Экономическая сущность и содержание инвестиций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ

 

2.1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиционной деятельности

 

Одна из важнейших проблем инвестиционной деятельности предприятий реального  сектора экономики – организация  её финансирования. Понятно, что формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного проекта.

Финансирование капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств на приобретение элементов  основного капитала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.

Определение и последующее изыскание предприятиями источников финансирования - центральный вопрос всех составляемых проектов капитальных вложений. Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.

Простое и расширенное воспроизводство ВВП обеспечивается за счет устойчивых источников финансирования капитальных вложений¹⁴.

Показателем масштабности финансирования капитальных вложений в экономику является их доля в национальном доходе страны.

В целом все источники финансирования принято подразделять на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредиты банков, эмиссия ценных бумаг и др.) относятся к децентрализованным.

Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заёмные и привлеченные.

К собственным  источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.

К заёмным источникам относятся: кредиты банков и кредитных  организаций; эмиссия облигаций; целевой  государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизинг; инвестиционный селенг.

К привлеченным средствам относятся: эмиссия обыкновенных акций; эмиссия инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др.

По степени  генерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К безрисковым  источникам финансирования относятся  те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; фонд развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации); внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим).

К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия. К ним относят: заемные источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой процента за пользование); эмиссию обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

Источники финансирования инвестиций классифицируются и по другим признакам (рис. 2.1.) ¹⁵.

Рис. 2.1. Классификация источников финансирования инвестиций

Совокупность источников финансирования капитальных вложений на

макроуровне образует общенациональный фонд. В него включаются внутренние и внешние источники.

Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований. Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах национальной экономики образуются из:

(а) централизованных ассигнований;

(б) накоплений, осуществляемых коммерческими и некоммерческими организациями страны;

(в) частных накоплений граждан.

Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью реализации проектов капитальных вложений, включают в  себя:

• государственные бюджетные (федеральные и субъектов Федерации) средства;
• негосударственные (муниципальные) бюджетные средства;
• внебюджетные средства.

Государственные бюджетные средства выделяются на финансирование капитальных  вложений в соответствии с ежегодно принимаемыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов Федерации, правовыми актами органов местного самоуправления.

Так, согласно Приложению 7 к ФЗ «О федеральном бюджете на 2013 год  и плановый период 2014 и 2015 годов» и  аналитическому распределению бюджетных ассигнований федерального бюджета на 2013 год 
и на плановый период 2014 и 2015 годов по проектам государственных программ Российской Федерации, предусмотрены расходы на реализацию федеральной адресной инвестиционной программы в объёме 35 213 298 тысяч рублей (табл. 2.1).

Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накоплений фирм и некоммерческих организаций страны, частных накоплений граждан. Централизованные финансы – ресурсы, выделяемые государством на удовлетворение нужд хозяйствующих субъектов РФ.

Таблица 2.1

Расходы на реализацию адресной инвестиционной программы на 2013г.

(тыс. руб.)

Направления капитальных  вложений	Сумма
Федеральная адресная инвестиционная программа, всего	35 213 298
в том  числе:
общегосударственные вопросы	11 171 483,5
национальная оборона	15 035 190,4
национальная  безопасность и правоохранительная деятельность	133 564,4
национальная  экономика	13 000,0
жилищно-коммунальное хозяйство	768 914,5
охрана окружающей среды	112 195,0
образование	320 000,0
культура, кинематография и средства массовой информации	1 760 952,2
здравоохранение и спорт	220 000, 0
межбюджетные  трансферты	5 678 000,0

Источник: составлено автором на основе данных федерального закона    № 216-ФЗ от 3 декабря 2012 г. «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов».

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков:

(а) репатриируемых  капиталов; 

(б) иностранных капиталовложений.

Основным средством  политики репатриации капиталов  рассматривается налоговая амнистия, которая означает, что возвращенные капиталы должны быть внесены на счета в национальные банки, и с этих сумм должен быть уплачен налог по льготной ставке.

Финансирование иностранных капитальных вложений может осуществляться за счёт:

1) вложений международных организаций;

2) вложений государств, имеющих зарубежную собственность  или арендующих недвижимость за границей;

3) частных вложений  нерезидентов, юридических и физических

лиц¹⁶.

Источником иностранных  инвестиций может стать внешняя  задолженность государства в  случае согласия кредиторов трансформировать долги в инвестиции.

В числе потенциально значимых источников привлечения инвестиций в российскую экономику - задолженность со стороны других государств. Её объемы регламентируются законодательно. В соответствии с Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов» установлен на 1 января 2013 г.:

• верхний предел государственного внешнего долга иностранных государств (за исключением государств - участников СНГ) перед Россией в сумме 82,4 млрд. долл.;
• верхний предел государственного внешнего долга государств -  участников СНГ перед Российской Федерацией в сумме 3,2 млрд. долл.;
• предел предоставления гарантий третьим лицам на привлечение внешних заимствований в сумме 2,0 млрд. долл.

Основные должники на 1 января 2012 г. - Республика Индия, Куба, Сирийская Арабская Республика¹⁷.

Нельзя списывать со счетов и  такой источник, как привлечение капиталов из государств - участников СНГ. Оно способно осуществляться путём совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов, международного финансового лизинга, создания договорных совместных организаций типа консорциумов для осуществления инвестиционной деятельности. Необходимо также создать условия для привлечения частных российских инвесторов в производственные объекты государств - участников СНГ, в продукции которых заинтересована Российская Федерация. В этой связи целесообразно разработать совместно со странами СНГ механизм инвестиционного сотрудничества и перехода на совместное финансовое обеспечение капитальных вложений.

Общенациональный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне  распадается на источники финансирования капитального строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.

Господствующая в стране макроэкономическая система предопределяет структуру  источников финансирования капитальных  вложений на микроуровне.

В рыночной экономике главным источником инвестиций являются

собственные средства предприятий  частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют 2/3 общего объема капитальных вложений.

Существуют различные классификации  источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности. Они систематизируются в зависимости от:

• участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);
• организационно-правовой формы самих предприятий;
• связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в состав собственного капитала; привлеченные, включаемые в состав собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);
• масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);
• нормативных актов.

Так, в соответствии со ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», определяющей источники финансирования фирмами капитальных

вложений, они могут осуществляться инвесторами за счёт собственных и (или)

привлечённых средств (рис. 2.2.).

 

 

 

 

Рис. 2.2. Источники финансирования капитальных вложений фирмы¹⁸

Рассмотрим структуру источников финансирования инвестиций с 2008 по 2011 гг. в Российской Федерации, которая представлена в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Структура инвестиций в основной капитал  по источникам финансирования

(без субъектов малого предпринимательства), %

	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год
Инвестиции в основной капитал	100	100	100	100
в том числе:
собственные средства	39,5	37,1	41	42,7
из них:
прибыль	18,4	16	17,1	17,2
амортизация	16,3	18,2	20,5	21,6
привлечённые средства	60,5	62,9	59	57,3
из них:
бюджетные средства	20,9	21,9	19,5	18,8
кредиты банков	11,8	10,3	9	7,7