Оценка эффективности инвестиционного проекта

- Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования (2), или фазу осуществления (investment/implementation phase). Принципиальное отличие этой фазы от предыдущей и последующих фаз состоит,  с одной  стороны,  в том, что начинают предприниматься действия,  требующие гораздо больших затрат и носящие  уже  необратимый  характер  (закупка оборудования, сырья),  а  с другой - проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.  На данной стадии формируются постоянные активы предприятия.  Некоторые виды сопутствующих затрат (например,  расходы на  обучение персонала, проведение  рекламных мероприятий и др.) частично могут быть отнесены на себестоимость  продукции, как расходы будущих периодов, а частично капитализированы, как предпроизводственные затраты.

- С момента  ввода  в  действие  основного оборудования или приобретения недвижимости,  или иного актива начинается третья стадия развития инвестиционного проекта (operational) – эксплуатационная (производственная) (3). Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания  услуг и соответствующими текущими издержками. Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, чем дальше будет отнесена во времени ее граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Таким образом, проблема принятия решения  об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату⁷. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия  до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. 
 

1.2 Классификация инвестиционных  проектов.

В составе  инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством  капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям (рис. 2)⁸.В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300 тыс. долл., под средними (традиционными проектами) - проекты, имеющие стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн. долл. Крупные проекты - это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2 млн. долл. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мега-проектов - 1 млрд. долл. и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов) крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50 млн. долл. 

Рис. 2. Классификация инвестиционных проектов

Цели, которые  ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели. Инвестиционные проекты, в зависимости от целей, подразделяются на:

1. Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2. Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3. Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4. Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

5. Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев — какому из вариантов проекта следовать: (1) использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или (2) приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

6. Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д⁹.

Важное  значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Независимые проекты, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны  быть возможности (технические,  технологические) осуществить проект  А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на  денежные потоки, ожидаемые от  проекта А, не должно влиять  принятие или отказ от проекта  В.

Иногда  фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить  два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Альтернативные  проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого. Эти проекты можно подразделить на :

•комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

•проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

Инвестиционные  проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или  технологий, менее рискованными - проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные  проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты  со сроком реализации до двух лет, к  долгосрочным - со сроком реализации свыше  двух лет.

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или капиталообразующие, или производственные инвестиции) — инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин и оборудования сроком службы более одного года;

б) инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции) — права на получение денежных сумм от других юридических или физических лиц;

в) инвестиции в нематериальные активы — расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую ценность. Могут быть материализованы в  случае ликвидации предприятия, а также при слиянии и поглощении¹⁰.

По основной направленности можно разделить проекты на:

-        коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

-  социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих;

-  экологические,  основная направленность которых  улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны;

- инновационные,  целями внедрения которых являются: повышение конкурентоспособности  и имиджа компании; получение в перспективе дохода от капитала, вложенного сегодня.

Несмотря  на существенные различия между типами инвестиционных проектов и многообразие условий их реализации, оценки эффективности  проектов и их экспертиза должны производиться  в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов.

Выбор  инвестиционного проекта осуществляется на основе  оценки  его  эффективности.  Для проведения  финансовой  оценки  инвестиционных проектов могут использоваться различные экономические показатели. 

1.3 Система показателей  оценки эффективности  инвестиционных проектов.

Работа  по  определению  экономической  эффективности  инвестиционного  проекта является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований.  Он включает детальный анализ  и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации,  собранной и подготовленной для анализа в результате   работ  на  предыдущих  этапах  прединвестиционных исследований.

Инвестиционные  проекты можно оценивать по многим критериям - с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов - как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) - и затрат на проект. Эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего его, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом¹¹. Поэтому термин “эффективность инвестиционного проекта” понимается как “эффективность проекта”. То же относится и к показателям эффективности.

Методы  оценки  эффективности  инвестиционных  проектов  основаны преимущественно  на сравнении эффективности (прибыльности)  инвестиций в различные проекты¹². При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация  инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление  капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между  ними  или без него) или на некотором временном отрезке параллельно.  В последнем случае  предполагается,  что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений.  Оба процесса имеют разные  распределения  интенсивности во времени,  что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1.  Простые или статистические методы;

2.  Методы дисконтирования¹³.

Простые или статистические  методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К статистическим методам относят:

а) расчет срока окупаемости (PP);

б) расчет простой нормы прибыли (ARR).