Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Однако корректное использование NPV - метода возможно только при соблюдении ряда условий:

Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством - свойством аддивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. К числу других важнейших свойств этого критерия следует отнести более реалистические предположения о ставке реинвестирования поступающих средств. В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта.

Таким образом, применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (первоначальными инвестициями, сроками экономической жизни и пр.) может приводить к затруднениям при принятии управленческих решений5.

Срок окупаемости инвестиций. В условиях накопления достаточного количества капитала (можно даже сказать, появления некоторого излишка капитала, который невозможно задействовать в собственном деле) частные лица и финансовые институты задумываются о том, чтобы заставить имеющиеся в наличии временно свободные деньги работать, ведь именно самовозрастание капитала является его основной функцией. Для того чтобы понять, насколько быстро предприниматель начнет получать прибыль от вложенных денег, рассчитывается срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций показывает, в какой момент доходы от вложения превысят саму сумму вложения и проект начнет приносить чистую прибыль. Вычисление данного показателя важно для инвестора, поскольку дает ему возможность оценить рисковость проекта и время, в течение которого он не сможет пользоваться вложенным ресурсом.

Срок окупаемости - это период времени в течение которого сумма чистых поступлений от вложений инвестиций будет равна сумме необходимых инвестиций или период в течении которого сумма чистой прибыли и амортизации возместит требуемый объём инвестиций. Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (Ток) зависит от равномерности распределения протезируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя Ток имеет вид:

Ток = t, при котором ЧП + А И.                                      (2)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод Ток успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Приведем простой пример. Если в проект вложен миллион долларов, а сумма ежегодного дохода составляет сто тысяч долларов, то срок окупаемости инвестиций составит десять лет. На первый взгляд может показаться, что чем быстрее окупается проект, тем охотнее в него будут вкладывать деньги, однако на деле это не совсем так, и ниже мы объясним почему. Расчет срока окупаемости инвестиций – важнейшая процедура, предваряющая принятие решения об участии или же отказе от участи я в том или ином проекте. В зависимости от того, каков срок проекта, могут применяться разные подходы:

Если проекты краткосрочны (до года), рассчитывается обычный срок окупаемости инвестиций – частное деления инвестированной суммы на ежемесячный доход. Данная процедура позволяет рассчитать, когда мы получим наши деньги в так называемой будущей стоимости.

В случае, если проект рассчитан на несколько лет, целесообразно рассчитывать дисконтированный срок окупаемости инвестиций, который позволяет оценить, когда мы вернем вложенные деньги в текущей стоимости. Разница между текущей и будущей стоимость состоит в том, что деньги подвластны процессу инфляции, то есть обесценивания. Таким образом, на миллион долларов сегодня можно приобрести большее количество реальных ценностей, чем на тот же миллион долларов через десять лет. Для того чтобы понять, когда нам вернется вложенная сумма в реальной стоимости на момент вложения, рассчитывается именно дисконтированный срок окупаемости. Расчет данного показателя для краткосрочных проектов не имеет смысла, поскольку в более-менее стабильной экономике инфляция за год составляет порядка 5-7 процентов, и в условиях сжатых сроков изменит их в лучшем случае на несколько недель, что для крупного бизнеса вообще не является сроком, принимаемым во внимание. Дисконтированный срок удобно вычислять следующим образом: простой срок умножать на сумму единицы и среднегодовой ставки инфляции, возведенной в степень, равную количеству лет инвестирования6.

Наряду с денежным потоком, будущей и нынешней стоимостью денег, срок окупаемости инвестиций является одним из важнейших показателей, используемых в работе инвестиционного менеджера. Стоит отметить, что более быстрая окупаемость, как правило, связана с большими рисками – чем выше норма доходности, тем более опасные ходы приходится делать для того, чтобы ее достичь. Таким образом, далеко не каждый инвестор позарится на норму доходности в 300% годовых и окупаемость за четыре месяца – слишком велика вероятность того, что его инвестиции попросту сгорят в результате непредвиденных обстоятельств или неосторожности управляющего. Инвестиции же с меньшей доходностью и более долгой окупаемостью, наоборот, внушают большее доверие

Индекс рентабельности проекта. Индекс рентабельности или индекс доходности - это отношение суммы дисконтированных чистых поступлений от вложений инвестиций за расчетный период к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Он строится из этих же Элементов и его значение связано со значением чистого дисконтированного дохода.

                                             (3)

где PI – индекс рентабельности.

Р - доходы от вложений;

d - коэффициент дисконтирования.

Если величина критерия PI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если PI=1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий ИР характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Внутренняя норма доходности. Внутренняя норма доходности - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования (r), при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

IRR = r, при котором NPV = 0.    

                                  (4)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR > r, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR - r. Если IRR < r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Показатель внутренняя норма доходности обладает рядом положительных свойств:

- показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче поддаются интерпретации;

- несет в себе информацию о приблизительной величине предела безопасности для проекта,

В то же время критерий IRR имеет существенные недостатки:

- нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике.

- возможность существования нескольких значений IRR. В общем случае, если анализируется единственный или несколько независимых проектов с ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия IRR всегда приводит к тем же результатам, что и NPV. Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений IRR.

- сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты.

Для каждого серьезного человека, который желает наиболее выгодно вложить клиентские или собственные средства, главным финансовым процессом является определение самых важных экономических показателей для проекта инвестиций. Одним из них служит чистая стоимость проекта. Она определяется рядом факторов, в числе которых объем производства и продаж определенных браг, а также величина инвестиций. Поэтому эффективность вложений не всегда соответствует чистой стоимости, а для вычисления этого главного параметра используется дополнительный финансовый инструмент под названием индекс доходности инвестиций. С его помощью будет определяться примерный доход проекта инвестиций при определенном количестве вложенных в него средств. Доходом от вложения тут будет являться дисконтированный денежный поток, но никак не чистая прибыль. Индекс доходности, также называемый Profitability Index и индекс рентабельности, является показателем, который отражает инвестиционную эффективность какого-либо бизнес-проекта. Индекс доходности численно равен отношению данной стоимости денежных потоков к начальным затратам проекта, атак же инвестициям, направленным на его реализацию. Рассчитывается индекс по формуле: ИД = НС/И. НС - это настоящая стоимость данных денежных потоков, И - это сумма всех инвестиций, которые направлены на реализацию проекта. В том случае, если инвестиции сделаны ранее, их стоимость также приводится к данной.

Если значение индекса доходности равно или меньше единицы, это означает, что проект нерентабелен. В этом случае они отвергаются, так как они не способны принести инвестору дополнительный доход. Реализуются обычно только те, индекс доходности которых больше единицы. Если индекс равен единице, то проект считается безубыточным.

Индекс рентабельности - это относительный показатель, который определяет уровень дохода на единицу затраты. Чем больше его значение, тем выше будет отдача вложенных инвестиций. Именно поэтому при выборе из ряда альтернативных проектов одного используется индекс доходности.

В общих финансовых расчетах используются два вида индекса доходности:

-индекс доходности инвестиций (отношение дисконтированного расхода к сумме дисконтных денежных потоков);

-индекс доходности затрат (отношение суммы затрат к сумме прибыли) Этот индекс, а также использующиеся при данном расчете экономические оттоки и притоки, могут быть дисконтированными7.

Также существует индекс доходности дисконтированных инвестиций, при помощи которого решаются те проблемы, которые возникли при нахождении внутреннего коэффициента окупаемости. Он позволяет не учитывать положительные и отрицательные значения денежных потоков отдельных лет при прогнозировании. В качестве инструмента анализа дисконтированный индекс доходности используется недостаточно. Это можно объяснить тем, что абсолютное большинство людей, занимающих управляющие должности, если и знают о том, что существует дисконтированный индекс, не в состоянии его применить.

 

Глава 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов

3.1. Характеристика проекта ООО «Мечта»

 Данный инвестиционный проект  посвящен созданию цветочного  магазина «Мечта» в Махачкале. Общество с ограниченной ответственностью «Мечта». Общество учреждено и в дальнейшем осуществляет свою деятельность в соответствии с Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью» и иным действующим законодательством РФ.

Место нахождения и почтовый адрес Общества: Россия, РД, г.Махачкала, ул. Комсомольская 77а.

Фирма занимается продажей комнатных растений, букетов, сопутствующих им товаров (книг по уходу за растениями, буклетов по флористике, каталогов, цветочных горшков, удобрений, земли для разных видов растений и т.д.), а также реализацией продукции сезонного характера: рассады, семян, ЛУКОВИЦ, саженцев и др. посадочного материала.

Спрос на часть нашего ассортимента носит сезонный характер (максимальный спрос на рассаду, семена и др. посадочный материал наблюдается в весенний период, а увеличение спроса на луковицы цветов и саженцы приурочено к осеннему периоду).