Государственное регулирование инвестиционной деятельности

        
           2 Расчет и анализ экономической эффективности инвестиционных проектов

        

      2.1 Расчет величины  капитальных вложений  для каждого инвестиционного  проекта 

      После завершения анализов итогов работ строительного предприятия «Стройсервис» за год, оказалось, что существует возможность направить часть свободных денежных средств в инвестиционную сферу. Было определено что «Стройсервис» может осуществить инвестиции, не превышающие по своим размерам 8,5 млн. р. На рассмотрение было вынесено 3 проекта:

1. реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра. Ориентировочная стоимость реконструкции 7 млн. р. Ежегодные эксплуатационные издержки 1,58 млн.р. Ожидаемый доход за год 3,74 млн. р.
2. реконструкция здания под гостиницу. Ориентировочная стоимость реконструкции 7,5 млн. р. Ежегодные эксплуатационные издержки 2,36 млн.р. Ожидаемый доход за год 5,48 млн. р.
3. реконструкция здания под жилой дом.  Предполагается продажа жилого дома без дальнейшей его эксплуатации. Ориентировочная стоимость реконструкции 8,5 млн. р. Предполагаемый единовременный доход 14,24 млн. р.

      Ставка  дисконтирования 19 %. 

      Таблица 1 – Исходные данные 

 
 

      Расчет величины капитальных вложений для каждого проекта рассчитывается в зависимости от процента распределения по годам.

 

       Таблица 2 –  Распределение капитальных вложений по годам 

 
 

      2.2 Реконструкция здания  с последующим  размещением в  нем делового центра 

      Чистый  дисконтированный доход ЧДД определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле: 

                          

,                                      (1) 

      где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,      

      3_t – затраты, осуществляемые на том же шаге,       

      Т – горизонт расчета (продолжительность  расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,       

      Э = (R_t –3_t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге,       

      Е – постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме  дохода на капитал.

      Если  ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

      На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава З_t исключают капитальные вложения и через З_t⁺ обозначают затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда: 

                       

   ,                                   (2) 

      где К — сумма дисконтированных капиталовложений.

      Модифицированный  показатель ЧДД выражает разницу  между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту  времени величиной капитальных вложений К.

      Определение ЧДД требует следующих шагов:

      1) выбора ставки дисконтирования;

      2) вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;

      

      3) вычисления текущей стоимости требуемых для проекта капиталовложений;

      4) вычитания из текущей стоимости всех доходов текущей стоимости капиталовложений. 

      Таблица 3 – Расчет ЧДД первого варианта 

 

      По  формуле (9)   получаем: 

 

      Чистый дисконтированный доход равен 0,025 млн. руб.

      Индекс  доходности ИД представляет собой отношение  суммы дисконтированных денежных притоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений: 

                                     

  ,                             (3)

      Индекс  доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

      Из  формулы (3) получаем: 

            

      Вывод: ЧДД > 0 и ИД > 1, следовательно, проект является эффективным при норме дисконта 19 % и может рассматриваться вопрос о его принятии.

      Внутренняя  норма доходности ВНД представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (т.е. ЧДД равен нулю).

      

      Иными словами Е_внд (ВНД) является решением уравнения: 

                                        ,                         (4) 

      Практическое  применение данного метода сводится к нахождению дисконтирующего множителя, обеспечивающего равенство ЧДД = 0.          Ориентируясь на существующие на момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются   два значения коэффициента дисконтирования V₁ < V₂  таким образом, чтобы в интервале (V_1, V₂) функция ЧДД = f(V) меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот. Далее для расчета ВНД используется формула: 

   

,                   (5)

                

                             

      где E₁ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (E₁) < 0; f (E₁) > 0; 

      E₂ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (E₂) < 0; f (E₂) > 0.

      Точность  вычислений обратна длине интервала (E_1, E₂). Поэтому наибольшая аппроксимация достигается в том случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

      Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта  определяется в процессе расчета  и затем сравнивается с требуемой  инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

      В случае, когда ВНД равна или  больше требуемой инвестором нормы  дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и  может рассматриваться вопрос о  его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

      Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов  проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

        

      Таблица 4 – Расчет ЧДД при Е = 19,13 %