Методика оценки стоимости собственного капитала

     Помимо  показателя будущей стоимости денег  (FV) в расчетах использован и показатель настоящей (приведенной текущей) стоимости денежных потоков (PV). Его величина представляет то количество капитала, которое будет инвестировано под r процентов годовых и даст рост, равный будущей стоимости денежных потоков. Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой максимальную цену, которую инвестор согласен заплатить сегодня для того, чтобы получить будущие денежные потоки. Процесс движения от будущей стоимости к настоящей называется процессом дисконтирования.

     Поскольку стандартным временным интервалом в финансовых операциях является один год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды. Известны две основные схемы дискретного начисления:

• схема простых процентов (simple interest);
• схема сложных процентов (compound interest).

     Схема простых процентов предполагает, что база, принятая за основу при начислении процента, остается неизменной. Таким образом, если начальный капитал равен Р, требуемая доходность —r( относительные единицы), то инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину Р r. Если же деньги инвестированы на два инвестиционных периода и более, то размер инвестированного капитала через это количество лет будет равен

     PV2= PV+ PV* r+ PV* r

     PV2= PV(1+2* r)

     PV2— будущая стоимость в конце второго инвестиционного периода.

     В конце n-гo периода будущую стоимость на условиях простых процентов определяют по формуле

     FV= PV(1+n * r).

     При этом в качестве инвестиционного  периода принимается время, в  течение которого инвестированный  капитал сделает полный оборот и принесет инвестору прибыль. Если при этом показатель требуемой доходности (планируемая рентабельность) принимается в расчете на год, то данная формула будет иметь вид

     FV= PV[1+ n/365* r],

     где 365 — количество дней в году.

     В случаях, когда годовой доход исчисляется не с исходной суммы инвестированного капитала, а с общей ею величины, которая включает также и ранее начисленные и невостребованные проценты, т.е. происходит капитализация процентов по мере их начисления, и база, с которой начисляются проценты все время возрастет расчеты проводятся по формуле сложных процентов. Тогда размер инвестированного капитала будет равен:

     FV₁ = PV+ PV* r = PV(1+ r).

     К концу второго года:

     FV₂ = PV+ PV*r+PV*r+PV*r*r

      FV₂ = PV(l+2r + n * r)

       FV₂ = PV(1+ r)²,

     где FV₂ — будущая стоимость в конце второго инвестиционного периода

     В конце n-ого периода будущую стоимость на условиях сложных процентов можно определить по формуле

     FV = РV (1+ г)ⁿ « если n = 0, то очевидно, что

     FV = PV(1+ r)°

     FV=PV.

     Это базовая формула финансового менеджмента, называемая стандартной формулой сложного процента (компаундинга). В базовой формуле (1+ r) ⁿ называется коэффициентом наращения будущем стоимости, или компаунд- фактором. Экономический смысл данного коэффициента состоит в том, что он показывает, чему будет равна одна денежная единица через n периодов при заданной процент ной ставке r. Будущие стоимости нескольких денежных потоков могут быть просуммированы, если наращение происходит по единому временному периоду в будущем.

     Для случая с простыми процентами в расчете  текущей стоимости используется формула

     PV= FV ¹

                 (1+nr) 

     

     

     

     Z=0

     Между коэффициентом дисконтирования  настоящей стоимости ; коэффициентом (ставкой) наращения будущей стоимости  существует обратная зависимость. С течением времени значение текущей стоимости убывает; чем выше процентная ставка, тем больше скорость убывания текущей стоимости

     

Рис.4  Зависимость скорости убывания текущей  стоимости PV от ставки процента r  и периода  времени n

 

     Норма доходности не является величиной постоянной, она зависит от ряда факторов, основными из которых являются продолжительность инвестиционного периода и степени риска, который присуще данному виду бизнеса. Как правило, связь между этими факторами прямая пропорциональная: чем продолжительнее период инвестирования и (или) рискованнее бизнес, тем выше норма доходности. Наименее рискованны вложения в государственные ценные бумаги или в государственный банк, однако норма доходности при этом невелика.

     В силу специфических отличий инвесторов друг от друга значение нормы доходности может существенно варьироваться, но всегда существенным фактором будет выступать доходность альтернативных вложений.

     Изменение будущей стоимости с течением времени для разных ставок процента приведено на рис.

     

     Рис. 5. Зависимость скорости наращения будущей стоимости FV от ставки процента r и периода времени п

     С увеличением периода п и размера процентной ставки разрыв в значениях будущей стоимости увеличивается. 

3. Факторы влияющие на продолжительность оборотного капитала  и пути сокращения его оборота.

     Период  времени, в течение которого совершается  оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла, складывающегося из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность цикла влияют:

• специфика организации;
• период кредитования организации поставщиками;
• период кредитования организацией покупателей;
• период нахождения сырья и материалов в запасах;

     Элементы  оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Часть оборотного капитала при этом постоянно находится в сфере производства (запасы сырья и материалов, незавершенное производство, готовая продукция на складе), другая часть — в сфере обращения (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, денежные средства, ценные бумаги и и т.п.). Очевидно, что величина и структура оборотных средств обусловлена не только потребностями производства, но и потребностями обращения.

     3.1  Показатели оборачиваемости оборотных средств и факторы влияющие на оборотный капитал

     На  длительность нахождения средств в обороте влияют факторы внешнего и внутреннего характера.

     К внешним факторам относятся: сфера деятельности организации; отраслевая принадлежность; масштабы организации; экономическая ситуация в стране и связанные с ней условия хозяйствования.

     Внутренние факторы — ценовая политика организации, структура активов. Оборачиваемость оборотных средств неодинакова, это зависит от отраслевой принадлежности, от организации производства и сбыта продукции, размещения оборотных средств и других факторов.

     Оборачиваемость оборотных средств характеризуется рядом взаимосвязанных показателей: коэффициент оборачиваемости (Ко), продолжительность одного оборота в днях (Д1о.), коэффициент загрузки оборотных средств (Кз.ос).

     Коэффициент оборачиваемости  оборотных средств  (скорость оборота) характеризует количество оборотов, совершаемых данной величиной оборотных средств за период. Он рассчитывается как отношение объема выручки от реализации (Vpn) к средней стоимости оборотных средств за период (остатки оборотных средств) (ОбС).

Ко = Vpn / ОбС или Ко = ОС х Т/ Vpn, где

Vpn — объем реализованной продукции,

Т —  число дней в расчетном периоде, продолжительность

периода (Т = 30, 90, 360 дней).

     Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем лучше используются оборотные  средства.

     Среднегодовой остаток оборотных средств рассчитывается по средней арифметической или средней хронологической.

     Коэффициент оборачиваемости показывает, что  за год каждый рубль, вложенный в оборотный капитал, совершил п оборотов.

     Длительность  одного оборота показывает продолжительность одного оборота в днях:

Д1о. = Тпл / Ко.

  Уменьшение  длительности одного оборота свидетельствует об улучшении использования оборотных средств. Особенность этого показателя по сравнению с коэффициентом оборачиваемости в том, что он не зависит от продолжительности того периода, за который был исчислен. Например, двум оборотам средств в каждом квартале будут соответствовать восемь оборотов в год при неизменной продолжительности одного оборота в днях.

  Коэффициент закрепления средств в обороте — обратный коэффициент оборачиваемости:

Кз = 1 / Ко или Кз = ОбС / Vpn.

     Его экономический смысл состоит  в том, что он характеризует сумму среднего остатка оборотного капитала, приходящуюся на один рубль выручки от реализации.

       Торговые организации при расчете показателей оборачиваемости используют показатель реализации товаров в продажных ценах вместо выручки от реализации.

     Ускорение оборачиваемости капитала способствует сокращению потребности в оборотном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относительное высвобождение) и, значит, увеличению получаемой прибыли. В результате улучшается финансовое состояние организации, укрепляется ее платежеспособность.

     Замедление  оборачиваемости требует привлечения  дополнительных средств для продолжения хозяйственной деятельности организации хотя бы на уровне прошлого периода. Основными факторами влияющими на величину и скорость оборота оборотных средств организации являются:

• масштаб деятельности организации (малый, средний, крупный бизнес);
• характер бизнеса или деятельности, т.е. отраслевая принадлеж-, ность организации (торговля, промышленность, строительство и т.д.);
• длительность производственного цикла (количество и продолжительность технологических операций по производству продукции, оказанию услуг, выполнению работ);
• количество и разнообразие потребляемых видов ресурсов;
• география потребителей продукции, поставщиков и смежников;
• система расчетов за товары (работы, услуги);
• платежеспособность клиентов;
• качество банковского обслуживания;
• темпы роста производства и реализации продукции;
• доля добавленной стоимости в цене продукта;
• учетная политика организации;
• квалификация менеджеров;
• инфляция.

  При оценке эффективности использования  оборотных средств может быть использован показатель отдачи оборотных средств (оборотного капитала) (Котд):

Котд = Преал / ОбС, где

Преал — прибыль от реализации продукции.

     Показатель  оборачиваемости может рассчитываться по всем оборотным средствам (капиталу) и по отдельным элементам.

     Ускорение или замедление оборачиваемости оборотных средств выявляется путем сопоставления фактических показателей с плановыми или предшествующего периода.

     При ускорении оборачиваемости оборотных  средств (оборотного капитала) из оборота  высвобождаются материальные ресурсы и источники их образования, при замедлении — в оборот вовлекаются дополнительные средства.

     Высвобождение оборотных средств (оборотного капитала) вследствие ускорения оборачиваемости может быть абсолютным или относительным.

     Абсолютное  высвобождение имеет место в том случае, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков предшествующего периода при сохранении или превышении объема реализации за рассматриваемый период.