Управление финансами на предприятии

     6. По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда.

     7. По организационно-правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий - семейных и т.п.) [8.С.118].

     8. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

     Работающий  капитал характеризует ту его  часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов  и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

     Неработающий (или «мертвый») капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов

     9. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.

     Потребляемый  капитал после его распределения  на цели потребления теряет функции капитала.

     Накапливаемый капитал характеризует различные  формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных  выплат и т.п.

     По  источникам привлечения различают  национальный (отечественный) и иностранный  капитал, инвестированный в предприятие[11.С.113].

     В процессе кругооборота капитал предприятия  проходит три стадии.

     На  первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в операционные активы (оборотные и внеоборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму.

     На  второй стадии производительный капитал преобразуется в товарную форму (включая и форму произведенных услуг). 

     На  третьей стадии товарный капитал  по мере реализации произведенных товаров  и услуг превращается в денежный капитал,

     Средняя продолжительность оборота капитала предприятия характеризуется периодом его оборота в днях (месяцах, годах). Кроме того этот показатель может быть выражен числом оборотов на протяжении рассматриваемого периода.

     Рассмотренные классификация и особенности  функционирования капитала предприятия  позволяют более целенаправленно управлять эффективностью его формирования и использования. 

     1.2 Стоимость капитала и принципы его оценки 

     Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его  капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

     С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов.

     1. Учет перспектив развития хозяйственной  деятельности предприятия. Процесс  формирования объема и структуры  капитала подчинен задачам обеспечения  его хозяйственной деятельности  не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе,

     2. Обеспечение соответствия объема  привлекаемого капитала объему  формируемых активов предприятия.  Общая потребность в капитале  предприятия основывается на  его потребности в оборотных и внеоборотных активах.

     Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих  расходов:

     1) предстартовые расходы: 

     2) стартовый капитал.

     Предстартовые расходы по созданию нового предприятия  представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований[14.С.111].

     Стартовый капитал предназначен для непосредственного  формирования активов нового предприятия  с целью начала его хозяйственной деятельности.

     При определении общей потребности  в капитале вновь создаваемого предприятия  используются обычно два основных метода:

     1. Прямой метод расчета общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчета исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала.

     2. Косвенный метод расчета общей потребности в капитале основывается на использовании показателя „капиталоемкость продукции». Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

     Этот  метод дает лишь приблизительную  оценку потребности в капитале, так  как показатель среднеотраслевой капиталоемкости  продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются:

     а) размер предприятия;

     б) стадия жизненного цикла предприятия;

     в) прогрессивность используемой технологии;

     г) прогрессивность используемого  оборудования;

     д) степень физического износа оборудования;

     е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

     Поэтому более точную оценку потребности  в капитале для создания нового предприятия  при использовании этого метода расчета можно получить в том  случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

     Расчет  общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия  на основе показателя капиталоемкости  продукции осуществляется по следующей формуле:

     Пк= Кпх ОР + ПРК,

     где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

     Кп  - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

     ОР- планируемый годовой объем производства продукции; ПРК- предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

     Рассмотрев  принципы оценки стоимости капитала необходим рассмотреть особенности оценки капитала.

     Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

     Концепция такой оценки исходит из того, что  капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

     Стоимость капитала предприятия служит мерой  прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

     Показатель  стоимости капитала используется как  критериальный в процессе осуществления  реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного  предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.

     Кроме того, он служит базой сравнения  с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному  проекту - если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут[14.С.33].

     Стоимость капитала предприятия служит базовым  показателем эффективности финансового  инвестирования.

     Показатель  стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.

     Показатель  стоимости капитала в разрезе  отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

     Уровень стоимости капитала предприятия  является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.

     Показатель  стоимости капитала является критерием  оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

     Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

     1. Принцип предварительной поэлементной  оценки стоимости капитала. Так  как используемый капитал предприятия  состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов[10.С.198].

     Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде  определяется по следующей формуле:

     

     де CKфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

     ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам  предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

     СК- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде,

     Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

      

     де CCKпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

     Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

     Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

     ЭЗ  - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.