Финансы инвестиционного фонда

     Таблица наглядно показывает примерную доходность различных фондов. Совершенно понятно, что в 2008 году средние показатели доходности различных видов фондов, будут несколько отличаться от вышеперечисленных данных.

     Если  при падении стоимости портфеля, процентов на пять, вы готовы рвать  на голове волосы, а при десятипроцентной просадке вешаться, то наиболее оптимальным  решением для вас будет фонд облигаций. Если же падение стоимости активов вы воспринимаете более-менее спокойно, и даже готовы докупить объект инвестирования пока тот упал в цене, то лучшим вариантом вложений будет фонд акций.

     У акций значительна величина стандартного отклонения (в краткосрочном периоде). Сегодня они могут подорожать на 10 процентов, а завтра “упасть” на 20. Стандартное отклонение рынка облигаций ниже, чем у акций и, соответственно, стоимость облигаций “прыгает” не так сильно как стоимость акций. Убедиться в этом можно следующим образом. Рассмотрим динамику изменения стоимости паев Фонда Акций и Фонда Облигаций под управлением УК “Пиоглобал Эссет Менеджмент” с 27 января по 4 апреля 2006 года.  

      Обратите  внимание на относительные показатели. Как видно из примера, стоимость  пая ФО изменяется не так сильно как стоимость пая ФА. В то время как акции могут “прыгать” вверх-вниз, облигации, в большинстве случаев, медленно, но верно “растут”. 
 
 

2. Особенности инфраструктуры и налогообложения паевых инвестиционных фондов.

     С целью защиты интересов инвесторов при функционировании ПИФа создана комплексная система разделения функций владения, управления, учета и контроля. Система отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого инвестиционного фонда, и владельцами инвестиционных паев следующая:

     Управляющая компания управляет имуществом фонда. Управляющая компания, имеющая лицензию ФСФР России на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, является инициатором создания фонда, заключая договоры с остальными структурами, предоставляющими услуги фонду и, регистрируя правила фонда и проспект эмиссии инвестиционных паев фонда, играет главную роль в его работе. Она выдает и погашает паи, совершает операции с активами Фонда.

     Управляющий фондом за счет имущества, составляющего  фонд не в праве:

• приобретать производные ценные бумаги
• покупать ценные бумаги управляемым им фондов
• приобретать ценные бумаги выпущенной им, его аффилированными лицами, депозитарием, аудитором и оценщиком.
• предоставлять кредиты и займы
• привлекать заемные средства иначе как с целью использования этих средств для выкупа инвестиционных паев и на сумму не большую 10% стоимости чистых активов.

     Как уже говорилось, факт создания ПИФа рассматривается с момента регистрации в ФСФР проспекта эмиссии инвестиционных паев. Для регистрации проспекта эмиссии управляющая компании должна иметь договор с депозитарием, с аудитором и с независимым оценщиком.

     Если  УК обанкротится, средства будут возвращены пайщикам, потому что в ПИФе все средства остаются собственностью пайщиков. Они могут либо увеличиваться при успешной работе и хорошей ситуации на рынке, либо наоборот, уменьшаться. Но превышения обязательств над объемом имеющихся средств наступить не может. За 4 года работы ПИФов не было случаев обмана пайщиков или мошенничеств. В том случае, если, например, после дефолта фонд не мог работать с государственными бумагами, то средства возвращались пайщикам.

     Федеральная комиссия по рынку  ценных бумаг действует как федеральный орган исполнительной власти, которому Законом "О рынке ценных бумаги Положением о ФСФР вменено в обязанности:

• лицензировать деятельность инвестиционных фондов, деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами, деятельность специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов;
• определять стандарты деятельности инвестиционных (в том числе паевых) фондов и их управляющих компаний;
• обеспечивать раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, о деятельности, связанной с управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, о профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг.

     Специализированный депозитарий - осуществляет учет и хранение имущества, составляющего фонд, выступает в качестве номинального держателя по ценным бумагам, составляющим имущество ПИФа, осуществляет контроль над соблюдением управляющей компанией законодательства и Правил Фонда. Депозитарий фонда должен иметь лицензию федеральной комиссии. Лицензия выдается на срок 3 года. Банки могут выполнять функции депозитариев ПИФов при регистрации их в качестве депозитария в территориальном управлении ЦБР.

     Депозитарий может выполнять функцию депозитария  нескольких паевых фондов. Запрещено участие управляющего в уставном капитале депозитария. Депозитарий не в праве выступать в качестве гаранта и кредитора фонда. Депозитарий может одновременно выполнять функцию регистратора фонда (вести реестр владельцев паев).

     К основным обязанностям спецдепозитария относятся следующие:

• вести отдельный независимый учет имущества каждого ПИФ, не допуская его смешения, в том числе с имуществом, принадлежащим спецдепозитарию или управляющей компании;
• осуществлять контроль за распоряжением имуществом ПИФ в соответствии с основными его документами - Правилами фонда и Проспектом эмиссии инвестиционных паев;
• обеспечивать своевременность расчета и возврата денежных средств инвесторам, предъявившим требования о выкупе инвестиционных паев.
• В качестве одной из важнейших функций, выполняемых спецдепозитарием, может быть выделено номинальное держание ценных бумаг, составляющих имущество фонда. Выполнение этой функции включает:
• осуществление регистрации в реестрах владельцев именных ценных бумаг соответствующих эмитентов и у другого депозитария;
• передачу управляющей компании информации и документов, поступающую от эмитентов ценных бумаг;
• выполнение всех необходимых действий для обеспечения перечисления эмитентами и зачисления на счет фонда дивидендов, процентов и иных платежей по ценным бумагам;
• осуществление операций с ценными бумагами, связанные с изменением эмитентами условий выпуска ценных бумаг;
• составление списка владельцев ценных бумаг для проведения общих собраний акционеров, осуществления доходных выплат;

      Специализированный  депозитарий ПИФа обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей  компанией этого паевого инвестиционного  фонда Закона об инвестиционных фондах, иных нормативных правовых актов  Российской Федерации, нормативных правовых актов ФСФР и Правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

      В случае неисполнения этой обязанности  специализированный депозитарий несет  солидарную ответственность с управляющей  компанией перед владельцами  инвестиционных паев ПИФа.

     Спецдепозитарий вправе и должен требовать от управляющей компании предоставления всех документов о совершении сделок с имуществом, составляющим ПИФ, а также отчетов об исполнении этих сделок.

     Независимый аудитор проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании фонда, расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая. Аудитор фонда должен проводить ежегодные и внеплановые аудиторские проверки. Внеплановые проверки проводятся с целью определения правильности расчета стоимости чистых активов и, следовательно, цен продажи и выкупа паев. Заключение аудитора по результатам внеплановых проверок управляющий должен направить в федеральную комиссию в трехдневный срок по ее окончании.

     Независимый оценщик - специализированная организация, осуществляющая оценку имущества фонда в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами. В основном, это оценка недвижимости и ценных бумаг, не имеющих общепризнанных котировок. Сроки оценки устанавливаются правилами фонда, но не реже одного раза в год. Оценщик должен иметь лицензию на право работы в качестве оценщика, которая выдается федеральной комиссией сроком на один год при соблюдении следующих условий:

• наличие в штате не менее трех профессиональных оценщиков;
• опыт практической работы на рынке недвижимости не менее одного года;
• доля государства и местных органов самоуправления в уставном капитале оценщика не должна превышать 10%.

     Агенты - управляющая компания может передать функции по приему заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев специализированной организации - профессиональному участнику рынка ценных бумаг, имеющему лицензию на осуществление брокерской деятельности.

     Агент организует пункты выдачи и погашения  инвестиционных паев, где принимает  заявки на приобретение паев, заявки на погашение паев и заявки на обмен паев.

     Агенты  имеют право устанавливать надбавку к цене продаже пая и скидку с цены из выкупа. Надбавка и скидка не может превышать 5% от стоимости  пая. Управляющая компания не имеет  права устанавливать надбавку к  цене продажи, но может установить скидку с цены выкупа, руководствуясь тем же ограничением.

     Положения о налогообложении паевых инвестиционных фондов следует начать с их характеристики именно как объекта прав. Паевой инвестиционный фонд не является субъектом  права и, следовательно, не может быть налогоплательщиком.

     Исходя  из того, что ПИФ находится в  общей долевой собственности  учредителей, то именно у последних  и будут возникать обязательства  по уплате того или иного налога.

     Управляющая компания как лицо, не обладающее вещным правом на имущество паевого инвестиционного фонда, может обладать функциями налогового агента и налогоплательщика - в части своего вознаграждения, которое она получает за совершенные действия по владению и распоряжению имуществом ПИФа.

     Кроме этого, напоминаем, что пай является именной ценной бумагой. Налоговый кодекс РФ устанавливает, что не подлежит налогообложению НДС реализация, а также передача на территории Российской Федерации паев в паевых инвестиционных фондах, ценных бумаг.