Причины и последствия финансовых кризисов

Потребности реальной экономики в денежно-ссудном капитале объективно ограничены размерами основного капитала и применяемой технологией обслуживания оборотного капитала, а также различиями в периодах их кругооборота. Поэтому опережающее накопление денежно-ссудного капитала сопровождается тем, что растет его применение вне сферы товарного производства и обращения. В 2007 г. в странах «семерки» доля ссудных капиталов, функционирующих вне реальной экономики, достигла 53%, в том числе в США - 60%, в Великобритании - 59%, в Японии - 54%. Сферы применения этой части функционирующего капитала - операции на фондовых и валютных биржах, финансирование бюджетных дефицитов, экспорт.

Особенностью этой части  капиталов стал их отрыв от кругооборота реального капитала: например, 85-90% операций на фондовых и валютных биржах носят спекулятивный характер и лишь 10-15% непосредственно связаны с функционированием реальной экономики.

Поскольку операции вне  реальной экономики, особенно на биржах, приносят большую прибыль, банки  и другие финансовые институты стали использовать растущую часть своих капиталов для их кредитования и финансирования. В этих условиях в США в период 1995 - 2007 гг. средние показатели котировок ценных бумаг на фондовых биржах подскочили с 10 до 30%, а объем фондового рынка достиг в 2007 г. 18,5 трлн дол. (135% ВВП) против 136 млрд дол. (13,1% ВВП) в 1970 г. Как результат, спекуляции достигли астрономических масштабов , что способствовало формированию «финансовых пузырей». Капитализация фондовых рынков в 2007 г. достигла в США 65,5 трлн дол., что было в 4,5 раза больше ВВП страны; общий долг кредитных рынков в США превысил 360% ВВП против 140% в 1970 г. Операции с производными финансовыми инструментами, в основном с фьючерсными контрактами на процентные ставки, покупку валюты, гособлигаций в 2007 г. в сумме достигли 1200 трлн дол., превысив в 48 раз материальные активы в США. Американский экономист Г. Криппнер охарактеризовала эти процессы как «способ накопления, в котором прибыль больше производится через финансовые каналы, чем через торговлю или производство товаров».

Структурные сдвиги в  функционирующем капитале были ускорены Ямайской валютной реформой 1970-х гг., сопровождавшейся дерегулированием финансовых рынков и банковских систем сначала  в США, а в 1980-х гг. и в странах  Европы и Азии. Неолиберальная модель развития без должного регулирования открыла дорогу массовым спекуляциям, мошенническим сделкам и криминальным операциям. Такая практика сделала возможным образование «кредитных пузырей», которые рано или поздно должны были лопнуть, а капитализация фирм обрушиться.

Во-вторых, в этих условиях произошли существенные изменения в динамике циклического развития: фаза кризисного падения производства сменилась снижением темпов роста и другими важными сдвигами. В группе развитых стран в 1975 и 1981 гг. произошло снижение производства ниже ранее достигнутого уровня, а в других случаях отмечалось большее или меньшее понижение прироста чистого или конечного продукта.

Однако эти сдвиги, явившиеся результатом взаимодействия методов государственного регулирования и рыночных механизмов и способствовавших ускорению темпов роста, были истолкованы как показатели более высокой эффективности рыночных механизмов и как необходимость демонтажа или ослабления государственного регулирования. Это отражало интересы крупного капитала, его стремление к бесконтрольному функционированию и обогащению. Как следствие, возобладала неолиберальная модель, курс на ослабление государственного регулирования. На деле произошел сдвиг в его системе, но он был вызван не повышением эффективности рыночных механизмов, а передачей ряда функций регулирования от государства на уровень корпоративного управления в связи с развитием системы маркетинга и хозяйственных договоров. Хотя это не означало отказа от государственного экономического регулирования, в его структуре произошли серьезные сдвиги: ускорившееся перенакопление ссудного капитала повлекло изменения в соотношении предложения и спроса на кредитном рынке, что сделало неизбежным понижение ссудного процента. В этих обстоятельствах стала прослеживаться тенденция к снижению эффективности кредитного регулирования. В свою очередь, этот сдвиг сопровождался повышением роли и значения бюджетных методов государственного регулирования экономики. Удельный вес государственных финансов в ВВП значительно возрос, достигнув в США и Японии примерно 37-42%, а в странах Западной Европы 48-52% .

Реализация неолиберальной модели по линии экономического дерегулирования  на деле усилила роль рыночных механизмов. Однако практика показала, что их эффективность лимитирована в силу глубинных противоречий рыночной экономики между динамикой производства и сбытом, спроса на рынке и в сфере распределения доходов. Неолиберальная модель, составной частью которой явились теории предложения и неомонетаризма, ориентировалась на снижение социальных расходов, налогов на капитал в целях роста инвестиций и снижения инфляции. В итоге меры, основанные на приоритете предложения, привели к обострению экономических диспропорций в США в период администрации Р. Рейгана (1981-1988 гг.).

При администрации Б. Клинтона (1993 - 2000) подходы к экономической  политике были пересмотрены: были приняты  меры по стабилизации бюджета, ликвидации бюджетных и налоговых перекосов, по усилению социальной политики, что  способствовало расширению потребительского спроса, росту производства. Следствием реализации этого курса стал продолжительный - 32 квартала - экономический рост. Это беспрецедентный случай, хотя и в этот период происходили ежегодные колебания темпов роста.

Приход к власти президента Дж. Буша-младшего ознаменовался возвратом к неолиберализму, утверждавшему, что рынок и его механизмы способны сами разрешить экономические трудности и противоречия. В соответствии с постулатами концепции «экономики предложения» были снижены налоги на капитал. Темп прироста потребительских расходов упал с 6,2% в 2005 г. до 2,6% в 2007 г., безработица росла. В итоге меры, основанные на приоритете предложения, привели к обострению экономических диспропорций в США в период администрации Р. Рейгана (1981-1988 гг.).

За год - с октября 2007 г. по сентябрь 2008 г. - вес корпорации США потеряли 1/5 часть своей рыночной стоимости, а финансовый сектор - 1/3 .

Кризисные явления в  экономике США нарастали. Функционирующий  капитал реагировал на усложняющуюся  ситуацию расширением возможностей реализации. К ним относятся потребительский и ипотечный кредит в счет будущих доходов заемщиков, что обостряло проблемы сбыта в перспективе. Такому развитию ситуации способствовало отсутствие эффективных методов государственного контроля за рисками кредитно-банковских организаций. Развитие потребительского и ипотечного кредита лишь отсрочило развертывание кризиса.

Потребительский кредит расширял текущий спрос за счет будущих  доходов клиентов. Его размеры  быстро росли, выдавались они во многих случаях без должного обеспечения. Задолженность по таким высокорискованным кредитам превысила 13,4 трлн дол. в 2007 г. против 5,3 трлн в 2002 г., т. е. достигла 96% ВВП против 53% .

Быстро рос и ипотечный  кредит за счет эмиссии ипотечных  облигаций. Причем нередко кредиты выдавались безработным и лицам, не имеющим постоянного дохода. Объем ипотечных кредитов превысил 110% ВВП (15,4 трлн дол.) в 2007 г. С учетом корпоративного сектора (около 90% ВВП, или 12,4 трлн дол.) размер потенциальных «финансовых пузырей» превысил 40 трлн дол. - почти 300% ВВП.

Ситуация осложнялась  противоречиями между производством  и рыночным спросом. Как результат, разразился кризис. Его особенность  заключается в том, что он начался  в финансовой сфере, а затем перерос  в кризис экономики. Глубинное ее противоречие лежало в острой диспропорции между спросом и предложением, сопровождавшейся спадом инвестиций, снижением доходов и потребительского спроса, ростом безработицы. Это обусловлено тем, что кругооборот капитала в реальном секторе экономики неотделим от функционирования кредитно-банковской системы, финансирования основного и оборотного капитала, платежно-кредитных операций, накопления капитала, межотраслевого перераспределения кредитных ресурсов.

В-третьих, особенностью современного кризиса является его глобальный характер вследствие информационной революции и глобализации мировой экономики.

Процессы информатизации сопровождались развитием коммуникационных структур в национальных, а затем  и в международном масштабе. Функционирование информационно-коммуникационных систем явилось важным фактором реализации глобализационных процессов. Глобализация опосредует движение в рамках мирового хозяйства факторов производства - товаров, капиталов, технологий, информации, рабочей силы, услуг, в том числе услуг менеджмента, подготовки кадров, научно-практических исследований.

Эта сложная система  воплощает современный вариант  международного разделения труда. Основными  формами глобализации выступают  функционирование мирового финансового  рынка, транснационального капитала, региональных экономических структур. Это сопровождается значительным повышением уровня синхронизации циклического развития национальных экономик, что осложняет осуществление мер по преодолению кризиса.

Функционирование глобальных информационных систем ускорило развитие производственных, кредитно-банковских, расчетных, фондовых, валютных, торговых, снабженческо-сбытовых систем. Это сопровождалось формированием глобального финансового рынка и одновременно системы мирового воспроизводства и, как следствие, - мировых воспроизводственных циклов.

В этих условиях система  международного разделения труда претерпела существенные сдвиги, усилилась экономическая  взаимозависимость государств, поскольку  они участвуют в глобальной системе  мирохозяйственных связей. При этом роль внешних факторов экономического развития закономерно растет. Об этом можно судить, например, по динамике удельного веса внешнеторгового оборота в мировом ВВП: в 1900 г. - 6%, в 1950 г. - 12%, в 2000 г. - 30,5%, а в 2007 г. - 41,6%. Большое значение в развитии глобализационных процессов принадлежит прогрессу средств транспорта и связи.

В структуре мирового воспроизводства особая роль принадлежит  транснациональным банкам (ТНБ) и  корпорациям (ТНК). В этих условиях формы  внешнеэкономической деятельности непосредственно связаны с развитием кооперативных, производственных, технологических, информационных, торговых связей в масштабах мировой экономики. Это сопровождается опережающим формированием глобальных финансовых систем, с одной стороны, а с другой - процессами внутриотраслевой и подетальной специализации, а также феноменом аутсорсинга в масштабах мировой экономики. ТНБ и ТНК опосредуют эти процессы. По оценке, свыше 40% оборота финансовых активов в странах «семерки» приходится на операции на зарубежных финансовых рынках. При этом их значительную часть составляют краткосрочные «горячие», т. е. спекулятивные капиталы. Глобализация финансовых рынков намного опережает этот процесс в сфере производства и внешнеторгового обмена.

Процесс глобализации активно реализуется также благодаря развитию ТНК. В 1960 г. на ТНК приходилось 14,1% мирового ВВП, в 2007 г. - свыше 40%. В 1968 г. насчитывалось 7,3 тыс. ТНК с 27,3 тыс. филиалов, в 2006 г. -78 тыс. с 780 тыс. филиалами. На ТНК приходилось, по данным за 2006 г., 50% мировой торговли, 84% прямых иностранных инвестиций, 95% патентов и лицензий, 27% рабочей силы и т. п. Им принадлежат господствующие позиции во всех сферах мировой экономики. Свыше 40% международных потоков товаров ныне приходится на поставки в рамках предприятий ТНК, в том числе 35% на основе специализации и кооперации.

В структуре активов 100 крупнейших ТНК на США приходится 24, на страны Западной Европы - 57, Японию - 9, на страны «семерки» - 90. ТНК развиваются  во всем мире.

Процесс глобализации тесно связан с тенденциями регионализации. В начале XXI в. насчитывалось более 40 региональных объединений, наиболее развитой формой которых является Европейский союз, его доля в мировом ВВП (21,3%) превысила долю США (20,5%).

Вместе с тем следует отметить серьезные противоречия глобализации. Наименее развитые страны из числа развивающихся лишены возможности эффективно участвовать в глобализационных процессах, однако кризис в развитых странах неминуемо влияет на их экономику, в частности путем снижения спроса на их экспорт, уменьшения притока внешних источников финансирования.

На экономическую ситуацию повлияли также последствия «революции менеджеров». Сдвиги в системе корпоративного управления в рамках отделения капитала-собственности  от капитала-функции означали существенное повышение автономии топ-менеджеров. Одним из последствий стало по существу бесконтрольное расходование фондов оплаты труда корпоративного персонала. Огромные зарплаты топ-менеджеров, премиальные, бонусы, внутрифирменные административные расходы снижали корпоративную ликвидность.

В результате финансовой глобализации в США сосредоточено  свыше 48% финансовых активов «семерки». Неслучайно разразившийся во второй половине 2008 г. кризис начался в США, а затем распространился на другие страны. Кризис в США вначале возник в сфере потребительского и ипотечного кредита. Первыми объявили о своих огромных убытках крупнейшие ипотечные агентства Freddie Mac (50 млрд дол.) и Fannie Маc (59 млрд дол.). Между тем на них приходилось 44% объема ипотечного рынка (5,3 из 12 трлн дол.). Стали исчезать инвестиционные банки. Например, Веаг Stearns был продан банковскому гиганту JP Могgаn Сhase. Обанкротился инвестиционный банк Lehman Вrothers (со 158-летней историей), накопивший 613 млрд дол. долгов. Крупнейший инвестбанк Мerril Lynch был продан коммерческому банку — Bank of America за 70% рыночной стоимости. Акции Моrgan Stanlу только за восемь торговых сессий потеряли 49% биржевой стоимости, Goldman Sachs -51%. В результате на Уолл-стрит осталось лишь два независимых инвестбанка. Фактически национализирована крупнейшая страховая компания American International Group. Затем кризис охватил крупнейшие финансовые институты США, такие, как: Citigroup, Bank of America, JP Могgаn Сhase, Wells Fargo, и др.