Основные индексы фондового рынка

До проведении сплита в расчет принимается делитель, равный числу компаний. В 1928 г., когда  начал рассчитываться данный индекс, делитель действительно был равен 30. В этом случае индекс равен 1500 : 30 = 50.

Как видно  из таблицы, по акциям компании А произошло  дробление в отношении 1 : 3, т.е. одна старая акция обменивается на три  новых. При этом цена акции уменьшается  не в 3 раза, а, как показывает практика, несколько меньше. По акциям компании С произведен сплит 1 : 2. В результате сплита рыночная стоимость акций  рассматриваемых 30 компаний (по каждой компании берется одна акция) составила 1300. Зная рассчитанный индекс до сплита и суммарную рыночную стоимость  акций после дробления, можно  найти новый делитель

Таким образом, при расчете индекса  в дальнейшем станет использоваться новый делитель, равный 26. Он будет  применяться до тех пор, пока не произойдет следующий сплит. С течением времени  делитель постоянно уменьшается. Если в 1928 г. при расчете DJIA делитель был  равен 30, то в 1993 г. он составлял только 0,4627.

Недостаток  индексов Доу-Джонса заключается в  том, что в расчет принимается  небольшое число компаний (недостаточная  репрезентативная выборка), а также  невзвешенный способ расчета, что не вполне корректно, так как компании различаются по своим размерам. Однако промышленный индекс Доу-Джонса продолжает оставаться наиболее известным фондовым индексом. По состоянию на 12.04.89 DJIA составлял 2418,99, а на 25.06.97 — 7689,98. Сам по себе индекс ни о чем не говорит. Этот индикатор имеет смысл только при его сопоставлении с предыдущим периодом.

Методом простой средней арифметической рассчитывается наиболее известный  фондовый индекс Японии — индекс «Никкей» (Nikkei — Nikkei Dow Jones Average). Его определяют на базе 225 акций, торговля которыми ведется  на Токийской фондовой бирже.

Одним из методов, применяемых при расчете  фондовых индексов, является метод  средней геометрической. По данному  методу рассчитываются широко известные  индексы: композитный индекс «Вэлью Лайн» (Value Line Composite Average) в США, учитывающий  котировки 1695 акций, и старейший  индекс «FT-30» в Великобритании, который  определяется на основании курсов акций 30 компаний.

По данному  индексу можно судить о динамике фондового рынка. Если индекс больше 1, то цены на рынке имеют тенденцию  к росту. Чем больше значение индекса, тем более быстрыми темпами развивается  фондовый рынок. Если значение индекса  меньше 1, то это свидетельствует  о падающем рынке, т. е. в целом  цены на фондовом рынке по представительной группе предприятий снижаются.

Недостатком индексов, рассматриваемых по методу средней геометрической, является то, что они не учитывают масштабы компаний и объем торговли акциями  тех или иных эмитентов.

Наиболее  распространенным методом, применяемым  при расчете индексов, является метод  среднеарифметической взвешенной. При  данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке- Обычно в качестве весов  берут рыночную капитализацию компании, т.е. рыночную стоимость акций, выбранных  компанией. По данному методу рассчитываются очень известные индексы.

В США  методом средней арифметической взвешенной рассчитываются сводный  и отраслевые индексы «Стандарт  энд Пурз» («S & Р»), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, индексы  системы NASDAQ, индекс Американской фондовой биржи, индекс «Уилшир-5000» («Wilshire 5000») и  др.

В Великобритании данным методом определяются индекс «FT-SE 100», который рассчитывается по 100 крупнейшим компаниям, отбираемым специальной  комиссией, в состав которой входят представители Лондонской фондовой биржи, газеты «Financial Times» и профессиональных участников фондового рынка; индекс «ФТ-250» («FT-SE Mid 250»), рассчитываемый по 250 средним компаниям, которые составляют около 20% рыночной капитализации; индекс «ФТ-350», который объединяет индексы  «ФТ-100» и «ФТ-250».

В Германии классическим среднеарифметическим взвешенным индексом является индекс «DAX», а также  другие индексы, входящие в эту группу: композитный индекс «CDAX»; «DAX-100».

Во Франции  данным методом исчисляются основные фондовые индексы группы «САС», в  том числе: «САС-40», который рассчитывается Обществом французских бирж по акциям 40 крупнейших эмитентов, и генеральный  индекс («САС General»), определяемый по 250 компаниям.

В Японии среднеарифметическим взвешенным индексом является классический индекс «ТОПИКС» (TOPIX), рассчитываемый по акциям всех компаний, торговля которыми ведется в первой секции Токийской фондовой биржи. В  данной секции осуществляется торговля акциями наиболее известных компаний, число которых превышает 1000. Взвешивание  производится по количеству выпущенных акций.

При расчете  индексов данным методом первоначально  определяется рыночная капитализация  в базовом периоде на конкретную дату. Например, при расчете индекса  Нью-Йоркской фондовой биржи в качестве базовой величины принята рыночная капитализация по 2200 акциям, котировавшимся на бирже 31 декабря  1965 г. Этой базовой  капитализации присваивается 

базовое значение индекса, которое, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже составляет 50, а по индексам NASDAQ базовое значение индекса принято за 100.

Предположим, что в рассматриваемом примере  расчет базовых параметров осуществлялся  по состоянию на 01.02.92 и его базовое  значение принято за 100. Если мы хотим  рассчитать индекс на отчетную дату, то производится сопоставление рыночной капитализации на базовую и отчетную даты и пересчи-тывается на базовое  значение индекса

В нашем  примере индекс по состоянию на отчетную дату составил 135,87, т.е. индекс показывает повышательную тенденцию развития рынка, так как за рассматриваемый  период рыночная капитализация по включенным в выборку компаниям возросла на 35,87 пункта. В связи с тем  что базовое значение индекса  принято за 100, можно сказать, что  рыночная капитализация возросла на 35,87%. Индекс, исчисляемый по методу средней взвешенной, автоматически  учитывает сплит акций, их дополнительный выпуск или частичное погашение, рост цен на акции и др. Поэтому  подавляющее число индексов, рассчитываемых на фондовых рынках, определяется по данному  методу. 

4. Мировые и российские фондовые индексы

Ведущими  мировыми аналитическими агентствами  ежедневно рассчитываются фондовые индексы, которые достаточно точно  отражают ситуацию на фондовом рынке  в целом. Количество публикуемых  индексов весьма велико, и при их расчете применяются все вышеперечисленные  методы.

В представленной таблице индексы семейства Доу-Джонса, индекс «ФТ-30» и индекс «Никкей» по сути представляют собой фондовые индикаторы, так как по ним не установлено базовое значение. Остальные  показатели являются фондовыми индексами. Среди рассмотренных фондовых индексов большинство имеют фиксированный  состав выборки по числу компаний. Исключение составляют индекс Американской фондовой биржи, индексе системы NASDAQ и индекс «ТОПИКС», рассчитываемый на Токийской фондовой бирже; по ним  состав принимаемых в расчет компаний меняется. Это связано с тем, что  при расчете индексов учитываются  все компании, акции которых котируются на соответствующих биржах и внебиржевой  системе NASDAQ. Например, композитный  индекс NASDAQ в 1992 г. включал 4013 компаний. Однако по мере расширения этой системы  число компаний, принимаемых в  расчет индекса, возрастает.

Несмотря  на различные составы выборки  и методы расчета, все индексы  в целом одинаково отражают динамику фондового рынка, хотя чувствительность индексов существенно отличается.

Со становлением в России фондового рынка аналитические  агентства начали рассчитывать и  публиковать российские фондовые индексы. Особенностью фондового рынка России является то, что торговля корпоративными ценными бумагами началась на внебиржевом  рынке. Сначала она осуществлялась между брокерскими конторами  через базу данных «АК & М», а затем  через Российскую торговую систему (РТС и РТС-2). Регулярные биржевые торги по акциям начались на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) только весной 1997 г., на которой стали  котироваться акции наиболее надежных эмитентов из числа «голубых фишек»: РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», НК «ЛУКОЙЛ».

 В  связи с тем что внебиржевые  системы торговли акциями   носят в основном информационный  характер, так как они дают  только котировки, а сделки  заключаются между участниками  на основе дополнительных переговоров,  расчет индексов производится  по данным предложений и спроса, которые в большинстве случаев  не завершаются совершением сделки. Однако они позволяют достаточно  точно оценить динамику рынка  исходя из ожиданий его участников.

Наиболее  популярным фондовым индексом является индекс РТС, который вычисляется  ежедневно по результатам торговой сессии. Индекс РТС учитывает цены по акциям, которые котируют маркет-мейкеры  в системе РТС.

Индекс  рассчитывается как отношение суммарной  рыночной капитализации обыкновенных акций компаний, включенных в  список для расчета индекса, к суммарной  рыночной капитализации этих же компаний на базовую дату, в качестве которой  принято 1 сентября 1995 г. Полученная величина умножается на базовое значение индекса, которое равно 100. Индекс определяется по приведенной ранее формуле  средней арифметической взвешенной.

Число компаний, акции которых учитываются  при расчете индекса РТС, определяется списком акций, по которым маркет-мейкеры  выставляют твердые котировки. Число  компаний может периодически пересматриваться путем включения в список новых  эмитентов. Для того чтобы при  введении в расчет новых компаний не произошел скачкообразный рост индекса, осуществляется перерасчет индекса. Для  этого рассчитывается капитализация  с учетом новой компании на день ее включения в список и сравнивается с капитализацией на предшествующий день с учетом вновь включенной компании. В этом случае в качестве базового значения берется величина индекса, рассчитанного на предшествующий день.

Одними  из первых на российском рынке появились  индексы «АК&М», которые начали рассчитываться с сентября 1993 г. В  настоящее время исчисляются  три индекса «АК&М»: сводный, промышленный и финансовый. Данные индексы рассчитываются как средняя арифметическая временная  и позволяют оценить динамику изменения капитализации рынка. При расчетах используется около 1200 котировок, ежедневно поступающих  в базу данных агентства «АК&М» от 500 профессиональных участников рынка  ценных бумаг из различных регионов. При расчете котировальной цены учитываются только те виды бумаг, по которым имеется не менее трех котировок на продажу и не менее  трех котировок на покупку. Котировальная  цена определяется как простая средняя  из лучших 25% цен на покупку и на продажу.

Недостатком данных индексов является то, что они  учитывают котировки акций (цены покупки и продажи) на внебиржевом  рынке, которые выставляют брокерско-дилерские  фирмы. Однако выставленные котировки  совсем не означают, что по этим ценам  состоялись сделки. Котировки могут  присутствовать в системе, а операций с акциями может не быть. Поэтому  индекс отражает цены спроса и предложения, а не цены реальных сделок. 

Кроме рассмотренных, информационно-аналитическими агентствами рассчитывается достаточно широкий спектр других индексов.

Семейство индексов Интерфакса представлено тремя  индексами: банковским, предприятий  цветной металлургии и компаний нефтегазового комплекса. В выборку  включены акции, которые котируются на фондовом рынке не менее 5 месяцев. При расчете индекса нефтегазового  комплекса выбираются компании, которые  обеспечивают добычу и переработку  более 50% продукции этого комплекса.

Значение  индекса на 01.12.94 принято за базу, и его величина составляет 100. На основе этих индексов рассчитывается сводный индекс Интерфакса.

Индексы «Скейт-пресс» являются старейшими индексами  на российском фондовом рынке. Агентство  «Скейт-пресс» рассчитывает индекс «АСП-12», индекс «АСП-Дженерал» по 90 компаниям и отраслевые индексы. Все индексы вычисляются как средневзвешенная арифметическая величина по ценам акций ведущих российских компаний.

ROS-индекс  рассчитывается компанией «CS First Boston» с 1 декабря 1993 г. Индекс  вычисляется на основе реальных  сделок с акциями, проведенных  самой компанией. Учитывая, что  «CS First Boston» является крупнейшим  оператором фондового рынка, то, несмотря на непредставительную  выборку, динамика ROS-ин-декса совпадает  с динамикой изменения других  индексов.