Оценка финансового состояния предприятия

        Рассмотрим ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью хеджирования.

      Хеджер  хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на сами акции). У него есть акция, которая сейчас стоит 100 рублей, а через месяц ему нужны будут деньги для покупки недвижимости. Однако ожидая, что цены на акцию к моменту покупки упадут и он не сможет оплатить покупку, он заранее прибегает к хеджированию: а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с поставкой чрез три месяца по цене 110 рублей за акцию и таким образом заранее фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне это называется "запереть цену"; б) при продаже акций на реальном рынке в феврале он действительно продает ее по цене ниже желаемой — по 90 рублей; в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по текущей цене фьючерсного рынка - 100 рублей. Результат выглядит следующим образом (таблица 2.1):

      Таблица 2.1 – Результаты

 

      Таким образом прибыль составит 10 руб. Конечная цена: 90 +10= 100 рублей.

      В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило хеджеру получить намеченный уровень цен.

      Зная  примерный объем своих акций, хеджер может застраховать все продаваемое  количество. Так, если он знает, что  количество его акций составляет 20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук каждый. В то же время если бы в вышеприведенном примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (таблица  2.2):

      Таблица 2.2 - Результаты

 

      Таким образом убыток составляет 5 руб. Конечная цена: 105 - 5= 100 рублей.

      В этом примере отчетливо видно, что  хеджирование не только снижает возможные  убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105 рублей., если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому хеджеры обычно страхуют не весь объем продукции, а какую-то его часть.

      Хеджирование  покупкой. Эта операция представляет собой покупку фьючерсного контракта кем- либо, имеющим короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа является фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и от роста цен на сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.

      Этот  вид хеджирования часто применяют  посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а  также компании - переработчики. При  этом закупки на фьючерсном рынке  совершаются как временная замена закупки реального товара. В итоге длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.

      Например, потребитель знает, что ему необходимо закупить 10 тыс. баррелей. нефти через  два месяца, но опасается повышения  цен по сравнению с текущим  уровнем в 166 долл. за баррель. Немедленная закупка для него невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает 100 фьючерсных контрактов на нефть на бирже и продает их, когда будет заключать контракт на реальную поставку. Общий результат операции:

      Таблица 2.3 – Результаты

 

      |Прибыль  28 долл. за бар. |Конечная цена закупки: 194 - 28 = 166 долл.

      Расходы на саму фьючерсную сделку будут незначительны, хотя платежи по марже и кредиту  будут больше, чем при быстрой  ликвидации сделки, поскольку фьючерсные контракты держались два месяца.

      - хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой,  реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве  и по заранее оговоренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене).  Цена, которую предприятие  выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией;

      - хеджирование с использованием  операции «своп». Оно характеризует  механизм нейтрализации финансовых  рисков по операциям с валютой,  ценными бумагами, долговыми финансовыми  обязательствами предприятия. В  основе операции «своп» лежит  обмен  соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

      В процессе хеджирования финансовых рисков необходимо сравнивать стоимость хеджа  с суммой снижения возможных потерь по этим рискам. В сочетании друг с другом эти два показателя формируют эффективность операций хеджирования, которая определяется по следующей формуле:

      ЭХ_р = СП_р / С_х,                                                                                         (2.1)

      где ЭХ_р – коэффициент эффективности хеджирования финансового риска;

      СП_р – сумма снижения возможных потерь по финансовому риску в результате хеджирования;

      С_х – полная стоимость всех затрат по хеджу.

      На  основе этой формулы определяется так называемый «эффективный хедж», коэффициент эффективности хеджирования по которому превышает единицу. Исходя из вариантов рыночной стоимости хеджирования на основе рассмотренного коэффициента хеджер может выбрать «оптимальный хедж», который на единицу стоимости хеджа позволяет получить максимальную сумму снижения возможных потерь по риску.

      Механизм  нейтрализации финансовых рисков на основе различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск –  менеджмента в силу высокой его результативности. 

                           2.2 Лимитирование концентрации риска 

      Механизм  лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем  их видам, которые выходят за пределы  допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

      Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

      - предельный размер (удельный вес)  заемных средств, используемых  в хозяйственной деятельности. Этот  лимит устанавливается раздельно  для операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев – и для отдельных финансовых операций (финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т.п.);

      - минимальный размер (удельный вес)  активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой «ликвидной подушки», характеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия. В качестве «ликвидной подушки» в первую очередь выступают краткосрочные финансовые инвестиции предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задолженности;

      - максимальный размер товарного  (коммерческого) или потребительского  кредита, предоставляемого одному  покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредитного риска, устанавливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции;

      - максимальный размер депозитного  вклада, размещаемого в одном  банке. Лимитирование концентрации депозитного риска в этой форме осуществляется в процессе использования данного финансового инструмента инвестирования капитала предприятия;

      - максимальный размер вложения  средств в ценные бумаги одного  эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональных инвесторов этот лимит устанавливается в процессе государственного регулирования их деятельности в системе обязательных нормативов;

      - максимальный период отвлечение  средств в дебиторскую задолженность.  За счет этого финансового  норматива обеспечивается  лимитирование  риска неплатежеспособности, инфляционного  риска, а также кредитного риска.

      Лимитирование концентрации финансовых рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск – менеджмента, реализующих финансовую идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.[2, c. 561 – 562]

      Для портфеля облигаций возможно установление лимита, привязанного к средней модифицированной дюрации 1 год. При этом вложения в облигации с модифицированной дюрацией 0,5 года в размере 1 млн. руб. войдут в расчет лимита суммой 50 тыс.руб.

                          

                

       

                                            2.3 Резервирование

        Основано на резервировании предприятием  части финансовых ресурсов, позволяющем  преодолевать негативные финансовые  последствия по тем финансовым  операциям, по которым эти риски  не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются:

      - формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается  в соответствии с требованиями  законодательства и устава предприятия.  На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

      - формирование целевых резервных  фондов. Примером такого формирования  могут служить: фонд страхования  ценового риска (на период временного  ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними документами и нормативами;