Управление финансами на предприятии

    Одним из показателей, применяемых для  оценки эффективности использования  заемного капитала, является эффект финансового  рычага.

    По  данным финансовой отчетности ООО «Камэнергостройпром»  рассчитаны показатели эффекта финансового рычага за 2006 - 2008 гг. (См.: Приложение 3).

    Расчет  показателей эффекта финансового  рычага:

    

    

     Расчет показателей рентабельности собственного капитала:

    

;

    

;

    

;

    

.

    Приведенные расчеты свидетельствуют о том, что рентабельность собственного капитала ООО «Камэнергостройпром» в 2007 г. увеличилась на 24,69% по сравнению с 2006 г. (15,82 – 10,32 = 5,5%).

    Сравнение значений показателей эффекта финансового рычага и рентабельности собственного капитала говорит о том, что достигнутый уровень рентабельности собственного капитала в 2006г. – 10,32% - был почти на 2/3 обеспечен за счет использования заемных средств (4,06 : 10,32 = 0,3934) и на 1/3 - за счет собственного капитала. В 2007 г. ситуация изменилась в пользу компании. Рентабельность собственного капитала увеличилась до уровня 15,82%; эффект финансового рычага составил 7,61%. Таким образом, достигнутый уровень рентабельности собственного капитала был получен в большей степени не за счет заемных средств (7,61 : 15,82 = 0,4810), а за счет собственного капитала.

    Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные  с относительным удорожанием  заемных средств с уровня 2006 г. – 0,110% до уровня 2007 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, которые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие чего рентабельность собственных средств выросла.

    Осуществляя финансовую политику по привлечению  заемных средств и ориентируясь на показатель ЭФР, организация должна учитывать два важнейших правила.

1. Если заимствование средств приносит компании увеличение уровня ЭФР, то оно признается выгодным. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала: при наращении коэффициента финансового рычага поставщики заемных средств (банки, кредиторы и т. п.) склонны компенсировать рост своего финансового риска по таким сделкам за счет повышения «цены» предоставляемых средств.
2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

    Для оценки оптимальности структуры капитала необходимо использовать один из важнейших финансовых критериев – показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (WACC), который рассчитывается по следующей формуле:

    

    где  WACC – цена капитала;

    K_i – цена i-го источника средств;

    d_i – удельный вес (доля) i-го источника средств в их общей сумме;

    n – количество источников средств.

    WACC – это процентное отношение средств, израсходованных в связи с использованием финансовых ресурсов, к средней балансовой величине совокупных финансовых ресурсов.

    WACC характеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

    Иначе говоря, WACC отражает уровень рентабельности всех средств, участвующих в наращении прибыли компании; определяется как средневзвешенная ставка по всем видам источников финансирования.

    Показатель  средневзвешенной цены капитала используется внешними и внутренними пользователями финансовой информации для оценки:

    - максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования;

    - минимального уровня рентабельности обычной (текущей) деятельности;

    - эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта.

      Расчет средневзвешенной цены капитала ООО «Камэнергостройпром» приведен в таблице 9.

    Таблица 9

    Расчет  средневзвешенной стоимости (цены) капитала

    ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год

    В условиях развития компании вовлечение в оборот дополнительных финансовых ресурсов, как за счет привлечения заемных средств, так и за счет расширения уставного капитала и реинвестирования прибыли, должно осуществляться с учетом такого показателя, как предельная цена капитала.

    Существуют  и объективные ограничения в  привлечении дополнительного капитала, как собственного, так и заемного:

    - увеличение собственного капитала  за счет капитализации нераспределенной  прибыли ограничено ее размерами  и дивидендной политикой компании;

    - привлечение дополнительного капитала  за счет эмиссии акций и  облигаций в условиях достижения  точки насыщения фондового рынка возможно только путем повышения привлекательности этих финансовых инструментов (увеличения выплат дивидендов, облигационных доходов);

    - привлечение дополнительного капитала  за счет заемных кредитных источников сопровождается снижением финансовой независимости и возрастанием финансового риска кредиторов, следствием чего является повышение процентной ставки;

    - привлечение дополнительного капитала  за счет роста кредиторской задолженности снижает ликвидность компании, а увеличение отсрочки обязательств минимизирует уровень скидки, предоставляемой поставщиками.

      Таким образом, оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

    Следовательно, собственный капитал ООО «Камэнергостройпром» характеризуется следующими дополнительными моментами:

     1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

     2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

     3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

     Недостатки собственных средств ООО «Камэнергостройпром»:

     1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

     2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

     Таким образом, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

     Достоинства заемного капитала ООО «Камэнергостройпром»:

     1. Широкие возможности привлечения  капитала (при наличии залога  или гарантии).

     2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

     3. Способность повысить рентабельность  собственного капитала.

     Недостатки заемного капитала ООО «Камэнергостройпром»:

     1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

     2. Необходимость залога или гарантий.

     3. Низкая норма рентабельности  активов.

     4. Низкая финансовая устойчивость  предприятия.

     Следовательно, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

    Заключение

    В современных условиях структура  капитала является тем фактором, который  оказывает непосредственное влияние  на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их «цена», степень риска, возможные направления использования.

    Состав  и размещение имущества предприятия  в стоимостном выражении и  источников его образования на отчетную дату характеризуют имущественное и финансовое состояние предприятия. Финансовое состояние предприятия определяется его способностью финансировать свою деятельность за счет имеющихся в его распоряжении собственных, заемных и привлеченных средств, умелого их размещения и эффективного использования.

    В анализе финансового состояния  предприятия заинтересованы многие потребители информации: руководители предприятия и его учредители, а также инвесторы - для контроля за эффективностью использования финансовых ресурсов и инвестиций; кредитные учреждения - для определения условий кредитования и степени риска; поставщики - для обеспечения своевременных расчетов за поставленные материальные ценности; налоговые службы - для обеспечения поступления налоговых платежей в бюджет и т.д.

    Для оценки финансового состояния кроме  прочих используют показатели, характеризующие  структуру капитала предприятия  по его размещению и источникам образования, эффективности и интенсивности  его использования, платежеспособности и кредитоспособности предприятия и запаса его финансовой устойчивости.

    ООО «Камэнергостройпром» - это мощный высокомеханизированный завод, оснащенный современным оборудованием и  объединяющий в своем штате квалифицированных  сотрудников.

      Объем производства в натуральном выражении в ООО «Камэнергостройпром» увеличивается из года в год.

      В соответствии с анализируемыми данными пришли к выводу, что хозяйственная деятельность ООО «Камэнергостройпром» является прибыльной. Так  чистая прибыль ООО «Камэнергостройпром» в 2008 году выросла на 18947 тыс. руб. или на  73,84% по сравнению с 2007 годом. Это положительно повлияло на среднемесячную заработную плату, которая выросла на 1156,5 или на 9,53%.

    Пассив  баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела «Капитал и резервы» (25658 тыс. руб., или 110,88% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 40807 тыс. руб. или на 115,60% в сравнении 2008 с 2007 годом) и положительной динамикой итоговой величины раздела «Краткосрочные обязательства» (46676 тыс. руб., или 141,75% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 179224 тыс. руб. или на 213,09% в сравнении 2008 с 2007 годом). Долгосрочные обязательства у компании отсутствовали в 2006 году, а в 2008 году в сравнении с 2007 годом вышла отрицательная динамика на 26562 тыс. руб. или на 49,79%. Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела «Капитал и резервы» с 13,23% в 2006 году до (-9,45%) в 2008 году является отрицательным фактом, так как в этом проявляется в зависимости финансовой независимости компании от заемного финансирования, что повышает уровень финансовых рисков.