Оценка эффективности финансовых инвестиций

Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своего производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики. Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямо содействует росту экономики в целом.

  Таким образом, инвестиции не  только влияют на расширение  мощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное  воздействие на то, в какой  мере используются уже имеющиеся  мощности. В не меньшей мере  на уровень использования мощностей  влияют инвестиции в товарно-материальные  запасы – то есть превышение  прироста запасов над их расходованием. Поэтому колебания в инвестиционном  процессе – важный фактор изменения  темпов роста, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. [2, с. 156-157]

 

1.2 Методы оценки эффективности инвестиций

Управление процессом инвестирования, расширение источников финансирования инвестиционной деятельности и проблемы привлечения инвестиций невозможно решать без оценки эффективности инвестиционных проектов. В свою очередь оценку эффективности инвестиционных проектов необходимо выполнять, придерживаясь определенной последовательности действий, которые предусматривают качественную подготовку исходной информации, расчет финансовых показателей, правильное определение коэффициентов дисконтирования и распределения, расчет влияния инфляции, оценку инвестиционных ресурсов, учет факторов неопределенности и риска.

Инвестировать средства является целесообразно при следующих условиях:

1. чистая прибыль от инвестиций превышает доход от банковского депозита;
2. рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции;
3. рентабельность рассматриваемого проекта должна быть выше рентабельности других альтернатив;
4. рентабельность активов компании после реализации проекта должна увеличиваться;
5. рассматриваемый проект должен соответствовать стратегии развитой компании.

Поскольку инвестирование это продолжительный по времени процесс необходимо учитывать:

• рискованность проекта;
• временную ценность денежного потока проекта;
• привлекательность проекта по сравнению с другими альтернативами.

Различают следующие виды инвестиций:

• инвестиции в реальные активы (вложения в здания, сооружения, машины, сооружения со сроком службы более 1 года);
• инвестиции в финансовые активы (государственные, корпоративные ценные бумаги);
• инвестиции в нематериальные активы (патенты, торговые знаки).

Методы оценки инвестиционных проектов разделяют на две группы:

1. динамические – основаны на дисконтировании денежного потока проекта, что  позволяет дать его временную оценку;
2. статические – не учитывают временную ценность денежного потока проекта. [6, с. 86-87]

Классификация методов оценки инвестиционных проектов представлена на схеме 1.

 

Классификация методов оценки инвестиционных проектов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Схема 1. Классификация методов оценки инвестиционных проектов

 

В первую очередь рассмотрим динамические методы оценки инвестиционных проектов.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД;  NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Метод расчета NPV – абсолютный результат процесса инвестирования, определяется по формуле (1): [8, с. 344]

                                 ,                              (1)

где, – инвестиции в текущий момент времени;   – приток денежных средств в периоде времени ; – отток денежных средств в периоде времени ; i – требуемая доходность на инвестиции с учетом оборачиваемости средств, риска и инфляции; n – срок реализации проекта.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект.

Если NPV инвестиционного проекта равен нулю, то данный проект является ни прибыльным, ни убыточным.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

Достоинства NPV заключаются в том, что данный показатель отражает прогнозную оценку изменения потенциала инвестора в денежном показателе, так же при суммировании NPV различных проектов присутствует свойство аддитивности.

Недостатком данного метода является то, что абсолютное значение сложно интерпретировать при проведении сравнительных оценок и не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. [8, с. 344-346]  

Индекс доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений, он рассчитывается по формуле (2): [8, с. 347]

                                       PI= ,                                   (2)

Индекс доходности тесно связан с NPV. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NPV:

Если положителен, то PI >1 и наоборот.

Если PI > 1, проект эффективен, если PI <1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности  (IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. IRR понимается такое значение требуемой доходности при которой =0. Данный показатель рассчитывается по формуле (3): [8, с. 348]

                          ,                         (3)

Внутренняя норма доходности позволяет соотнести финансовые издержки, выраженные в виде процентной ставки с рассматриваемым проектом.

В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по и IRR приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать .

Если IRR инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если IRR инвестиционного проекта равен нулю, то данный проект является ни прибыльным, ни убыточным.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном IRR, инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

Достоинством IRR является то, что он характеризует резервную безопасность и используется при принятии решений по структуре инвестиционного капитала.

Недостаток данного метода заключается в том, что при смене знака денежного потока проекта, проект может иметь несколько значений IRR, количество которых определяется количеством смены раз денежного потока.

С целью измерения доходности проектов с нетрадиционными денежными потоками целесообразно рассчитывать модифицированную норму доходности (MIRR). MIRR – это ожидаемая рентабельность проекта, при условии реинвестирования промежуточных доходов под возможную норму доходности.

Один из способов ее расчета заключается в использовании подхода, в соответствии с которым MIRR является ставкой, уравновешивающей современную стоимость инвестиций данного проекта и конечную (терминальную) стоимость поступлений. При этом искомый показатель ставки доходности является неизвестной величиной. Данный показатель расчитывается с помощью формулы (4): [8, с. 350]

                                    MIIR=                                           (4)

где, – будущая ценность дохода проекта; – сегодняшняя ценность расходов проекта, – срок реализации проекта.

Достоинства MIIR:

1. устраняет противоречия между показателями NPV и  IRR;
2. учитывает возможность реинвестирования в промежуточных доходах проекта.

Недостаток MIIR:

1. не всегда на практике имеет возможность для реинвестирования доходов (в случае использования банковского кредита).

Срок окупаемости (DPP)  – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определить как отношение инвестиций к среднегодовому денежному потоку. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования. Данный показатель рассчитывается по формуле (5): [8, с. 351]

                                   DPP=≥ I0 ,                                                 (5)

 где, n – число периодов; CFt – приток денежных средств в период t; i – барьерная ставка (коэффициент дисконтирования); Io – величина исходных инвестиций в нулевой период.

Достоинства DPP:

1. позволяет оценить всю ликвидность проекта, то есть на какой срок заморожены средства инвестора в проекте;
2. характеризует риск, чем длиннее DPP, тем выше риск.

Недостаток DPP :

1. не дает оценки финансового результата и рентабельности проекта.

Теперь перейдем к рассмотрению статических методов оценки проекта.

Метод расчета простого срока окупаемости (РР) рассчитывается с помощью формулы (6): [8, с. 351]

                                              РР = ,                                                 (6)

где, IC – объем инвестиций; Pt – чистая прибыль; РР – период окупаемости.

Достоинством этого метода является простота расчетов. В качестве недостатка можно отметить невозможность учесть динамику результатов после того, как проект окупит себя.

Недостаток РР заключается в неучете временной ценности денежного потока проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли ARR является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций и показана она в формуле (7): [8, с. 352]

                                           ARR= ,                                                          (7)

где, Pt ср – среднегодовые денежные поступления (прибыль) от хозяйственной деятельности; IC – объем инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Использование ARR в настоящее время во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя. Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.

Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена легко понимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Недостатки показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств. Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает разной ценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, например, на 10-й год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году. Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию. В-третьих, расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».

Комплексная оценка предполагает расчет всех показателей, так как каждый из них дает конкретную информацию по инвестиционному проекту:

NPV – характеризует абсолютный результат процесса инвестирования;

PI – оценивает прибыль на каждую денежную единицу вложений;

IRR – характеризует резерв безопасности и позволяет принимать решения по структуре инвестируемого капитала;

МIIR – учитывает возможности реинвестирования и устраняет противоречия между NPV и IRR;

DPP – дает оценку ликвидности риска проекта;

РР – применяется для экспресс анализа;

ARR – определяет взаимосвязь инвестиционных решений и бухгалтерской прибыли. [4, с. 403]

 

1.3 Мероприятия по повышению эффективности инвестиций

Инвестирование становится одним из популярных видов бизнеса в нашей стране. Оно является наиболее правильным с экономической точки зрения распоряжением свободного капитала. Вкладывать средства можно как в какую-либо экономическую отрасль (например, строительство или недвижимость), так и в отдельное производственное предприятие или компанию по оказанию услуг. Практикуется также инвестирование под какой-либо проект.