Средства  платежа, предлагаемые для использования  в операциях по обслуживанию и погашению внешнего долга, можно сгруппировать по шести видам:

• наличные денежные средства;
• государственные ценные бумаги;
• корпоративные ценные бумаги;
• товарные поставки;
• долговые обязательства третьих сторон перед российским правительством;
• иные государственные активы.

    В реальной жизни, естественно, возможно их сочетание в различных пропорциях. Важнейшим критерием для принятия решения об использовании того или иного средства платежа должно выступать соотношение их цен  как в момент платежа, так и в прогнозируемой перспективе. Рациональная стратегия заключается в том, чтобы в качестве средств платежа использовать в первую очередь активы, более дорогие в данный момент, но дешевеющие в перспективе. Использование активов, дешевых в настоящее время и дорожающих в перспективе,  целесообразно отложить до более позднего времени.

    Цены  большинства предлагаемых «неклассических» средств платежа по сравнению с наличными деньгами, получаемыми властями в качестве традиционных бюджетных доходов, весьма низки сегодня, но в перспективе будут возрастать.

    Устойчиво действующая тенденция конвергенции цен российского фондового рынка и фондовых рынков развивающихся стран позволяет надеяться на значительное повышение цен акций отечественных компаний в будущем. Поэтому использование для целей обслуживания и погашения долга более дешевых средств платежа при дальнейшем их фактически неизбежном удорожании, к тому же при наличии сегодня гораздо более дорогих альтернатив, несет стране и бюджету существенные экономические потери.

    Стратегия управления долгом сформирована с учетом того, что у России нет проблемы величины долга, а есть неэффективная его структура. Замминистра напомнил, что еще три года назад объем государственного долга превышал 100 % ВВП, а сейчас сократился приблизительно до 40%²³.

      В рамках решения проблемы  неэффективности государственного  долга целесообразно было бы устранить дисбаланс между внешним и внутренним долгом. Объем долга, номинированный в ненациональной валюте, в шесть раз превышает долг в национальной валюте. В этой связи нужно принять меры по частичному рефинансированию внешнего долга за счет внутренних заимствований. Предполагаются также меры по выравниванию дисбаланса между рыночным долгом и нерыночным.

    Минфин  рассчитывает уже до конца текущего года урегулировать вопрос о долге бывшего СССР с остающимися семью странами-кредиторами. Это позволит более эффективно проводить политику по конвертации долга, обмене его на собственность и переоформлении в ценные бумаги.

    Стратегия также предполагает более строгий  подход к работе с займами международных финансовых организаций. Эти кредиты весьма дорогие и зачастую неэффективные.

    Возможны  меры против применения стандартных схем нелегального вывоза капитала: занижения экспортных цен и невозврата валютной выручки; заключения фиктивных импортных контрактов с авансовой оплатой и завышенными ценами; коррупции на таможне; расчетов через оффшоры. Наиболее доступные резервы на этом пути были использованы в 1994-1997 годов. Дальнейшие действия в данном направлении, в том числе основанные на международном опыте борьбы с подобными незаконными операциями, еще могут дать определенный эффект, правда, незначительный. Однако упор на такие действия чреват нарастанием произвола, заметно ухудшающего инвестиционный климат и тем самым способствующего усилению оттока капитала, а также, на мой взгляд слишком жесткие административные меры по регулированию потока средств, уходящих за границу, насторожит иностранных инвесторов и людей, считающих безопасным держать капитал в России.

    Поэтому в предстоящие годы нужно сосредоточить  усилия по реализации мер в рамках второго направления, обеспечивающих восстановление доверия к российским рынкам. В их числе: сбалансированность бюджета, совершенствование налоговой системы и налогового администрирования только на основе закона; обеспечение надежной работы банковской системы,  что очень важно - защита прав кредиторов и инвесторов, так как привлечение инвестиций в национальную экономику уже давно объявлено приоритетным направлением деятельности российского Правительства, "прозрачность" финансовой отчетности всех предприятий и организаций; обеспечение заметных сдвигов в борьбе с преступностью и коррупцией, улучшение работы прокуратуры и судебной системы, для того чтоб инвестор чувствовал собственную защищенность в чужой стране и действовал на основании либеральных и защищающих его собственность законов. строгое соблюдение федеральных законов на всей территории страны, прекращение произвола со стороны региональных и местных властей и ограничение их привилегий.

Практическая  часть.

Тест  № 4. 

Задача  №6

    По  приведенным в таблице балансовым данным охарактеризуйте структуру оборотных средств фирмы «Актив», специфику ее операционного цикла, а также то, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а какая — за счет заемных, включая краткосрочные кредиты банка. 

      Решение. 

    Структура оборотных средств:

Оборотные активы – 100%

Запасы – 9151/13670*100% = 66,94%

в том  числе:

• Сырье, материалы и другие аналогичные ценности – 1045/13670*100% = 7,64%
• Затраты в незавершенном производстве – 8054/13670*100% = 58,92%
• Готовая продукция и товары для перепродажи – 46/13670*100% = 0,34%
• Расходы будущих периодов – 6/13670*100% = 0,04%

     Дебиторская задолженность – 4306/13670*100% = 31,5%

     Денежные  средства и кратко-прочные финансовые вложения –

     213/13670*100% = 1,56%

    Отсюда  можно сделать вывод, что специфика операционного цикла фирмы «Актив» - это постоянное, достаточно большое содержание продукции на стадии незавершенного производства. И так как готовая продукция и товары для перепродажи имеют очень малую часть в оборотных активах, то можно сказать, что это фирма-производитель, товары которой на складе не задерживаются.

    Собственные оборотные средства – 13670-9821 = 3849 тыс. руб.

• Часть текущих активов, финансируемая за счет собственных средств и долгосрочных кредитов – 3849/13670*100% = 28,16%
• Часть текущих активов, финансируемая за счет заемных, включая краткосрочные кредиты банка – 100%-28,16% = 71,84%

    Собственная подобная задача.

    Дана  выдержка из баланса фирмы «Метроном». Необходимо по этим данным структуру оборотных средств фирмы, специфику ее операционного цикла, а также то, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а какая — за счет заемных, включая краткосрочные кредиты банка.