Накопление денежного капитала

      Создавшаяся в результате приватизации структура  собственности позволяет ориентироваться  скорее на опыт европейских стран, где  поток инвестиций идет в большинстве  случаев через стратегических институциональных инвесторов, а не привлекается на рынке ценных бумаг от большого количества частных инвесторов.

   Кроме сделок с ГКО и  РКО, рынок ценных бумаг Республики Татарстан до кризиса  был представлен  спекулятивными операциями с акциями эмитентов, главным образом  скупкой находящихся на руках у населения акций, с последующей перепродажей портфельным инвесторам. Связывание денег в системе ГКО-РКО и системе субфедеральных займов привело к оттоку денег из республики и, соответственно, из реального сектора. Резкое сокращение промышленных инвестиций, увеличение роста объемов неплатежей, вынужденное замещение денег различными суррогатами ухудшили и без того тяжелое финансовое положение большинства эмитентов РТ. 1998 год 30% акционерных обществ закончили с убытками, 60% из них имеют просроченную задолженность.

 На  переломе тысячелетия наметились положительные  сдвиги в жизни страны, поток нефтедолларов  дал живительные силы экономике, все настойчивее желание большинства  россиян жить достойно, по-человечески.

 Центральный банк и правительство России гордятся своими успехами: ставка рефинансирования сбита с 210 до 25 процентов, быстрыми темпами растут золотовалютные резервы, практически зафиксирован курс доллара, инфляция держится на минимальном уровне, бюджет получает дополнительные доходы.

   Однако  при этом стараются не упоминать, что на корсчете в ЦБ находится  рекордное количество неиспользуемых средств банков и отсутствуют  массовые инвестиции в производство, денежная масса растет рекордными темпами  и это грозит большой инфляцией  и девальвацией рубля, наше относительное благополучие зиждется лишь на высоких мировых ценах на нефть. То есть кардинального улучшения в экономике так и не произошло.

Требуются новые РКО

      Кредитные организации, имеющие избыток свободных  денежных средств, не имеют возможностей для их эффективного вложения, хотя и пытаются это делать.

 Например, Ак Барс банк в 1999г. и  январе 2000 года профинансировал 25 предприятий на общую  сумму - 449090,6 тыс. рублей и 6158,1 тыс. долларов.

 Недавно созданный Татагропромбанк  уже сейчас производит кредитование предприятий переработки и сельхозпредприятий за счет собственных средств.

 Кредитный портфель Энергобанка  более чем наполовину заполнен ссудами  реальному сектору.

Волжско-камский  акционерный банк уделяет большое  внимание развитию и поддержке малого бизнеса

        В то же время наблюдаются  предпосылки для роста производства  в реальном секторе и прежде  всего в экспортоориентированных  и импортозамещающих отраслях (нефть,  нефтехимия, машиностроение, предприятия  пищевой и легкой промышленности). После 17 августа образовались свободные ниши рынка, которые необходимо быстро заполнить отечественной продукцией. Однако для увеличения производства в условиях сокращения бюджетного финансирования инвестиционных проектов требуются значительные средства. Основная цель правительства как основного регулятора фондового рынка должна заключаться в том, чтобы переориентировать средства кредитных организаций на развитие отечественных предприятий. Этому, в первую очередь, препятствуют два фактора: отсутствие доверия к государству, имеющему большой внутренний и внешний долг, и высокая ставка рефинансирования. По нашему убеждению, влияние этих факторов можно было бы уменьшить, используя ряд новых финансовых инструментов, которые одновременно будут способствовать созданию диверсифицированного республиканского рынка ценных бумаг.

      С уходом РКО с рынка РТ возникла необходимость в создании нового финансового инструмента. Нужно  учесть, что в существующих условиях инвесторам психологически будет трудно вложить средства на длительный срок. С другой стороны, краткосрочные заимствования не позволят предприятиям обеспечить быстрый оборот денег и получить прибыль. Практика развивающихся стран показывает, что для реализации таких проектов требуется более длительный срок в 3-5 лет. Поэтому необходимо выпустить краткосрочные облигации, привязанные либо к такому общепризнанному "авторитету", как доллар, либо к уровню инфляции. Исходя из результатов реализации конкретных проектов целесообразно выпускать облигации с периодичностью эмиссии не менее 6 месяцев. Преимущество выпуска бумаг, индексированных к доллару, заключается в том, что курс доллара постоянно растет. Такой вид облигаций позволит обеспечить невысокий, но стабильный и реальный доход.

      Привлечение инвестиций в предприятия, представляющие значимость с точки зрения экономической и национальной безопасности, позволит оживить производство, реализовать проекты, на финансирование которых в бюджете не заложено средств, одновременно увеличить налоговые поступления в местный бюджет и сократить его дефицит.

      За  счет выпуска проектных облигаций  должен финансироваться исключительно  сам проект. Источником обеспечения  и погашения проектных облигаций  является доход, полученный в результате осуществления проекта. Проектные  облигации позволят также привлечь денежные средства для развития жилищно-коммунального сектора и финансирования объектов инфраструктуры республики, таких, как реконструкция аэропорта, строительство мостов, автомобильных и железных дорог, портов.

       
Внутренний инвестор

      Для внутренних долгосрочных инвесторов - инвестиционных, пенсионных фондов и страховых компаний - целесообразно предусмотреть выпуск специальных государственных бумаг. Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Кабинете министров несколько месяцев назад предлагалось выпустить долгосрочные нерыночные республиканские ценные бумаги для негосударственных пенсионных фондов с плавающей процентной ставкой

      Наряду  с выпуском краткосрочных облигаций  возможно предусмотреть выпуск среднесрочных  и долгосрочных государственных обязательств в виде облигаций или векселей. Однако в ближайшее время они вряд ли будут пользоваться большим успехом. Исключением могут стать среднесрочные облигации, предназначенные для бюджетных расчетов, или среднесрочные облигации под конкретные проекты с возможностью конвертации в акции предприятий, реализующих эти проекты.

      На  территории Татарстана действуют 10 НПФ, имеющих лицензию Комиссии, и 2 компании по управлению активами НПФ. В настоящее  время совокупные активы НПФ РТ превышают 73 миллиона рублей, а анализ динамики показывает, что в среднем за год они увеличиваются на 20-25 миллионов рублей. Учитывая, что до 80 процентов договоров заключено на срок до трех и более лет, можно говорить о том, что в перспективе НПФ РТ могли стать долгосрочными инвесторами в экономику РТ. Аналогичная ситуация обстоит со страховыми компаниями.

      Поскольку тот факт, что эмитентом новых  бумаг выступает Минфин РТ, не означает стопроцентного погашения в установленные  сроки, полное размещение облигаций  реально лишь в случае предоставления дополнительных гарантий со стороны государства. Таким видом гарантии может стать создание Минфином РТ специального республиканского резервного фонда для погашения бумаг, формирующегося за счет продажи облигаций. Часть средств этого фонда в обязательном порядке депонируется в уполномоченном банке республики, определяемом на конкурсной основе правительством РТ. Доходы от депонента направляются исключительно на погашение выпущенных облигаций и позволят производить установленные выплаты в срок. В качестве гарантии исполнения взятых обязательств государство также может предоставить спектр условий, таких, как:

      предоставление  налоговых каникул инвесторам в  части сумм, предназначенных для  оплаты в местный бюджет, освобождение от уплаты налогов, связанных с получением доходов по данному виду облигаций;

      перечень  объектов государственной собственности, которые могут быть проданы с  аукционов в случае наступления  форс-мажорных обстоятельств в качестве обеспечения обязательств.

      Как ни странно, в свое время противником эмиссии муниципальных займов оказались эксперты Международного валютного фонда, которые утверждали, что муниципальные займы отрицательно сказываются на процессе стабилизации национальной валюты. В то же время во всем мире муниципальные облигации используются для реализации социально значимых проектов в связи с дефицитом бюджета.

      Сейчас  в республике осуществляется первая попытка выпуска муниципальных  бумаг, рассчитанных на НПФ РТ и страховые  компании, в соответствии с утвержденным списком быстроокупаемых, ликвидных проектов (срок реализации от 6 месяцев до 2 лет).

      Сложности с государственными и муниципальными облигациями заставляют обратить пристальное  внимание на третий вид облигаций - корпоративные облигации предприятий  и банков. Институциональные инвесторы, лишившись такого инструмента, как ГКО и РКО, вполне могли бы обратить свое внимание на рынок корпоративных облигаций. Главное условие - финансовая устойчивость и авторитет заемщика.

• Особенностью нашей республики является сохранение за государством статуса в качестве крупного собственника всех стратегических товаропроизводителей и, как следствие, присутствие интересов государства на фондовом рынке. Государственная политика влияния и регулирования рынка ценных бумаг выгодно отличает Татарстан от других российских регионов, поскольку предоставляет дополнительные гарантии кредиторам. Продажа или передача в доверительное управление правительством акций из государственного пакета может оказать положительное влияние на фондовый рынок. Эта акция призвана привлечь заинтересованных стратегических инвесторов на предприятия Татарстана

      Одной из основных целей эмиссии муниципальных  облигаций является реализация инвестиционных программ. На сегодняшний день трудно найти регион, где выпущенные муниципальные облигации были бы полностью размещены и погашены в срок. Как показывает опыт Ярославской и Владимирской областей, для успешной реализации муниципального займа необходимо выбрать модель с продуманным механизмом предоставления льгот, гарантий и порядка использования денежных средств.

      Зачеты  вместо суррогатов

      Одной из острейших является проблема неплатежей и реструктуризации задолженности. По разным оценкам, в РФ с помощью  неденежных расчетов, учитывая суррогаты, проводится от 50 до 80 процентов операций в обслуживании товарооборота. В ближайшее время в РФ развертывается система Федерального долгового центра и его уполномоченных организаций в регионах. По нашему мнению, параллельно необходимо осуществлять работу по определению места неденежных форм расчетов и позитивному использованию соответствующих механизмов и инструментов.

      Очевидно, что требуется поиск новых  инструментов, которые можно использовать в платежном обороте. Такими инструментами  являются простое и двойное складские  свидетельства. Складские свидетельства связывают товарный и фондовый рынок и с успехом используются в некоторых регионах Федерации, в том числе при залоговых операциях банков и во взаимоотношениях с бюджетами. Преимущества складского свидетельства для держателя в том, что это ценная бумага, обеспеченная товаром, и в том, что, в отличие от векселя, оно является юридически легитимным инструментом, обеспеченным товарным наполнением.

      В республике уже осуществляются первые попытки использования финансовых схем для разрешения проблемы неплатежей. Например, на базе банка "Девон-Кредит" создан корпоративный центр зачета взаимных требований. Осуществление зачетов с помощью эффективных финансовых схем позволяет ускорить оборот финансовых средств и повысить их управляемость. 

      Таким образом, существует объективная необходимость пересмотра государственной политики на рынке ценных бумаг. Усилия государства должны быть направлены прежде всего на поддержку институтов рынка, включая предприятия-эмитенты, НПФ, страховых компаний, и на развитие обеспеченных финансовых инструментов. Сама политика должна проводиться таким образом, чтобы инвестиционные средства привлекались в реальный сектор, а не направлялись на спекулятивный и валютный рынки. На рынке ценных бумаг основной акцент, вероятно, будет сделан на появлении новых обеспеченных государственных бумаг, муниципальных и корпоративных облигаций

         Заключение. 

         Несмотря на большие  трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует  и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России. По мнению экспертов, российский рынок ценных должен развиваться в следующих направлениях: