Особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности

Утвержденные целевые программы могут осуществляться за счет:

• средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;
• внебюджетных средств (взносы участников реализации программ; целевые отчисления от прибыли предприятий, заинтересованных в осуществлении программ; кредиты банков, средства фондов и общественных объединений, заинтересованных в реализации программ и другие поступления);
• специальных фондов, специально создаваемых для осуществления целевых программ. Источниками специальных фондов являются: прибыль, остающаяся в распоряжении  предприятий и организаций, средства бюджетов субъектов РФ, средства внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти;
• средств иностранных инвесторов. Иностранные инвесторы могут финансировать целевые программы на основе долевого участия. Привлечение иностранного капитала к реализации программных мероприятий осуществляется в соответствии с законодательством об иностранных инвестициях;
• кредитов. Источником финансирования целевых программ могут являться инвестиционные и конверсионные кредиты, а также целевые кредиты банков под государственные кредиты. Оформление и предоставление государственных гарантий на выдачу кредита   осуществляет Минфин РФ. Государственные гарантии выдаются коммерческим банкам под конкретные объекты программных мероприятий.

Еще одним источником финансирования инвестиционной деятельности является финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

В данном пункте особую роль необходимо отдать Пенсионному фонду России, где аккумулируются огромные свободные денежные средства для финансирования инвестиций в реальный сектор. 8 сентября 2003 г. принято постановление Правительства, которое утверждает страховой тариф по обязательному страхованию ответственности специализированного депозитария перед Пенсионным фондом Российской Федерации и управляющими компаниями за нарушение соответствующего договора об оказании услуг специализированного депозитария для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой суммы и страховой тариф по обязательному страхованию ответственности управляющих компаний перед Пенсионным фондом  за нарушение договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений для срока страхования 1 год  -  в размере 1 процента от страховой суммы. Это укрепило правовую базу обеспечения финансирования и снижения риска неплатежей, дало возможность для  более крупного долгосрочного финансирования [17, с.59].

Необходимо также отметить, что предприятия нашей страны привлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельных инвестиций, в виде ссудных капиталовложений и путем размещения облигационных займов на международном рынке капиталов.

Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

• привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путём создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным  инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);
• регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;
• привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;
• создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

Основные страны-инвесторы, постоянно осуществляющие значительные инвестиции в российскую экономику - Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция,  Нидерланды [12, с.120].

Растущий интерес иностранных инвесторов к сфере услуг  свидетельствует о смещении приоритетов инвесторов от сырьевого сектора экономики России к другим отраслям промышленности.

Таким образом, были рассмотрены основные виды источников, используемые в России для финансирования инвестиционной деятельности. Важно отметить, что главным источником  инвестиций  являлись привлеченные средства предприятий и организаций.

Для того чтобы эффективно наладить инвестиционную деятельность (для старта операционной деятельности), предприятию в первую очередь необходимо начать с оценки необходимого количества инвестиционных ресурсов и проанализировать все возможные источники их формирования.

3 Особенности  использования источников финансирования  инвестиционной деятельности

Источники, формы и методы финансирования инвестиций в основной капитал определяются характером его участия в процессе материального производства и особенностями инвестиционной деятельности. На уровне государства они в первую очередь обуславливаются приоритетами государственной политики, составной частью которой является инвестиционная политика.

Опыт развитых стран показывает, что для поддержания стабильных темпов роста и обеспечения благоприятного инвестиционного климата примерно четвертая часть всех инвестиционных вложений (кроме жилищного строительства), осуществляется за счет государственных ассигнований. С учетом косвенного стимулирования капитальных вложений (налоговые льготы, субсидии, дотации) доля государства в их финансировании может достигать 30% [4, с.66].

Выбор оптимальной структуры финансирования на корпоративном уровне определяется конкретными организационно-экономическими, технико-технологическими и социальными факторами, которые не могут быть учтены на уровне государства.

Совокупность экономико-управленческих решений, определяющих основные направления капитальных вложений, меры по их концентрации на приоритетных участках, от чего зависит достижение запланированных темпов развития, сбалансированность и эффективность экономики как государства в целом, так и отдельного хозяйствующего субъекта составляет инвестиционную политику.

Инвестиционная политика на мезоэкономическом уровне (в рамках одной отрасли) может иметь достаточно много стратегий. Это определяется тем обстоятельством, что существуют предприятия-новаторы, способные быть технологическими лидерами, предприятия-имитаторы и предприятия, продукция которых заполняет определенную нишу на рынке. От соотношения этих предприятий в составе определенной отрасли зависят пропорции инвестиций в реконструкцию и новое строительство, пассивной и активной части производственных фондов, собственных и заемных средств.

Наличие разветвленной системы финансирования капитальных вложений в экономике развитых стран связано с децентрализованным принятием инвестиционных решений на корпоративном уровне. О дееспособности этой системы можно судить по её способности обеспечить 20% годовой прирост объемов инвестиций в такой важной сфере как материальное производство.

В условиях данной системы фирмы имеют возможность достаточно гибко пользоваться источниками финансирования. Например, доля собственных средств может колебаться от 70 до 93%. Менее устойчивым компонентом является нераспределенная прибыль, а также доходы от операций с собственностью. Известно, что в 90-е годы XX века в ряде стран государство стремилось укрепить финансовое положение компаний, снижая налог на прибыль, и тем самым стимулировало инвестиционный процесс. Высокие же налоги, как, например, в ФРГ, сдерживали инвестиционный процесс внутри страны или стимулировали экспорт капитала [12, с.121].

В годы экономического спада и кризиса начался процесс структурного обновления, что побудило многие фирмы избавляться от устаревших или непрофильных фондов, компенсируя, таким образом, снижение рентабельности. За счет этих средств в отдельные годы этого периода финансировалось до 15% капитальных вложений.

Основным и наиболее стабильным источником накопления компаний являются амортизационные отчисления. В конце прошлого века их доля в общем объеме валовых инвестиций в основной капитал составляла в Японии - 50%, в Германии - 64%, в США - 70% [12, с.124].

Амортизационная политика выступает важным инструментом стимулирования инвестиций в рамках макроэкономической и структурной политики. Это мощный рычаг государственного воздействия на инвестиционно-строительную деятельность предприятий и фирм всех форм собственности, активно используемый в экономике развитых стран.

Сроки и годовые нормы амортизации устанавливаются в законодательном порядке и отражают объективный экономический процесс постоянного переноса стоимости средств труда на производимые с их помощью продукцию и услуги. Устанавливаемые и периодически пересматриваемые государством нормы амортизации оказывают сильное влияние на воспроизводство основного капитала. В развитых странах они колеблются в следующих пределах: по зданиям - 4 - 6%, оборудованию - 10 - 30%, автомобилям - 20 - 30%. Подобные сроки списания (и соответствующие им нормы амортизации) значительно короче реальных сроков службы оборудования. Благодаря этому от 25% (Германия) до 33% (США) амортизационных отчислений используется в целях расширения мощностей.

Амортизационные отчисления имеют для предприятий в развитых странах Запада (за исключением Великобритании) большое значение, т.к. они освобождаются от налога на прибыль, что стимулирует заинтересованность фирм в их увеличении путем повышения норм и снижения сроков амортизации. В настоящее время нормы амортизации в этих странах имеют тенденцию к дальнейшему повышению (ускоренная амортизация), что подстегивает процесс инвестирования.

Право на применение ускоренной амортизации в США, например, даётся только оборудованию, которое вводится в эксплуатацию после принятия нового амортизационного законодательства. При этом возможно применение разных методов списания, главным критерием их выбора является текущее финансовое состояние и рентабельность функционирования предприятия. Наряду с этим всем предприятиям предоставляется право на отдельных фазах экономического цикла и при разной рыночной конъюнктуре применять нормативы амортизационных отчислений в пределах 20% от базовой нормы.

Воздействие ускоренной амортизации на экономику в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периодах имеет разный вектор. Так применение ускоренной амортизации в тактическом плане имеет определенные недостатки: при прочих равных условиях повышаются издержки производства, соответственно растут цены и уменьшаются налоговые поступления на величину разности между обычной и ускоренной амортизацией. Однако в стратегическом плане стимулы к расширению инвестиций, внедрению новых технологий, машин и оборудования приводят к снижению издержек производства за счет ресурсо-, энерго- и трудосбережения, увеличения выпуска конкурентоспособной продукции, что создает предпосылки для снижения цен и увеличения налоговых поступлений.

Амортизационная политика на Западе активно используется и для стимулирования структурных сдвигов и активизации инновационной деятельности. Так, в новых восточных землях Германии амортизационные отчисления предприятий были освобождены от налога на прибыль и налога на корпорации, которые начислялись по повышенным ставкам и для определенного круга товаров могли достигать 50%.

В Японии, реализующей стратегию технологического лидерства, с целью создания необходимых для этого условий используют специальные амортизационные, налоговые и финансово-кредитные стимулы для расширения инновационной деятельности, а также развитую систему рискового финансирования предприятий.

Амортизационная политика государства обычно увязывается с налоговой политикой, причем меры воздействия на экономику в этих областях взаимно согласуются. При повышении ставок налогообложения прибыли предприятий поощряются и методы ускоренной амортизации. Например: согласно Закону о налоговой реформе 1986г. в США предусматривается возможность списания стоимости основных видов машин и оборудования, установленных после 1986г., в пятилетний срок и вводятся льготы по инвестиционному кредиту. В соответствии с законом 1981г. в США из суммы налога на прибыль вычитается 6% от объема новых инвестиций в машины и оборудование со сроком службы 3 года, 10% - со сроком службы 5 - 10 лет, а также 25% затрат на НИОКР при условии превышения их объема по сравнению со средним значением за последние три года [15, с.86].

В США, как и в других странах с развитой рыночной экономикой налог на прибыль предприятий выполняют две важнейшие функции: источника средств для формирования доходной части федерального бюджета и одного из мощных, но в то же время гибких рычагов государственного экономического воздействия. В последние десятилетия этот налог в США в целом снижается: если в 50 -60 годы он превышал 20% в общей сумме налоговых поступлений, в 80-х годах его доля составляла 17%, в 90-х он снизился до 8,6% и менее [15, с.88].

Элементом воздействия государства на рыночную экономику посредством налоговой политики, который позволяет уменьшить размеры налога на прибыль, является "инвестиционный налоговой кредит", предусматривающий снижение налогооблагаемой прибыли на сумму процента капитальных вложений, используемых на приобретение новых машин и оборудования. Влияние этого инструмента на экономику не однозначно, наряду с позитивным воздействием он имеет и негативные мотивы: ставит предприятия различных отраслей в неравные условия, ведет к широкому варьированию фактической ставки налогов на прибыли (причем не только в разных отраслях, но часто и в различных предприятиях одной отрасли).