Автор работы: Пользователь скрыл имя, 08 Ноября 2010 в 16:37, Не определен
Курсовая работа
в-третьих, государство при размещении обязательств исходило из собственных интересов;
в-четвертых, займы стали носить принудительный характер, снизилась их ликвидность, распространение займов было поставлено под жесткий административный контроль.
Данному
этапу характерна реструктуризация
экономики и переход нашей
страны на новый метод ведения
хозяйства, произошел отказ от принципов
планового распределения
С началом перехода к новой форме общественных отношений государственные заимствования использовались в основном с целью – финансирования дефицита бюджета. Значит, в условиях профицита бюджета необходимость в государственном кредите должна отпасть сама собой. Между тем доказано, что с развитием современного общества, достижением сбалансированности бюджета правительство не отказывается от возможности мобилизовать дополнительные денежные фонды, которые оно использует для финансирования программ хозяйственного и социально-культурного строительства, погашения старых долгов, не дожидаясь обычных бюджетных поступлений. Поэтому развитие рынка государственных ценных бумаг связано с появлением новых видов деятельности государства в сложившихся условиях и не может определяться только состоянием бюджета.
В размещении российской части Государственного внутреннего долга 1990 года приняли участие несколько брокерских фирм, которые реализовали долговые обязательства на 300 с лишним миллионов.
После образования
СНГ Россия приняла на себя союзные
долги, а Центральный банк России начал
работу по размещению облигации в счет
сложившегося ранее внутреннего долга.
Современное
состояние рынка
С начала 2000-х годов в России сложились чрезвычайно благоприятные внутренние и внешние экономические условия, связанные главным образом с резким ростом мировых цен на углеводородное сырье и другие традиционные товары российского экспорта. В числе этих условий — возобновление и ускорение экономического роста, значительное снижение темпов инфляции, масштабное расширение внешнеэкономического товарооборота, беспрецедентное увеличение размеров избыточного сальдо торгового баланса и счета текущих операций платежного баланса, соответственно резкое наращивание объема поступающей в страну экспортной валютной выручки, укрепление национальной валюты, повышение доверия со стороны бизнеса и населения к государственным органам.
Улучшение макроэкономической ситуации позволило существенно укрепить государственные финансы, обеспечить значительное превышение государственных доходов над расходами.
При таких обстоятельствах взаимодействие между состоянием государственного бюджета и динамикой государственного долга изменилось кардинальным образом: если в 90-х годах бюджетный дефицит покрывался за счёт привлечения внутренних ресурсов и иностранных кредитов, то теперь, напротив, профицит бюджета стал основным источником погашения задолженности по привлеченным ранее кредитам. Однако власти заботились и о том (что закономерно), чтобы наличие устойчивого профицита государственного бюджета не привело к полному прекращению эмиссии рублевых долговых обязательств, к ликвидации рынка внутреннего государственного долга
На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ обращается более 80 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды государственных облигаций федерального займа, такие как облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Кроме того, в соответствии с «Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральный ценным бумагам на Организованном рынке ценных бумаг», на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков еврооблигаций Российской Федерации, субфедеральные облигации г. Москвы и Московской области, облигации Республики Башкортостан, облигации Самарской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Допущены к обращению на рынке также бумаги таких корпоративных эмитентов, как ОАО «РЖД», ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», Банк Внешней торговли (ОАО), ЕБРР, ЗАО «Банк Русский Стандарт», АБ «Газпромбанк» (ЗАО), ОАО «МегаФон», ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и др.
Анализируя динамику поведения рынка ГКО-ОФЗ по номиналу за 2006-2008 гг. можно сделать следующие выводы:
- Облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) имеют положительную динамику, происходит их повышение с 53,7 % в 2006 г. до 60,3 % в 2007 г., а в 2008 г. составили 66,7 % от общей структуры рынка ГКО-ОФЗ.
- Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) имеют неоднородную динамику, так в 2006 г. они составили 20,4 %, в 2007 г. наблюдается спад до 19,2 %, а в 2008 г. опять наблюдается рост до 22,0 % от общей структуры рынка ГКО-ОФЗ.
- По облигациям федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) наблюдается отрицательная динамика с постоянным упадком. Так в 2006 г. они составили 25,9 %, в 2007 г. упали до 20,5 % и в 2008 г. опустились до отметки 11,3 % от общей структуры рынка ГКО-ОФЗ.
Рост объемов рынка ГЦБ стал в основном результатом эмиссии облигаций федерального займа с погашением в 2007—2008 гг. В контексте установки на долгосрочные заимствования Минфин произвел в мае и сентябре 2008 г. эмиссию двух выпусков нового финансового инструмента — облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) со сроком обращения 4 и 6 лет. Особенностью этого инструмента является погашение основной суммы долга не единовременной выплатой, а частями — в течение двух последних лет обращения на рынке, что значительно уменьшает нагрузку на бюджет. Купонная ставка по этим облигациям является фиксированной для каждого купона; купонный доход начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.
Стремясь обеспечить гарантированное выполнение долговых обязательств и равномерное распределение платежей по долгу, Минфин России значительно увеличивает сроки своих рыночных заимствований. В результате этого на 1 января 2008 г. из общей суммы, выраженного в ценных бумагах государственного внутреннего долга (756.8 млрд. руб.) на обязательства со сроком погашения свыше пяти лет приходилось 60.2%, от года до пяти лет — 30.3%, а с погашением в течение одного года - только 9.5% . В связи с созданием накопительной пенсионной системы был образован еще один финансовый инструмент — государственные сберегательные облигации (ГСО). Это не обращающиеся на вторичном рынке ценные бумаги с длительным сроком погашения. Купонный доход по ним является постоянным и приблизительно соответствует прогнозному уровню инфляции .
ГСО предназначены для обладающих длинными деньгами, так называемых пассивных институциональных инвесторов — Пенсионного фонда России, негосударственных пенсионных фондов, управляющих компаний, распоряжающихся пенсионными накоплениями граждан, а также инвестиционных фондов и страховых компаний. Предполагается, что рынок ГСО позволит снизить долю пассивных инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ, чрезмерное увеличение которой было бы чревато утратой ликвидности этого рынка.
Особенно
значительно возрастает в последние годы
совокупный оборот рынка ГЦБ (суммарный
объем всех сделок за год, включая денежный
рынок). Как показано в табл. 2, по прогнозам
в 2010 г. он увеличится по сравнению с соответствующим
показателем 2006 г. в 22.3 раза. Это будет
вызвано по большей части резким ростом
осуществления сделок РЕПО — продажи
государственных долговых бумаг с обязательством
обратного их выкупа. В 2010 г. объем всех
сделок такого рода возрастет более чем
в 150 раз по сравнению с 2006 г. и почте в 2
раза против уровня в 2009 г. В совокупности
на сделки РЕПО пришлось около 75% объема
торгов. Динамичное увеличение масштабов
операций РЕПО значительно раздвигает
границы рыночного обращения ГЦБ, способствует
развитию рынка госбумаг, расширяет возможности
Центрального банка в управлении рублевой
ликвидностью.
Таблица - 7 Объем торгов на рынке ГЦБ и денежном рынке ММВБ в 2006-2009 гг. (с прогнозом на 2010 г.)
Вид операции | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | Изменен.
в 2010 к 2006 | |||||
млрд.
долл. |
% | млрд.
долл. |
% | млрд.
долл. |
% | млрд.
долл. |
% | млрд.
долл. |
% | ||
Аукционы | 2,52 | 31,1 | 3,61 | 10,0 | 6,1 | 13,0 | 14,5 | 13,4 | 7,7 | 4,2 | 3,1 |
ГКО-ОФЗ | 2,52 | 31,1 | 3,61 | 10,0 | 4,9 | 10,5 | 6,4 | 5,9 | 7,7 | 4,2 | 3,1 |
ОБР | 1,0 | 2,1 | 8,1 | 7,5 | 0 | 0 | |||||
Вторичные торги | 4,70 | 57,9 | 8,74 | 24,2 | 14,3 | 30,5 | 18,8 | 17,4 | 21,1 | 11,7 | 4,5 |
Биржевое модифицир. РЕПО | 0,07 | 0,9 | 12,89 | 35,8 | 5,1 | 10,8 | 4,5 | 4,2 | 12,6 | 7,0 | 180 |
РЕПО | 0,82 | 10,1 | 10,83 | 30,0 | 21,4 | 45,7 | 63,2 | 58,5 | 122,3 | 67,7 | 149,1 |
Депозиты Банка России | 7,0 | 6,5 | 17,1 | 9,4 | |||||||
Всего | 8,11 | 100 | 36,07 | 100 | 46,8 | 100 | 108,0 | 100 | 180,7 | 100 | 22,3 |
Оборот собственно рынка ГКО-ОФЗ (вторичные торги, без учета размещении на аукционах, сделок РЕПО и депозитных операций Банка России) составит в 2010 г. 570.9 млрд. руб. (21.1 млрд. долл.). Это превысит уровень предыдущего года на 7.0% (в долларовом выражении - на 12.2%).
Основными инвесторами на рынке ГЦБ являются крупные коммерческие банки с государственным участием (Сбербанк, Внешэкономбанк, Внешторгбанк), Пенсионный фонд и дочерние предприятия иностранных банков и компаний.
Таблица 8 - Внешний долг Российской Федерации (в млрд. долларов США) по государственным ценным бумагам в 2006-2009гг. (прогноз на 2010г.).
Наименование
задолженности |
2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | 2010 г. |
Долговые
ценные
бумаги |
19,0 | 18,5 | 17,9 | 17,4 | 17,1 |
Краткосрочные обязательства по ценным бумагам | 39,5 | 39,4 | 42,5 | 50,0 | 53,6 |
Долгосрочные
обязательства по ценным бумагам |
153,8 | 149,5 | 205,6 | 230,3 | 257,4 |
Проанализировав таблицу можно сделать вывод о том, что внешний долг Российской Федерации по государственным ценным бумагам в целом имеет разрозненную тенденцию. В период с 2006 по 2007 гг. наблюдается общий спад долгов по всем показателям. Это связано с укреплением экономического положения в стране и достаточно резким ростом цен (и удержанием их на данной отметке достаточно длительный период) на топливно-энергетические ресурсы.
В 2008-2009 гг. мы также наблюдаем, незначительное снижение по долговым ценным бумагам, но происходит увеличение государственного долга краткосрочных и долгосрочных обязательств по ценным бумагам. Это связано с нестабильным положением на мировой арене, падением цен на топливно-энергетические ресурсы и развитием финансового кризиса в Российской Федерации.