Оценка финансового состояния предприятия

структуру потребностей и платежеспособный спрос  населения на или другие виды товаров и услуг.

     К внутренним факторам относятся:

     - дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики;

     - низкий уровень техники, технологии и организации производства;

     - снижение эффективности использования производственных ресурсов

предприятия, его производственной мощности и как результат высокий уровень себестоимости, убытки;

     - создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит;

     - плохая клиентура предприятия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятие залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство;

     - отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой

деятельности  по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке

ценовой политики;

     - привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию;

     - быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые оборотные активы (собственный оборотный капитал).     

     Банкротство является, как правило, следствием совместного действия внутренних и внешних факторов.[13, c. 127-130]

     Важное  место в определении банкротства  занимает установление неудовлетворительной структуры баланса.  Под ней  понимается такое состояние имущества  и обязательств, при котором предприятие не может погасить свои обязательства за счет имущества в связи с недостаточной степенью его ликвидности. При этом стоимость имущества может быть равна сумме обязательств и даже превышать их.

     Правительство Российской Федерации своим постановлением утвердило в 1994 году критерии неудовлетворительной структуры баланса:

     1. Коэффициент текущей ликвидности, который равен 5,7.

     2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами

      ,                                                                                     (1.4)

где - итог 3 раздела пассива баланса; и - соответственно итоги 1 и 2 разделов актива баланса.

     В числителе отражена та часть собственных средств, которая направлена в формирование оборотных активов. В знаменателе отражена стоимость всех оборотных активов. Минимально допустимое значение этого коэффициента равно 0,1.

      0,79

     Из  расчетов видно, что оба коэффициента соответствуют стандартным значениям, то есть предприятие удовлетворяет требования данных критериев. Следовательно, вероятность банкротства незначительна.

     В западной практике для оценки риска, банкротства и кредитоспособности организаций широко используются многофакторные модели известных экономистов Альтмана, Лиса, Тишоу, Таффлера. Они основаны на предварительном составлении преобразованного баланса.

     Таблица 1.3 - Преобразованный баланс

 

     Наибольшее  распространение получили модели прогнозирования  банкротства профессора Нью-Йоркского университета Эдварда Альтмана.

Одной из простейших моделей прогнозирования  банкротства считается двухфакторная  модель, которая основывается на двух ключевых показателях, от  которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность  банкротства: показатель покрытия (характеризует ликвидность) и удельный вес заемных средств в активах (характеризует финансовую устойчивость). Данная модель имеет вид:

                                                                                                                                                                     

                                                                       (1.5)

       где - показатель покрытия, определяется отношением текущих активов к текущим обязательствам;

      - удельный вес  заемных  средств в активах, определяется  как отношение текущих обязательств  на итог активов. [9, c. 314 - 315]

     

     

     

     Для организаций, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. если Z – отрицательная величина – вероятность банкротства невелика, если Z имеет положительное значение – вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z. Если результаты расчетов по модели отрицательные, то  вероятность банкротства невелика. Полученный итог расчета свидетельствует о том, что вероятность банкротства невелика.

     Достоинством  данной модели является простота, возможность  ее применения в условиях ограниченного  объема информации. Однако модель не обеспечивает высокую точность, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности). Модель была создана в середине XX века в США и поэтому не отражает особенности современного этапа развития экономики России.

     Для преодоления недостатков двухфакторной  модели используется пятифакторная  модель, которая имеет вид:

      ,   (1.6)

     где -  отношение чистых оборотных средств к объему активов (чистые оборотные средства определяются как разность текущих активов и текущих обязательств);

      - отношение нераспределенной прибыли к объему активов;

      - отношение балансовой прибыли к объему активов;

      - отношение рыночной стоимости акций к объему заемных средств;

      - отношение выручки от реализации к объему активов.

     Однако  следует отметить,  что в Российской Федерации недостаточно развит финансовый рынок и отсутствует информация о рыночной стоимости ценных бумаг многих российских предприятий. В этой связи данная модель

в оригинальном виде использована быть не может, а любые ее корректировки приводят к деформации модели, искажению результатов, что неприемлемо для достоверной оценки вероятности банкротства.

     В 1997 году  британский ученый Таффлер  на основе анализа ключевых измерений  деятельности предприятия (таких как  прибыльность, оборотный капитал, финансовый риск и ликвидность) предложил четырехфакторную прогнозную модель платежеспособности, воспроизводящую наиболее точную картину финансового состояния:

      ,                                                    (1.7)

      - отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам;

      - отношение оборотных активов  к сумме обязательств;

      - отношение краткосрочных обязательств  к сумме активов;

      - отношение выручки к сумме  активов.

     Если  величина Z_Т больше 0,3, это говорит о том, что у предприятия неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.[9,c.316]

     

     

     

     

     

     Полученная  величина больше 0,3, следовательно, можно  сделать заключение, что на данном предприятии малая вероятность банкротства. 

   2. РАЗРАБОТКА ПРОГРАММЫ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ 

                                              ПРЕДПРИЯТИЯ

                                    2.1 Хеджирование

      Этот  термин  используется в финансовом менеджменте в широком и узком  прикладном значении. В широком толковании термин хеджирование характеризует  процесс использования любых  механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам - страховщикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, производных ценных бумаг - деривативов). В последующем изложении термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном  его значении.

      Хеджирование  финансовых рисков путем осуществления  соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным  механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового  события. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков. Разнообразные формы хеджирования финансовых рисков уже получили распространение в практике отечественного  риск – менеджмента.

      В зависимости от используемых видов  производных ценных бумаг различают  следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

      - хеджирование с использованием  фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде  (форвардная биржевая сделка); 2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам ); 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент  поставки реального актива  или ценных бумаг путем совершения обратной сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид – в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов – хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов.

      Хеджирование  продажей - это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Этот метод может использоваться также для защиты запасов товаров или финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками. Наконец, короткий хедж используется для защиты цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке. Короткий хедж начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его покупкой.[2, c.563 – 566]