Оценка показателей финансового состояния предприятия

 

-без учета кредиторской задолженности                                                                           (2.6)                         

Из приведенных формул 2.5, 2.6 можно выделить три составляющие его части:

• налоговый корректор финансового рычага (1 – Н_пр), который показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
• дифференциал (сила) финансового рычага (Э_Ра – С_срп), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности и средним размером процента за кредит;
• коэффициент (плечо) финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять ЭФР в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор  финансового рычага практически  не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль  устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

• если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
• если по отдельным видам деятельности предприятие имеет налоговые льготы по прибыли;
• если подразделения предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действуют льготы.

В этих случаях, воздействуя  на отраслевую или региональную структуру  производства (а, следовательно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект.

Дифференциал финансового  рычага является главным условием, формирующим положительный ЭФР. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект. Получение отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Это связано с рядом обстоятельств.

В период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка и сокращения объема предложения свободного капитала стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень рентабельности производства.

Снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства предприятия. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процентов за кредит за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска дифференциал финансового рычага может принять нулевое значение и даже иметь отрицательную величину.

При ухудшении конъюнктуры  товарного рынка сокращается  объем реализации продукции, а, следовательно, и размер прибыли. В этих условиях отрицательная величина дифференциала  финансового рычага может формироваться при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения рентабельности производства.

При положительном значении дифференциала любой прирост  коэффициента финансового рычага будет  вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Следовательно, при неизменном значении дифференциала коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери прибыли.

Многие западные экономисты  считают, что значение эффекта финансового  рычага должно колебаться в пределах 30—50 процентов, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. В этом случае компенсируются налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Знание механизма воздействия  финансового рычага на уровень доходности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

 

Далее рассчитаем эффект финансового рычага на основе баланса  на конец отчётного периода (2007 год) с учётом и без учёта кредиторской задолженности на примере ОАО «СРСУ-8». Финансовые издержки на конец отчётного года составляют 3% от остатка кредитных средств на счетах предприятия. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках приведен в      Приложении 1.

Исходные данные по кредитному договору №1

Срок – 2 года.

Начало действия 01 января 2008 г.

Проценты – 4% годовых.

Порядок выплаты ежегодно 30 декабря текущего года.

Сумма основного кредитного долга – 85000000  руб.

 

1. Определим среднюю  расчетную ставку процента (С_срп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть

S = Р *(1+i) = 85000000 руб.  *(1+4%.*2года) = 91800000  руб.

Следовательно, сумма  процентов = S – P = 91800000-85000000 = 6800000 руб.

2. Определим экономическую  рентабельность активов (Э_ра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:

- с учетом  кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской  задолженности:

 

3. Определим финансовые издержки (И_к) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности

И_к=3%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон  пер} + Кредит) = 3% * (2907000+85000000) = 2637210  руб.

 

- без учета  кредиторской задолженности:

И_к1=3%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон пер} + Кредит  – КЗ _{кон пер}) =  3% * 85000000 = 2550000 руб.

 

4. Определим среднюю  расчетную ставку процента по  кредиту с учетом и без учета  кредиторской задолженности:

 - с учетом кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской задолженности:

 

 

5. Определим заемный  капитал с учетом и без учета  кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской  задолженности:

ЗК = 2907000+85000000=87907000 руб.

- без учета кредиторской задолженности:

ЗК₁ =85000000 руб.

 

6. По формулам 2.5 и 2.6 определим эффект финансового  рычага с учетом и без учета  кредиторской задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности:

        

- без учёта  кредиторской задолженности:

         В данном случае нецелесообразно  брать кредит, т. к. предприятию  не хватит денег на его погашение  (значение ЭФР на много ниже нормативного 0,3-0,5).

 

Исходные данные по кредитному договору №1

Срок – 1 года.

Начало действия 01 января 2008 г.

Проценты – 9% годовых.

Порядок выплаты - ежегодно 30 декабря текущего года.

Сумма основного кредитного долга – 40000000  руб.

 

1. Определим среднюю  расчетную ставку процента (С_срп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть

S = Р *(1+i) = 40000000 руб.  *(1+9%.*1года) = 43600000  руб.

Следовательно, сумма  процентов = S – P = 43600000-40000000 = 3600000 руб.

2. Определим экономическую  рентабельность активов (Э_ра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:

- с учетом  кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской  задолженности:

 

3. Определим финансовые  издержки (И_к) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности

И_к=3%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон  пер} + Кредит) = 3% * (2907000+40000000) = 1287210  руб.

 

- без учета  кредиторской задолженности:

И_к1=3%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон пер} + Кредит  – КЗ _{кон пер}) =  3% * 40000000 = 1200000 руб.

 

4. Определим среднюю  расчетную ставку процента по  кредиту с учетом и без учета  кредиторской задолженности:

 - с учетом кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской  задолженности:

 

 

5. Определим заемный капитал с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской  задолженности:

ЗК = 2907000+40000000=42907000 руб.

- без учета кредиторской задолженности:

ЗК₁ =40000000 руб.

 

6. По формулам 2.5 и 2.6 определим эффект финансового  рычага с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности:

        

- без учёта  кредиторской задолженности:

         В данном случае нецелесообразно  брать кредит, т. к. предприятию не хватит денег на его погашение (значение ЭФР на много ниже нормативного 0,3-0,5).

 

Задание 3. Анализ соотношения объёма продаж, себестоимости, прибыли и  точки безубыточности

 

Анализ соотношения  объёма продаж, себестоимости и прибыли  заключается в определении точки безубыточности – такого соотношения трёх перечисленных показателей, которое обеспечивает безубыточное функционирование предприятия. Настоящий материал посвящен расчётам точки безубыточности для предприятий, выпускающих различный ассортимент продукции, т.е. являющихся многономенклатурными.

В качестве примера рассмотрим методику определения точки безубыточности для многономенклатурного предприятия, отражающую наиболее распространенный подход к решению этой задачи.

Точку безубыточности в натуральном выражении предлагается рассчитывать двумя способами. По первому способу для определения точки безубыточности рассчитывается коэффициент (К_т), показывающий соотношение постоянных затрат (З_пост) и маржинального дохода (Д_м) от реализации всего ассортимента продукции за анализируемый период:

                                                             (3.1)

Тогда для i-го вида продукции объём продаж, обеспечивающий безубыточность (К_крi), можно определить как произведение коэффициента К_Т на объём продаж i-го вида продукции за анализируемый период в натуральном выражении (к_i).

К_крi = К_т * к_i                                                                                            (3.2)

По второму способу  расчёт точки безубыточности ведется в стоимостном выражении, т. е. определяется величина выручки от реализации в точке безубыточности (В_кр).

В_кр = З_пост/К_дм = З_пост/Д_м * В_{р ,}                                                  (3.3)

К_дм = Д_м/В_р.,                                                              (3.4)

где К_дм – коэффициент маржинального дохода;

В_р – выручка от реализации всего продаваемого ассортимента, руб.

К_кр = В_рт/∑к_i * ц_i                                                                                 (3.5)

 

 К_крi = К_кр * к_{i ,}                                                                                          (3.6)

 

где ц_i – цена единицы продукции i-гo вида, руб.;

К_кр – коэффициент, отражающий соотношение объёма реализации в точке безубыточности к общему объёму реализации.

Недостатком предлагаемой методики является предположение, что  структура производства и реализации продукции, сложившаяся в рассматриваемом  периоде, сохранится в перспективе, что маловероятно, поскольку меняется спрос, объём заказов, номенклатура изделий.

Рассмотрим расчёт точки  безубыточности для многономенклатурного предприятия на примере, исходные данные для которого отражены  в таблице 1.

Таблица 1

Исходные данные для  расчёта точки безубыточности для  многономенклатурного предприятия

Показатели	Количество, единиц	Цена единицы, руб.	Стоимость, руб.
1. Продажи
1.1 Продукция А	350	126	44100
1.2 Продукция Б	560	140	78400
1.3 Продукция В	700	49	34300
1.4 Продукция Г	140	1680	235200
1.5 Итого	1750	х	392000
2. Переменные затраты
2.1 Продукция А	350	70	24500
2.2 Продукция Б	560	105	58800
2.3 Продукция В	700	28	19600
2.4 Продукция Г	140	1260	176400
2.5 Итого	1750	х	279300
3. Маржинальный доход
Всего (стр. 1.5 - стр. 2.5)			112700
4. Общие постоянные затраты			147000