Операционный и финансовый леверидж

     Операционный  рычаг – такой феномен, в результате проявления которого изменения в продажах приводят к изменениям операционной прибыли, к тому же более существенным. Сила воздействия операционного рычага – это процентное изменение операционной прибыли как результата процентного изменения объема продаж.  В 2007 г. сила воздействия операционного рычага равна 2,07, в 2008 г. его величина снизилась до 1,93, а в 2009 г. произошел рост этого показателя на 34% (до 2,59). Эта динамика обусловлена тем, что за 2008 г. удельный вес постоянных затрат в структуре себестоимости снизился (с 21,6% до 19%), а за 2009 г. возрос (с 19% до 22,1%). Как известно, операционный рычаг действует в краткосрочном (релевантном) периоде при неизменности постоянных затрат, в нашем же случае FC с каждым годом растут, следовательно процентное изменение операционной прибыли не будет равно произведению величины операционного левериджа на процентное изменение объема продаж. В 2008 г. рост прибыли составил почти 50% (при неизменных FC он составил бы 60%), в 2009 г. произошло падение прибыли на 12%, это результат увеличения постоянных расходов на 41,5%.  

     В 2009 г. уровень производственного рычага высок – 2,59, велика доля постоянных затрат, при изменении выручки на 10% прибыль от продаж изменится на 26,9% (при неизменной величине постоянных затрат и пропорциональном изменении переменных). Однако, очевидно, что FC возрастут, ведь предприятие планирует продолжать модернизацию основных средств.

     Определив значение операционного левериджа  в целом для предприятия, вычислим запас финансовой прочности, порог рентабельности и уровень операционного рычага за 2009 г. для каждого вида продукции. Известно, что в 2009г. предприятие реализовало 3530 тн. кондитерских изделий. Структура реализации в стоимостном и натуральном выражении представлена в Таблице 2.7. 

Таблица 2.7 – Структура реализации по видам продукции ОАО «Примкон»

за 2009 г.       

     Как видно из представленных данных наибольший удельный вес в объеме реализации, как стоимостном, так и натуральном, имеет группа товаров «Конфеты», вся остальная продукция занимает примерно равные доли в структуре продаж.

     Известно, что общая сумма переменных расходов равна 339 122 тыс. руб., реализовано 3 530 тн. продукции. Переменные расходы (VC) на 1 тонну=339122/3530= 96 (тыс. руб.). Для того чтобы определить какая их часть приходится на каждый вид продукции нужно перемножит величину VC, приходящуюся на 1 тонну на натуральный объем реализации каждого вида кондитерских изделий:  

                                       VC_{n-й вид} =VC_1тнхОбъем_{реал.натур.n-й вид},                              (8)

где   

VC_{n-й вид} – переменные расходы n-го вида продукции;

VC_1тн – переменные расходы на одну тонну продукции;

Объем_{реал.натур. n-й вид} – объем реализации n-го вида продукции в натуральном выражении.

     Постоянные расходы (FC) распределим в соответствии с удельным весом данного вида продукции в выручке. Далее, используя методику операционного анализа рассчитаем все показатели для каждой из 4-х групп кондитерских изделий (Таблица 2.8). 

Таблица 2.8 – Оценка показателей операционного анализа за 2009 г. для каждой группы изделий ОАО «Приморский кондитер»

                                                                                                                   тыс. руб.

     Анализируя  полученные данные, видим, что группа товаров (карамель, ирис, зефир) и печенье  своего порога рентабельности не достигли, а конфеты, драже и мармелад  дали прибыль в сумме 87 672 тыс. руб., которая частично пошла на возмещение убытка от производства и реализации  зефира, карамели, ириса и печенья.

     Как известно, производство товаров, не достигших критического объема продаж, представляется более выгодным, так как затраты окупаются в этом случае быстрее. В данном случае, есть четыре вида продукции, два из которых приносят прибыль, а производство двух других дает отрицательный конечный результат, так как для этих групп товаров порог рентабельности еще не достигнут. Ошибочным будет решение снизить продажу этих изделий, так как в этом случае величина постоянных затрат, относящихся доходным группам продукции увеличится, а это повлечет за собой снижение общей прибыли. Представляется целесообразным при росте натурального объема продаж наращивать долю в объеме реализации печенья, драже, мармелада, ириса, зефира и карамели.

     Итак, предприятию необходимо уделить  внимание соотношению роста затрат и выручки. Естественно, что не удастся оставить прежним уровень постоянных расходов, так как в 2010г. руководство запланировало приобретение нового оборудования для дальнейшей модернизации производства. Изменение переменных расходов должно соответствовать изменению объема продаж, а на данном предприятии они должны снизиться, так как автоматизация производства предполагает снижение переменных затрат. И третий момент касается структуры продаж по видам продукции. Нужно, при увеличении продажи конфет, также наращивать сбыт остальных товаров, пока еще не приносящих прибыль.

     В 3-й главе автором будут рассмотрены три возможных варианта структуры расходов. На основании планируемого объема продаж и различной комбинации издержек будут рассчитаны основные показатели операционного анализа по всей продукции. Для оценки операционного левериджа по видам продукции используем наиболее вероятный вариант структуры издержек. Выручка в 2010 году увеличится под влиянием роста цен и объема продаж в натуральном выражение (в 2009 году производственные мощности были использованы на 33%). Но учитывая то, что рынок кондитерских изделий в Приморском крае уже достаточно насыщен, рост объема продаж будет невелик. В данной ситуации предприятию для увеличения прибыли необходимо направить свои усилия на формирование оптимальной структуры затрат. 

     2.3 Оценка финансового левериджа предприятия 

     Любое коммерческое предприятие для более  эффективного функционирования должно привлекать заемные средства, так как по сравнению с собственными, они дешевле, к тому же проценты по заемным средствам уменьшают налогооблагаемую прибыль. Для того чтобы определить насколько эффективно предприятие использует заемный капитал, как  изменяется рентабельность собственных средств, необходимо оценить уровень финансового левериджа. Как было отмечено в теоретической главе, есть несколько методов оценки. В данной работе рассчитаем финансовый леверидж, как показатель дополнительного прироста ROE и как показатель изменения чистой прибыли вследствие изменения операционной прибыли.

     Следует отметить, что расчет возможен как  с включением кредиторской задолженности в общую сумму капитала, так и без нее. Если основной задачей является выявление возможности дополнительного привлечения заемных средств, определение условий, на которых это привлечение будет наименее рискованно и максимально выгодно, то кредиторская задолженность не учитывается. В данной работе проводится общая оценка финансового левериджа, поэтому кредиторская задолженность будет включена в расчеты.

     На  основе данных бухгалтерского баланса  и отчета о прибылях и убытках за 2007-2009 гг. (Таблицы 2.1 и 2.2) рассчитаем эффект финансового рычага (Таблица 2.9).

     За 2008 г. уровень финансового левериджа снизился на 38%, а за 2009г. на 6%. Это обусловлено тем, что в 2008 г. снизилась доля заемных средств в структуре источников, а доля собственных увеличилась. В результате произошло снижении величины плеча рычага. Значение дифференциала практически не изменилось, произошло снижение на один процентный пункт. В 2009 году, несмотря на увеличение плеча рычага на 61%, эффект финансового левериджа снизился. Это произошло вследствие снижения дифференциала на 44% (результат значительного уменьшения рентабельности капитала - 38%). Для предприятия, использующего заемные средства важно следить за динамикой этого показателя. Необходимо наращивать значение дифференциала путем увеличения экономической рентабельности, либо путем снижения средней расчетной ставки процента.  

Таблица 2.9 – Количественная оценка финансового левериджа ОАО

 «Приморский  кондитер» за 2007-2009 гг. 

     ОАО «Приморский кондитер» планирует  дальше модернизировать производство, естественно для этого потребуется значительный капитал. Собственных средств для этого может быть недостаточно и есть вероятность того, что предприятие возьмет кредит. В связи с этим, руководству стоит внимательней отнестись к вопросу финансового рычага и к тому, какие возможности дает правильное управление этим механизмом.

     Как было изложено в теоретической главе, есть другой способ определения силы воздействия финансового левериджа. С помощью него можно определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли от продаж на один процент. Чистая прибыль берется только от операционной деятельности. Рассчитывается этот показатель по формуле: 

                           СФЛ=НРЭИ/(НРЭИ-проценты за кредит),                            (9) 

где   

СФЛ – сила финансового левериджа;

НРЭИ  – нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до уплаты налогов и процентов. Все расчеты по этой методике представлены в Таблице 2.10. 

Таблица 2.10 – Оценка финансового левериджа ОАО «Примкон» за 2007-2009 гг. (по американской методике)

тыс. руб.