Эффект финансовго рычага

    На  предприятии организована служба охраны труда и техники безопасности. Службой охраны труда производятся первичный и плановый инструктаж по технике безопасности при работе на всех участках производства, что обеспечивает безопасность жизни работников.  
 

    

      

    

      
 

      
 
 
 
 
 

    Рисунок 1 - Структура управления предприятием

      Структура ТОО «Восток» выстроена в соответствии с деятельностью предприятия.  

2.2 Анализ эффекта финансового рычага при включении суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль

 

     Рассчитаем влияние ЭФР поквартально за период 2007г. на рентабельность собственного капитала ТОО «Восток» (поквартально).

Данные  для анализа представлены в таблице 2 [15]. 

      Таблица 2 – Показатели ТОО «Восток»

      В 1 квартале весь капитал предприятия  был собственным, соответственно его  чистая рентабельность составляла:

Рс=560/2000*100%=28,0%

      Во 2-ом квартале предприятием был взят кредит под 12%-ную годовую ставку на сумму 1000 тыс.руб. (с поквартальной выплатой процентов за кредит,

равной 3% от суммы кредита), совокупный капитал  составил 3000 тыс.тг., т.е. удельный вес собственного капитала = 2000/3000=66,67%.

      Рассчитаем рентабельность собственного капитала на основе расчета ЭФР:

(40(1-0,3)-3)/2 = 12,5%

Рс = (1-n)Р + ЭФР = 0.7*40 + 12,5 = 28 + 12,5 = 40,5%

          Проверим расчет по формуле:

Рс= Пч/Кс = 810/2000 =40,5%

          Следовательно, по сравнению с  1 кв. рентабельность собственного капитала во 2 кв. выросла на  12,5% благодаря ЭФР, т.е. появлению заемного капитала.

      В 3 квартале сумма заемного капитала увеличилась на 500 тыс.тг., на тех же условиях заема (ставка - 3% за квартал).

      Доля  заемного капитала увеличилась на 10,1%, рассмотрим, как рост суммы заемного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*0,75=18,75%

Рс=40*0,7+18,75=46,75%

Проверка: Рс=935/2000=46,75% 

      Рентабельность  за счет роста значения плеча финансового рычага выросла на 6,25% по сравнению со 2-м кварталом.

      В 4-м квартале предприятие частично рассчиталось с кредитором, сумма  заемного капитала составила 1200 тыс.тг., и за счет фонда валовых накоплений увеличили сумму собственного капитала на 600 тыс.тг. (2600).

 

Рисунок 2 – Соотношение собственного и  заемного капитала, в %

      Доля  заемного капитала уменьшилась по сравнению  с 3кв. на 11,85%, доля собственного капитала увеличилась на 11,85%, рассмотрим, как  изменение сумм заемного и собственного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54%                       (1)

Рс=40*0,7+11,54=39,54%

Проверка: Рс=1028/2600=39,54%

      То  есть уменьшение доли заемного капитала снизило значение ЭФР и снизило рентабельность собственного капитала. 

      Таблица 3 - Сравнительный анализ

 
 

2.3 Анализ ЭФР при исключении суммы выплат по кредиту из  налогооблагаемой прибыли. 

            Ситуация несколько изменяется  с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой  прибыли учитывают финансовые  расходы по обслуживанию долга.  Тогда за счет налоговой экономии  реальная ставка процента за  кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 – n). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

ЭФР=[Р(1 – n) – СП (1 – n)] Кз/Кс=(Р – СП)(1 – n)Кз/Пс           (2)

      Данные  приведены в таблице 4. 

      Таблица 4 – Показатели ТОО «Восток» [15]

      В этом случае ЭФР для 1 квартала не изменится.

      Для 2 квартала ЭФР составит: 

ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95%

Проверка:  Рс=819/2000=40,95%

      Для 3 квартала ЭФР составит:

ЭФР=(40-3)(1-0,3)1500/2000=19,43%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43%

Проверка:  Рс=948,5/2000=47,43%

      Для 4 квартала ЭФР составит:  

ЭФР=(40-3)(1-0,3)1200/2600=11,95%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95%

Проверка:  Рс=1038,8/2600=39,95% 

      Таблица 4 - Сравнительный анализ по расчетам ЭФР двумя способами

 

      Из  таблицы видно, что за счет изменения  расчета налогооблагаемой прибыли (налоговая экономия) ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличились.

             
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Совершенствование финансового менеджмента 

      Долгосрочное  таргетирование коэффициента финансового  левериджа часто применяется  на практике, и, как представляется, применение этого инструмента вполне оправданно. Для зрелого бизнеса условия хозяйствования и доступа к внешним ресурсам меняются несущественно, а внутренние характеристики бизнеса при стабильном функционировании компании, как правило, достаточно устойчивы. Отметим, что именно в этих условиях имеет смысл поддерживать целевую структуру капитала.

      Тем не менее в деятельности фирмы  могут возникать и ситуации, в  которых потребуется изменение  целевого коэффициента финансового  левериджа. Следует учитывать, что  изменения эти, как и ситуации, под влиянием которых они проводятся, должны как минимум иметь долгосрочный характер. В этой связи можно выделить два типа причин пересмотра целевого. В ряде случаев такой причиной становится существенное изменение внешних либо внутренних факторов, соответственно целью в этом случае будет стремление «подстроиться» под новые условия хозяйствования. В иных случаях решение о пересмотре значения финансового левериджа возникает в результате желания повлиять на информационную среду деятельности фирмы.  
Первый тип ситуаций характерен в большей степени для растущего бизнеса.

      Поскольку наращивание заемного капитала не может  быть бесконечным, на определенном этапе  менеджеры должны сознательно отказаться от поддержания оптимальной для  компании структуры капитала в целях  достижения большего масштаба дальнейшего развития бизнеса. Таким образом, происходит «ступенчатое» наращивание капитала компании: после достижения определенного оптимального соотношения собственных и привлеченных средств размещаются новые выпуски акций. В зависимости от масштабов роста компании возможно либо дальнейшее приведение структуры капитала к предыдущему уровню левериджа через постепенное привлечение дополнительных заимствований, либо качественный пересмотр целевого показателя левериджа. Однако временной лаг, связанный с периодом нахождения фирмы вне оптимального уровня долгового финансирования, в данном случае значительно увеличивается. Поэтому особое внимание в этот период следует уделять эффективности управления капиталом.  
Если в первом случае главным вопросом является определение степени существенности изменения того или иного фактора и оценка будущих тенденций, то целью пересмотра значения финансового левериджа во втором случае является стремление использовать несовершенство рынка капитала в части информационной прозрачности [6, с.12].