_{нi ,}

                ⁱ⁼¹

       где Э_н – суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования инвестиционного проекта, руб.

       Данный  показатель, в свою очередь, рассчитывается по формуле:

       Э_нi = Ч_дi – С_кн ,

       где Ч_дi – чистый доход от операционной деятельности за i-ый год использования инвестиционного проекта, включающий сумму чистой прибыли и амортизации, руб.;

       С_кн – сальдо притоков и оттоков по каждому году инвестиционной деятельности предприятия, руб.

       Суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности, или чистый доход от реализации инвестиционного проекта, включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетом инвестиционных затрат. Чистая прибыль при этом рассчитывается как разность между прибылью от операционной деятельности и величиной налогов, уплачиваемых из прибыли в бюджет.

       Под прибылью от операционной деятельности понимается прибыль от реализации инвестиционного  проекта. Она рассчитывается в виде разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной операционной деятельностью или, точнее, обусловленной реализацией инвестиционного проекта.

       Определение накопленного эффекта за расчетный  период использования инвестиционного проекта на примере.

       Предположим, что капитальные вложения на реализацию инвестиционного проекта составляют 300 000 руб. Источниками являются собственные средства в размере 90 000 руб., кредит – 210 000 руб. под 10% годовых. Налог на прибыль, включая налог на имущество и прочие налоги, составляет 25% прибыли на 1, 3, 4 и 5 шагах расчета, и 33,3% – на втором шаге расчета. Вся остальная информация представлена в таблице: